農(nóng)歷年后股指的快速上漲帶來了兩種猜測：一種是政府的一針針救市強心針終于發(fā)揮效力，今年的交易機會開始出現(xiàn)，應(yīng)該把握住難得的機會；另一類截然不同的觀點是，短時期的上漲很可能成為日后的陷阱，今后的一段時間仍應(yīng)該以風險控制為主。

節(jié)后11個交易日內(nèi)滬綜指拉升了15%，然后又只用2個交易日就消化了一半的漲幅，這種有如“兔子跳”一樣的圖形傳遞的最直接的信息就是風險加大。電視上天天討論的“經(jīng)濟運行下行壓力”并非紙上談兵，加之年報和一季報即將登場，3月的股市策略實在需要慎之又慎。

市場總是與想象的不同：眾多經(jīng)濟學家在電視上如雨后春筍般分析內(nèi)需、投資和出口三駕馬車拉動的局面不再，市場反而出現(xiàn)快速上漲；當分析師越來越多開始談個股的投資機會時，股指又迅速回落。

站在市場的對面？還是把握個股的機會？

A股一路領(lǐng)先

在FED模型中，當E/P大于國債收益率時，股票價格被低估；當E/P小于國債收益率時，股票價格被高估；只有當兩者相等時股票市場的估值才處于合理水平。按照上述標準，2001年5月以來中國資本市場可以劃分為以下6個階段：(1)2001年5月-2001年12月：股票價格被高估，(2)2002年1月-2003年9月，股票市場估值處于合理水平，(3)2003年10月-2005年3月：股票價格被高估，(4)2005年4月-2006年11月：股票價格被低估，(5)2006年12月-2008年5月：股票價格被高估，(6)2008年6月以來，股票價格被低估。

A股市場則從去年11月初以來，上證指數(shù)已累計上漲35%，在全球股市當中一路領(lǐng)先。

從估值角度看，部分股票泡沫重起，多數(shù)權(quán)重股尚未進入高估區(qū)域。A股接下來的走勢，主要還是取決于經(jīng)濟基本面的動態(tài)。目前中國與世界經(jīng)濟持續(xù)低迷導(dǎo)致大盤藍籌股投資機會有限，世界經(jīng)濟將較長時期處于低谷階段，使外需增長乏力。經(jīng)濟疲弱帶來的需求不足將導(dǎo)致貿(mào)易保護主義重新抬頭，大幅下調(diào)利率可能出現(xiàn)流動性陷阱，各國財政收支狀況將顯著收緊......而金融體系的重塑與世界經(jīng)濟的再平衡需要經(jīng)歷很長時間，短期內(nèi)也難以找到新的經(jīng)濟增長動力。從內(nèi)部來看，限售股的加速拋售和出口數(shù)據(jù)的進一步不樂觀，為市場帶來了諸多的不樂觀因素。而且，隨著年報密集披露時間臨近，Ａ股仍將受到業(yè)績風險暴露的嚴峻考驗。

財務(wù)數(shù)據(jù)的隱憂

在已公布年報業(yè)績預(yù)告的955 家上市公司中， 55％的上市公司業(yè)績預(yù)計下降和虧損，預(yù)告的凈利潤平均降幅為-75％。而其余45％的公司業(yè)績預(yù)計增長和扭虧，凈利潤平均增長70％。整體來看，這955 家預(yù)告業(yè)績的上市公司的08 年度的凈利潤平均降幅為-9.8%。

初步預(yù)計，2008 年年報的全部A股凈利潤增長的降幅約在10％－15％之間，相比2008年Q3的10.2％的平均增幅而言，降幅明顯。相信這也是未來的隱憂，導(dǎo)致機會集中在短期出現(xiàn)，中期呈現(xiàn)的是壓力加大。

但是，數(shù)據(jù)顯示，在收益普遍下降的時候，部分行業(yè)的利潤率卻出現(xiàn)回升，如：煤炭、電氣機械、塑料、紡織服裝、印刷、石油加工，水務(wù)等行業(yè)。這些行業(yè)大多受益于原材料價格下降和國家政策扶持降低成本。投資者可以結(jié)合行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)情況，尋找具有投資價值的行業(yè)。

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強弱明顯，有色金屬、采掘和交運設(shè)備等行業(yè)的反彈幅度超過或接近20%，而食品飲料、家用電器和商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)的漲幅則低于滬深300 指數(shù)。

風險在上漲中孕育，熱點很可能成為陷阱，真正的機會藏在有業(yè)績、卻不是近期熱點的行業(yè)。

仍是熊市二期

本輪行情的發(fā)動從私募開始，再由基金發(fā)揚光大，在雙方共同的努力下，股指迅速被拉高。由于中國人一貫的傳統(tǒng)節(jié)后投資的習慣，在當前環(huán)境不好、生意難做的情況下，諸多的企業(yè)以及個體資金從各種渠道紛紛進入股市，這才有了節(jié)后持續(xù)出現(xiàn)的“天量”，也自然催生了行情的逼空走勢。

A股的牛市真地來臨了嗎?答案是否定的。

從宏觀層面來講，急劇放大的貸款額，2月信貸投放再現(xiàn)的增速勢頭，巨額救市資金的涌入，使市場資金十分充裕，這就是資金推動型反彈行情的本質(zhì)，代表著市場在一段時間內(nèi)仍將以震蕩向上為主旋律。流動性的集中涌出，迸發(fā)出強大的爆炸力，相對于房地產(chǎn)、實體經(jīng)濟以及債券等“前途”尚不明朗的資產(chǎn)而言，估值處于底部階段的股票資產(chǎn)，顯然是最佳選擇。但這些機會的存在并不能改變2009年股市大方向的看法，目前仍是熊市二期，即震蕩市。

事實上，影響股市的國內(nèi)經(jīng)濟基本面根本就沒有改變?！敖衲暌廊皇墙?jīng)濟發(fā)展最為困難的一年?！闭埓蠹依斡洔乜偫砟瓿跽f的這句話。這是一切基本分析的大前提。并且諸多上市公司都面臨最困難的生產(chǎn)銷售局面，而在二月份，隨著行情的好轉(zhuǎn)，大小非出現(xiàn)加速出逃的狀況，這些情況都不利于行情的長遠發(fā)展。

技術(shù)上，年線（250天移動平均線）至今仍是向下，呈現(xiàn)出大市的方向。

用波浪理論分析，從6124點到1664點為大A浪調(diào)整，1664點到現(xiàn)在為大B反彈，之后還應(yīng)該有一個兇狠的大C浪下跌?！皾q得快跌得也狠”，這是B浪反彈的明顯特征，甚至疑似為牛市重來，即所謂的“牛市陷阱”。B浪反彈很容易讓人以為熊市結(jié)束而進入牛市，因為其中牛股狂奔、個股機會層出不窮。但之后的大C浪下跌將會重歸熊途，甚至創(chuàng)出新低。因此，在確立反彈結(jié)束時應(yīng)清倉而出，投資者不可放松警惕。

行情發(fā)展的幾種可能

從市場傳遞上，有三種可能：

一、反彈至2400點（2月17號），行情已經(jīng)結(jié)束。這是堅決的空頭所持的觀點，我本人主觀上反對。說是主觀，是因為針對任何相同的客觀事實和股市圖表，同樣的東西不同的人觀點不同，所以，任何一個判斷都是“主觀判斷”?？疹^們看空的依據(jù)是死死盯住實體經(jīng)濟“后行”指標來指導(dǎo)股市操作。殊不知，指數(shù)是經(jīng)濟的先行指標，它提前于經(jīng)濟半年到1年。所以，不應(yīng)該聽所謂的經(jīng)濟學家對股市的指手畫腳，而應(yīng)由“股評”來點評經(jīng)濟。巨無霸中石油已經(jīng)構(gòu)筑了堅定的底部，近期的K線組合是必漲模式，這是依然看好后市的重要原因之一。

二、市場還在反彈途中，2月17號的調(diào)整只是一段插曲而已。那么，后市有兩個關(guān)鍵點位需要留意——2008年7月份的調(diào)整平臺，即2600~2900點一帶；反彈至整個跌幅的38.2%處，同時也是2008年“4.24”反彈和6月10日島形反轉(zhuǎn)的缺口位置，即3300點上方不遠的地方；如果實在此處錢多人傻的話，那么50%的位置也是理論上的反彈目標位，即3900點附近。

時間上，今年上半年有兩個時間段需要高度重視：2月份最后一個交易周（即2月23號到2月27號），從2月20號開始到2月24號，連續(xù)三天都是日線級別的時間窗口，即使不引發(fā)市場轉(zhuǎn)向，也會促使市場巨幅震蕩，因此短線需防小級別調(diào)整，級別可能較小，但震蕩可能巨大；第二個時間段是5月中旬前后，如果市場極其強勁，到那時行情怎么也要有變化了。

一直以來，齊漲齊跌是中國股市的規(guī)律。是否把握最近的行情，主線是“快”。誰轉(zhuǎn)身快，空翻多速度快，底部加倉快，行情加速時增倉快，誰就能在行情中搶得先機。因此策略的運用決定生死——大資金不一定賺錢，小資金不一定賠錢。盈虧是由對大勢分析、策略運用及嚴守紀律決定的。

調(diào)整才孕育機會

市場的運行格局帶來的也許是投資機會的豐富，但經(jīng)濟依舊低迷、上市公司業(yè)績風險使得震蕩風險逐漸加大。政策效應(yīng)、市場熱點等因素可能將最終的機會導(dǎo)入成長股，或者說是具有成長概念的行業(yè)。

銀河證券的分析師看好３Ｇ、電子科技（電子元器件、計算機及互聯(lián)網(wǎng)）、節(jié)能環(huán)保和新能源、家電等行業(yè)中具有持續(xù)高成長性、基本面質(zhì)地優(yōu)良的中小市值股票，以及大幅受益于創(chuàng)業(yè)板的主流創(chuàng)投概念股票。

這一投資方向遵循這樣的邏輯：中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型需要大力發(fā)展新興高增長行業(yè)，成長類股票享受成長高溢價。全球經(jīng)濟平衡的打破需要中國經(jīng)濟增長模式做出重大改變，以往依靠高投入實現(xiàn)高增長、低價格獲取低效益、重出口輕內(nèi)需的經(jīng)濟增長模式必須轉(zhuǎn)變。就長期發(fā)展而言，未來的經(jīng)濟增長模式將主要轉(zhuǎn)變?yōu)?“熊彼特增長” ——依靠經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新和微觀企業(yè)管理制度創(chuàng)新等因素推動。

改變以往高投入、低效益、重出口的增長模式，降低資源和環(huán)境成本，實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略，是今后相當長時間經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇?？紤]到未來需求的減弱，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、有色金屬、造船、紡織服裝等都面臨嚴重的產(chǎn)能過剩，都將面臨痛苦的過剩產(chǎn)能消化過程。

產(chǎn)能過剩行業(yè)以傳統(tǒng)工業(yè)為主，以上、中游周期性行業(yè)為主，以重工業(yè)為主，這些行業(yè)的成長性受到抑制，因而在資本市場不得不接受投資者對相關(guān)股票的估值折價。而經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，使得高技術(shù)、低投入高產(chǎn)出、未來市場需求巨大的新興高增長行業(yè)是國家大力發(fā)展的目標，持續(xù)的高成長使相關(guān)股票享受較高的估值溢價。