鄭小玲

[摘要]私募股權基金是推動產(chǎn)業(yè)格局整合的核心推動力?近年來,國內(nèi)私募股權投資基金得到了迅猛發(fā)展,但福建省發(fā)展私募股權基金的腳步較為滯后?福建省應以《關于支持福建省加快建設海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的若干意見》和《兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄(MOU)》為契機,與臺灣合作發(fā)展私募股權基金,推動閩臺金融合作先行先試?

[關鍵詞]私募股權投資基金;海峽西岸經(jīng)濟區(qū);閩臺合作;先行先試

[中圖分類號] F832.4[文獻標識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2009)12-0080-04

2009年4月26日,海協(xié)會??；鶗谀暇┖炇稹逗{兩岸金融合作協(xié)議》,建立了兩岸金融合作的框架?隨后,經(jīng)過兩岸金融監(jiān)督管理機構的充分協(xié)商溝通,雙方對簽署金融監(jiān)管合作備忘錄涉及的業(yè)務性?技術性問題達成一致意見?同年11月16日,兩岸銀行?證券及期貨?保險業(yè)監(jiān)管合作備忘錄順利完成簽署?這是落實《海峽兩岸金融合作協(xié)議》的具體舉措,標志著兩岸金融監(jiān)管機構將據(jù)此建立監(jiān)管合作機制,為進一步深化兩岸金融業(yè)交流與合作創(chuàng)造了積極條件,預示著兩岸金融合作將進入實質(zhì)階段,有利于促進兩岸金融業(yè)的優(yōu)勢互補和共同發(fā)展,有利于進一步優(yōu)化大陸臺資企業(yè)的融資環(huán)境,在兩岸金融合作歷程上具有重要意義?為此位于海峽西岸的福建應抓住此次的機遇,進一步加強同臺灣的金融合作和創(chuàng)新?本文則側重研究海峽兩岸合作發(fā)展私募股權投資基金入手,為進一步推動海峽西岸經(jīng)濟區(qū)金融先試先行提供相關的對策和建議?

一?私募股權投資基金的內(nèi)涵

私募股權投資基金(Private Equity),以下簡稱PE,國內(nèi)也稱為創(chuàng)業(yè)投資或風險投資,Venture Capital即VC,是20世紀以來全球金融領域最成功的創(chuàng)新成就之一?在PE的快速發(fā)展中,PE也成為了金融研究的重要領域?PE主要是指通過私募形式投資于非上市企業(yè)的權益性資本,或者上市企業(yè)非公開交易股權的一種投資方式?私募,顧名思義就是采取非公開發(fā)行方式,向特定的群體(往往是有風險辨別能力和風險承受能力的機構和個人)募集資金?私募股權基金可伴隨企業(yè)發(fā)展階段的不同與企業(yè)發(fā)展之需要,提供不同的資本,主要包括創(chuàng)投資本?夾層式資本?并購資本及轉(zhuǎn)機資本或重建資本?私募股權投資基金作為資本市場一個重要的組成部分,最主要的特征是投資的高風險和專業(yè)性?從作用上看,私募股權基金是推動民營企業(yè)做大做強的有效途徑,是推動整個產(chǎn)業(yè)格局進行整合的核心推動力;私募股權投資基金可以改變企業(yè)的控制權,能為中小民營企業(yè)引進現(xiàn)代公司治理機制;私募股權基金為中小企業(yè)提供了新的融資渠道,填補了傳統(tǒng)的融資方式不適宜的企業(yè)風險投資空缺?[1]

加入WTO之后,國內(nèi)債券市場的健全發(fā)展,使得私募股權基金容易以低成本在債券市場借得并購所需資金;再加上私募股權基金管理者有優(yōu)渥的報酬,私募股權基金對管理的基金有1.5%以上的報酬率,使得私募股權基金加快選定標的公司,以運用籌集資金;這樣國內(nèi)私募股權投資基金得到了迅猛發(fā)展?雖然美國次貸危機給全球金融帶來了嚴重的災難,中國通貨膨脹的壓力也很高,但是2008年中國私募股權投資發(fā)展勢頭還是很強勁,截止至2008年11月,共有48只投資亞洲市場的私募股權基金成功募集資金581.25億美元, 比2007年全年募資額高出63.3% ?同時私募股權投資機構在中國大陸地區(qū)共投資了128個案例,投資總額達88.97億美元?可見,在全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的今天,亞洲私募股權市場特別是保持高速?穩(wěn)定發(fā)展的中國私募股權市場對于全球資本正顯示出越來越強大的吸引力?[2]

福建省作為海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的先行區(qū),在私募股權基金方面的發(fā)展較為滯后,目前尚無在福建注冊登記的私募股權投資基金?雖然福建省目前從事創(chuàng)業(yè)投資的公司約12家,但這些公司資本金較小且體制不甚完善,其作用無法與私募股權基金相提并論?

從臺灣來看,在臺灣目前“雙低”(股價本益比與利率皆低)的情況下,民間游資眾多,臺灣企業(yè)體質(zhì)較佳且核心事業(yè)相當穩(wěn)健,營運風險相對較低;股價漲幅相對較小,投資風險相對較低,因此臺灣被視為投資報酬率相對豐厚的市場?另外,臺灣企業(yè)布局重心在中國內(nèi)地,不管并購或繼續(xù)投資,都需投注大量資金,受限臺灣政府規(guī)定的投資大陸上限(臺灣企業(yè)或廠商在中國內(nèi)地地區(qū)從事投資受到40%上限的限制),而引入私募股權基金轉(zhuǎn)型為外國企業(yè)就可不受此條規(guī)范約束?為此多家大型臺灣企業(yè)已計劃切割大陸業(yè)務赴港上市,并洽談引入知名國際私募股權基金或投資銀行,進行Pre-IPO 計劃?于是自2006 年起私募股權基金入股甚至并購臺灣上市公司的行動便一連串的展開?2006年私募股權基金在臺灣投資已達40億美元(折合新臺幣約1219億元),2007 年更達49億美元(折合新臺幣約1493億元);與2006年之前的 5年加起來總共只有30億美元(折合新臺幣914億元) 投資的情況相比,成長幅度驚人,凸顯私募股權基金在臺灣市場熱絡的情形?

因此,在兩岸關系緩和,經(jīng)濟合作進一步加快的環(huán)境下,加快福建私募股權基金的發(fā)展,進一步設立閩臺合作的私募股權基金,對加快海峽西岸經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟建設以及加強兩岸金融合作具有重要的現(xiàn)實意義?

二?海峽兩岸合作發(fā)展私募股權投資基金的可行性

1.國家相關法律法規(guī)的日漸完善,為私募股權投資基金的發(fā)展提供了寬松的政策環(huán)境

盡管我國目前尚未出臺《私募股權投資基金管理法》,但其他相關的法律法規(guī)的出臺為私募股權基金的發(fā)展奠定了堅實的基礎?1999年12月國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)科技部等七部門提出的《關于建立我國風險投資機制的若干意見》,從政策層而支持風險投資的發(fā)展;而我國《第十一五規(guī)劃綱要》中提出了“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作”,可見國家對包括產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的私募股權投資基金的高度重視?2006年3月,由國家發(fā)改委?科技部?財政部等十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》正式施行,對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展進行規(guī)范?2007年6月1日施行的《新合伙企業(yè)法》,也為有限合伙型基金的設立提供了法律依據(jù)?[3]

2007年5月,福建省出臺的《福建省人民政府關于促進海西兩岸金融業(yè)又好又快發(fā)展的若干意見》(閩政義[2007]146號)明確規(guī)定:“鼓勵有關部門和地方政府設立創(chuàng)業(yè)風險投資基金,引導社會資金流向創(chuàng)業(yè)風險投資領域”,在省級層而對投資基金發(fā)展予以肯定和引導?

另外,繼2006年底中國第一只產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金獲準成立后,2007年,第二批五只總規(guī)模560億人民幣的產(chǎn)業(yè)基金獲準籌備設立?接著又有廣東核電新能源基金?上海金融基金?山西能源基金?四川綿陽高科基金,以及中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金五只產(chǎn)業(yè)基金獲批?另外,券商直投基金也開閘放水,中國國際金融公司和中信證券設立的直接投資公司獲得批準?這些基金的設立,也為海峽西岸經(jīng)濟區(qū)發(fā)展兩岸合作的私募股權基金提供相應的政策參考?[3]

2.海峽西岸經(jīng)濟區(qū)構建,為閩臺合作發(fā)展私募股權投資基金開辟了廣闊的發(fā)展空間

隨著“支持海峽西岸經(jīng)濟發(fā)展”寫入中央“十一五”規(guī)劃建議?納入溫家寶總理的《政府工作報告》和國家“十一五”規(guī)劃綱要,海西區(qū)已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略支持的重點區(qū)域,國家有關部委給予了多方面的傾斜支持,如2006 年海關總署出臺22 條措施?國務院及其有關部門正式頒布對臺的15項優(yōu)惠措施以及福建省先后頒布《“十一五”閩臺產(chǎn)業(yè)對接專項規(guī)劃》?《鼓勵和支持海峽兩岸(福建)農(nóng)業(yè)合作試驗區(qū)建設的暫行規(guī)定》?《關于進一步促進閩臺經(jīng)貿(mào)發(fā)展和人員往來的20 條措施》等,從而為閩臺經(jīng)濟合作提供了制度保障,直接推動了閩臺經(jīng)濟合作的升溫? 2009年4月26日海峽兩岸關系協(xié)會會長陳云林與海峽交流基金會董事長江丙坤在南京簽署《海峽兩岸金融合作協(xié)議》(以下簡稱協(xié)議),根據(jù)《協(xié)議》有關內(nèi)容,兩岸金融領域的合作有望在銀行業(yè)?證券及期貨業(yè)?保險業(yè)全面展開?兩岸金融機構的準入及開展業(yè)務等事宜極有可能在海西經(jīng)濟區(qū)先行試點,此后再向全國推行?2009年5月4日,國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,討論并原則通過《關于支持福建省加快建設海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的若干意見》(以下簡稱意見)?《意見》的通過無疑對海西經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展起到極大的促進作用?在當前兩岸關系出現(xiàn)重大積極變化的新形勢下,國家大力支持海西經(jīng)濟區(qū)的建設,目的在于加強閩臺產(chǎn)業(yè)對接,促進經(jīng)濟融合,其中金融領域有望“先行先試”,發(fā)揮牽線搭橋的重要作用?因此,在資本市場上,以政府為主導發(fā)展福建省與臺灣地區(qū)合作的產(chǎn)業(yè)基金,其投資方向可以是兩岸準備在主板市場上市的企業(yè);同時大力發(fā)展福建省與臺灣地區(qū)民間合作的私募股權投資基金,并將現(xiàn)有的海西聯(lián)合產(chǎn)權交易市場適時擴大為海峽聯(lián)合產(chǎn)權交易市場,為兩岸合作的私募股權投資基金拓寬推出渠道?

3.閩臺經(jīng)貿(mào)合作迅猛發(fā)展,為閩臺合作發(fā)展私募股權投資基金奠定了堅實的經(jīng)濟基礎

由于著力建設海峽西岸經(jīng)濟區(qū),推動兩岸人民交流合作先行區(qū)建設,投資軟硬環(huán)境日益改善,大多數(shù)在閩臺資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好,企業(yè)經(jīng)濟效益普遍較好,賺錢的臺資企業(yè)約占八成多,臺商在福建投資的信心不斷增強,紛紛增資擴產(chǎn)?福建省自2007年8月出臺《“十一五”閩臺產(chǎn)業(yè)對接規(guī)劃》以來,在信息?機械?石化?紡織?食品?冶金?建材?新興產(chǎn)業(yè)?物流業(yè)?金融業(yè)等十個重點領域和行業(yè)加強了閩臺產(chǎn)業(yè)對接,一系列利好政策,促使臺資企業(yè)登陸福建速度明顯加快,閩臺經(jīng)濟合作開始向縱深發(fā)展?[4]

目前福建已成為臺資企業(yè)在大陸落地最為集中的省份之一?2007年,福建省合同利用臺資和實際利用臺資在前兩年穩(wěn)步增長的基礎上繼續(xù)保持快速增長,已累計批準臺資企業(yè)項目超過九千家,合同利用臺資超過170 億美元?新批合同臺資(含第三地轉(zhuǎn)投)達25.66 億美元,同比增長31.6%;實際到資18.18億美元,同比增長28.3%;在貿(mào)易方面,廈門海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,閩臺貿(mào)易額從2002 年的33.5 億美元增加到2008 年的72.6億美元?閩臺進出口貿(mào)易以加工貿(mào)易為主,近幾年閩臺進出口貿(mào)易進口增速放慢,出口加速?2009年1月閩臺貿(mào)易額為3.3億美元?閩臺月度貿(mào)易額呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢?[5]

臺資的不斷注入,加上福建民間資金充裕,基金募集來源廣泛?隨著福建經(jīng)濟的迅速發(fā)展,2008年福建省生產(chǎn)總值突破1萬億元,達到10863億元,增長13%,其中民營經(jīng)濟約占福建省生產(chǎn)總值的65%?這些民營企業(yè)發(fā)展勢頭良好,資金充裕,機制靈活,有較強的市場敏銳性,也能承受得起一定的風險,是私募股權基金重要的募集對象?另一方面,福建省產(chǎn)業(yè)升級步伐加快,改革創(chuàng)新力度加大,生態(tài)環(huán)境建設成效明顯,閩臺港澳合作不斷深化,三大需求拉動有力,人民生活不斷改善?據(jù)統(tǒng)計,2008年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17850元,實際增長10.1%;農(nóng)民人均純收入6180元,實際增長7.8%?[6]

另外,在福建經(jīng)濟迅速發(fā)展的過程中優(yōu)質(zhì)企業(yè)大量涌現(xiàn)?以廈門市為例,該市2008年產(chǎn)值超億元的企業(yè)有25家,共完成工業(yè)總產(chǎn)值42.36億元?隨著我國資本市場持續(xù)發(fā)展,企業(yè)改制上市工作逐步得到福建省各級政府的重視和支持,截止目前,福建省?泉州市?莆田市?南平市?晉江市?南安市相續(xù)出臺扶持企業(yè)改制上市的有關政策規(guī)定,為企業(yè)改制上市提供便捷的服務;而隨著政府的宣傳和企業(yè)家對資本市場認識的深入,尤其是上市在凝聚人才?廣告效應?規(guī)范運作方面的重要作用,促使福建企業(yè)的上市意愿進一步增強,目前已經(jīng)改制和正在改制的企業(yè)約有50家,而有上市意愿且基本符合境內(nèi)上市條件的企業(yè)有150余家,這些企業(yè)將成為私募股權基金豐富的投資資源?

因此,私募股權基金先進的運作模式和良好的財富效應,再加上豐富私募股權基金投資資源,也將使得臺資?民營資本以及部分儲蓄資金轉(zhuǎn)化為基金投資?

4.閩臺金融合作在福建“先行先試”,為推進閩臺合作發(fā)展私募股權基金打穩(wěn)基石

從閩臺融交往來看,由于福建的“五緣”優(yōu)勢(即閩臺之間地緣相近?血緣相親?文緣相承?商緣相連?法緣相循),又是大陸臺商投資的重點地區(qū), 因此福建與臺灣的金融交流與合作開展得較早,某些方面的合作具有“先行先試”的特點?

隨著兩岸人員往來?旅游?就學等日益頻繁,為進一步促進兩岸經(jīng)濟發(fā)展與人文交流,福建金融業(yè)積極改革創(chuàng)新,爭取了多項兩岸金融業(yè)的試點工作在福建開展?一是福建省對臺小額貿(mào)易以人民幣核銷政策已推廣至全省各個對臺小額貿(mào)易點?二是兩岸貨幣兌換業(yè)務迅速發(fā)展?福州?廈門兩地銀行已與臺灣地區(qū)銀行建立起通匯或代理行關系,其中興業(yè)銀行已與臺灣地區(qū)16家銀行建立密押交換關系, 具備了直接辦理業(yè)務的條件;工商銀行廈門分行已與臺灣地區(qū)22家銀行建立代理行關系,基本覆蓋了臺灣全島?2003年12月底, 福建省福州?廈門?漳州?泉州?莆田5市的中國銀行分支機構在辦理新臺幣兌入業(yè)務的基礎上,獲準辦理一定范圍的非貿(mào)易項下新臺幣現(xiàn)鈔的兌出業(yè)務,方便了閩臺人員往來,有利于改善臺商來閩投資的金融環(huán)境?三是允許臺灣地區(qū)旅行社和從事對臺小額貿(mào)易的臺灣貿(mào)易?2005年11月1日, 國家外匯管理局福建省分局公布實施《福建省對臺灣地區(qū)旅游外匯管理暫行辦法》, 對對臺旅游外匯收支?購匯?付匯及賬戶等的開立或使用進行了規(guī)劃?隨即,中國人民銀行同意福建省旅行社與臺灣地區(qū)旅行社開展業(yè)務往來中,以可自由兌換貨幣或以人民幣進行結算;允許臺灣地區(qū)旅行社和從事對臺小額貿(mào)易的臺灣貿(mào)易機構在福建省內(nèi)各商業(yè)銀行開立人民幣臨時存款賬戶,用于日常團費結算及從事其他合法經(jīng)營活動?

可見在此合作的基礎上,在當前兩岸共同應對金融危機的大背景下,進一步開展兩岸金融合作,既符合兩岸產(chǎn)業(yè)合作的需要,也是區(qū)域經(jīng)濟一體化發(fā)展的必由之路?因此,福建應以《意見》通過為契機,加強兩岸金融合作,發(fā)展私募股權基金,使之成為兩岸資本市場合作先行的突破口?

三?加快閩臺兩岸合作私募股權基金發(fā)展的對策建議

1.以海西為藍圖,政府加快政策和制度上的支持

在我國對私募股權基金的法律規(guī)范尚不完善的情況下,憑借國家對海峽西岸經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟建設的扶持,福建省可以出臺一些針對地方經(jīng)濟特點的制度規(guī)定,如界定基金投資者的投資資格?如何保護投資者的利益?如何提高被投資企業(yè)的可信度;并在引進臺資注入私募股權基金的條件上出臺具體的優(yōu)惠政策,放低臺資準入的門檻,并提供相應的便利,引導民營資本和臺資轉(zhuǎn)入扶持中小企業(yè);對私募投資基金投資的企業(yè)以及私募投資基金的盈利給予一定的稅收優(yōu)惠,對高新科技企業(yè),政府可以采取補貼?低利率的貸款予以扶持,以增強私募基金投資高新企業(yè)的動力?當然,目前福建省各級政府應繼續(xù)完善和細化扶持企業(yè)改制上市的政策,因為這些政策也是對私募股權基金的間接支持?

2.民間資金為主,政府資金為輔

閩臺合作發(fā)展的私募股權基金應以加強兩岸民間資本的合作為目標,因此應以民間資金為主,而地方政府則直接出資成為引導基金.然后以此建立平臺吸納社會資本?所謂投資引導基金,也稱基金的基金,是一種主要由財政出資設立的,不以盈利為目的,旨在引導社會資金設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策性基金?目前,已有山西省創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金?上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金成功運作,可為福建省投資引導基金的設立提供了可以借鑒的先例?這樣一方面地方政府的牽頭主導可以利用政府的公信力,對私募股權基金的成立起推動作用;另一方面政府主導還可以劃清私募股權基金與“非法集資”的界限?

3. 加強兩岸人才交流,加快專業(yè)人才的培養(yǎng)?

私募股權投資是對人力資源要求相當高的行業(yè),要求投資人具有豐富的投資經(jīng)驗,對各行業(yè)的深刻理解以及與企業(yè)家?投資銀行?咨詢公司的良好關系?因而海峽西岸發(fā)展私募股權基金首先要培育人才隊伍,不僅要加強與國際?國內(nèi)同行的交流, 而且要加深兩岸人才的交流,以通過引進和送出培訓的方法,引起有先進管理經(jīng)驗的資深基金管理人的同時,培養(yǎng)一批合格的專業(yè)人才;二是可采取與臺資基金合資的方式,一方面可提高基金投資的成功率,一方面可充分學習臺資基金的投資經(jīng)驗,培養(yǎng)人才隊伍;三是盡快推動興業(yè)證券?廣發(fā)華福證券開展直投業(yè)務,在實踐中發(fā)現(xiàn)?培養(yǎng)人才;四是可通過與兩岸高校合作辦學的方法培養(yǎng)人才,使其成為培養(yǎng)私募股權基金高級專業(yè)人才的基地,五是受資企業(yè)自身要培養(yǎng)與私募股權基金談判的專業(yè)人才,確保企業(yè)在引進私募股權基金時利益不受損害,爭取達到雙贏的目的?

4.引進臺灣優(yōu)質(zhì)私募基金,加快企業(yè)內(nèi)在改造

在引進臺資建立私募股權基金的同時,可以通過直接引進臺灣優(yōu)質(zhì)私募基金,直接投資符合條件的民營企業(yè),加快民營企業(yè)的發(fā)展?另外,由于私募股權基金的趨利性決定了其只對優(yōu)質(zhì)?成長性較好且規(guī)范運作的企業(yè)進行投資, 因此企業(yè)要加強自身的改進,要極力推動企業(yè)進行包括技術改造?股份制改造在內(nèi)的各種規(guī)范的改制,使其成為規(guī)范?可持續(xù)發(fā)展的企業(yè),增加企業(yè)獲得私募股權基金投資的機會?

[參考文獻]

[1]盛立軍.私募股權與資本市場[M].上海:上海交通大學出版社,2003:35-36

[2]欒華,李珂.我國私募股權投資基金發(fā)展現(xiàn)狀分析[J] .山東財政學院學報(雙月刊),2008,(6):41-44.

[3]辛如冰. 加快福建省私募股權投資基金發(fā)展的思考[J].發(fā)展研究,2008,(8):61-63.

[4]福建統(tǒng)計年鑒[M]. 北京:中國統(tǒng)計出版社,2008:23-24.

[5]陳仁. 福建利用臺資情況分析及政策建議[J].發(fā)展研究,2008,(10):26-29.

[6]關于福建省2008年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況及2009年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告[EB/OL]. http://www. fjsen.com/fujian/2009-01/10/content_637357.htm,2009-01-10.

Research on the Construction of Private Equity Funds in Cooperation between Fujian and Taiwan

Zheng Xiaoling

(School of Economics, Fujian Normal University, Fuzhou 350007,China)

Abstract: Private Equity plays an irreplaceable role on promoting the industrial pattern to combine. In recent years, domestic private equity funds have developed rapidly. But Fujians private equity fund relatively has developed backward from a national perspective. A number of observations about supports Fujian Province to speed up the construction of Western Bank of the Channel Economic Zone and Memorandum of Understanding and about the cooperation between Fujian and Taiwan in financial supervising and managing have been issued. Fujian Province should take this opportunity and cooperate with Taiwan in the development of private equity funds, so as to promote financial cooperation between Fujian and Taiwan on a pilot basis.

Key words: Private Equity; western bank of the Taiwan strait economic region;cooperation between Fujian and Taiwan;pioneering steps

(責任編輯:張丹郁)