全球股市于2008年被巨熊蹂躪，至年底開始喘定，其間更曾出現(xiàn)幅度不小的反彈。股市暫時企穩(wěn)，個人投資者的恐慌情緒漸減，入市意欲漸升。不過，常言道：一朝被蛇咬，十年怕草繩。去年的炒股痛苦記憶猶新，投資者現(xiàn)時入市，自然會格外注意風(fēng)險，不敢過分進(jìn)取，或許會因而偏好具防守性的行業(yè)。那么，什么行業(yè)具防守性呢？傳統(tǒng)上，公用事業(yè)及消費必需品行業(yè)均屬防守性行業(yè)，除此之外，健康護(hù)理(Healthcare)亦是防守性強的行業(yè)，只是較少人注意。就讓我們細(xì)看此行業(yè)的種種投資機會。

全球股市于2008年被巨熊蹂躪，至年底開始喘定，其間更曾出現(xiàn)幅度不小的反彈。中國股市更是氣勢如虹，截至今年2月11日，上證綜合指數(shù)已從低位反彈35%，難怪部分市場人士提出“牛市已重臨”的論點。股市暫時企穩(wěn)，個人投資者的恐慌情緒漸減，入市意欲漸升。不過，常言道：一朝被蛇咬，十年怕草繩。去年的炒股痛苦記憶猶新，投資者現(xiàn)時入市，自然會格外注意風(fēng)險，不敢過分進(jìn)取，或許會因而偏好具防守性的行業(yè)。

那么，什么行業(yè)具防守性呢？傳統(tǒng)上，公用事業(yè)及消費必需品行業(yè)均屬防守性行業(yè)，因為就算經(jīng)濟衰退，人們總不能不用電、不用水、不吃東西吧！衰退期間，這兩個行業(yè)雖難完全免疫，但必定勝過資源、航運及消費奢侈品等行業(yè)。除此之外，健康護(hù)理(Healthcare)亦是防守性強的行業(yè)，只是較少人注意。

健康護(hù)理行業(yè)的防守性極強

公用事業(yè)、消費必需品行業(yè)和健康護(hù)理業(yè)這3個防守性行業(yè)，就在熊市中的表現(xiàn)好于其他行業(yè)。在2007年10月11日至2009年2月10日期間，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴挫，連股息(下同)錄得45.1%之虧損，但該3個分類指數(shù)“僅僅”跌了兩成多，其中核心消費類指數(shù)直至金融海嘯于去年9月爆發(fā)之前仍錄得正回報，足見其較強的防守力。

健康護(hù)理股的防守性從何而來呢？防守性強的行業(yè)，一般有個共通點：受經(jīng)濟周期的影響低。健康護(hù)理業(yè)亦不例外。所謂健康護(hù)理行業(yè)，泛指提供與預(yù)防疾病、治療疾病及促進(jìn)健康有關(guān)的產(chǎn)品及服務(wù)的公司。這包括研發(fā)及生產(chǎn)藥物、制造醫(yī)療器材、提供醫(yī)療服務(wù)及研究生物科技等等。在現(xiàn)實中，無論經(jīng)濟是好是壞，人總會生病，對醫(yī)藥的需求不會大幅波動，令相關(guān)企業(yè)之盈利相對穩(wěn)定。在中國及香港地區(qū)亦不乏此類上市公司，例如云南白藥(深：000538)、同仁堂科技(港：08069)及提供身體檢查服務(wù)的香港體驗(港：00397)等等。這些公司的業(yè)績及股價表現(xiàn)均有很大分別，例如云南白藥最近5年盈利連年上升，年均復(fù)合增長29%，股價亦有強勁抗跌力，現(xiàn)價只較高位下跌約4%；反觀同仁堂最近5年盈利先升后跌，復(fù)合增長近零，股價則已從高位下挫70%；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不久的香港體驗股價更由高位暴挫97%！

健康護(hù)理業(yè)除了具防守性，亦有不少長遠(yuǎn)利好因素。

1 看看全球人口老化，就會知道這個行業(yè)的潛在發(fā)展力度。

全球各國醫(yī)療科技日益進(jìn)步，延長了人類平均壽命。但出生率反而有下降趨勢，特別是已發(fā)展地區(qū)。聯(lián)合國人口調(diào)查指出，全球出生率呈下降趨勢，預(yù)期2050年全球出生率，是每名婦女平均誕下1.85名小孩，比現(xiàn)在的2.1名低。這兩個趨勢自然導(dǎo)致人口老化。日本的人口老化最為明顯，有所謂“銀發(fā)族”。在香港地區(qū)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計處推算，到2030年，約27%的香港人口屬65歲或以上長者，遠(yuǎn)高于2007年的12%。在美國，嬰兒潮(二次世界大戰(zhàn)后不久出生)的一代人步入老年。而在中國，獨生子女政策長遠(yuǎn)亦令人口老化。這些現(xiàn)在和將來的老年人一般都會有較多健康問題，上述趨勢無疑增加了對健康護(hù)理的需求，也就刺激了健康護(hù)理業(yè)的迅猛發(fā)展。

2 然而新興市場崛起也要求醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展。

已發(fā)展國家的醫(yī)療服務(wù)已相當(dāng)具規(guī)模，很多地區(qū)的醫(yī)療開支約占本地生產(chǎn)總值(GDP)10%，隨著人口老化，醫(yī)療開支的比重很可能進(jìn)一步上升。美國于2003年之醫(yī)療開支占GDP之16.3%，冠絕全球，預(yù)計到2016年更會升至19.5%。

但從另一個角度看，既然醫(yī)護(hù)行業(yè)于發(fā)達(dá)國家已頗為完善，發(fā)展空間相對較小，反而是新興市場的潛力要大得多。中國、印度等經(jīng)濟起飛的新興國家人口龐大，當(dāng)人民解決了溫飽問題，便開始注重健康。發(fā)展中國家的健康護(hù)理行業(yè)尚在起步階段，尚難望歐美項背，但這正為相關(guān)企業(yè)提供了龐大商機。以中國為例，去年底便提出深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，目標(biāo)是“建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)”，未來3年將對行業(yè)投放約8500億元人民幣，令人憧憬可帶動有關(guān)公司的銷售，利好盈利前景。須注意此等商機絕不限于本土企業(yè)，因為隨著中國加入世貿(mào)(WTO)，國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場對外開放，為大型跨國醫(yī)藥公司帶來巨大機遇。

近期美國刺激經(jīng)濟方案中會透過增加醫(yī)療開支，創(chuàng)造職位及帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。

新總統(tǒng)奧巴馬提出的刺激經(jīng)濟方案中，有關(guān)醫(yī)療類的計劃主要包括：加強投資于健康護(hù)理之信息科技系統(tǒng)及疾病預(yù)防，及完善各州對天災(zāi)及恐襲的醫(yī)療應(yīng)變系統(tǒng)。此計劃之開支約為500億至650億美元，有望提高醫(yī)護(hù)行業(yè)的銷售及盈利。

縱觀全球發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家，無論短期及長期均對醫(yī)療服務(wù)的需求增強，有助行內(nèi)企業(yè)盈利保持增長，加上行業(yè)的抗衰退特質(zhì)及防守性，預(yù)料未來一段時間仍會受投資者青睞。

你能夠投資的醫(yī)療保健行業(yè)

健康護(hù)理行業(yè)覆蓋甚廣，包括大大小小不同類型的公司，主要分為制藥(例如羅氏藥廠、輝瑞)、醫(yī)療服務(wù)、研究醫(yī)療器材(例如Diagnostic Product)及生物科技(例如安進(jìn)Amgen)。藥廠及生物科技公司均從事藥物研發(fā)及制造，但兩者的產(chǎn)品有微妙分別，前者的藥物較微細(xì)，可以穿透細(xì)胞膜，后者的則屬于較大的蛋白質(zhì)復(fù)合物，難以穿透細(xì)胞膜。

對一般投資者而言，單是要認(rèn)識及分辨上述幾個類別已非易事，更何況分析每個類別內(nèi)每家公司的盈利前景及投資價值。但投資醫(yī)護(hù)行業(yè)個股卻正是需要具備專門知識，否則承擔(dān)投資風(fēng)險較大。例如個別公司可能面對新產(chǎn)品減少、藥品專利權(quán)屆滿、藥物管理局冗長的審批過程及法規(guī)改變等問題時，公司的股票價格也會發(fā)生很大的變化，而且醫(yī)藥公司的研發(fā)開支成本相當(dāng)高，總不能保證每次均能成功研發(fā)新藥物，投入的開支可能石沉大海，拖累盈利。那么你作為醫(yī)療行業(yè)的投資者，其中要承擔(dān)的風(fēng)險的確很大。

所以說，選擇以股票形式投資醫(yī)藥行業(yè)的投資者，如果獨具慧眼，有機會選中暴漲十多倍的醫(yī)藥股；但同時要冒血本無歸的風(fēng)險。另外，中國投資者或有興趣買入國內(nèi)醫(yī)藥股，但中國的醫(yī)藥公司尚在起步階段，未達(dá)到世界級水平，增添了投資難度及風(fēng)險。

那么還有什么投資渠道可以既獲取行業(yè)的收益，又可以減少個人投資的風(fēng)險呢？眾所周知，基金的最大好處是分散風(fēng)險。目前全球的大部分健康護(hù)理基金投資于全球各健康護(hù)理公司，可分散個股及地域風(fēng)險。即使某公司研發(fā)失敗甚至藥物出現(xiàn)問題引致訴訟，又或者某國家法規(guī)改變，都不至于對基金造成重大打擊。透過基金投資醫(yī)護(hù)行業(yè)的另一大好處，是可借助基金經(jīng)理及其領(lǐng)導(dǎo)的分析員團(tuán)隊對行業(yè)的深入認(rèn)識及豐富經(jīng)驗，減低押錯注的風(fēng)險。

醫(yī)療基金優(yōu)勢易顯

健康護(hù)理基金日漸受市場關(guān)注，尤其是經(jīng)歷金融海嘯，此板塊之防守性強更深得投資者歡心。以下介紹的是均獲香港證監(jiān)會認(rèn)可，在香港地區(qū)可以投資的健康護(hù)理互惠基金。

下文提到的貝萊德世界健康科學(xué)基金、景順健康護(hù)理基金、富達(dá)全球健康護(hù)理基金、富蘭克林生物科技新領(lǐng)域基金4只基金，都會投資于美國醫(yī)療保健市場，前3只健康護(hù)理基金(暫不與生物科技新領(lǐng)域基金比較)的資產(chǎn)規(guī)模介乎1.4億至3.1億美元。但各具不同的特點。

貝萊德表現(xiàn)優(yōu)異

從表二可見，貝萊德世界健康科學(xué)基金表現(xiàn)較佳，于2007年升幅最高，于2008年熊市中卻有最強抗跌力。此基金目標(biāo)是長線資本增長，投資范圍包括全球之健康護(hù)理、醫(yī)療科技、生物科技及制藥公司。原本的資深基金經(jīng)理Jordan Schreiber剛于2008年退休，現(xiàn)由Robert Hodgson掌管。轉(zhuǎn)換基金經(jīng)理一般會引起投資者關(guān)注，正如足球隊轉(zhuǎn)換領(lǐng)隊，戰(zhàn)績隨時出現(xiàn)180度轉(zhuǎn)變。不過，新任基金經(jīng)理Hodgson其實亦十分資深，擁有24年投資經(jīng)驗，是健康護(hù)理行業(yè)中最富經(jīng)驗的基金經(jīng)理之一。Hodgson亦已與Schreiber并肩作戰(zhàn)逾10年，過去3年兩人已共同出任基金經(jīng)理，所以這次基金經(jīng)理調(diào)動料對基金運作影響不大。

選股方面，貝萊德世界健康科學(xué)基金一般持有40至60只股票，大型醫(yī)藥股比重較低，約占組合24%，遠(yuǎn)低于基準(zhǔn)指數(shù)MSCI世界健康護(hù)理指數(shù)之60%。投資地區(qū)方面，基金較偏重美國股市，組合內(nèi)約71%股票來源于美國醫(yī)療保健市場，高于基準(zhǔn)的64%，而瑞士及英國的比重則偏低。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，截至2008年終，此基金5年總回報為10.1%，跑贏基準(zhǔn)(8.9%)及同類基金中位數(shù)(–2.8%)，于152只同類健康護(hù)理基金中排行20位。

景順持股分散

景順健康護(hù)理基金的目標(biāo)與貝萊德相若，表現(xiàn)卻有所不及，截至2008年底，5年總回報為–5.38%。基金經(jīng)理Derek Taner有15年投資經(jīng)驗，自2002年起專注于健康護(hù)理行業(yè)，于2006年1月加入景順，主管此基金?；饒F(tuán)隊著重基本分析，并且很多時人棄我取，買入他們認(rèn)為被過分拋售的股份?；鸪止蓴?shù)目較多，一般為70至110只，并設(shè)有個股比重上限，大型股為7%，小型股為3%，因此更能分散風(fēng)險?；鹨财赝顿Y美國健康護(hù)理行業(yè)，組合內(nèi)約80%股票投資于美國市場。

富達(dá)地區(qū)較分散

富達(dá)全球健康護(hù)理基金一般傾向持有中型股，組合總持股則為60至80只醫(yī)療類股票。它是上述幾只基金之中美股比重最低的一只，只占5成，投資于瑞士約占17%?；鸨憩F(xiàn)平平，截至2008年終，5年總回報為-1.9%。

至于富蘭克林生物科技新領(lǐng)域基金，2008年跌幅僅為8.5%，以股票基金來說已可謂成績驕人。截至2008年底，它錄得總回報6.24%，亦算不俗。但它集中投資于生物科技股份，不能與上述幾只健康護(hù)理基金直接比較，而應(yīng)與基準(zhǔn)指數(shù)比較?；鶞?zhǔn)是納斯達(dá)克生物科技指數(shù)，基金過去5年普遍跑贏指數(shù)，基金經(jīng)理應(yīng)記一功。

讀者或許會留意到，上述基金都主要投資于美國市場。這十分容易理解，因為美國的醫(yī)療業(yè)最為成熟發(fā)達(dá)，可選擇的股票較多，風(fēng)險亦較低。但投資者或會憂慮，金融風(fēng)暴源自美國，而美國已陷入二次大戰(zhàn)以來最嚴(yán)重衰退，如將這么高比重投放于美股，風(fēng)險豈不甚大？其實不然。首先，如上所述，經(jīng)濟衰退對醫(yī)護(hù)行業(yè)影響輕微。第二，那些大型醫(yī)藥股雖在美國上市，但其實是跨國企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球，萬一美國方面的營業(yè)額倒退，還有其他地區(qū)的業(yè)務(wù)幫補。但要留意，醫(yī)療行業(yè)的盈利雖較穩(wěn)定，但醫(yī)療股的走勢卻可相對波動，因為股價除了視乎盈利，還受市場資金及情緒等難以估計的因素影響。假如美國的信貸緊縮情況再度惡化，資金從股市撒走，醫(yī)療股亦勢難免疫，此風(fēng)險不可不防。

總括而言，健康護(hù)理股票走勢較難預(yù)測，與大盤相關(guān)度較低，于牛市時未必跟大盤急漲，于熊市時卻有機會抗跌。當(dāng)新一輪股票牛市來臨，不要期望此板塊可暴漲，但于投資組合中加入一部分健康護(hù)理基金，可起分散風(fēng)險及減低波幅之效。若打算以基金形式投資，不妨優(yōu)先考慮往績優(yōu)異的貝萊德世界健康科學(xué)基金；假如特別注重分散風(fēng)險的話，則可考慮景順健康護(hù)理基金；若鐘情生物科技板塊，則不妨選富蘭克林生物科技新領(lǐng)域基金。