[摘要] 1997-2003年，貨幣供應(yīng)量大幅度超過經(jīng)濟(jì)增長率，中國卻未發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，而是呈現(xiàn)相反的通貨緊縮局面，構(gòu)成了麥金農(nóng)所稱的“中國之謎”。2007年以來，隨著央行的不斷加息和通貨膨脹率的上升，貨幣流通速度問題再一次引起學(xué)者的重視。我國許多學(xué)者紛紛研究貨幣流通速度下降的影響因素及原因，本文也就此問題進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞] 貨幣流通速度 影響因素 周期性

一、貨幣流通速度的概念

理論界中較為一致的看法，貨幣流通速度是指一定時(shí)期內(nèi)，貨幣存量在融通該時(shí)期收入流量時(shí)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)的次數(shù)，它等于GDP與貨幣存量的比率(名義量或者實(shí)際量的比)。對(duì)于貨幣流通速度的數(shù)量特征，不同時(shí)期則有不同的觀點(diǎn)。馬克思、費(fèi)雪的貨幣需求理論有著本質(zhì)的不同，但在相同的表達(dá)式MV=PY(其中V代表貨幣流通速度)中，都一致把V當(dāng)作由外在結(jié)算、支付制度決定的常數(shù)，重點(diǎn)去分析M、P和Y之間的關(guān)系。弗雷德曼的貨幣數(shù)量論在V的界定上則有了創(chuàng)新：首先，他把貨幣需求量看作實(shí)際收入水平和所持資產(chǎn)收益率的函數(shù)，即M/P=m(y，r1，r2…rj，Pc)，其中，r1，r2…rj代表各類金融資產(chǎn)的收益率，Pc則等于（dp／dt）/P，代表所持耐用品的預(yù)期收益率。其后，他對(duì)實(shí)際貨幣供給m與實(shí)際產(chǎn)出y進(jìn)行了長期趨勢(shì)考察，發(fā)現(xiàn)二者之比不是常數(shù)，而是依賴于r、Pc變化的變數(shù)。由于V=y/m，所以可把以上關(guān)系寫成關(guān)于V的函數(shù)形式，即V=y/m=V(r，Pc)，且，對(duì)于此公式的解釋是這樣的：由于金融資產(chǎn)和耐用商品都可作為貨幣的替代品，因此，當(dāng)r升高時(shí)，居民會(huì)增加對(duì)金融資產(chǎn)的持有，減少對(duì)貨幣的需求，假設(shè)實(shí)際收入不變，v便會(huì)上升；當(dāng)Pc升高時(shí)，耐用品的價(jià)值或者實(shí)際購買力幾乎未變，而貨幣的實(shí)際購買力則相對(duì)下降，預(yù)期通脹率的上升把居民對(duì)貨幣的需求轉(zhuǎn)化為對(duì)耐用品的需求，假設(shè)實(shí)際收入不變，v也會(huì)上升。假設(shè)預(yù)期通脹率正相關(guān)于當(dāng)期通脹率P，則公式可變?yōu)椋篤=m/y=V(r，P)，且。

二、我國貨幣流通速度趨勢(shì)分析

我國的貨幣流通速度年度變化很大，但近年有穩(wěn)定跡象。從1980－2004年貨幣流通速度年均變化率為6.32%；貨幣流通速度年度最大變化率為11.6%。在1981-2004年的24年間，變化率在8%以上的貨幣流通速度有5年；變化率在5%以上的貨幣流通速度有12年。但2003、2004年以來貨幣流通速度的年度變化率有縮小跡象，2004年貨幣流通速度的年度變化率為1.9%左右，是1981年以來最穩(wěn)定的。我國的貨幣流通速度呈現(xiàn)明顯的順周期性，貨幣流通速度增減速率和貨幣流通速度的下降速率與經(jīng)濟(jì)增長率有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長高漲時(shí)期，貨幣流通速度下降速度放慢；經(jīng)濟(jì)增長處于低潮時(shí)期，貨幣流通速度下降加速。貨幣流通速度的年度變化率，自1980年以來有三次為非負(fù)（1988、1994、2004），分別對(duì)應(yīng)著三次經(jīng)濟(jì)高漲期；并且前兩次，貨幣流通速度滯后GDP增長率的波峰2年后達(dá)到波峰值。貨幣流通速度和經(jīng)濟(jì)增長周期的這種密切相關(guān)性產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)增長周期帶來的物流加快和貨幣需求的變動(dòng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長旺盛時(shí)，居民的收入增加且通貨膨脹預(yù)期加大，消費(fèi)欲望高漲，貨幣流通速度加大。

三、貨幣流通速度影響因素分析

1.商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響貨幣流通速度。貨幣流通速度首先是商品轉(zhuǎn)手或商品換位的次數(shù)。因此，商品經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)、商品流通越活躍，貨幣流通速度就越快，貨幣流通速度的變化動(dòng)態(tài)與商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的這種相依性應(yīng)該說是“毋庸置疑”的。

2.社會(huì)信用制度和金融的發(fā)展影響貨幣流通速度。這一點(diǎn)突出表現(xiàn)在結(jié)算工具的多樣化、結(jié)算手段的現(xiàn)代化和結(jié)算方法的科學(xué)化上。結(jié)算過程中貨幣在途時(shí)間的節(jié)省無疑為貨幣流通速度的加快提供了現(xiàn)實(shí)可能性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，結(jié)算技術(shù)方面使往來賬戶上的貨幣余額需要量每年減少1.5—2.5%。

3.居民收入間隔期的變化影響貨幣流通速度。假定某人年收入12000元，在收入期內(nèi)把全部收入都均勻地花掉，收入間隔期為1個(gè)月。在每個(gè)月初，他有1000元收入在手，到月底剛用完時(shí)，下個(gè)月的收入又來了，這種情況再重復(fù)發(fā)生。那么他每月的平均手持現(xiàn)金是即500元，其余11個(gè)月的情況也是如此。就是說，他全年的手持現(xiàn)金平均為500元。由此，他的貨幣余額的收入流通速度為24次(12000/500)。如果此人的收入隔期縮短一半，月工資改為半月工資，每半個(gè)月收到500元的收入，其他假設(shè)條件不變。那么，這樣，他的平均手持現(xiàn)金就是250元(500+O/25)。由此看出，居民收入間隔期的變化影響貨幣流通速度。

4.利率的變動(dòng)影響貨幣流通速度。按一般經(jīng)濟(jì)理論，貨幣流通速度與利率之間具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。由于利息是人們持有貨幣余額所付出的代價(jià)，也是持有能夠提供收益的資產(chǎn)所得的報(bào)酬，所以，提高利率就會(huì)鼓勵(lì)公眾縮減貨幣余額而增加有收益的資產(chǎn)。這樣，貨幣流通速度就會(huì)加快。反之，降低利率就是鼓勵(lì)居民持有更多的貨幣并減少債券持有量，這就會(huì)減慢貨幣流通速度。

5.資金周轉(zhuǎn)速影響貨幣流通速度。在商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，人們會(huì)愈來愈重視經(jīng)濟(jì)效益，生產(chǎn)經(jīng)營組織會(huì)千方百計(jì)地加快資金周轉(zhuǎn)，而經(jīng)濟(jì)效益的提高，資金周轉(zhuǎn)速度的加快必定會(huì)引起貨幣流通速度加快。

6.貨幣供給量對(duì)貨幣流通速度的影響。貨幣供給量對(duì)貨幣流通速度的影響存在著“短期效應(yīng)”與“長期效應(yīng)”背離的現(xiàn)象。即在貨幣過多供給之初，單位還沒有察覺之時(shí)，過多供給的那部分貨幣分布于各經(jīng)濟(jì)單位，這時(shí)反映出來的結(jié)果是貨幣流通速度的下降，即貨幣供給量多了，每一單位貨幣完成的交易量也就少了。但如果貨幣供給量持續(xù)過多增加，人們感覺到了通貨膨脹的存在或產(chǎn)生了通貨膨脹的預(yù)期時(shí)。反之，在貨幣供給量減少初期，較少的貨幣可以完成較多的交易量，從而貨幣流通速度加快。

四、影響我國貨幣流通速度因素分析

1.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)

我國的貨幣流通速度在長期下降的趨勢(shì)中，還表現(xiàn)出短期波動(dòng)劇烈、與經(jīng)濟(jì)增長周期密切相關(guān)的短期特征。一般來說，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期需求旺盛，居民對(duì)未來預(yù)期樂觀，消費(fèi)和投資都旺盛，貨幣流通速度加快；反之，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，人們預(yù)期看壞，消費(fèi)和投資傾向都降低，對(duì)貨幣的需求加大，貨幣流通速度下降。這種短期波動(dòng)主要是由于經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)所引起的利率、預(yù)期通貨膨脹的變動(dòng)所導(dǎo)致的。1993－1995年，經(jīng)濟(jì)增長速度回升，并迅速進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長的高潮，貨幣流通速度曾在1994年和1995年出現(xiàn)過一個(gè)小幅度的回升。1996年我國國民經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，抑制住了通貨膨脹的勢(shì)頭，但經(jīng)濟(jì)增長速度也隨之減緩，貨幣流通速度呈現(xiàn)出不斷走低的現(xiàn)象。

2.經(jīng)濟(jì)貨幣化

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要經(jīng)歷貨幣化與金融化兩個(gè)不同的階段。經(jīng)濟(jì)貨幣化是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，相對(duì)自給自足的生產(chǎn)和物物交換而言，貨幣的使用正在增加，即傳統(tǒng)的行業(yè)和家庭部門由于開始使用貨幣當(dāng)作交換媒介，將會(huì)有一筆數(shù)量可觀的貨幣余額停留在社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體手中，用作交易使用。貨幣化的過程不但應(yīng)包括物質(zhì)產(chǎn)品的貨幣化與市場(chǎng)化，還應(yīng)包括服務(wù)產(chǎn)品的貨幣化與市場(chǎng)化；既包括流量資產(chǎn)的貨幣化與市場(chǎng)化，也包括存量資產(chǎn)的貨幣化與市場(chǎng)化。由于貨幣化過程中，貨幣需求的彈性較大，表現(xiàn)為貨幣需求的增加大于GDP的增加，由此貨幣流通速度長期呈下降趨勢(shì)。正因?yàn)樨泿胚M(jìn)程存在超額的貨幣需求，所以各國都存在著貨幣流通速度長期下降的趨勢(shì)，而一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展從貨幣化邁向金融化，貨幣流通速度就會(huì)大大加快。

3.金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)是英國、美國、日本等國家的貨幣流通速度由降轉(zhuǎn)升的主要原因。一是在銀行業(yè)，金融創(chuàng)新創(chuàng)造了流動(dòng)性：定期存款到期前不便于流動(dòng)，于是創(chuàng)造易于變現(xiàn)的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單；定期存款不能開支票，于是創(chuàng)造了自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度；儲(chǔ)蓄存款不能開支票，于是創(chuàng)造了貨幣市場(chǎng)互助基金賬戶，等等。二是金融市場(chǎng)上，滿足人們不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，擴(kuò)大了可生息的流通資產(chǎn)的范圍，從而提高了持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，加速了資金供需之間的資金融通，從而提高了貨幣流通速度。改革開放以來，我國的金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，金融創(chuàng)新活動(dòng)踴躍，但是與貨幣化引起的貨幣流通速度下降效應(yīng)相比，金融創(chuàng)新發(fā)展引起的貨幣流通速度上升的效應(yīng)十分有限。

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