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        李途純的三重賭局

        2009-02-10 03:26:22胡家源
        商界 2009年2期
        關(guān)鍵詞:出局株洲投行

        胡家源

        作為國內(nèi)首家因與私募基金(PE)簽訂對賭協(xié)議而導致創(chuàng)始人出局的企業(yè),太子奶正在重組之路上艱難前行。

        一場對賭,兩敗俱傷。

        2008年12月19日,湖南太子奶集團生物科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“太子奶集團”)發(fā)布了一則《關(guān)于任命公司各負責人的通知》的內(nèi)部文件,稱集團將與株洲太子奶生物科技發(fā)展有限公司合并,統(tǒng)稱株洲太子奶,由新組建的中國太子食品有限公司全資控股。后者也由此取代太子奶集團,成為這家突遭變故的乳業(yè)新貴所有境內(nèi)實業(yè)資產(chǎn)的母公司。

        關(guān)于整個對賭故事的源頭要回到兩年前。

        2006年11月,英聯(lián)投資與太子奶集團合資成立離岸公司“中國太子奶(開曼)控股有限公司”,注資4000萬美元,同時其他兩家外資股東摩根士丹利、高盛分別注資1800萬美元和1500萬美元。

        但這7300萬美元并沒有換來三大投行在太子奶經(jīng)營管理上的話語權(quán)。一位曾應聘過太子奶集團高級證券經(jīng)理的投行人士在自己的博客中寫道,拿到大筆美元后,李途純并沒有從根本上改變公司的人事結(jié)構(gòu)和管理方式?!叭笸缎信扇サ亩聸]有太多議事權(quán),遇到重大問題還是老李一個人說了算。”

        投行帶來的唯一改變,似乎就是給太子奶引入了一位海外首席財務官,然而這并沒有從實質(zhì)上挽救太子奶的危勢。

        2008年10月初,仍然執(zhí)掌太子奶的李途純在《致全國老板的一封信》里公開表示,“因2008年世界經(jīng)濟形勢下滑,國內(nèi)宏觀調(diào)控影響,加之我們已投入12億元建廠房、購設(shè)備,銀行又收走4億元貸款……(集團)短期資金出現(xiàn)短缺。”

        隨后,德勤會計師事務所受托進入太子奶集團進行盡職調(diào)查,得出的結(jié)論令三家投行吃驚:該公司欠銀行貸款13億元,經(jīng)銷商預付款3億多元,另外還包括幾億元的工程欠款和原材料欠款,而集團凈資產(chǎn)僅為2億元,不足投行注資額(7300萬美元)的一半。

        與此同時,媒體揭露出太子奶集團2007年度銷售額30億元的說法有水分,實際上可能不及此數(shù)字的一半。而據(jù)太子奶集團一份內(nèi)部資料,截至2008年7月28日,其全國銷售額只完成了當年計劃36億元的26.75%。

        當初作為引資的附帶條件,3家投行與李途純簽署了一項對賭協(xié)議:注資后的前3年,如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%,就可降低注資方股權(quán);如完不成30%的業(yè)績增長,李途純將會失去控股權(quán)。

        在債務成堆和業(yè)績不佳的陰影下,投行徹底失去了對李途純的信心。

        2008年10月23日,在投行的壓力下,李途純終于在一份“不可撤銷協(xié)議”上簽字,約定雙方必須在一個月內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

        接下來的一個月里,盡管李途純趕往北京四處尋找新的投資人,但最終無功而返。2008年11月21日晚,太子奶集團發(fā)出公告,稱各股東已達成協(xié)議,決定共同向集團增加投資,化解資金危機。同時,李途純將出任太子奶集團名譽董事長。

        未經(jīng)證實的內(nèi)部說法稱,英聯(lián)投資以承擔太子奶集團對外所欠4.5億元債務的方式,對李途純的股份進行了接管,被迫出局的李途純本人僅僅拿到500萬元。

        此次關(guān)于太子奶集團的資產(chǎn)重組,距太子奶集團創(chuàng)始人李途純向英聯(lián)投資、摩根士丹利和高盛等三大海外投行出讓全部股權(quán)并退任“名譽董事長”剛好過去一個月,但投行承諾增加投資的3000萬美元仍未到賬。

        國內(nèi)首家因與私募基金(PE)簽訂對賭協(xié)議而導致創(chuàng)始人出局的企業(yè),正在重組的路上艱難前行。

        據(jù)株洲太子奶內(nèi)部人士透露,集團原有的200多輛汽車已以600多萬元的總價交給了二手車市場代售,株洲市政府相關(guān)部門則墊資1000萬元人民幣,幫助解決太子奶職工欠薪和經(jīng)銷商占款問題。

        編 輯 黎 木

        E-mail:fl@caistv.com

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