周茂清

由華爾街房貸泡沫誘發(fā)的金融風(fēng)暴來勢洶洶、鋪天蓋地，將全球經(jīng)濟都拖入到衰退的泥潭之中。然而，在這場金融風(fēng)暴發(fā)源地的美國，有人不是痛定思痛，反省自身，而是文過飾非，推諉責(zé)任。其中最為突出者，當(dāng)屬美國財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克。前者說中國等新興市場國家的高儲蓄率造成全球經(jīng)濟失衡，是導(dǎo)致金融危機的原因。伯南克則干脆把美國房地產(chǎn)泡沫歸咎于外國人尤其是中國人的高額儲蓄。這是極不負(fù)責(zé)任的言論！

對于美國這樣一個經(jīng)濟實力超強、政治影響力廣泛的發(fā)達(dá)國家，在檢討金融危機的原因時，理應(yīng)深刻反省自身，認(rèn)真吸取教訓(xùn)。若怨天尤人，倒打一耙，實在是毫無道理。

的確，中國是一個儲蓄大國，而且中國外匯儲蓄中的大部分投資購買美國的債券和國庫券。然而，這與美國金融危機的發(fā)生有何干系？中國的儲蓄率高，美國的消費者就可以毫無顧忌地超前消費，就可以寅吃卯糧？中國的外匯儲蓄大量投資于美國，美國的金融機構(gòu)就可以為了牟利而制造信貸泡沫？美國政府就可以放松監(jiān)管？在金融危機不斷擴散和蔓延的時刻，各國應(yīng)相互理解、加強合作、共同應(yīng)對。作為世界最強大經(jīng)濟體的美國，更應(yīng)勇于承擔(dān)責(zé)任和義務(wù)，積極實施有利于整頓金融秩序、促進(jìn)經(jīng)濟增長的宏觀經(jīng)濟政策，切實保障投資者權(quán)益，維持國際金融市場的穩(wěn)定，而不是強詞奪理、混淆視聽。

誠然，中國的儲蓄率是高，但這個高除了受倡導(dǎo)節(jié)儉的傳統(tǒng)文化影響之外，主要是由于目前社會保障體系不健全，許多人有錢不敢亂花；還由于目前投資渠道不通暢，許多人有錢無處投。為了保持國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，中國政府正在制定和出臺一系列政策，包括合理引導(dǎo)消費，加大相關(guān)領(lǐng)域的投資力度，以積極擴大內(nèi)需。中國的經(jīng)濟增長能夠保持穩(wěn)定，就會有更強的實力參與國際社會的合作與協(xié)調(diào)，就會為全球走出金融危機做出更大貢獻(xiàn)。

至于這兩位金融界的高手所說的導(dǎo)致金融危機發(fā)生的直接原因，世界各國不管怎樣爭論，恐怕對以下幾點早有公論：

其一，次級房貸的大量發(fā)放。眾所周知，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅后，房地產(chǎn)成為布什政府推動美國經(jīng)濟增長的重要手段。為吸引更多的人加入購房大軍，次級房貸應(yīng)運而生。截至2007年7月末，美國次級房貸規(guī)模約1．4萬億美元，大致占美國抵押貸款市場1／10左右，其中1／3發(fā)生拖欠。在經(jīng)濟繁榮時期，如果次級借款人出現(xiàn)還貸困難，只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資便可。但是從2006年開始，美國利率不斷上漲，加上美國房價開始下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資，于是產(chǎn)生了大量無法還貸的借款人。

其二，金融衍生品的泛濫。事情到這一步，也不過是美國國內(nèi)金融市場的小問題，因為相對于美國14萬億美元的抵押貸款市場，1.4萬億美元的次級抵押貸款所占比重并不大。但問題在于，美國成百上千個抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸打包賣給“兩房”，而“兩房”憑借其背后隱含的國家信用擔(dān)保，低息借債買下次貸，然后通過資產(chǎn)證券化的方法，以次債的形式賣給華爾街的投行、各國的央行、商業(yè)銀行等機構(gòu)；在次貸轉(zhuǎn)化為次債后，華爾街的金融機構(gòu)又再次衍生，構(gòu)造出各種次債信用衍生品。從本質(zhì)上看，金融衍生品并沒有降低投資的風(fēng)險，僅僅是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移或擴散了出去。

其三，市場約束機制的失靈。金融衍生品的發(fā)展，有賴于準(zhǔn)確的信用評級。美國的信用評級機構(gòu)為了爭奪客戶，不惜違背職業(yè)道德，競相給次貸衍生品出具背離真實風(fēng)險狀況的評級，錯誤引導(dǎo)投資者。這反映美國的市場約束機制出現(xiàn)失靈。

其四，金融監(jiān)管機構(gòu)的失職。美國自實行金融混業(yè)經(jīng)營以來，金融創(chuàng)新層出不窮，金融產(chǎn)品日趨復(fù)雜，然而政府對金融業(yè)的監(jiān)管仍然實行分業(yè)監(jiān)管，保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行等分別屬于不同的政府機構(gòu)監(jiān)管。次貸證券化過程中有眾多不同類型的機構(gòu)參與，需要各監(jiān)管機構(gòu)高度協(xié)調(diào)配合。監(jiān)管機構(gòu)過于龐雜就會出現(xiàn)協(xié)調(diào)和配合問題，就會出現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)的失職。

上述四點原因，無一不是美國自身所致。如再往深處探究，無論是美國為了實現(xiàn)其世界霸權(quán)戰(zhàn)略而發(fā)動反恐戰(zhàn)爭，還是為了達(dá)到其控制別國經(jīng)濟的目的而放縱跨國公司的投機炒作，乃至寅吃卯糧、借貸度日的消費文化，都對金融危機的發(fā)生和蔓延負(fù)有不可推卸的責(zé)任。當(dāng)前，最緊迫的任務(wù)是認(rèn)真總結(jié)教訓(xùn)，共同努力，盡快擺脫危機，保爾森等人忙著推卸責(zé)任既毫無道理，也不合時宜?！?/p>

（作者是中國社科院金融所研究員。）