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        中國式企業(yè)的悲劇

        2009-01-16 05:11:32
        董事會 2009年1期
        關(guān)鍵詞:商品交易原油價格保值

        思 樸

        國航恰恰在漲價的最大因素消失之后、油價最高的時刻,把套期保值的合約簽到了2011年,這不能不說是一場中國式企業(yè)的悲劇

        在前兩年油價上升周期中一直保持良好盈利能力的中國國航(sh601111),在此輪國際油價暴跌的過程中卻并未享受到燃油成本下跌的好處,經(jīng)測算,公允價值損失達到31億元人民幣,直逼其歷史最好盈利38.8億元。該公司在2008年11月22日發(fā)布的公告顯示:公司在2008年7月與若干交易對手訂立的最長期限到2011年的燃油保值合約,允許國航在將來某一時段以某一價格向?qū)κ仲I入燃油,對方也有權(quán)以某一價格向國航賣出燃油,國航的買入價遠高于對手的賣出價!之所以要簽這樣的合約,是因為當時原油價格處于高位,而市場普遍預期原油價格會繼續(xù)走高!但國際原油價格已經(jīng)自2008年7月的近150美元,短短4個月內(nèi)即下降到40美元,遠低于交易對手的賣出價。

        犯下同樣錯誤的并非僅有國航,先有深南電與高盛全資子公司杰潤的對賭協(xié)議,后有東方航空公布燃油期貨保值虧損達18億人民幣,這些巨額的損失之所以會形成,里邊有深刻的宏觀和微觀原因。

        中國雖為世界大宗商品的主要買方,但自己的大宗商品交易市場太弱,基本上沒有定價權(quán),這樣就使我們的企業(yè)在別人的地盤上成了人人欲得而啖之的“唐僧肉”,頻遭暗算成為常態(tài)。具體到國際原油價格來說,國航簽訂燃油保值合約之際,正是高盛的研究員把原油目標價定在每桶150-200美元之時,這中間的是非曲折,一目了然。

        既然華爾街能夠把自己的國家拖入金融海嘯,它的貪婪憑什么要對中國網(wǎng)開一面?在國家戰(zhàn)略上,金融戰(zhàn)爭并非空想的陰謀論,而是正在發(fā)生的事實。外資投行一面高調(diào)宣稱原油價格將會高達200美元,一面暗地里與中國公司簽訂低至62美元以下的對賭協(xié)議,這樣的事件并不孤立,其性質(zhì)與最近證監(jiān)會處罰的北京首放并無二致,這才是外資的真實嘴臉。

        要改變這種狀況,管理層需盡快解決大宗商品交易的系統(tǒng)性風險。這包括扶植一批具有強烈中國主體意識的本土派經(jīng)濟學人士,在輿論上與外資代言人保持適度的爭鳴,而不能放任主流財經(jīng)媒體上只有買辦們的一種聲音。還包括采取多種手段支持、激勵、發(fā)展本土的大宗商品交易市場,在中國單個企業(yè)抗風險能力整體孱弱的階段,采取行政手段協(xié)調(diào)關(guān)系,逐步掌握大宗商品的定價權(quán)??梢哉f,本次金融海嘯對我們采取這兩項措施準備了良好的外部條件。

        宏觀環(huán)境必須要通過企業(yè)內(nèi)部因素才能發(fā)揮作用,國航炒油巨虧從微觀經(jīng)營層面上講,直接反映出中國企業(yè)在戰(zhàn)略管理和風險管理方面仍存在嚴重不足,而更深層次的原因很可能是:封建本位文化在國企中仍然根深蒂固。

        作為占其運營成本40%以上的大宗商品,國航理應對石油價格走勢有更加深入的基本面分析,而不能以“市場普遍預期”作為決策的依據(jù)!筆者在去年6月上旬開始就原油價格高企進行過系列分析,可以看作是去年6月20日大幅上調(diào)成品油價的邏輯基礎。是時,發(fā)改委正在為控制CPI漲幅還是上調(diào)成品油價猶豫不決,筆者的主要建議是:要從根本上降低CPI,必須調(diào)高成品油價,使中國不再獨立承擔高油價成本,而將通貨膨脹壓力重新傳導回美國,促使它來解決高油價問題!可以說,正是中國在奧運會前毅然決然地上調(diào)成品油價,改變了國際炒家的預期,發(fā)出了原油價格暴跌的預備令!7月之后,油價開始暴跌。

        作為中國的企業(yè),本應對油價上漲機制有著更深刻的認識,但國航恰恰在漲價的最大因素消失之后、油價最高的時刻,把套期保值的合約簽到了2011年,這不能不說是一場中國式企業(yè)的悲劇。

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