群益證券

在2009年接下來的時間里,由于資金面寬裕、基本面轉(zhuǎn)好,大陸資本市場的整體估值水平至少會從目前的25倍左右向歷史均值30倍前進(jìn),甚至不排除向35倍前進(jìn)的可能性,也就是說有望股指挑戰(zhàn)3500~4000的區(qū)間。

與不久前的預(yù)計相同,大陸上證綜指在達(dá)到3300點上方時遇到了強大阻力,在創(chuàng)出反彈新高3478點之后出現(xiàn)了快速下跌,最大跌幅曾經(jīng)達(dá)到了24%,目前指數(shù)雖然仍在3000點上下運行,但已基本走穩(wěn)。

股指有望再續(xù)升勢

經(jīng)過這輪調(diào)整之后,市場整體PE已經(jīng)回落到25.4倍,估值壓力大為減弱;更重要的是伴隨著眾多好于預(yù)期的2009年9月份宏觀資料的公布,大陸經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭得到進(jìn)一步確認(rèn),從而為市場估值再上一個臺階提供了良好的契機。

首先,2009年9月份大陸新增信貸規(guī)模為5167億元(人民幣,下同),較8月份的4100億提高了1000億,反應(yīng)出政府繼續(xù)保持寬松貨幣政策的態(tài)度;

其次,9月份大陸房地產(chǎn)新開工面積達(dá)到1.01億平方米,環(huán)比8月增長25%,顯示目前眾多地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)逐步加大了地產(chǎn)建設(shè),這有利于帶動上下游各產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。此外,大陸汽車市場在9月份再次迎來井噴,單月銷量達(dá)到創(chuàng)記錄的133.18萬輛,同比增長77.21%;

第三,9月大陸出口同比下降15.2%,降幅明顯收窄,環(huán)比出現(xiàn)大幅增長11.8%,顯示出口觸底回升跡象較為明顯;

此外,大陸零售數(shù)據(jù)以及發(fā)電量數(shù)據(jù)也為經(jīng)濟持續(xù)向好提供良好支持。

通常來講,影響股市漲跌的兩個根本因素,一是看有沒有資金;二是估值夠不夠便宜。9月份的新增貸款超預(yù)期,反應(yīng)出政府對貨幣政策的緊縮小于預(yù)期,市場上資金將有望保持持續(xù)寬松。而基本面的逐漸向好也使得目前25倍左右的PE逐漸顯現(xiàn)出吸引力,而且市場對于2010年的增長預(yù)期也會越發(fā)強烈。在目前寬松貨幣政策下,2010年的A股上市公司業(yè)績增長會在2009年增長20%的基礎(chǔ)上再次增長20%,那么2010年的動態(tài)PE就僅在21.2倍,吸引力將大為提升。

重點加大對于

金融、機械、出口類公司的配置

基于以上對于大勢的看法,群益認(rèn)為應(yīng)該重點加大對于金融、機械設(shè)備以及出口類公司的配置。

對于金融,尤其是銀行,前期的大幅下跌源自兩個方面:一是市場擔(dān)憂其大量的新增貸款有可能會在2010產(chǎn)生部分壞賬,從而使其業(yè)績大幅低于預(yù)期;二是擔(dān)憂各銀行為了提升資本充足率而進(jìn)行大規(guī)模的再融資。但是經(jīng)過2個多月的調(diào)整,這兩個不利因素正在逐步消退。

如果上述兩大問題得到解決,那么銀行股的估值就有大幅提升的空間。目前整個A股的PE在25倍左右,而銀行股的PE僅不到15倍,估值優(yōu)勢十分明顯,不排除其PE向20倍前進(jìn)的可能性,整體漲幅可能達(dá)到40%。

對于保險而言,通脹及加息預(yù)期是對其最大的利好,無論如何,未來在某個時點加息是確認(rèn)無疑的,也就是說未來保險股的業(yè)績提升確認(rèn)無疑。

隨著房地產(chǎn)新開工面積的增長,機械設(shè)備行業(yè)景氣將得到進(jìn)一步確認(rèn),而且由于其普遍估值都較低,投資機會也逐步顯現(xiàn)。

此外,歐美經(jīng)濟復(fù)蘇步伐也在逐步得到確定,大陸出口資料逐步好轉(zhuǎn),從最新召開的廣交會獲悉,其場面較前幾屆都更為火爆,出口類型的企業(yè)也有望在2009年第4季度獲得較為良好的表現(xiàn)。

不確定性因素需密切關(guān)注

雖然股指有形成新一輪上漲趨勢的可能,但是還是有幾個方面值得投資人注意:股指過多上漲后政策方面的調(diào)整、美元貶值帶來的資源價格上漲對經(jīng)濟增長的抑制作用、2011年以后的去產(chǎn)能化過程、創(chuàng)業(yè)板與大型IPO以及再融資對資金的分流作用。

(一)如果市場在第4季度如預(yù)期出現(xiàn)了較大幅度的上漲,那么也就意味著泡沫的出現(xiàn),雖然現(xiàn)階段經(jīng)濟需要適度泡沫來支撐,但是過度泡沫,也就意味著過度的通貨膨脹,必將對未來經(jīng)濟造成重大打擊;

(二)美元目前正處于持續(xù)貶值的過程中,短期而言,由于人民幣現(xiàn)階段仍與美元有較強的「盯住」關(guān)系,人民幣也相應(yīng)貶值,這有利于出口的回升;但是長期而言,弱勢美元勢必會提升石油等資源品的價格,中國尚處于發(fā)展中國家時期,對于資源品的需求尤其旺盛,大幅的價格提升必將嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐;

(三)中長期而言,過剩產(chǎn)能的淘汰不可避免。大陸發(fā)改委近日已經(jīng)明確表示,例如風(fēng)電、鋼鐵、煤化工、水泥、多晶硅、船舶等六個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩已經(jīng)是不爭的事實。雖然2009年由于固定資產(chǎn)投資的大幅增長而使得過剩局面沒有全面爆發(fā),但是淘汰、調(diào)整將不可避免,這一事件可能會落在2011年,這也是大陸經(jīng)濟未來發(fā)展中一個較為嚴(yán)重的潛在危險。