Single Page在中國鋼鐵行業(yè)變局前夜，圍繞著攀鋼，在國資委意志和不同的市場力量之間，一場復雜的博弈正在展開

“三年之內(nèi)要做到行業(yè)前三名，否則，國資委給你們找‘婆家’?！眹鴦赵簢Y委主任李榮融的這句話，一直令不少中央企業(yè)備感壓力。

鋼鐵行業(yè)也不例外。四家中央鋼企——上海寶鋼集團（下稱寶鋼）、鞍山鋼鐵集團（下稱鞍鋼）、武漢鋼鐵集團（下稱武鋼）和攀枝花鋼鐵集團（下稱攀鋼）中，至少有一家被重組的命運似乎很難改變。

現(xiàn)在，四家之中最引人關注的莫過于攀鋼。圍繞著攀鋼整體上市而引發(fā)的一系列事件，正在成為資本市場和鋼鐵業(yè)界關注的一個焦點話題。而隨著鞍鋼在二級市場的增持行動，攀鋼最終將花落誰家，截至目前，仍顯撲朔迷離。

《財經(jīng)》記者獲悉，國資委在今年年初即確定了由寶鋼重組攀鋼的原則，此舉亦得到國家發(fā)改委相關部門的支持。一位接近攀鋼的業(yè)內(nèi)資深人士接受《財經(jīng)》采訪時表示，中國目前惟有寶鋼有足夠的資金實力幫助攀鋼實現(xiàn)更大規(guī)模的發(fā)展，這是“業(yè)內(nèi)共識”。

不過，在4月攀鋼公布其整體上市方案時，寶鋼作為現(xiàn)金選擇權擔保人來參與攀鋼整體上市的方案，卻并未在主管部門獲得支持，原因是決策者認為“這可能哄抬股價，導致重組成本過大”，上述業(yè)內(nèi)資深人士透露說。

鞍鋼的意外殺入，讓政府意志面臨考驗。鞍鋼成為攀鋼對其三家上市公司實施資產(chǎn)置換的現(xiàn)金選擇權擔保人后，隨著今年以來資本市場大幅下跌，攀枝花旗下上市公司股價節(jié)節(jié)看跌，鞍鋼隨之不斷舉牌，在二級市場增持攀鋼系的股票。這在部分投資者看來，是鞍鋼推進攀鞍重組的舉措。但是，與此同時，《財經(jīng)》記者亦從多個渠道證實，國資委與發(fā)改委的“寶攀配”計劃并未結(jié)束。

如此，鞍鋼的行動無異于直接挑戰(zhàn)政府主管部門的意志。對于迫切需要整合的中國鋼鐵業(yè)，重組攀鋼對于寶鋼、鞍鋼甚至武鋼，無疑都是一次實現(xiàn)規(guī)?？缭降臋C會，他們中的任何一家都不會輕易放過這種機會。

圍繞著攀鋼，在國資委意志和不同的市場力量之間，一場復雜的博弈正在展開。

“攪局者”鞍鋼

“攀鋼原計劃去年10月就完成整體上市，但是由于審批拖延至今?！币晃慌输搩?nèi)部人士告訴《財經(jīng)》記者。

今年4月14日，攀鋼整體上市方案終于獲得國務院國資委批準。根據(jù)攀鋼下屬的攀枝花新鋼釩股份有限公司（深圳交易所代碼：000629，下稱攀鋼鋼釩）公布的一系列公告，攀鋼計劃以攀鋼鋼釩為主，通過換股方式吸收合并旗下另外兩家上市公司重慶鈦業(yè)股份有限公司（深圳交易所代碼： 000515，下稱攀渝鈦業(yè)）和四川長城特殊鋼股份有限公司（深圳交易代碼：000569，下稱長城股份），實現(xiàn)整體上市。

為了確保上述資產(chǎn)整合順利完成，攀鋼向上述三家上市公司的小股東提供了一個“現(xiàn)金選擇權”方案，即不愿意換股的小股東可按高于當前股價的一個指定價格，將持有股份賣給指定擔保人。

攀鋼想到的第一個擔保人選是寶鋼。上述攀鋼內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)》記者，在攀鋼公布整體上市方案以前，國資委就確定由寶鋼重組攀鋼，因為只有寶鋼有足夠的實力和現(xiàn)金幫助攀鋼建立西昌基地——一個計劃產(chǎn)量至少為500萬噸的新鋼廠，所需投資至少500億元。

不過，國資委沒有同意寶鋼出面為攀鋼的整體上市方案擔保。據(jù)前述消息人士解釋，國資委的想法是希望攀鋼的股價降得低一點，利于寶鋼的重組。沒有擔保方，則攀鋼整體上市方案無法獲得批準。迫不得已，攀鋼轉(zhuǎn)而向鞍鋼尋求幫助，由鞍鋼出面作為現(xiàn)金選擇權的擔保方。

鞍鋼最終承諾，愿分別以每股9.59元、14.14元、6.50元收購攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份的流通股。

目前，攀鋼及其關聯(lián)方之外的流通股股東分別在攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份持股55.28％、74.62％和44.07％。如果大部分流通股股東選擇將股份售給鞍鋼，鞍鋼將成為“新攀鋼鋼釩”的大股東，甚至有可能控股。

“鞍鋼當時可能也沒真的想入股，只是想走一個程序。”上述攀鋼內(nèi)部人士說。

今年5月，鞍鋼董事長張曉剛就攀鋼重組一事表態(tài)時亦稱，“我們只是幫個忙?！?/p>

然而，在6月之后，攀鋼鋼釩股價開始跌破鞍鋼現(xiàn)金選擇權的行使價。如果股價持續(xù)低迷，依照攀鋼原定整體上市方案，很多小股東將很可能選擇將股票賣給鞍鋼以獲得更高回報。如此，鞍鋼則很有可能從“幫忙”的角色變成攀鋼的真正大股東。國資委的“寶攀配”計劃遭遇重大考驗。

鞍鋼出手背后

8月14日，“攀鋼系”三家上市公司股價紛紛創(chuàng)下新低，其中攀鋼鋼釩跌至每股6.89元，攀渝鈦業(yè)跌至每股9.98元，長城股份每股4.55元，均低于鞍鋼承諾的現(xiàn)金選擇權行使價。當天，鞍鋼分別收購了攀鋼系三家公司各5.09％的股權。

鞍鋼表示，作為此次重組現(xiàn)金選擇權的第三方，買入上述三家公司股票是為降低其社會公眾股東行使現(xiàn)金選擇權所需成本，公司在未來12個月內(nèi)不排除在合適的市場時機下繼續(xù)增持上述公司股票。這令攀鋼未來落入誰手更加迷離。

“鞍鋼此次在二級市場出手是一種被動行為，是為了護盤，維護股價的穩(wěn)定?！便y河證券鋼鐵行業(yè)分析師孫勇向《財經(jīng)》記者表示。他認為，由于承擔了為攀鋼鋼釩重組提供現(xiàn)金選擇權的第三方角色，鞍鋼已經(jīng)是上述三家上市公司股價漲跌的利益直接相關者。如果攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份的股價未來不能在9.59元、14.14元、6.50元換股價之上，鞍鋼很可能面臨被迫拿出至少200億元現(xiàn)金給投資者的困境。股價越低，意味著鞍鋼重組的成本越高。

但在熟悉攀鋼重組內(nèi)情的人士看來，這僅是鞍鋼出手的表層理由?！鞍颁撐幢匾婚_始就真的打算重組攀鋼，因為政府屬意的是寶鋼。但參與攀鋼的整體上市對鞍鋼沒有壞處，如果真的重組成功，可為鞍鋼未來在中國鋼鐵行業(yè)的角色重新定位；如果重組不成，國家仍讓寶鋼進入，則鞍鋼可獲得更多談判籌碼，現(xiàn)在的增持也不會虧本。”一位業(yè)內(nèi)觀察家分析指出。

銀行證券分析師孫勇認為，鞍鋼想通過“舉牌”達到護盤的目的很難，因為“鞍鋼沒有足夠的資金”。

根據(jù)鞍鋼下屬的鞍鋼股份有限公司（深圳交易所代碼：000898，下稱鞍鋼股份）公布的2008年上半年財報顯示，上半年鞍鋼股份實現(xiàn)凈利潤59.80億元。

盡管三家上市公司并未公布鞍鋼此次“舉牌”所投入的資金，但按照目前三只股票的20日均價推算，鞍鋼花費的資金約為17.5億元。

孫勇也認為，鞍鋼“舉牌”與收購無關?！袄枚壥袌鋈ナ召徟输摚@然成本太高，而且鞍鋼也成不了大股東?！彼硎荆绻嬉召?，通過雙方共同大股東國資委進行股權劃轉(zhuǎn)更容易實現(xiàn)。

一位接近國家發(fā)改委的知情人士亦告訴《財經(jīng)》記者，鞍鋼幾年來“固步自封”，目前在國內(nèi)所占的市場份額很小。雖然鞍鋼試圖通過在福建、連云港新建鋼鐵廠等舉措來壯大自身，但是，“新建鋼鐵談何容易”。另一方面，攀鋼亦有一系列拓展計劃，急需資金。顯然，對于“缺錢”的鞍鋼，重組攀鋼并非易事。

寶鋼新動作

對于另一家中央鋼企武鋼重組攀鋼的前景，業(yè)內(nèi)無人看好，盡管武鋼對攀鋼可謂“垂涎已久”。由于攀鋼有豐富的釩鈦資源，早在2006年，武鋼總經(jīng)理鄧崎琳來北京參加“中鋼協(xié)第二屆常務理事擴大會議”上就表達了重組攀鋼的意愿。“武鋼希望與攀鋼實現(xiàn)重組后，能夠優(yōu)化攀鋼的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成企業(yè)優(yōu)勢的互補，發(fā)揮攀鋼的礦石資源優(yōu)勢及區(qū)域的市場優(yōu)勢。”鄧崎琳對外公開表示。

武鋼與攀鋼另一層淵源則是，現(xiàn)任攀鋼董事長樊政煒是從武鋼調(diào)任至攀鋼。2006年6月，樊政煒正式接掌攀鋼“帥印”，任攀鋼董事長、黨委書記。

不過，對于鄧崎琳主動表示的重組意愿，知情人士稱，樊政煒“相當惱火”。

國家發(fā)改委知情人士也告訴《財經(jīng)》記者，攀鋼管理層并不希望與武鋼重組，“攀鋼的高層曾經(jīng)表示，希望能與寶鋼重組?！边@也正是國資委的意愿。8月10日，李榮融在有關國企改革的發(fā)布會上曾表示，奧運會后央企重組會有一個轉(zhuǎn)折，即由企業(yè)自愿組合到轉(zhuǎn)向國資委主動推進的轉(zhuǎn)變。

7月28日，寶鋼對外宣布成立鋼鐵發(fā)展規(guī)劃委員會，統(tǒng)籌寶鋼未來的鋼鐵發(fā)展等規(guī)劃。寶鋼董事長徐樂江在鋼鐵發(fā)展規(guī)劃委員會首次大會上指出，要合理安排各個區(qū)域的戰(zhàn)略布局，在新一輪戰(zhàn)略推進中防范和控制風險，早日實現(xiàn)8000萬噸鋼鐵產(chǎn)能。目前，寶鋼自身鋼鐵產(chǎn)能僅2000多萬噸，即使加上廣東湛江的千萬噸級項目，要實現(xiàn)8000萬噸的目標，寶鋼還需要完成一系列收購兼并。

“寶鋼肯定還會有動作。”接近寶鋼高層的一位人士向《財經(jīng)》記者證實，國資委已基本確定寶鋼來整合攀鋼，不過目前只是大的原則確定，具體整合方案還沒有出來。

然而，攀鋼旗下上市公司不斷下跌的股價和鞍鋼的現(xiàn)金選擇權，成為寶鋼重組攀鋼的潛在障礙。截至目前，攀鋼的系列整合方案已經(jīng)先后取得國資委和股東大會的批準，但尚未通過中國證監(jiān)會重組委員會的審核。

攀鋼內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)》記者，樊政煒目前最重要的任務是完成攀鋼整體上市，無暇顧及重組，至于未來會選擇哪家企業(yè)來作為重組方，則要看誰能幫助攀鋼實現(xiàn)其擴張產(chǎn)能和發(fā)展的目標。

8月25日，攀鋼在成都召開內(nèi)部會議，樊政煒亦簡要表態(tài)，攀鋼整體上市計劃并未受到任何影響，正在按原定計劃有序進行?！?/p>

本刊記者李微敖對此文亦有貢獻