華琦

上周,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),其中,CPI的環(huán)比增長(zhǎng)已經(jīng)恢復(fù)到了-0.5%,而貨幣供應(yīng)量居高不下,這說(shuō)明,通貨膨脹又要來(lái)到了。而國(guó)務(wù)院對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn),也已經(jīng)放在了通貨膨脹預(yù)期上,這從另外一個(gè)側(cè)面反映了大家對(duì)于通貨膨脹的擔(dān)憂。

從全球角度來(lái)看,各國(guó)寬松的貨幣政策,無(wú)疑是導(dǎo)致此次泡沫再起的決定因素。為了拯救次貸危機(jī)中的金融體系,各國(guó)對(duì)其大量注入流動(dòng)性,用國(guó)家買單的形式來(lái)盡可能剝離次級(jí)債導(dǎo)致的損失?，F(xiàn)在回頭想來(lái),這種做法類似于我國(guó)幾年前設(shè)立四大資產(chǎn)管理公司來(lái)剝離銀行的不良資產(chǎn),并對(duì)國(guó)有銀行動(dòng)用國(guó)家儲(chǔ)備來(lái)補(bǔ)充資本金的做法。并且,現(xiàn)在各國(guó)政府把利息降到歷史低點(diǎn),使得資金成本最低,盡可能削弱次貸危機(jī)的影響。采用這一政策的不止是西方政府,整個(gè)世界都在這樣做。那就有一個(gè)問(wèn)題,采用這種政策是不是萬(wàn)靈藥呢?

單純從中國(guó)來(lái)看,其實(shí)這種做法并非完全有必要。從金融體系來(lái)看,我國(guó)相對(duì)較為保守的金融業(yè),反而在此次危機(jī)中得到了保全,因此我國(guó)并沒(méi)有直接對(duì)金融業(yè)進(jìn)行大量注資;從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看,確實(shí)我國(guó)的外貿(mào)業(yè)受到了嚴(yán)重影響,消費(fèi)也一如既往地不足。所以,在西方各國(guó)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)注資時(shí),我國(guó)卻選擇了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行注資。但是,在貨幣大量投放的背景下出現(xiàn)通貨膨脹是遲早的事,最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明了這一點(diǎn)。從澳洲央行升息的政策變化上可以看到,大家已開(kāi)始警惕未來(lái)可能的通貨膨脹了。

從資金流向上也可以看到這一點(diǎn)。為了謀求更大的話語(yǔ)權(quán),IMF已經(jīng)把發(fā)展中國(guó)家的份額增加,潛臺(tái)詞就是拋棄美元。所以,我們看到了美元指數(shù)一路下行,資金拋棄了美元。而在通貨膨脹即將上行的背景下,理性的投資者必定選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),比如大宗商品、股票等,來(lái)獲取較高的收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在大量資金涌入這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下,資產(chǎn)價(jià)格必定飆升,而對(duì)應(yīng)的基本面依然孱弱,因此就會(huì)產(chǎn)生泡沫。

其實(shí),泡沫來(lái)了并不可怕,用一場(chǎng)泡沫來(lái)終結(jié)危機(jī)也是老調(diào)重彈。從歷史上來(lái)看,美國(guó)就是典型的例子?？萍寂菽攘松鲜兰o(jì)80年代末的經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅,而地產(chǎn)泡沫則拯救了科技泡沫的破滅;次貸危機(jī)不過(guò)是地產(chǎn)泡沫破滅的后果,只是因?yàn)榇罅垦苌ぞ叩母軛U作用放大了效果,所以才會(huì)有那么大的破壞力?？纯船F(xiàn)在的應(yīng)對(duì)措施,應(yīng)該已經(jīng)很明白:我們正在用資產(chǎn)泡沫來(lái)對(duì)付地產(chǎn)泡沫。

那么,我們是不是要參與這一次泡沫呢?如果參與,又該如何參與?第一個(gè)問(wèn)題,我們知道這是泡沫,但也必須參與。因?yàn)槿绻粎⑴c,那就會(huì)跑輸CPI,無(wú)法做到資產(chǎn)的保值。設(shè)想一下,如果都是現(xiàn)金,那怎么可能單純依靠銀行的存款來(lái)跑贏CPI呢?

那第二個(gè)問(wèn)題,就仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智了。做好資產(chǎn)配置是問(wèn)題的關(guān)鍵。不推薦債券,除非是信用債之類的產(chǎn)品,可以通過(guò)持有到期的形式獲取不錯(cuò)的年化收益率;股票和房地產(chǎn)是不錯(cuò)的選擇,但它們都有各自的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下,單純依靠資金推動(dòng)的泡沫,盡管方向明確,但波動(dòng)會(huì)較大,不太可能單邊上漲。第三,可以考慮投資于一些非美貨幣,比如澳元。由于澳洲政府加息,因此長(zhǎng)期來(lái)看澳元具有明顯的上漲趨勢(shì)。最后,依然折價(jià)的封閉式基金也是一個(gè)好的選擇?，F(xiàn)在折價(jià)變賣的東西不多了,封閉式基金是少有的品種。如果誰(shuí)膽子大,自然可以炒炒大宗商品期貨,不過(guò)這種放大杠桿的游戲,實(shí)在不適合大多數(shù)人,所以還是不要冒險(xiǎn)為好。

總而言之,既然是資產(chǎn)泡沫,那么配置的方向就很明確了,找那些最容易產(chǎn)生泡沫的資產(chǎn)大類,把自己的投資組合變得更加有進(jìn)攻性。只要膽大心細(xì),在這場(chǎng)對(duì)CPI的戰(zhàn)爭(zhēng)中就會(huì)必勝無(wú)疑。■

編輯:韓鐵馬hjcfy@126.com