徐振

基金信息披露是指基金市場有關(guān)當(dāng)事人在基金發(fā)行、上市和交易等一系列環(huán)節(jié)中依照有關(guān)規(guī)定,以一定的形式向社會公眾公開發(fā)布與基金有關(guān)的信息。通過基金信息的披露,基金運作的透明度得以增強,有利于投資者做出明智的價值判斷,監(jiān)督基金管理人的運作。基金信息披露的這一作用決定了基金信息披露必須全面、及時、真實。一旦違背了基金信息披露的這些原則,基金投資者不僅不能改善與基金管理者之間的信息不對稱,甚至?xí)驗樘摷?、片面、滯后的信息而遭受巨大的損失。

目前,基金信息披露存在的主要問題:

信息誤導(dǎo)?；鸸芾砣顺鲇诮?jīng)營管理上的特殊目的,往往會隱瞞或者不真實披露詳細、準確的信息。有的基金為了提升自身的吸引力,在信息披露中故意使用一些似是而非的語言,或者使用的文字表達不夠通俗易懂,讓投資者摸不著頭腦。還有些基金在信息披露時避重就輕,報喜不報憂。對有利于基金的信息過量披露,卻對不利于基金的信息沉默不語。一種是不及時或回避披露應(yīng)披露信息。唐建“老鼠倉”事件被媒體揭露后,上投摩根基金公司不僅未對相關(guān)信息進行及時披露,而且還公開發(fā)表聲明,矢口否認媒體上關(guān)于其旗下的一名基金經(jīng)理近日涉嫌“老鼠倉”被舉報,中國證監(jiān)會已介入調(diào)查的報道。第二種是片面披露相關(guān)信息,誤導(dǎo)基金投資人。許多基金營銷時,為擴張基金規(guī)模,常常片面宣傳已取得的業(yè)績,人為制造基金銷售緊俏氛圍,誤導(dǎo)投資者申購?fù)顿Y基金穩(wěn)賺不賠并可獲得高收益等,對基金可能面臨的風(fēng)險,或避而不談或在宣傳資料中不引人注目的地方以很小的字體顯示。這種信息誤導(dǎo)行為極大地破壞市場秩序,給投資者的投資行為帶來很大的損害,市場信譽也受到嚴重的危害。

披露滯后?！蹲C券投資基金信息披露管理辦法》規(guī)定,基金管理人應(yīng)當(dāng)在每年結(jié)束之日起九十日內(nèi),編制完成基金年度報告,并將年度報告正文登載于網(wǎng)站上,將年度報告摘要登載在指定報刊上;于上半年結(jié)束之日起六十日內(nèi),編制完成基金半年度報告;基金管理人應(yīng)當(dāng)在每個季度結(jié)束之日起十五個工作日內(nèi),編制完成基金季度報告。然而,在這90、60、15日的工作期內(nèi),法規(guī)并沒有限制投資基金的倉位不準變化,也沒有要求這種變化應(yīng)該進行公告。于是,在投資基金進行公告的日子里,投資者看到的證券投資基金公告中持有股票的信息并不是“現(xiàn)在時”或者“現(xiàn)在進行時”,一般都已經(jīng)變成了“過去時”。實際上,基金在公告前的15天中,其持倉情況已有很大改變。這種滯后性導(dǎo)致的“失真率”有日益擴大的趨勢,而且極易在市場上造成信息誤導(dǎo)。

被動披露。隨著證券投資基金業(yè)的發(fā)展,越來越多的基金管理人為了在激烈的行業(yè)競爭中爭奪廣大投資者,爭取利潤最大化而逐漸認識到了主動信息披露的重要性。但是因為基金管理人在對基金資產(chǎn)的運作方面存在著許多不愿讓公眾知悉的暗點,從而對基金的信息披露產(chǎn)生一種害怕和回避的心理。表現(xiàn)在基金市場中,即基金管理人把信息披露看成是一種額外的負擔(dān),而不是自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任和基金投資者應(yīng)該享有的權(quán)利。不主動地披露基金信息,而是抱著能夠少披露就盡量少披露的想法。在實際操作中,基金管理人往往將信息披露的范圍僅限于法律規(guī)定的范圍,除此之外的信息不愿意透露分毫。這種非主動性必然會對基金信息披露的全面性、真實性、及時性產(chǎn)生負面的影響。

內(nèi)容繁瑣。根據(jù)目前的格式要求,招募說明書正文的有24個項目,摘要也有17項內(nèi)容,以至于信息披露內(nèi)容重點不突出,即使是招募說明書的摘要其篇幅依然很長,字數(shù)達到一萬多字。一些信息披露中,往往把投資者最為關(guān)注的基金投資目標、投資策略、基金風(fēng)險收益特征和費用概覽這些重要內(nèi)容,放在招募說明書最后幾頁,而且其字數(shù)往往只占全文的20%左右。

基金信息披露問題頻出的根本原因是:

一、基金管理人與投資者之間的利益沖突。基金投資者的利益是由基金的業(yè)績所決定的分紅,基金管理者的利益則表現(xiàn)為所得到的基金管理費用,基金的業(yè)績表現(xiàn)越好使投資者得到的回報就越多,就會申購更多的基金份額,而基金規(guī)模越大使基金管理者得到管理費和獎勵就越多。理論上,基金投資者與基金管理人的利益是一致的。然而在市場實踐中,基金管理者為了自身更多的利益,往往違背作為受托人的“忠實義務(wù)”,不惜做出損害基金投資者合法利益的行為。有的基金公司經(jīng)營者只把基金作為聚集投資資金的工具,只注重自身利益的追求,沒有樹立起保護基金投資者的責(zé)任感,沒有為投資者的利益運營與操作。其非法收益大大高于誠信運營所獲得的正常收入,刺激著基金市場中一次次不規(guī)范行為的發(fā)生。

二、基金信息披露監(jiān)管不嚴。《證券投資基金法》對基金如何進行信息披露、什么情況下構(gòu)成信息披露不當(dāng)都作了詳細的規(guī)定。例如詳細列明了應(yīng)當(dāng)依法披露的基金信息,并要求基金管理人保證所披露信息的真實性、準確性和完整性。但徒法不足于自行,要防范基金信息披露中的道德風(fēng)險必然要求嚴格執(zhí)法。目前一些基金管理公司違法違規(guī)受到調(diào)查,但真正受到嚴厲懲處的卻為數(shù)不多。

三、基金信息披露制度存在缺陷?！蹲C券投資基金信息披露管理辦法》中第23條是關(guān)于基金重大事件的臨時信息披露的規(guī)定,雖共規(guī)定了28項,但對信息披露實際操作卻缺乏必要的約束。如對“重大關(guān)聯(lián)交易”缺乏明確的、固定的標準,基金管理人對“重大關(guān)聯(lián)交易”的披露十分隨意,這不利于保護投資者合法利益。

針對存在的問題,需要完善基金信息披露制度,包括完善對基金管理人的激勵與約束機制,修改有關(guān)信息披露及時性的規(guī)定,制定更為細致和嚴格的信息披露標準,明確信息披露的重點,明確信息披露的民事責(zé)任制度。還要加強對基金管理人信息披露的監(jiān)管,加強對基金投資者教育。