去年10月份以來的全球金融風(fēng)暴，引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)很大程度表現(xiàn)為商品價(jià)格的下降和投資者所持有的資產(chǎn)縮水。危機(jī)爆發(fā)后，一方面股市暴跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)自次貸危機(jī)爆發(fā)來最大跌幅達(dá)到47％。另一方面，大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)暴跌，原油價(jià)格從最高的148美元/桶跌至40美元/桶以下，與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的工業(yè)品，如有色金屬也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，其中銅從最高的8940美元/噸，最低跌至2820美元/噸，最大跌幅達(dá)到68%；鋁從最高的3380美元/噸，最低跌至探1310美元/噸，最大跌幅達(dá)到61%；鋅從最高的2900美元/噸，最低跌至1050美元/噸，最大跌幅達(dá)到64%。

大宗商品底部顯現(xiàn)

12月份短期觸底后，我國股市和工業(yè)品都出現(xiàn)了反彈行情，特別是工業(yè)品中的銅、鋁、鋅和橡膠反彈幅度均超過30％，那么這輪反彈能夠持續(xù)多長時(shí)間？是反彈還是反轉(zhuǎn)？投資者如何應(yīng)對(duì)？

目前的大宗商品市場的基本面十分復(fù)雜，既有金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退，又有全球主要國家紛紛出重拳刺激經(jīng)濟(jì)，既有現(xiàn)實(shí)的不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷超出投資者預(yù)期，又有一些指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升。而對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)形勢，投資者更是分歧較大，一方面投資者預(yù)期全球央行不斷降息、注資以及龐大的資金救助計(jì)劃，會(huì)再度引發(fā)流動(dòng)性泛濫，進(jìn)而再度造就商品市場的下一輪牛市；另一方面，不斷出臺(tái)的利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)直指上世紀(jì)30年代，悲觀的投資者繼續(xù)擔(dān)憂金融危機(jī)造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷會(huì)把全球經(jīng)濟(jì)引入較長時(shí)期的衰退之中。

我們認(rèn)為，2009年工業(yè)品商品市場，無論是商品期貨還是相關(guān)股票市場，都具有比較好的投資機(jī)會(huì)。在各國寬松貨幣政策、積極的財(cái)政救市政策，特別是在中國的行業(yè)振興規(guī)劃和國儲(chǔ)的反周期收儲(chǔ)共同作用下，使得大宗商品底部基本出現(xiàn)，工業(yè)品價(jià)格在反彈中醞釀了反轉(zhuǎn)的因素，經(jīng)過反復(fù)筑底后，將演化為反轉(zhuǎn)。長期看，現(xiàn)在無論是股市還是商品價(jià)格都處于歷史大底附近，向下空間已經(jīng)很小，投資者介入風(fēng)險(xiǎn)很小。在正確運(yùn)用投資策略，合理進(jìn)行資金管理，做好風(fēng)險(xiǎn)控制的情況下，2009年能夠獲得很大的資金回報(bào)。

反彈與反轉(zhuǎn)

基本面還在繼續(xù)惡化，需求還沒有完全啟動(dòng)，因此本輪無論是股市還是商品市場都只能理解為反彈。牛市不可能一蹴而就。但我們看到，反彈中醞釀著反轉(zhuǎn)的因素。經(jīng)過一段時(shí)間和量的積累后，反彈可能演化為反轉(zhuǎn)。

首先，我們將這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)與1929年相比，當(dāng)時(shí)的危機(jī)是在世界各國形成幾大聯(lián)盟、列強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段、對(duì)于殖民地和市場的瓜分不均的矛盾中發(fā)生。各國都希望落井下石踢出競爭者或者是甩開追趕者，“爾虞我詐”，很難形成國際協(xié)調(diào)與配合。

而2000年納斯達(dá)克泡沫破滅和“9·11”恐怖襲擊后，美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)調(diào)西方各國央行采取了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過剩。很快讓經(jīng)濟(jì)走出衰退并引發(fā)上一輪的全球性商品價(jià)格上漲，原油價(jià)格從13美元/桶上漲至2008年中期的150美元/桶。有色金屬銅也是從1335美元/噸上漲至8940美元/噸。

這次各國也都充分意識(shí)到了“一榮不一定俱榮，但一損必然俱損”。各國均采取了寬松的貨幣政策和財(cái)政救市政策，世界各國央行一再降息，很多國家的利率已經(jīng)降至歷史最低水平，貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)在一段時(shí)期后會(huì)充分顯示出來。2月14日，美國國會(huì)參眾兩院就7890億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案最終文本達(dá)成一致。這次危機(jī)后各國不約而同都推出了極大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，經(jīng)濟(jì)恐慌基本過去，也初見一些見底、好轉(zhuǎn)、復(fù)蘇的端倪。最近美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的1月制造業(yè)指數(shù)為35.6，為8個(gè)月來首次上漲，歐元區(qū)為34.4，為近5個(gè)月以來首次上升。中國物流和采購協(xié)會(huì)2月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))連續(xù)兩個(gè)月回升，回升幅度逐步加大，顯示制造業(yè)整體需求正在恢復(fù)。

其次，中國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將使中國再次發(fā)揮世界經(jīng)濟(jì)火車頭的作用，中國經(jīng)濟(jì)也將出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。2008年在受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊，以及國內(nèi)特大自然災(zāi)害造成的不利局面下，我國適時(shí)采取積極的財(cái)政政策和貨幣政策，通過保障民生、擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)等手段，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得以平穩(wěn)健康增長，在去年第四季度GDP大幅回調(diào)后，預(yù)計(jì)一季度會(huì)有較大反彈。

再次，我國各行業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)，將直接影響到工業(yè)品的需求，工業(yè)品底部已經(jīng)凸現(xiàn)并迎來反彈行情。最近為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國陸續(xù)出臺(tái)了包括鋼鐵、汽車、房地產(chǎn)和有色金屬等行業(yè)在內(nèi)的行業(yè)振興規(guī)劃。

針對(duì)以有色金屬為代表的工業(yè)品而言，國內(nèi)各行業(yè)銅消費(fèi)占總量的比例為，電力電子48%、建筑24%、一般工程12%、交通7%、其他9%。2009年政府將大力投資于電網(wǎng)建設(shè)。上。4萬億投資計(jì)劃中，1萬多億將投資在電網(wǎng)建設(shè)上，國家電網(wǎng)投資計(jì)劃將帶動(dòng)電力行業(yè)的銅需求增長。預(yù)計(jì)2010年前，中國電力行業(yè)用銅量仍將以每年8%以上的速度遞增，到2010年用量可達(dá)310萬~335萬噸，這決定了國內(nèi)銅消費(fèi)穩(wěn)定增長的整體格局。

另一方面，“家電下鄉(xiāng)”也是2009年繼續(xù)保持銅高消費(fèi)的又一構(gòu)成因素，根據(jù)中國家電協(xié)會(huì)的初步統(tǒng)計(jì)，最近家電下鄉(xiāng)已經(jīng)從3個(gè)試點(diǎn)省份擴(kuò)大到14個(gè)省市，人群覆蓋達(dá)到3.92億人，占全國農(nóng)村居民的53.19%。據(jù)估算，在本輪家電下鄉(xiāng)推廣的4年間，家電設(shè)備及服務(wù)市場需求預(yù)計(jì)每年將超400億元。以各大電器耗銅量為例，電冰箱每臺(tái)用銅1.3公斤，空調(diào)每臺(tái)用銅8公斤，燃?xì)鉄崴髅颗_(tái)用銅3公斤。盡管目前國內(nèi)的銅消費(fèi)還沒有進(jìn)入全面恢復(fù)的階段，但需求前景已較為正面。

長期看，“十五”期間我國進(jìn)入工業(yè)化中期，從歷史上看，工業(yè)化周期往往伴隨著城市化的加快，也帶來了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。2015年要完成工業(yè)化、城市化的目標(biāo)。工業(yè)品需求將持續(xù)增加，還以銅為例，當(dāng)前雖然我國消費(fèi)占全球比例已經(jīng)超過20％，但人均不到4％，而中國的人口周期正如美國戰(zhàn)后的嬰兒潮一樣，近三十年的改革也造就了一批中產(chǎn)階層，其巨大的消費(fèi)能力是我國內(nèi)需的基礎(chǔ)。對(duì)于家電、房地產(chǎn)、汽車等大量消耗工業(yè)品的產(chǎn)業(yè)來說，需求非常穩(wěn)固。

最后，國家收儲(chǔ)的反周期調(diào)節(jié)封殺了工業(yè)品的下跌空間。根據(jù)2008年11月26日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議《關(guān)于加大重要物資、資源的國家收儲(chǔ)和商業(yè)收儲(chǔ)，增加和充實(shí)物資儲(chǔ)備》的決定，國家準(zhǔn)備對(duì)價(jià)格大幅下跌的大宗商品進(jìn)行大規(guī)模收儲(chǔ)，反周期調(diào)節(jié)?？梢哉f，這次收儲(chǔ)無論是時(shí)機(jī)的把握和收儲(chǔ)力度都是較佳的。在價(jià)格下跌后進(jìn)行收儲(chǔ)，一方面可以起到扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)者利益的作用，另一方面，也為我國下一輪上升周期儲(chǔ)備成為世界加工廠后必需的能源原材料，有效防止國際資金利用中國因素和中國力量對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行的狙擊。上輪經(jīng)濟(jì)周期中，我國就為以原油為代表的發(fā)展所需的能源原材料付出了高昂的代價(jià)，這次國家的收儲(chǔ)可以起到一箭多雕的效果。

“烏云的金邊”

2009年總體而言，工業(yè)品將是熊市中的反彈，在尋底和震蕩過程中積聚反轉(zhuǎn)力量。在國家政策的支撐下，底部已經(jīng)確定，做多風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分的釋放。但同時(shí)由于實(shí)質(zhì)基本面的好轉(zhuǎn)還有待時(shí)日，因此反彈高度受限，投資者可以采取低買高平的策略，區(qū)間操作將是很好的方式。

工業(yè)品商品期貨中銅的風(fēng)險(xiǎn)與收益都稍大，而鋁和鋅相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定。這3個(gè)品種都可以進(jìn)行低買高平，然后下來再買入的策略，幾次波段操作一年下來能獲得較高的回報(bào)。當(dāng)前商品市場是“烏云的金邊”，當(dāng)烏云散開后，我們看到的還是太陽，將再次享受太陽的溫暖。在工業(yè)品的反彈反復(fù)筑底過程中，做多動(dòng)能也在聚集，獲取低買高平的收益后，我們將迎來反轉(zhuǎn)的行情，獲取更大的牛市收益。