[摘要] 在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下和日益復(fù)雜多變的環(huán)境里，如何使企業(yè)及時規(guī)避風(fēng)險，能夠乘風(fēng)破浪，持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展，已成為企業(yè)管理當(dāng)局日益關(guān)注的問題。本文探究我國上市公司財務(wù)困境的形成原因。

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)困境 成因

優(yōu)勝劣汰、適者生存。我國上市公司在嚴(yán)酷的市場競爭中面臨著極大的壓力，財務(wù)困境的威脅制約著公司的正常經(jīng)營與發(fā)展，嚴(yán)重時將導(dǎo)致公司破產(chǎn)。財務(wù)困境的形成是一個動態(tài)的、持續(xù)的惡化過程。適時、準(zhǔn)確地對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行預(yù)警分析是市場競爭體制的客觀要求，也是企業(yè)生存發(fā)展的必要保障。探究發(fā)生財務(wù)困境的原因?qū)⒂兄诒姸喙咎貏e是上市公司有效防范自身陷入財務(wù)困境。

一般認(rèn)為企業(yè)財務(wù)困境形成的內(nèi)部的根本原因是由經(jīng)營管理差及其引發(fā)的一系列問題：

1．現(xiàn)金流量管理不善?，F(xiàn)金是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)，是企業(yè)經(jīng)營中的血液，它流通的通暢與否，血液質(zhì)量的好壞決定著一個企業(yè)的生命力強(qiáng)盛與否。

（1）應(yīng)收賬款數(shù)額巨大甚至形成壞賬。巴菲特的投資理念認(rèn)為現(xiàn)金決定企業(yè)價值，這是因?yàn)槠髽I(yè)能夠用于生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的不是凈利潤，而是實(shí)際擁有的現(xiàn)金。而應(yīng)收賬款的數(shù)額只是限于賬面上，不是能夠支配的現(xiàn)金流量。其數(shù)額增多使資金周轉(zhuǎn)困難，增加壞賬損失。企業(yè)銷售部門常常為了完成銷售目標(biāo)，注重賬面上的高收入而沒有對客戶的信用狀況深入了解就進(jìn)行賒銷，忽略了能否及時收回的風(fēng)險。而財務(wù)部門沒能對應(yīng)收賬款進(jìn)行控制、考核，致使現(xiàn)在部分企業(yè)存在著“報表盈利，賬上無錢”的現(xiàn)象，嚴(yán)重者甚至?xí)霈F(xiàn)“盈利破產(chǎn)”的現(xiàn)象。

（2）存貨積壓。存貨積壓使得流動資金被大量的占用，影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率降低，同時增加了儲存成本和管理費(fèi)用，還很有可能帶來存貨減值損失。

（3）成本費(fèi)用過高。如原材料價格大幅度上漲，成本大增，企業(yè)難以承受；產(chǎn)品銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用過重，消減了利潤；人員冗余，造成人工成本負(fù)擔(dān)。企業(yè)的經(jīng)營管理效率低下，缺乏資金控制和管理意識，容易陷入困境。

2．主營業(yè)務(wù)萎縮或主導(dǎo)產(chǎn)品失去競爭力。不少公司在發(fā)展壯大之后往往會尋求多元化經(jīng)營，而放棄或忽視了主營業(yè)務(wù)的持續(xù)深入發(fā)展。ST水仙于1995年之后舍棄電器產(chǎn)品的開發(fā)，挺進(jìn)房地產(chǎn)、模具制造、電氣等行業(yè)，使公司的主營產(chǎn)品日漸喪失了競爭力，收入不斷下降，是導(dǎo)致“水仙”枯萎的第一步。沒有根植于核心競爭力的多元化經(jīng)營， 又沒有在外部擴(kuò)張戰(zhàn)略中培植新的核心競爭產(chǎn)品， 結(jié)果就可能把原來的競爭優(yōu)勢也喪失殆盡， 直接表現(xiàn)就是新項目擠占優(yōu)勢主業(yè)的資金， 但卻不產(chǎn)生相應(yīng)的效益反而拖垮優(yōu)勢主業(yè)， 最終導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部整體資金的匱乏。此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理也影響公司整體盈利能力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一或主導(dǎo)產(chǎn)品邊際利潤過低，而新的有盈利能力的產(chǎn)品沒有形成規(guī)模時很容易導(dǎo)致資金短缺。

3.過度負(fù)債。適度負(fù)債，可以使公司獲取財務(wù)杠桿效應(yīng)帶來的收益，通俗地說“就是借雞生蛋， 用別人的錢發(fā)展自己”。然而， 財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)總資產(chǎn)收益率大于借款利率時，舉債能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來積極效應(yīng)；相反，當(dāng)總資產(chǎn)收益率小于借款利率時，舉債將給企業(yè)帶來巨大的負(fù)面效應(yīng)。一旦公司信用鏈條上在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了故障， 或現(xiàn)金缺口影響到即期債務(wù)的償付， 則必然出現(xiàn)財務(wù)困境。

4.內(nèi)部控制制度不健全，治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷。我國上市公司股權(quán)長期以來存在“一股獨(dú)大”情況，中小股東在重大決策中選擇了搭便車，這意味著董事會制度形式化，容易導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象，關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重。再者，我國的獨(dú)立董事制度到目前為止并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的效用，則董事會的監(jiān)管職能只能算是一紙空文，給控股股東占用上市公司資金創(chuàng)造了有利條件。因而我國上市公司股東“大抽血”的行為屢見不鮮。

5.擔(dān)保引起的債務(wù)負(fù)擔(dān)與訴訟。大比例的擔(dān)保像是隨時引爆的炸彈，一旦被擔(dān)保人無法當(dāng)期償還債務(wù)，則擔(dān)保人必須承擔(dān)連帶責(zé)任，或有負(fù)債直接轉(zhuǎn)化為實(shí)際負(fù)債，公司的現(xiàn)金將大量流失，嚴(yán)重者甚至資不抵債，傾家蕩產(chǎn)。

6.公司經(jīng)營者的問題。(1)長期以來，我國上市公司對企業(yè)經(jīng)理人只注重當(dāng)期業(yè)績的報酬激勵制度造成了對企業(yè)經(jīng)理人的長期激勵不足，導(dǎo)致了其在履行契約過程中的目標(biāo)行為短期化或激進(jìn)化。(2)經(jīng)營者的道德風(fēng)險。如鄭百文公司管理層缺乏誠信，造假上市，為滿足一己私欲而置企業(yè)的前途于不顧：大量挪用上市資金，巨額資金流向不明致使公司陷入一樁樁追債討債的官司之中；一味“貪大求全”夢想通過三角信用關(guān)系突破重圍，全然不顧財務(wù)風(fēng)險，一步步把鄭百文逼向絕境。

此外，還有關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤；在財務(wù)舞弊的行為中越陷越深；盲目擴(kuò)張一味求大；重大投資失敗等原因。

當(dāng)然，我們不能忽視企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境的影響。如：在宏觀調(diào)控下，因稅收、貨幣政策或法律法規(guī)的變更導(dǎo)致的物價水平、利率和匯率的變動等會限制某些行業(yè)的發(fā)展，降低行業(yè)利潤；市場的疲軟會導(dǎo)致消費(fèi)群體整體需求下降或市場競爭激烈給企業(yè)銷售收入帶來不利影響。

公司發(fā)生財務(wù)困境的原因可能是單一的，但更多的是復(fù)雜而綜合的。防范陷入財務(wù)困境的泥潭，是一項巨大的系統(tǒng)工程，需要多方的努力。上市公司必須從防范內(nèi)部問題出發(fā)，提高經(jīng)營管理水平，培育核心競爭力，不斷完善公司治理機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立財務(wù)困境預(yù)警機(jī)制。只有先提高自身的防范能力才能從容應(yīng)對突如其來的殘酷的外來襲擊。

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