張 璐

迪拜，這個用世界各國的資本在沙漠上堆積起來的“經(jīng)濟奇跡”，在金融危機一周年之后，在各方認為全球經(jīng)濟復蘇回升的態(tài)勢下，竟無力地倒在沙灘上，全球經(jīng)濟復蘇前景迅速被蒙上陰影。

中國的輿論普遍認為，“迪拜危機”的本質(zhì)，是房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫破滅，是其經(jīng)濟發(fā)展過度依賴于房地產(chǎn)，更值得我們以之為鏡。

全世界200個國家的人曾經(jīng)在迪拜這個免稅天堂旅游、購物，經(jīng)商，鑄就文化的大熔爐。然而一場金融危機之后，四方云涌，“天堂”失色。

危機背景

房地產(chǎn)過度開發(fā)成為危機始作俑者。迪拜爆發(fā)債務危機有多方面的原因，首先就是房地產(chǎn)業(yè)的過度開發(fā)。在迪拜，工地遍布全城，而且動輒就是“世界最高”，“世界獨有”或者身價百億的項目。為了進行這些項目，迪拜政府與其所屬開發(fā)公司在全球債券市場大舉借債，籌措投資資金。這些投資無數(shù)的項目卻難以在短期實現(xiàn)盈利，最終讓迪拜一步步走上債務危機的道路。大舉投入國際金融業(yè)，投資現(xiàn)嚴重虧損。迪拜近年來大舉投入國際金融業(yè)，在金融危機持續(xù)的影響下，迪拜的投資出現(xiàn)嚴重虧損，給債務危機埋下隱患。2007年，“迪拜世界斥資51億美元，購入美國娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。

本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執(zhí)行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務危機“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導致迪拜和海灣地區(qū)物價飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達兩位數(shù)。美元的貶值引發(fā)迪拜經(jīng)濟的衰退，這在一定程度上充當了此次債務危機的“幫兇”。

迪拜警示

作為一向素有阿聯(lián)酋經(jīng)濟發(fā)動機之稱的迪拜，這次在全球經(jīng)濟復蘇當口曝出債務危機，我們應該有著相當?shù)溺R鑒與警示。

眾所周知，迪拜世界作為主權投資基金其主要業(yè)務是從事房地產(chǎn)與港口建設投資，而且在全球范圍內(nèi)也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區(qū)“王冠上的明珠”的美譽。然而同時也不得不承認的是，這次債務危機的暴露，或許在某種程度上說明，早前對房地產(chǎn)的過度投資與對房地產(chǎn)的過度依賴，乃至過高的財務杠桿率，恰恰也可能是最終點燃這次債務償還危機的一根導火索。相比之下不難看出，當前國內(nèi)經(jīng)濟增長對房地產(chǎn)投資的高度依賴，或許對國內(nèi)經(jīng)濟的健康長期發(fā)展同樣也有著一定的隱患。

其次，從市場制度安排上講，迪舞王室在當?shù)亟?jīng)濟中擁有壟斷與支配地位，而且事實上，這樣的經(jīng)濟制度安排在過去多年時間里對推動迪拜的經(jīng)濟高速發(fā)展也功不可沒。不過就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結果使市場經(jīng)濟本身所有的自身調(diào)節(jié)機制不能得到很好的發(fā)揮，進而最終才使這次債務危機得以釀成。盡可能地將市場能夠解決的問題交給市場，讓市場機制自身發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，盡可能地少用壟斷手段與權力決策來影響經(jīng)濟，也許才是真正推動社會經(jīng)濟良性進步的最好選擇。

迪拜危機已經(jīng)在很大程度上拉響了中國房地產(chǎn)警報。

當前，中國房市里很大程度上是投機和投資性需求，形成最終消費能力的自住型需求已被高房價擠出了市場。有分析認為，投機性需求占到了70％。把房市變成冒險家的樂園，變成一大賭場是相當危險的。商品房空置率也許就是一個證明。有研究機構認為，中國商品房的空置率在30-50％。而美國空置率如果達到10-20％時就被認為是一個非常可怕的事情。

一方面，各地“地王”不斷涌現(xiàn)。2009年的“地王”創(chuàng)造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來的國有企業(yè)。另一方面，開發(fā)商將“空手套白狼”運用自如。買地時有銀行貸款，開發(fā)時有預售款，開發(fā)商不用任何自有資金就可以在房地產(chǎn)市場謀取暴利，整個房地產(chǎn)金融業(yè)可謂隱患重重。當前，中國房地產(chǎn)行業(yè)是一個高負債行業(yè)，僅房地產(chǎn)貸款保守估計在10萬億元人民幣以上(包括開發(fā)商貸款和個人住房按揭貸款)，風險不容小覷。

然而。由于GDP政績和土地，住房開發(fā)對地方財政的高貢獻率，一些地方和城市經(jīng)濟如迪拜一樣完全靠房地產(chǎn)支撐。有專家認為，房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的命脈，而迪拜的教訓告訴我們這是危險的。在中國房地產(chǎn)領域，居民買不起房的問題已經(jīng)退居第二位，因為面對畸高房價居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國房地產(chǎn)業(yè)的巨大泡沫、畸形發(fā)展已經(jīng)在扭曲中國經(jīng)濟結構，威脅中國經(jīng)濟安全。

在北京舉行的2009年中國IT財富年會暨中國信息主管年會上，針對迪拜債務危機，著名經(jīng)濟學家樊綱一針見血“迪拜的發(fā)展之所以遇到問題，主要是其“沒有內(nèi)容”。

樊綱說：“有人曾經(jīng)跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內(nèi)容的，有1700萬人口，有那么多企業(yè)，有長江三角洲的腹地，有那么多產(chǎn)業(yè)、實業(yè)、內(nèi)容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內(nèi)容，又沒有什么產(chǎn)業(yè)，也沒有什么人口，就是招攬世界各國的游客，那是流動性的一個內(nèi)容，不是很扎實的內(nèi)容，而且不是很厚重的內(nèi)容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。

知名財經(jīng)評論員葉檀指出，對于中國來說，迪拜危機應該讓我們反思泡沫擴張模式、抑制無度的基建投資。

面對這次迪拜危機正是我們反省國內(nèi)經(jīng)濟體制缺陷之時，且同時電是國內(nèi)經(jīng)濟決策站在他人之“肩”并通過反思能有所進步之機。