胡家源

作為國內(nèi)首家因與私募基金（PE）簽訂對賭協(xié)議而導致創(chuàng)始人出局的企業(yè)，太子奶正在重組之路上艱難前行。

一場對賭，兩敗俱傷。

2008年12月19日，湖南太子奶集團生物科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“太子奶集團”）發(fā)布了一則《關(guān)于任命公司各負責人的通知》的內(nèi)部文件，稱集團將與株洲太子奶生物科技發(fā)展有限公司合并，統(tǒng)稱株洲太子奶，由新組建的中國太子食品有限公司全資控股。后者也由此取代太子奶集團，成為這家突遭變故的乳業(yè)新貴所有境內(nèi)實業(yè)資產(chǎn)的母公司。

關(guān)于整個對賭故事的源頭要回到兩年前。

2006年11月，英聯(lián)投資與太子奶集團合資成立離岸公司“中國太子奶（開曼）控股有限公司”，注資4000萬美元，同時其他兩家外資股東摩根士丹利、高盛分別注資1800萬美元和1500萬美元。

但這7300萬美元并沒有換來三大投行在太子奶經(jīng)營管理上的話語權(quán)。一位曾應聘過太子奶集團高級證券經(jīng)理的投行人士在自己的博客中寫道，拿到大筆美元后，李途純并沒有從根本上改變公司的人事結(jié)構(gòu)和管理方式?！叭笸缎信扇サ亩聸]有太多議事權(quán)，遇到重大問題還是老李一個人說了算。”

投行帶來的唯一改變，似乎就是給太子奶引入了一位海外首席財務官，然而這并沒有從實質(zhì)上挽救太子奶的危勢。

2008年10月初，仍然執(zhí)掌太子奶的李途純在《致全國老板的一封信》里公開表示，“因2008年世界經(jīng)濟形勢下滑，國內(nèi)宏觀調(diào)控影響，加之我們已投入12億元建廠房、購設(shè)備，銀行又收走4億元貸款……（集團）短期資金出現(xiàn)短缺。”

隨后，德勤會計師事務所受托進入太子奶集團進行盡職調(diào)查，得出的結(jié)論令三家投行吃驚：該公司欠銀行貸款13億元，經(jīng)銷商預付款3億多元，另外還包括幾億元的工程欠款和原材料欠款，而集團凈資產(chǎn)僅為2億元，不足投行注資額（7300萬美元）的一半。

與此同時，媒體揭露出太子奶集團2007年度銷售額30億元的說法有水分，實際上可能不及此數(shù)字的一半。而據(jù)太子奶集團一份內(nèi)部資料，截至2008年7月28日，其全國銷售額只完成了當年計劃36億元的26.75％。

當初作為引資的附帶條件，3家投行與李途純簽署了一項對賭協(xié)議：注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績增長超過50％，就可降低注資方股權(quán)；如完不成30％的業(yè)績增長，李途純將會失去控股權(quán)。

在債務成堆和業(yè)績不佳的陰影下，投行徹底失去了對李途純的信心。

2008年10月23日，在投行的壓力下，李途純終于在一份“不可撤銷協(xié)議”上簽字，約定雙方必須在一個月內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

接下來的一個月里，盡管李途純趕往北京四處尋找新的投資人，但最終無功而返。2008年11月21日晚，太子奶集團發(fā)出公告，稱各股東已達成協(xié)議，決定共同向集團增加投資，化解資金危機。同時，李途純將出任太子奶集團名譽董事長。

未經(jīng)證實的內(nèi)部說法稱，英聯(lián)投資以承擔太子奶集團對外所欠4.5億元債務的方式，對李途純的股份進行了接管，被迫出局的李途純本人僅僅拿到500萬元。

此次關(guān)于太子奶集團的資產(chǎn)重組，距太子奶集團創(chuàng)始人李途純向英聯(lián)投資、摩根士丹利和高盛等三大海外投行出讓全部股權(quán)并退任“名譽董事長”剛好過去一個月，但投行承諾增加投資的3000萬美元仍未到賬。

國內(nèi)首家因與私募基金（PE）簽訂對賭協(xié)議而導致創(chuàng)始人出局的企業(yè)，正在重組的路上艱難前行。

據(jù)株洲太子奶內(nèi)部人士透露，集團原有的200多輛汽車已以600多萬元的總價交給了二手車市場代售，株洲市政府相關(guān)部門則墊資1000萬元人民幣，幫助解決太子奶職工欠薪和經(jīng)銷商占款問題。

編 輯 黎 木

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