湯　昕

伴隨著澳大利亞的加息，全球?qū)?jīng)濟刺激政策退出的關(guān)注度也驟然提升。但澳大利亞的行動僅僅是一個風向標，全球政策退出的關(guān)鍵還是要看美國。

經(jīng)濟學家普遍認為美國第三季度的經(jīng)濟會出現(xiàn)正增長，平均預(yù)測的第三季度年化環(huán)比增長率可達3.2％，是連續(xù)四個季度經(jīng)濟萎縮以來的首次正增長。第四季度的經(jīng)濟增長年率也將達到2.4％，下半年的GDP將增長2.9％。

10月14日，摩根大通和英特爾等大公司發(fā)布的第三季報業(yè)績超預(yù)期，也從側(cè)面呼應(yīng)了美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。當天美股勁漲，道瓊斯指數(shù)重上萬點，主要股指均創(chuàng)下2009年來的新高。道指已從2009年的低點反彈了54％，標準普爾500指數(shù)反彈了63％，納斯達克綜合指數(shù)則反彈了71％。

美國也有難念的經(jīng)

雖然美國經(jīng)濟有了很明顯的復(fù)蘇信號，但是要談經(jīng)濟刺激政策實質(zhì)性的退出，還是為時過早。

今年下半年美國的經(jīng)濟增長會不錯。2.9％的增速，對于美國的經(jīng)濟來說，是個基本正常的速度。但是由于之前連續(xù)四個季度的經(jīng)濟萎縮，翹尾因素很大。經(jīng)濟學家們對2009年全年的預(yù)測仍然無法令人樂觀。雖然預(yù)計2010年美國經(jīng)濟將增長2.5％，但是2009年全年美國經(jīng)濟將收縮2.5％。

因此，2009年的產(chǎn)出水平依然遠遠低于潛在的產(chǎn)出水平。并且由于基數(shù)較低，就算下半年和明年有所增長，經(jīng)濟體也是在潛在的產(chǎn)出水平之下運行。

就業(yè)市場的狀況是產(chǎn)出水平不足的明顯反映。9月份美國的失業(yè)率繼續(xù)攀高，由8月份的9.7％上升到9.8％，更糟糕的是，美國就業(yè)不足的情況還會持續(xù)很長一段時間。預(yù)計年底失業(yè)率就會攀升到兩位數(shù)，而且直到明年年中，都會維持在兩位數(shù)的高位，下半年才有可能逐漸下降。就業(yè)情況的真正好轉(zhuǎn)，則要等到2012年，甚至更晚。

去年以來，美聯(lián)儲向金融體系注入了大量的流動性，僅美聯(lián)儲直接的注入就超過了1萬億美元。在雷曼兄弟破產(chǎn)之前，美聯(lián)儲的總資產(chǎn)只有9000億美元，而今年以來，其資產(chǎn)負債表的規(guī)模長期保持在2萬億美元之上。正因為如此，商業(yè)銀行、信用機構(gòu)等才能繼續(xù)釋放流動性，傷痕累累的金融體系也能夠得以維持。

同時，美聯(lián)儲采取的低利率政策讓企業(yè)、個人和金融機構(gòu)都能低成本使用信用。如果有實質(zhì)性的動作(如加息)，不單單企業(yè)和個人的成本增加，金融機構(gòu)本身就首當其沖受到影響。

從通脹的角度看，全球都有通脹的預(yù)期，但美國并不突出。從美聯(lián)儲近期的言論看雖然對通脹話題有所涉及，但當前最關(guān)注的還是經(jīng)濟復(fù)蘇和就業(yè)。

明年下半年見分曉

現(xiàn)在普遍的看法認為，美國要到明年才會有加息的動作，比較實質(zhì)性的退出政策要到明年下半年才能見分曉。

歐洲、中國等主要經(jīng)濟體現(xiàn)在都受制于美國的政策，尤其是美元政策。因此，雖然美國立即退出很難，至少也要有負責任的表示?，F(xiàn)在一些主要經(jīng)濟指標前景已經(jīng)比較明朗，而且在11月G20財長會議上也將商討協(xié)調(diào)退出的策略，美國應(yīng)該及早拿出一個退出的時間表，以樹立全球復(fù)蘇的信心。