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選擇私募時，投資人不能只看下行控制這一面，對一只能控制下行而完全沒有上行動力的私募，應(yīng)多加小心。

以絕對收益為目標的私募，其最大的優(yōu)勢在于對下跌的控制。事實上，一只私募如果不能至少是部分地控制下跌，則中長期它在私募群體中就永無出頭之日，不論它在上漲時如何凌厲。不過，控制下跌雖然是私募一定要做的事，但控制到什么程度，卻因為風(fēng)格、水平的問題，大有不同。經(jīng)歷了2008年近70％的下跌和2009年8月20％多的下跌，在所有運行滿一年的私募產(chǎn)品中，有8只(星石有7只因為是完全復(fù)制，只算1只，中國龍價值7和8也基本是復(fù)制，只算1只)私募，在下跌的控制上，呈現(xiàn)出非常完美的結(jié)果：在2008年10月之前的大跌中，單月下跌不超過8％，在2008年10月后的反彈和震蕩行情中，單月下跌不超過5％。

這其中，有幾只私募的運行時間更長一些，其對下行控制的能力更有說服力，如星石系、中國龍價值7和8、智德持續(xù)增長等，因為他們成立時間分別為2007年7月，2008年3月和2008年6月，全程或部分經(jīng)歷過08年的大跌。相比一些成立于大盤下跌尾聲或上漲初期的私募基金，他們是不幸的，因為他們“生不逢時”；但他們更是幸運的，經(jīng)過08年的磨礪，他們有機會證明了在崩盤式下跌中的虧損控制能力，為市場樹立了下行控制的最高標桿，難能可貴。

雖然這些私募展示了優(yōu)秀的下行控制能力，但下行控制只是一只產(chǎn)品表現(xiàn)的一面，另一面，則是上漲時的動力。遺憾的是，控制下行優(yōu)秀的產(chǎn)品，相對比較難漲上去。近12月基本是觸底之后的一年，在這一年里，這些控制下行優(yōu)秀的私募絕對收益平均只有43.88％，比私募整體水準低，更落后于大盤30多個百分點，其中最差的合志同方甚至只有5.69％的漲幅，而同期大盤漲了97.18％。另外，不可思議的是，合志同方自成立以來，凈值一直在0.95和1元間來來回回，還不如買只債券。

在下行控制好的私募里，也有幾只私募相對上行的動力比較充足，有3只私募在近12月中絕對收益上漲達到了滬深300指數(shù)的50％：博頤精選2、重陽1期、智德持續(xù)增長。其中重陽1期還戰(zhàn)勝了大盤。但重陽1期成立時間是去年9月，正好接近市場的最底部，未經(jīng)歷08年崩盤式下跌的檢驗。相對而言，博頤精選2和智德持續(xù)增長不僅給我們提供了下行時安心的選擇，上行時也能部分跟上大盤上漲，在中長期取得遠勝大盤的業(yè)績，值得關(guān)注。

選擇私募時，下行風(fēng)險的控制確實十分重要，但投資人不能只看下行控制這一面，對于只能控制下行，完全沒有上行動力的私募，應(yīng)多加小心。如合志同方；對凈值長時間停滯的基金，如國貿(mào)盛乾，也要多打個問號；此外，下行控制在下跌時才有意義，由于很多私募其實未經(jīng)歷過2008年的大跌，成立于2008年四季度，即使在2009年8月的下跌中控制優(yōu)秀，并體現(xiàn)了充沛的上漲動力，對特別關(guān)注下行風(fēng)險的投資人來說，也應(yīng)該多加考察。

上市券商三季度業(yè)績總結(jié)

2009年前3季度，10家上市券商整體現(xiàn)實的營業(yè)收入和凈利潤分別為359.81億元和162.25億元，同比分別增長25.32％和34.06％。凈利潤增速高于營業(yè)收入增速的主要原因在于營業(yè)支出增長明顯落后于收入增長(同期的營業(yè)支出只增長了14.82％)。從單季業(yè)績的環(huán)比增長看，除了光大證券以外的其余9家上市券商3季度單季實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別為124.29億元和51.54億元，營業(yè)收入環(huán)比增長9.18％，凈利潤環(huán)比下滑4.49％。

經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)成為前3季度業(yè)績同比增長主要驅(qū)動因素。

10家上市券商前3季度實現(xiàn)的經(jīng)紀收入和自營收入分別為228.46億元和47.66億元，同比分別增長49.19％和23.08％。經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)的同比正增長主要緣于市場交易額的同比增長和去年3季度的業(yè)績基數(shù)較低。不考慮光大證券，其余9家上市券商3季度單季實現(xiàn)的經(jīng)紀收入和自營收入分別為81.62億元和12.59億元，經(jīng)紀收入環(huán)比增長21.2％，自營收入環(huán)比下滑38.31％。

三季度保險資金持股市值增30％

數(shù)據(jù)顯示，保險資金三季度末持股數(shù)量合計達32.63億股，較二季度末環(huán)比增加55.52％；持股市值約為331.09億元，環(huán)比增長29.98％。

據(jù)WIND最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，保險資金出現(xiàn)在了151家上市公司的十大流通股股東名單中，三季度末持股數(shù)量合

計32.63億股，較二季度末的20.98億股增55.52％；按三季度末收盤價計算，持股市值約331.09億元，較上期增76.37億元，增幅達29.98％。顯然，受經(jīng)濟回暖的影響，三季度保險資金也加大對A股的投資規(guī)模，增減數(shù)量都比較多，投資思路也有所轉(zhuǎn)變，76只績優(yōu)股成保險資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)的對象。

三季度保險資金新增數(shù)量超1000萬股的個股20只，保險資金新增數(shù)量在500萬股以上的個股有42只。其中，萬科A、冀東水泥、中國建筑、美的電器、中國人壽和中糧屯河等6只股票保險三季度增持數(shù)超2000萬股以上。