王　寅

摘 要：隨著國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和國民收入分配格局的變化，居民理財(cái)觀念逐步更新，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也從單一向多元化轉(zhuǎn)變。結(jié)合江蘇省揚(yáng)州市農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇的實(shí)際，對農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇行為進(jìn)行了分析和研究，闡述了農(nóng)村居民的資產(chǎn)狀況，金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)的構(gòu)成與變化，剖析了當(dāng)前農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇中存在的問題，并提出了相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村居民；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)選擇

中圖分類號：F323.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-1605（2009）01-0051-04

居民資產(chǎn)是指居民擁有或控制的能以貨幣計(jì)量的財(cái)產(chǎn)狀態(tài)，由金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)兩部分組成。居民資產(chǎn)反映了居民的生活水平，也是衡量國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要依據(jù)之一。農(nóng)村居民的資產(chǎn)也是由金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。其中，金融資產(chǎn)主要由手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、債券、股票等組成；實(shí)物資產(chǎn)主要由生產(chǎn)性固定資產(chǎn)、住宅資產(chǎn)和其他非住宅資產(chǎn)構(gòu)成。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，居民的收入水平有了大幅度的提高，居民擁有的各種資產(chǎn)也在迅速膨脹，居民的長期資產(chǎn)選擇行為日漸形成，從多方面影響著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。因此，研究居民資產(chǎn)選擇行為對完善儲(chǔ)蓄理論和引導(dǎo)居民投資具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、農(nóng)村居民資產(chǎn)現(xiàn)狀分析

（一）農(nóng)村居民資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀

金融資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀。2001-2006年，揚(yáng)州市農(nóng)村居民金融資產(chǎn)年均增長速度23%，主要集中在沒有風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄存款，占人均金融資產(chǎn)的91.27%，其他金融資產(chǎn)如債券、股票、手持現(xiàn)金所占份額較低，分別占到金融資產(chǎn)的0.03%、0.04%與8.44%。

實(shí)物資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀。農(nóng)村居民的實(shí)物資產(chǎn)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和住宅方面，2006年人均擁有實(shí)物資產(chǎn)19171.64元，其中，住宅價(jià)值為17254.77元，住宅面積為38.82平方米，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的價(jià)值為1916.87元。住宅價(jià)值占90.0%，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占10.0%。這是由于農(nóng)村實(shí)行的是家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，大部分以家庭為基本生產(chǎn)單位，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)成為農(nóng)民實(shí)物資產(chǎn)的重要組成部分。

（二）農(nóng)村居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2001-2006年，農(nóng)村居民資產(chǎn)分別是人均純收入的3.98倍、4.09倍、4.06倍、3.75倍、5.10倍、3.58倍，表明農(nóng)村居民已具有跨時(shí)預(yù)算選擇的資產(chǎn)基礎(chǔ)。弗里德曼的“持久收入模型”和莫迪利安尼的“生命周期儲(chǔ)蓄”這兩個(gè)模型概括性地描述了跨時(shí)預(yù)算約束理論的一個(gè)基本思想：居民追求的并不僅僅是現(xiàn)期的或一時(shí)的消費(fèi)和資產(chǎn)選擇的最大化，更是追求長期的以至一生的消費(fèi)選擇和資產(chǎn)選擇的效用最大化。但是，對農(nóng)村居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)和儲(chǔ)蓄周期進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前農(nóng)村居民進(jìn)行跨時(shí)資源配置的成熟度卻是相當(dāng)?shù)偷摹Ｊ紫?，從?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)上看，大量的調(diào)查研究表明，我國農(nóng)村居民的儲(chǔ)蓄主要是為未來的中短期消費(fèi)目的服務(wù)的。其次，從儲(chǔ)蓄周期上看，儲(chǔ)蓄周期短，儲(chǔ)蓄余額很少隨著年齡的增長而發(fā)生變化。儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)和周期的現(xiàn)狀，表明當(dāng)前我國農(nóng)村居民無法真正做到跨時(shí)消費(fèi)和資產(chǎn)選擇，這無疑大大降低了居民的總效用水平，同時(shí)大大影響了國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量。

農(nóng)村居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。表1反映了農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。近年來，我國的證券、保險(xiǎn)市場發(fā)展很快，銀行存款利率也經(jīng)歷了多次下調(diào)，但銀行存款占居民金融資產(chǎn)的比重一直很高，銀行存款仍是居民金融資產(chǎn)的主要成分。2001-2006年之間，農(nóng)村居民儲(chǔ)蓄存款占金融資產(chǎn)的比重一直在75%以上，除了2002年略有下降，2003年之后保持上升趨勢，2006年達(dá)到91.27%。這一方面說明我國居民金融儲(chǔ)蓄意識主體上趨于風(fēng)險(xiǎn)回避型，或多或少受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響，以為有錢放在國家銀行安全可靠；另一方面也表明企業(yè)直接面向公眾融資的市場十分巨大；第三，有價(jià)證券和其他金融資產(chǎn)在農(nóng)村居民金融資產(chǎn)中比重相對較低。從居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，2001-2006年農(nóng)村居民擁有的除儲(chǔ)蓄存款與手持現(xiàn)金以外的金融資產(chǎn)的比例低于1%。可以說，農(nóng)村居民目前這樣的一種金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，按市場化金融體系標(biāo)準(zhǔn)看是不合適的，這也從另一個(gè)側(cè)面說明我國證券業(yè)、保險(xiǎn)市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

農(nóng)村居民實(shí)物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。農(nóng)村居民的實(shí)物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，從表2可以看出，住宅占居民實(shí)物資產(chǎn)的比重一直在90%左右，成為主要的實(shí)物資產(chǎn)，意味著“不動(dòng)產(chǎn)”水平已成為居民實(shí)物財(cái)富的標(biāo)志。住宅對農(nóng)村居民來說，既是一種投資品，更是一種生活必需消費(fèi)品。長期處于低收入水平下的農(nóng)村居民在收入水平提高的情況下，以往住宅的長久短缺感得到了最大限度的改變。因此，住宅投資很長一段時(shí)期都仍是農(nóng)村居民首要的資產(chǎn)選擇形式。另外，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資在數(shù)量上偏低。2001-2006年間，農(nóng)村居民的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重僅為7.19%—16.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于住宅資產(chǎn)83.69%—92.81%的水平。農(nóng)戶生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資水平偏低的出現(xiàn)，是由于農(nóng)業(yè)比較利益的偏低和當(dāng)前我國農(nóng)村居民低下的收入水平引起的。隨著資本投入的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)邊際報(bào)酬的遞減，農(nóng)戶把收入中的大部分投資于住宅資產(chǎn)，而忽視了生產(chǎn)性經(jīng)營的投入，這是符合“農(nóng)民經(jīng)濟(jì)行為是合乎理性”的假設(shè)。

實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的構(gòu)成，在很大程度上又決定了債權(quán)與債務(wù)的對比關(guān)系。當(dāng)居民實(shí)物資產(chǎn)嚴(yán)重不足時(shí)，居民的金融負(fù)債就往往很少，甚至趨近于零，即居民沒有不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、消費(fèi)信用貸款和個(gè)人信貸等。2001-2006年農(nóng)村居民的金融負(fù)債（除個(gè)人借款以外的負(fù)債）與表1中實(shí)物資產(chǎn)存量的變化趨勢一致，即當(dāng)居民擁有的實(shí)物資產(chǎn)減少時(shí)，可以用于抵押的不動(dòng)產(chǎn)就減少。相應(yīng)地，金融資產(chǎn)必然呈現(xiàn)增長勢頭（見表1）。

二、農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇中存在問題

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長和國民收入分配格局的變化，居民擁有的金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)已達(dá)到了一定的規(guī)模，成為我國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但居民資產(chǎn)選擇行為中存在的問題將給整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來不可忽視的影響。

（一）金融產(chǎn)品供給短缺，居民選擇自由受到限制

首先，從金融資產(chǎn)品種供給來看，目前除銀行存款外，在我國的資本市場上，股票、債券、基金等資產(chǎn)品種的規(guī)模依舊較小。2006年，深滬股市籌資總額2463.7億元，債券發(fā)行量2.02萬億元（不含央行票據(jù)），基金管理公司新募集的資產(chǎn)凈值4028億元，保險(xiǎn)業(yè)全年保費(fèi)收入5641.5億元，這些數(shù)值無論對20.94萬億元的國內(nèi)生產(chǎn)總值而言，還是對居民儲(chǔ)蓄存款余額16.16萬億元的來說，都是一個(gè)微不足道的數(shù)字。其次，從資本市場的規(guī)范性方面看，由于缺乏系統(tǒng)、有效的監(jiān)管措施，導(dǎo)致當(dāng)前投機(jī)現(xiàn)象異常猖獗，違規(guī)欺詐事件時(shí)有發(fā)生，普通居民的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益難以匹配，中小投資者利益沒有得到很好的保護(hù)。最后，就資本市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)而言，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)稀少、輻射能力差的現(xiàn)狀也為居民多元化投資帶來了一定程度的不便，尤其是廣大農(nóng)村地區(qū)和部分小城鎮(zhèn)，目前資本市場的發(fā)展幾乎空白。

（二）貨幣資產(chǎn)存量過多，資本資產(chǎn)存量則偏低

手持現(xiàn)金的迅速上升和長期穩(wěn)定在高位區(qū)間的儲(chǔ)蓄存款，表明在農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貨幣性金融資產(chǎn)形式占了絕大比重，而資本性金融資產(chǎn)形式所占份額是極低的。這種過于單一的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)至少會(huì)帶來兩方面的問題：（1）不利于農(nóng)村生產(chǎn)性資金的積累和投入。從農(nóng)村居民儲(chǔ)蓄金融資產(chǎn)的實(shí)際用途來看，生產(chǎn)性資金的投入尤其是農(nóng)業(yè)投資水平是相當(dāng)?shù)偷?，?zhǔn)備用于生產(chǎn)性投入的一般僅占44%左右。在儲(chǔ)蓄存款方面，主要用于建房和非農(nóng)企業(yè)投資。生產(chǎn)性資金尤其是農(nóng)業(yè)資金的投入的不足狀況若持續(xù)下去，必將嚴(yán)重制約我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（2）不利于優(yōu)化農(nóng)村居民的資產(chǎn)選擇行為。農(nóng)村居民承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)。在投資渠道單一，金融資產(chǎn)品種缺乏的情況下，居民也無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合均衡化的。這將大大降低在資產(chǎn)組合中本應(yīng)得到的效用水平。同時(shí)，居民的資產(chǎn)選擇由于過多偏倚于儲(chǔ)蓄存款這一渠道，將背負(fù)著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）居民實(shí)物資產(chǎn)的選擇依然局限于滿足消費(fèi)需求

在當(dāng)前買方市場的態(tài)勢下，一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受到了前所未有的挑戰(zhàn)。特別是近幾年來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)效益低下、虧損嚴(yán)重等已成為當(dāng)前困擾國民經(jīng)濟(jì)增長的突出問題。從理論上說，伴隨著收入水平的提高、收入差距的擴(kuò)大和收入梯次性的特征，居民消費(fèi)，尤其是居民實(shí)物資產(chǎn)的選擇也應(yīng)表現(xiàn)出一定的梯次性特征。一般說來，收入與消費(fèi)支出呈正相關(guān)關(guān)系，收入水平越高，消費(fèi)支出越大，收入水平越低，消費(fèi)支出越?。ㄟ@主要是從絕對數(shù)額的角度說的，從相對數(shù)額看，一般存在邊際消費(fèi)傾向遞減的規(guī)律）。從收入因素對居民實(shí)物資產(chǎn)選擇的影響看，由于無論是購置與建造房屋，還是購置農(nóng)機(jī)具，或是添置耐用消費(fèi)品，都需要居民一次性支出較大數(shù)額的資金，因而決定居民是否購置實(shí)物資產(chǎn)的收入，不僅是當(dāng)期的收入，而且是較長時(shí)期的歷史積累。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的老化，新的實(shí)物資產(chǎn)品種尤其是具有消費(fèi)與投資雙重功能的實(shí)物資產(chǎn)供給的不足，加之其他方面的原因，導(dǎo)致了居民實(shí)物資產(chǎn)選擇行為仍然擺脫不了同構(gòu)化的現(xiàn)狀。

（四）農(nóng)村居民的資產(chǎn)選擇行為尚未完全市場化

由于諸多因素的影響，中國的城鎮(zhèn)與農(nóng)村存在著較大的差別。農(nóng)村居民同城鎮(zhèn)居民的差異，不僅表現(xiàn)在收入水平與受教育程度方面，更重要地表現(xiàn)在生產(chǎn)與生活方式方面。實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制以來，以家庭為單位的農(nóng)業(yè)耕作方式占據(jù)主導(dǎo)地位的特征表明，雖然農(nóng)村傳統(tǒng)的自然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)瓦解，但現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的特征也并不明顯。這種城鄉(xiāng)分割的現(xiàn)實(shí)狀況，必然決定了農(nóng)村居民的資產(chǎn)選擇行為尚不完全具有現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的特征。首先，農(nóng)村居民選擇實(shí)物資產(chǎn)的目的仍然是為了消費(fèi)和維持簡單的農(nóng)業(yè)再生產(chǎn)，尚不具備資產(chǎn)增值與保值的意識。其次，農(nóng)村金融資產(chǎn)的選擇目前幾乎還是一片空白。這一方面是由于農(nóng)村居民的收入水平低，另一方面，不僅是農(nóng)村，而且在一些規(guī)模較小的城鎮(zhèn)，證券交易所、產(chǎn)權(quán)交易所、郵市、幣市等金融資產(chǎn)流通場所也不存在，從而使農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)選擇行為受到較大的制約，并不富裕的農(nóng)村居民積累起的少量積蓄只能以銀行存款和手持現(xiàn)金的方式來持有。

三、優(yōu)化農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇的思路

當(dāng)前農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇的現(xiàn)狀，既是農(nóng)村居民自由安排其收入和支出的經(jīng)濟(jì)行為的結(jié)果，更是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的集中反映。雖在一定程度上促進(jìn)了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力的增長，同時(shí)又受囿于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)育水平的落后與農(nóng)民本身不成熟的市場觀念和經(jīng)濟(jì)行為，成為了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步健康發(fā)展過程中的障礙。努力優(yōu)化農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇行為，已是進(jìn)一步發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在需求。

（一）深化經(jīng)濟(jì)體制改革，減少居民預(yù)期的不確定性，引導(dǎo)多元化投資

居民資產(chǎn)選擇行為中的預(yù)防性特征，在很大程度上是由改革給居民帶來的不確定性引起的。大力推進(jìn)住房、醫(yī)療保健、就業(yè)保險(xiǎn)等生活福利和教育體制的改革，有利于提高居民資產(chǎn)選擇的總效用水平，有利于提高居民的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，有利于實(shí)現(xiàn)居民適應(yīng)制度變遷的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的內(nèi)生化。因而，只要繼續(xù)深化改革，在增加居民教育、醫(yī)療、住房等方面支出的同時(shí)，盡快完善居民的社會(huì)保障體系，使居民對未來的收支盡量做到心中有數(shù)，這樣才能真正有利于居民減少風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合的多元化。

（二）推進(jìn)金融創(chuàng)新，豐富金融資產(chǎn)品種

豐富農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)品種，拓展農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)投資領(lǐng)域，是發(fā)展我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之意。隨著我國農(nóng)村居民住宅熱潮的遠(yuǎn)逝，農(nóng)村居民儲(chǔ)蓄存款比重的進(jìn)一步增加，豐富農(nóng)村居民金融資產(chǎn)品種便顯得更具現(xiàn)實(shí)性和緊迫性了。針對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況，豐富農(nóng)村居民金融資產(chǎn)品種的總的原則應(yīng)該是：降低貨幣資產(chǎn)比重，增加資本資產(chǎn)份額，為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)尤其是農(nóng)業(yè)發(fā)展服務(wù)。大力發(fā)展的金融資產(chǎn)品種有：民間借貸、股份合作經(jīng)濟(jì)股金、農(nóng)村合作基金、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)及農(nóng)村社會(huì)保險(xiǎn)等。另外，由于農(nóng)業(yè)是一個(gè)具有很大風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，特別是在農(nóng)業(yè)基本條件比較落后的情況下，必須建立相應(yīng)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度，鼓勵(lì)、引導(dǎo)人們踴躍參加農(nóng)村社會(huì)保險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，使之成為我國農(nóng)村居民資產(chǎn)選擇行為中的一個(gè)應(yīng)有的必不可缺的金融資產(chǎn)形式。

（三）提供政策保證與指導(dǎo)，促使實(shí)物資產(chǎn)選擇行為高級化

居民實(shí)物資產(chǎn)選擇行為高級化必須以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為前提。如果市場上不存在有梯次性特征的實(shí)物資產(chǎn)的供給，那么，居民實(shí)物資產(chǎn)同構(gòu)化的問題就不能從根本上得以解決。近幾年來，我國一直持續(xù)的買房熱居高不下，除了居民的實(shí)際需求外，還有一個(gè)重要的原因是，居民的心理更傾向于資產(chǎn)的保值與增值，特別是在人民幣有強(qiáng)烈的升值傾向，金融資產(chǎn)投資工具匱乏的情況下，買房就成為居民的首選。政府應(yīng)該為居民提供政策保證與指導(dǎo)，在抑制實(shí)物投資熱的同時(shí)，改變居民的心理預(yù)期與傾向，從根本上完善居民的投資方式，為居民的投資方向提供宏觀的指引，防止盲目的跟風(fēng)行為。

（四）大力完善金融主導(dǎo)型儲(chǔ)蓄—投資機(jī)制

我國目前的儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化機(jī)制是以金融為中介的間接方式為主。與此形成鮮明對照的是，以股票、債券等有價(jià)證券形式的直接轉(zhuǎn)化機(jī)制還很薄弱。隨著我國社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和銀行信用制度的成熟與完善，進(jìn)一步推進(jìn)金融市場發(fā)展的條件已逐步具備。運(yùn)用股票、債券和基金等形式將社會(huì)零星、閑散的資金迅速集中起來直接轉(zhuǎn)化為投資，從而使投資資金集中化、投資主體社會(huì)化、投資風(fēng)險(xiǎn)分散化，既有利于社會(huì)資本存量的增加，加快經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐，又有利于提高居民的市場經(jīng)濟(jì)意識，確立居民作為投資主體的地位。這主要應(yīng)做好：（1）完善金融中介機(jī)構(gòu)，主要是大力發(fā)展非銀行性金融機(jī)構(gòu)，以適應(yīng)居民的多元化儲(chǔ)蓄和多元資產(chǎn)選擇需求；（2）調(diào)整和改善現(xiàn)存的商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善居民的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)；（3）完善金融工具種類，大力發(fā)展中長期信用工具，進(jìn)一步改善居民的投資和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效┯Α！

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責(zé)任編輯：浩 宇