龔 浩 張 熙

收購ASL后兩家公司能夠形成一定合力

預(yù)計(jì)高端服務(wù)模式明年下半年能夠推向市場

受益于明年電信運(yùn)營商對IT設(shè)備投資力度的加大

當(dāng)前股價(jià)：16.96元

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★

近日大唐電信、烽火通信等紛紛走強(qiáng)，中興通訊亦躍躍欲試，3G板塊大有星火燎原之勢，從而吸引了市場資金的持續(xù)涌入?？紤]到2009年為3G元年，經(jīng)此破冰之旅后，明年3G投資提速勢所必然，3G板塊近日的崛起絕非一時(shí)興起的炒作，實(shí)是長線建倉的涌動(dòng)。那么，在3G板塊當(dāng)中，有哪些個(gè)股值得關(guān)注?我們將目光投向華勝天成身上。

受益3G投資的提速

華勝天成2009年前三季度收入為22.4億元，同比增長O.8％；凈利潤為1.4億元，同比下降1.3％。前三季度簽約金額為22.9億元，同比增長8.1％。

上半年的分類業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示硬件和集成服務(wù)業(yè)務(wù)的收入僅同比增長0.2％。在今年4月20日Oracle宣布收購sun之后，sun服務(wù)器的系統(tǒng)集成和分銷業(yè)務(wù)受較大影響；而且基于sun產(chǎn)品的業(yè)務(wù)的利潤率較高，上半年硬件和集成服務(wù)的毛利率亦下降1.3至13.2％。另一方面，電信運(yùn)營商今年的資本開支偏重基站和光通信，在計(jì)算設(shè)備上投入相對較小。中移動(dòng)今年迄今為止只進(jìn)行了一次計(jì)算設(shè)備招標(biāo)。

在Oracle收購Sun的消息公布之初，市場懷疑Sun的硬件能否被保留。2009年10月11日在OracleOpen World大會(huì)上，OraclecEOLarryEllison對Sun的核心技術(shù)發(fā)展做出承諾：投入更多資金發(fā)展SPARC處理器，Solaris系統(tǒng)，MysQL開源數(shù)據(jù)庫，改進(jìn)sun系統(tǒng)的性能，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上投入兩倍以上的人力為sPARC／Solaris系統(tǒng)提供銷售和服務(wù)支持。因此，Sun硬件產(chǎn)品未來的生存空間得以確立。

隨著3G用戶數(shù)量的增加，明年電信運(yùn)營商對IT設(shè)備的投資力度會(huì)加大。集中采購的模式將規(guī)模較小的系統(tǒng)集成商排除在競爭之外，這對華勝天成有利。

收購ASL將形成一定合力

上半年軟件業(yè)務(wù)的收入同比下滑4.3％。軟件業(yè)務(wù)收入下滑的一部分原因是收入確認(rèn)。今年華勝天成承接了郵政的物流管理系統(tǒng)項(xiàng)目，從郵政的支撐系統(tǒng)進(jìn)入到業(yè)務(wù)系統(tǒng)。今后公司還要繼續(xù)保持軟件業(yè)務(wù)的研發(fā)投入力度。

2009年10月21日華勝天成公告完成對自動(dòng)系統(tǒng)公司(以下簡稱ASL)65.4％股權(quán)的收購。ASL11月18日發(fā)布的2010財(cái)年中報(bào)顯示持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈利潤970萬元，同比下降48.6％，全部凈利潤為8194萬元，是去年同期的3.8倍。

收購AsL后兩家公司能夠形成一定合力。ASL擁有香港的銀行業(yè)、航空業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶。以前它不能在大陸發(fā)展業(yè)務(wù)，被收購后華勝天成將在大陸的一些跨國企業(yè)客戶交給ASL公司服務(wù)。

我們預(yù)計(jì)2010年AsL能夠?qū)崿F(xiàn)約12億港元的收入，凈利潤約為5000萬元，由此使華勝天成的每股盈利增加0.07元。

向高端服務(wù)轉(zhuǎn)型

2004年至2008年專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入年均增長56.8％，至2008年達(dá)到4.5億元，2008年的毛利率為40.6％。

專業(yè)服務(wù)的模式可以劃分為三種。較為低端的模式是運(yùn)營維護(hù)服務(wù)(MA)，由服務(wù)商提供軟、硬件的安裝、保修等服務(wù)。較為高端的是IT咨詢和規(guī)劃服務(wù)，服務(wù)商幫助客戶設(shè)計(jì)、實(shí)施并維護(hù)IT系統(tǒng)。在最高端的專業(yè)服務(wù)中服務(wù)商向客戶提供特定IT應(yīng)用的硬件、軟件以及相關(guān)工作人員，客戶按使用付費(fèi)。三種服務(wù)模式的盈利模式不同，凈利潤率分別約為10％、30％和50％以上。

目前華勝天成從事主要是第一和第二種類型的服務(wù)。向高端服務(wù)轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)在于如何定義服務(wù)等級(jí)協(xié)議(service-levelAgreement)以及如何管理服務(wù)。

目前華勝天成正在從事轉(zhuǎn)型的前期準(zhǔn)備。服務(wù)等級(jí)協(xié)議將服務(wù)類型和服務(wù)質(zhì)量予以量化，服務(wù)商還需要有技術(shù)手段監(jiān)控和管理服務(wù)質(zhì)量，并向客戶提交相應(yīng)的結(jié)構(gòu)報(bào)告，作為客戶購買服務(wù)的依據(jù)。在后端服務(wù)商還需要建立共享知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的支撐系統(tǒng)，以提高服務(wù)的效率。

服務(wù)外包是趨勢。最近上市的創(chuàng)業(yè)板公司立思辰所從事的復(fù)印服務(wù)外包與華勝天成的高端服務(wù)外包類似，然而計(jì)算能力的外包更加復(fù)雜。大型國際服務(wù)商(女IIIBM、CSC等)已經(jīng)在從事高端服務(wù)外包，服務(wù)對象往往是政府和電信運(yùn)營商，一般簽署五年的服務(wù)合同。國內(nèi)未出現(xiàn)從事計(jì)算能力外包服務(wù)的廠商。

預(yù)計(jì)華勝天成的高端服務(wù)模式明年下半年能夠推向市場，從2011年起有望對公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

上調(diào)盈利預(yù)測。2009-2011年的收入分別為33.6、46.6和56.9億元，凈利潤分別為2.5、3.O和3.9億元，每股收益分別為0.55、0.66和0.84元。我們假設(shè)2009年合并自動(dòng)系統(tǒng)公司一個(gè)季度的收入和利潤，2010年后完全合并自動(dòng)系統(tǒng)公司的收入和利潤。維持“增持”評(píng)級(jí)。

(今日投資個(gè)股診斷星級(jí)說明見34頁)

(資料來源：華泰聯(lián)合證券)

諾安基金啟動(dòng)“輝煌六年回饋之旅”系列活動(dòng)

時(shí)值諾安基金成立六周年之際，公司啟動(dòng)“輝煌六年回饋之旅”系列活動(dòng)，答謝長期以來投資者對公司的信任和支持。

據(jù)介紹，此次諾安基金推出的“輝煌六年回饋之旅”活動(dòng)，將通過公司網(wǎng)站(www.lionfund.com.cn)以答題抽獎(jiǎng)的形式與投資者進(jìn)行互動(dòng)，同時(shí)還將在北京、上海、廣州、深圳等地為投資者舉辦系列理財(cái)講座。

成立于2003年12月的諾安基金，六年來取得了長足的發(fā)展，目前公司旗下管理著9只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模超過500億元，擁有客戶數(shù)量近400萬。公司是首批獲得專戶理財(cái)資格的公司之一，目前已有五只“一對多”產(chǎn)品獲批并發(fā)行。