陳 斌

[摘要]在次貸危機(jī)的沉重壓力下,美國金融監(jiān)管體制改革已是大勢所趨,美國金融監(jiān)管體系一向具有“危機(jī)導(dǎo)向”的歷史特征, 總是因應(yīng)各類金融市場動蕩或危機(jī)而作出相應(yīng)的調(diào)整?《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書》正是次貸危機(jī)驅(qū)動的產(chǎn)物?藍(lán)圖在梳理現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上, 提出了目標(biāo)監(jiān)管原則,并且給出短期?中期和長期的金融監(jiān)管改革框架, 統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)?監(jiān)管框架和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn), 以提高金融監(jiān)管的有效性?但該藍(lán)皮書僅僅論述了如何改進(jìn)監(jiān)管體系的結(jié)構(gòu)框架,仍未觸及監(jiān)管法規(guī)層面,還無法成為一個完整的體系,僅表明了監(jiān)管改革的方向,其具體的實(shí)施效果還有待于在實(shí)踐中檢驗(yàn)和完善?

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī);金融監(jiān)管;現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書

[中圖分類號] F830.9[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2009)12-0039-04

2007年初以來爆發(fā)的次貸危機(jī),成為美國金融監(jiān)管體制改革的新誘因?次貸危機(jī)的爆發(fā)顯示了現(xiàn)代金融市場蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險?從市場發(fā)展的角度來看,次貸危機(jī)對監(jiān)管當(dāng)局提出一個重大的命題:面對日益綜合化的金融機(jī)構(gòu)以及金融產(chǎn)品,如何建立和完善對全面市場風(fēng)險的管理機(jī)制?次貸危機(jī)明顯暴露了美國監(jiān)管機(jī)制的落后以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力的弊病?各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的割據(jù)化管理模式是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要肇因?經(jīng)過長達(dá)數(shù)月的調(diào)查和研討,2008 年3月31 日,美國財(cái)政部正式公布了名為《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書》(Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure)的改革計(jì)劃,被視為自上世紀(jì)30年代初經(jīng)濟(jì)大蕭條以來規(guī)模最大的金融監(jiān)管體制改革計(jì)劃,對美國乃至全球金融市場都具有深遠(yuǎn)意義?作為持續(xù)發(fā)展的全球金融中心,美國金融市場的監(jiān)管體制隨著金融市場的發(fā)展而經(jīng)歷了復(fù)雜的歷史變革進(jìn)程,具有典型的危機(jī)驅(qū)動特征?從歷史的角度來看,該藍(lán)皮書是對1999 年金融現(xiàn)代化法案以來,美國金融監(jiān)管體制改革的繼續(xù)和深化,是監(jiān)管體制對于金融市場的機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品雙重轉(zhuǎn)型趨勢的回應(yīng)?

一?美國金融監(jiān)管體系現(xiàn)狀①

美國的金融體系是當(dāng)今世界上最發(fā)達(dá)的金融體系,主要由存款性金融機(jī)構(gòu)?保險公司?證券公司?共同基金以及財(cái)務(wù)金融公司等構(gòu)成?目前,美國商業(yè)銀行數(shù)量之多,居世界之最?除了商業(yè)銀行,美國還有許多其他類型的金融機(jī)構(gòu)?據(jù)統(tǒng)計(jì),2005年末,受聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)為5,245家,受美聯(lián)儲監(jiān)管的機(jī)構(gòu)907家,受貨幣監(jiān)理署監(jiān)管的1,933家,受儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室監(jiān)管的機(jī)構(gòu)866家;受證監(jiān)會(SEC)和自律組織監(jiān)管的經(jīng)紀(jì)商6,300家;各州監(jiān)管的保險機(jī)構(gòu)為8,794家?②美國擁有當(dāng)今世界最發(fā)達(dá)的金融體系,也是當(dāng)今世界上擁有最多金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國家,美國金融監(jiān)管體系的特點(diǎn)可以用六個字來概括:雙軌?分業(yè)多頭?所謂雙軌,是指美國聯(lián)邦和州都設(shè)有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu);所謂分業(yè),是指美國銀行業(yè)?證券業(yè)?保險業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管;所謂多頭,是指美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為數(shù)眾多,具有機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相混合的特征?

在銀行監(jiān)管方面,美國對存款性金融機(jī)構(gòu)(商業(yè)銀行?儲貸機(jī)構(gòu)以及信用社)承擔(dān)主要監(jiān)管職責(zé)的聯(lián)邦級和州級機(jī)構(gòu)有6家,其中聯(lián)邦級監(jiān)管機(jī)構(gòu)有5家?美聯(lián)儲(FRS)主要負(fù)責(zé)監(jiān)管在各州注冊的聯(lián)儲會員銀行?1999年11月《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》經(jīng)國會和總統(tǒng)批準(zhǔn)后,美聯(lián)儲又增加了作為金融持股公司傘式監(jiān)管者的職能?聯(lián)邦存款保險公司主要負(fù)責(zé)監(jiān)管在各州注冊的非聯(lián)儲會員銀行,對它們和已投保的儲貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場?非現(xiàn)場檢查并采取相應(yīng)的糾正行動;同時負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行保險基金(BIF)和儲貸機(jī)構(gòu)基金(SAIF)的運(yùn)作;當(dāng)投保的存款機(jī)構(gòu)倒閉時,扮演接收?理賠及清理不良資產(chǎn)的功能?貨幣監(jiān)理署(Office of the Comptroller of the Currency,OCC)負(fù)責(zé)監(jiān)管所有在聯(lián)邦注冊的國民銀行和外國銀行分支機(jī)構(gòu)?儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室(the Office of the Thrift Supervision,OTS)負(fù)責(zé)監(jiān)管所有屬于儲蓄機(jī)構(gòu)保險基金的聯(lián)邦和州注冊的儲貸機(jī)構(gòu)?國民信用社管理局(the National Credit Union Administration,NCUA)負(fù)責(zé)監(jiān)管所有參加聯(lián)邦保險的信用社?除貨幣監(jiān)理署和儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室在行政上隸屬財(cái)政部外,其余3家均為獨(dú)立的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)?除了聯(lián)邦級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),每個州又都設(shè)有銀行監(jiān)管部門?聯(lián)邦與州的監(jiān)管分工,基本上是按照聯(lián)邦和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時有權(quán)核準(zhǔn)執(zhí)照和監(jiān)管權(quán)的雙重制度(Dual Supervisory System)?對商業(yè)銀行而言,主要由誰來監(jiān)管,要視其成立的執(zhí)照是由聯(lián)邦還是由州核準(zhǔn),由誰核準(zhǔn)則日后由誰負(fù)責(zé)主要的監(jiān)管?如為聯(lián)邦核準(zhǔn)銀行,則由貨幣監(jiān)理署(Office of Comptroller of Currency)監(jiān)管;如為州注冊銀行,則由州金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管;如加入FRB會員,因享有FRB的貼現(xiàn)窗口(Discount Window Facility)和其聯(lián)邦支付系統(tǒng)(Federal Wire)的當(dāng)日透支額度權(quán)利,則必須再接受FRB監(jiān)管;如又為FDIC會員,又必需接受FDIC的監(jiān)管?由于幾乎所有的州注冊銀行都參加了聯(lián)邦存款保險,因此這些銀行也同時接受聯(lián)邦存款保險公司的監(jiān)督,即同時接受聯(lián)邦和州兩級金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管?

在證券監(jiān)管方面,聯(lián)邦有美國證監(jiān)會,各州也有機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券監(jiān)管?美國沒有聯(lián)邦一級的保險監(jiān)管機(jī)構(gòu),保險公司由各州實(shí)施監(jiān)管?此外,聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會和商品期貨貿(mào)易委員會也都是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)?在美國行業(yè)協(xié)會發(fā)揮著十分重要的作用,如投資公司協(xié)會?全國證券交易商協(xié)會NASD以及全國信用社協(xié)會等?

二?美國金融監(jiān)管體系的歷史沿革

美國金融監(jiān)管史,可以說是一部應(yīng)對金融危機(jī)的歷史,縱觀美國金融法規(guī)的變化,可以看到其應(yīng)對金融危機(jī)而生的特征?美國最早的銀行監(jiān)管及法律法規(guī)主要集中在對銀行支付系統(tǒng)的能力的關(guān)注?從1863年~1864年的《國民銀行法》廢止了州特許銀行的銀行券發(fā)行開始創(chuàng)立統(tǒng)一貨幣算起,至1913年《聯(lián)邦儲備法》的頒布,貫穿其中的重要一點(diǎn),就是對銀行流動性的關(guān)注?《聯(lián)邦儲備法》授權(quán)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)作為清算機(jī)構(gòu)和最后貸款人,現(xiàn)代意義上的美國中央銀行從此開始?1913年《聯(lián)邦儲備法》頒發(fā)的目的在于確保銀行的流動性,但它卻并沒有解決銀行的擠兌問題(Friendman and Schwarz,1963)?③1930年~1933年美國發(fā)生了三次銀行倒閉風(fēng)潮,嚴(yán)重挑戰(zhàn)了以往的監(jiān)管法規(guī)?此后頒布的《格拉斯-斯蒂格爾法》則是應(yīng)對銀行倒閉風(fēng)潮的直接產(chǎn)物,奠定了美國現(xiàn)代銀行體系發(fā)展及監(jiān)管體制的基石,在此后的60多年中美國金融監(jiān)管沒有出現(xiàn)大的變動,但由于金融市場的快速發(fā)展和金融全球化,美國金融業(yè)日益要求放開分業(yè)經(jīng)營的限制,1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的頒布則是對美國金融市場轉(zhuǎn)型的承認(rèn)和推動,標(biāo)志著美國金融監(jiān)管的理念從最早的規(guī)范金融交易行為?強(qiáng)調(diào)對風(fēng)險的管理和規(guī)范,發(fā)展到放松金融管制以促進(jìn)金融業(yè)的跨業(yè)經(jīng)營和競爭,其根本目的是提高美國金融服務(wù)業(yè)的國際競爭力?1999年的現(xiàn)化化法案面對市場的根本性變化,對傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式進(jìn)行了改革,提出建立所謂的功能性監(jiān)管體制(functional regulation),即基于金融產(chǎn)品所實(shí)現(xiàn)的基本功能,以金融業(yè)務(wù)而非金融機(jī)構(gòu)來確定相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則,強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)?跨市場的監(jiān)管?與同期英國?日本?德國等國建立統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同的是,美國的功能性監(jiān)管體制是在不觸動現(xiàn)有監(jiān)管體制的前提下,促進(jìn)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)?信息溝通以及執(zhí)法合作,本質(zhì)上仍然未級能脫離分業(yè)監(jiān)管的桎梏,其主要原因現(xiàn)化化法案為了盡量降低改革成本,在原則性地安排監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)作關(guān)系的同時,功能性監(jiān)管卻沒能賦予主要監(jiān)管者明確的授權(quán),并沒有提供明確的制度構(gòu)建和授權(quán)支撐?

三?美國金融監(jiān)管體系的革故鼎新——現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)圖

隨著現(xiàn)代化法案的出臺,美國金融業(yè)打破了分業(yè)經(jīng)營格局,開始迅速向綜合化轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型歷程包含了機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品兩個維度?機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型就是指,傳統(tǒng)的單業(yè)機(jī)構(gòu)通過自生(organic)或者并購的路徑進(jìn)行組織擴(kuò)張,成為開展綜合性業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)?所謂產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,即在金融工程技術(shù)的支持下,傳統(tǒng)上局限于間接融資性質(zhì)的銀行金融產(chǎn)品突破原有界限,在功能上融合了信貸融資?證券投資?信用支持等,在市場上溝通了間接融資?直接融資?擔(dān)保市場等,在流程上覆蓋了多個金融市場環(huán)節(jié)的綜合性的衍生金融產(chǎn)品?對于金融市場而言,機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是兩股并行不悖?相互影響的變革維度?一方面,“產(chǎn)品轉(zhuǎn)型”溶解了原有的市場隔閡,增加了金融企業(yè)實(shí)行“機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型”的壓力與動力,也為其開展“機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型”提供了現(xiàn)實(shí)的業(yè)務(wù)通路;另一方面,“機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型”實(shí)現(xiàn)了金融企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張,使其能夠全面參與轉(zhuǎn)型后的衍生產(chǎn)品的各個市場環(huán)節(jié)?這種雙重轉(zhuǎn)型大大增加了金融市場風(fēng)險暴露的廣度和深度,革命性地改變了金融市場風(fēng)險的范圍和性質(zhì),構(gòu)成了全面市場風(fēng)險,即由于業(yè)務(wù)的綜合性而可能受到多個金融市場領(lǐng)域風(fēng)險的直接影響?而美國功能性監(jiān)管與分業(yè)監(jiān)管相并存的多頭監(jiān)管體系下,沒有一個監(jiān)管部門擁有全部信息和權(quán)威以監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險,無法識別并制約個別金融機(jī)構(gòu)危害整個金融系統(tǒng)穩(wěn)定以及影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不當(dāng)行為,這在本次次貸危機(jī)中得到明顯印證?④

在次貸危機(jī)的沉重壓力下,美國金融監(jiān)管體制改革已是大勢所趨,美國金融監(jiān)管體系一向具有“危機(jī)導(dǎo)向”的歷史特征, 總是因應(yīng)各類金融市場動蕩或危機(jī)而作出相應(yīng)的調(diào)整?《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書》(以下簡稱藍(lán)皮書)正是次貸危機(jī)驅(qū)動的產(chǎn)物?對于美國金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的改革和強(qiáng)化路徑,藍(lán)皮書指出有四種模式:一是維系1999年法所制定的基于功能性監(jiān)管的現(xiàn)行模式,即按照歷史慣例把金融市場劃分為銀行?保險?證券和期貨等四大產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行分別監(jiān)管(這種模式其實(shí)還保留了強(qiáng)烈的機(jī)構(gòu)性監(jiān)管的色彩);二是建立更強(qiáng)調(diào)功能性監(jiān)管的系統(tǒng)監(jiān)管模式, 按照金融服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)而不是機(jī)構(gòu)分類進(jìn)行監(jiān)管; 三是模仿英國建立金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu);四是學(xué)習(xí)澳大利亞和荷蘭,建立基于目標(biāo)的監(jiān)管模式,依據(jù)主要的監(jiān)管目標(biāo)來建立監(jiān)管架構(gòu)?在評估了上述模式后,藍(lán)皮書指出,目標(biāo)性監(jiān)管模式是未來的最優(yōu)選擇,基于目標(biāo)的監(jiān)管模式的最大優(yōu)勢是,可以整合監(jiān)管責(zé)任以發(fā)揮自然合力?據(jù)此,美國金融監(jiān)管體制確定了面向目標(biāo)性監(jiān)管架構(gòu)的演進(jìn)路徑?考慮到實(shí)際情況,藍(lán)皮書制定了近期?中期和遠(yuǎn)期三個階段的改革計(jì)劃,對整體金融市場的監(jiān)管原則?監(jiān)管主體?監(jiān)管權(quán)限等都提出了較為詳盡的構(gòu)想?

1.強(qiáng)化協(xié)調(diào)機(jī)制的近期監(jiān)管改革計(jì)劃

藍(lán)皮書的近期監(jiān)管計(jì)劃不會限制或降低現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法定職權(quán),而是通過強(qiáng)化或者創(chuàng)設(shè)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)來盡快實(shí)現(xiàn)緊要的改革目標(biāo),針對目前的信貸和房屋抵押市場動蕩,建議采取措施,加強(qiáng)監(jiān)管當(dāng)局的合作,強(qiáng)化市場的監(jiān)管,以推動金融市場穩(wěn)定,加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)?具體內(nèi)容包括:①在不改變現(xiàn)有監(jiān)管權(quán)力體制的前提下,增強(qiáng)總統(tǒng)金融市場工作組的協(xié)調(diào)功能,明確工作組是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)者,在不觸動現(xiàn)有監(jiān)管體制的情況下,盡量發(fā)揮工作組的合作與協(xié)調(diào)角色,通過建立常規(guī)聯(lián)席會議機(jī)制?信息共享機(jī)制等來消弭系統(tǒng)風(fēng)險;協(xié)調(diào)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu),共同推進(jìn)金融市場的一體化進(jìn)程;強(qiáng)化投資者保護(hù),并擴(kuò)大成員范圍,正式吸納美國儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局?貨幣監(jiān)理署?聯(lián)邦儲蓄保險公司,并授權(quán)工作組可以就相關(guān)事務(wù)咨詢美聯(lián)儲?聯(lián)邦信貸聯(lián)合會管理局?聯(lián)邦住房建設(shè)監(jiān)管局?農(nóng)業(yè)信貸建立局等其他國內(nèi)或者國際監(jiān)管主體;②新設(shè)抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會,設(shè)置抵押貸款業(yè)務(wù)的最低資格標(biāo)準(zhǔn);美國的抵押貸款市場由各州自行管理?為加強(qiáng)監(jiān)管效能,應(yīng)該在聯(lián)邦層面設(shè)置貸款創(chuàng)設(shè)委員會(MOC, Mortgage Origination Commission),從事如下三方面工作:審查和整理各州關(guān)于抵押貸款市場的許可程序和內(nèi)容,制定全國統(tǒng)一的最低業(yè)務(wù)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn);定期地評估和審核各州關(guān)于抵押貸款市場監(jiān)管的體制,包括行政許可?行政監(jiān)察和執(zhí)法三方面;③賦予美聯(lián)儲對非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地監(jiān)察的權(quán)力?在聯(lián)儲流動性提供方面,通過現(xiàn)場檢查和聯(lián)儲決定的其他方式來實(shí)施,提供給聯(lián)儲的信息必須充分?

2.中期監(jiān)管架構(gòu)改革計(jì)劃

在短期建議的基礎(chǔ)上,中期改革計(jì)劃著重對金融監(jiān)管的組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整?這種調(diào)整體現(xiàn)美國金融市場的現(xiàn)實(shí)變化,是基于現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)的有限調(diào)整?具體包括:①將美國儲蓄聯(lián)合會轉(zhuǎn)型為普通國民銀行?20 世紀(jì)80 年代以來,聯(lián)邦儲蓄聯(lián)合會作為抵押貸款資金來源的角色已經(jīng)淡化?所以,聯(lián)邦儲蓄聯(lián)合會應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ǖ膰胥y行(因此將大部分喪失稅務(wù)優(yōu)惠待遇),相應(yīng)地其監(jiān)管機(jī)構(gòu)——美國儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局也應(yīng)予裁撤,其職能由美國貨幣監(jiān)理署擔(dān)負(fù)?②美聯(lián)儲代表聯(lián)邦監(jiān)管州立銀行?目前,參與了聯(lián)邦儲蓄保險的州立銀行同時接受聯(lián)邦和州的監(jiān)管?如果州立銀行是美聯(lián)儲的成員,那么由聯(lián)儲來負(fù)責(zé)聯(lián)邦監(jiān)管;否則,就由聯(lián)邦儲蓄保險公司來負(fù)責(zé)?作為一項(xiàng)提議,財(cái)政部希望提案提升美聯(lián)儲作為州立銀行監(jiān)管者?③將支付與結(jié)算系統(tǒng)納入美聯(lián)儲監(jiān)管范圍?美國存在多種支付結(jié)算系統(tǒng)?其中,大額支付結(jié)算系統(tǒng)(即大額的電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng))尚未處于任何專門?規(guī)范?有效的監(jiān)管之下?美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起監(jiān)管支付結(jié)算系統(tǒng)的責(zé)任,擁有制定主要支付結(jié)算系統(tǒng)的自由裁量權(quán),并為此制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?④建立全國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)?美國保險業(yè)一直由各州監(jiān)管,由此帶來許多問題?藍(lán)皮書建議頒發(fā)選擇性聯(lián)邦特許資格(OFC, optional federal charter),以此建立保險業(yè)的聯(lián)邦監(jiān)管體系?⑤合并期貨與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)?隨著市場的發(fā)展,期貨與證券市場的差異不斷縮小,二者分業(yè)監(jiān)管存在潛在的損害,且影響效率?應(yīng)當(dāng)合并美國商品期貨交易委員會和證券交易委員會,對期貨和證券行業(yè)提供統(tǒng)一的監(jiān)管和監(jiān)督?

3.基于目標(biāo)原則的長期最優(yōu)監(jiān)管架構(gòu)

美國財(cái)政部認(rèn)為,相比較而言,目標(biāo)監(jiān)管方法有利于提高監(jiān)管效率,并能夠根據(jù)金融領(lǐng)域的變化進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,從而更能夠使監(jiān)管者側(cè)重于實(shí)現(xiàn)某些特定的目標(biāo),并為市場自律提供更廣闊的空間?目標(biāo)監(jiān)管方法主要有三大監(jiān)管目標(biāo):一是市場穩(wěn)定性監(jiān)管(Market StabilityRegulation),即保障整體金融市場的穩(wěn)定性;二是審慎性金融監(jiān)管( Prudential Financial Regulation),即對具有政府保證性質(zhì)的特定金融市場實(shí)施監(jiān)管,為此將專門建立審慎金融監(jiān)管局;三是商業(yè)行為監(jiān)管(Business Conduct Regulation),主要是為市場實(shí)務(wù)制定行為標(biāo)準(zhǔn)?在這三大目標(biāo)下來設(shè)立監(jiān)管者,藍(lán)皮書建議由美聯(lián)儲履行市場穩(wěn)定監(jiān)管者職責(zé),其目標(biāo)為保證金融市場穩(wěn)定,側(cè)重控制系統(tǒng)性風(fēng)險,其手段包括:實(shí)施貨幣政策?監(jiān)控金融體系流動性?對所有三類聯(lián)邦持牌機(jī)構(gòu)⑤履行重要的監(jiān)督職能?監(jiān)控支付清算體系,收集并公布必要的信息,以對整個金融風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控;建立新的謹(jǐn)慎監(jiān)管機(jī)構(gòu),其監(jiān)管重點(diǎn)側(cè)重于有政府擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)運(yùn)作,監(jiān)控其資金充足性和投資限制?活動限制等事宜,進(jìn)行必要的現(xiàn)場檢查,該職能將建立在目前美國貨幣監(jiān)理局和儲蓄監(jiān)管辦公室二者的基礎(chǔ)上;建立的新商業(yè)行為監(jiān)管者,負(fù)責(zé)監(jiān)管所有類別機(jī)構(gòu)的商業(yè)行為, 包括保護(hù)消費(fèi)者?信息披露?商業(yè)實(shí)踐及注冊牌照等事宜, 并為行業(yè)進(jìn)入提供統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),在商業(yè)行為的監(jiān)管領(lǐng)域,商業(yè)行為監(jiān)管局將取代美國證監(jiān)會和商品期貨交易委員會的大部分職能,聯(lián)邦貿(mào)易委員會 的部分職能,以及美聯(lián)儲?州立保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)?其他聯(lián)邦出席機(jī)構(gòu)監(jiān)管者的相應(yīng)職能?

由此看來,該藍(lán)皮書吸納了目標(biāo)監(jiān)管的監(jiān)管理念,對現(xiàn)行以行業(yè)為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系進(jìn)行了重新梳理和歸類,實(shí)現(xiàn)三個層次監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管框架的緊密聯(lián)系,對相同的金融產(chǎn)品和風(fēng)險采取統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),以提高監(jiān)管的有效性,體現(xiàn)宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管并重的多維監(jiān)管框架?當(dāng)然,該藍(lán)皮書僅僅論述了如何改進(jìn)監(jiān)管體系的結(jié)構(gòu)框架,沿未觸及監(jiān)管法規(guī)層面,還無法成為一個完整的體系,但是表明了監(jiān)管改革的方向,其具體的實(shí)施效果還有待于在實(shí)踐中檢驗(yàn)和完善?而且非常值得注意的一點(diǎn)是,該監(jiān)管框架并不是抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展,而是根據(jù)日新月異的金融市場的變化更多地采用原則導(dǎo)向監(jiān)管,堅(jiān)持基于市場變化的靈活性,監(jiān)管能夠?qū)κ袌鲎兓鞒鲅杆俚姆磻?yīng)?

[注 釋]

①現(xiàn)狀意指次貸危機(jī)之前?

②轉(zhuǎn)引自GAO (United States Government Accountability Office):“FINANCIAL MARKET REGULATION: Agencies Engaged in Consolidated Supervision Can Strengthen Performance Measurement and Collaboration”, Report to Congressional Committees, GAO-07-154, March 2007.

③Friedman,M.&Schwartz,A.(1963):A Menetary History of the United States,Princeton NJ:Princeton University Press.

④THE DEPARTMENT OF THE TREASURY:“BLUEPRINT FOR A MODERNIZEDFINANCIAL REGULATORY STRUCTURE”,美國財(cái)政部官方網(wǎng)站?

⑤聯(lián)邦保險存款機(jī)構(gòu)?聯(lián)邦保險機(jī)構(gòu)?聯(lián)邦金融服務(wù)提供商?

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American Finance Supervision Systems Transformation under the Sub-prime Mortgage Crisis

Chen Bin

(Tehua Post-doctorate Scientific Research Workstation, Beijing 100732, China)

Abstract: Under the subprime-mortgage crisis, the American finance supervision must be reformed. The American finance supervision system always has the historical characteristic of “the crisis guided”, and always makes the corresponding adjustment according to each kind of finance market turbulence or the crisis. Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure is a crisis product. Based on combing the present financial supervision system's foundation, the blueprint proposes the goal supervision principle, and puts forward short-term, the intermediate stage and the long-term financial supervision reform frame, the unification supervision goal, the supervision frame and the supervision standard to enhance the financial supervision the validity. But this blueprint merely elaborates how to improve the supervision system's structural framing, and does not touch the supervision laws and regulations stratification plane. As a result, it can form a complete system, because it only indicates the supervision reform's direction, whose concrete implementation effect will be examined in reality.

Key words: subprime mortgage crisis; finance supervision; Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure

(責(zé)任編輯:張丹郁)