前有經(jīng)濟衰退懸崖，后有通貨膨脹追兵，各國決策者計無所出，中國的外需進一步惡化

經(jīng)濟學家們的預測終于應(yīng)驗——全球經(jīng)濟蕭條已在眼前。這也意味著，中國外需的環(huán)境面臨全面惡化的風險。

肇始于美國的次貸危機，目前已波及全球范圍內(nèi)的實體經(jīng)濟。步美國后塵，歐盟和日本的經(jīng)濟在二季度都出現(xiàn)了萎縮——分別比一季度下降0.2％和0.6％。

疲弱的數(shù)據(jù)不僅引來經(jīng)濟學家們的累牘評論，更令當政者憂心忡忡。前有經(jīng)濟衰退懸崖，后有通貨膨脹追兵，政策出路何在？

通脹掣肘寬貨幣政策

全球經(jīng)濟衰退，已經(jīng)從疑問句變成了陳述句。問題只在這場衰退會持續(xù)多久、程度多深。當前的形勢對任何一家央行都是噩夢。有心減息以助低迷經(jīng)濟一臂之力，卻奈何通脹壓力凌人。

“經(jīng)濟增長放緩的狀況目前還難以說服歐洲央行下調(diào)利率?！闭鐨W洲央行官員在講話中所承認的那樣，“單憑經(jīng)濟減速還不足以將通貨膨脹率拉回適宜的水平?！?/p>

通脹能否抑制，很大程度上還要看國際油價走勢。

近期油價的回落，對大多政策制定者來說倒是一個好消息，但這究竟是需求放緩導致的長期修正，還是一次短期的區(qū)間回調(diào)？

認為油價將繼續(xù)上漲者不在少數(shù)。

高盛全球大宗商品研究主管杰弗里柯里（Jeffrey Currie）稱，最近的油價下挫及美元走強可能來自于對美國以外其他地區(qū)經(jīng)濟增長的擔憂，但中期來看，石油基本面不會受到發(fā)達經(jīng)濟體增長放緩和美元走勢變化的太大影響，故油價將繼續(xù)上揚。

他認為，石油供應(yīng)增長的下滑、新興市場對石油需求的增長這些推高油價的因素，都將蓋過經(jīng)合組織國家需求疲弱對油價的抑制。他預計2008年底時，油價將重回149美元每桶的水平之上。

瑞銀全球石油行業(yè)經(jīng)濟學家簡斯圖亞特（Jan Stuart）亦認為，近期原油價格的下降部分歸因于伊朗對流動庫存的迅速出清，并不能說明對高質(zhì)原油的需求正在普遍下降。也沒有有力的證據(jù)說明石油供給有顯著提高。他預測，基本面的強勢最晚將在今年冬季重現(xiàn)，并推動油價在未來兩個季度內(nèi)重返升勢。

不過，即使油價下跌，也不必然意味著主要工業(yè)化國家的通脹水平會隨之下降。

《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學家沈明高稱，現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，1980年前，國際油價上升會推高美國的通脹，但這樣的關(guān)聯(lián)在1980年以后消失了。這背后的主要原因是，1980年后美聯(lián)儲致力于抑制通脹，降低了市場對通脹的預期。導致目前通脹的，主要不是油價攀高，而是過度寬松的流動性環(huán)境。

“如果油價下跌是趨勢性的，有助于各國央行提前采取寬松的貨幣政策，防止經(jīng)濟下行的風險?！鄙蛎鞲哒f，“不過，這可能意味著全球流動性的進一步泛濫。為消除次貸危機帶來的信用緊縮，主要國家的央行已經(jīng)向市場注入了大量的流動性，充沛的流動性可能繼續(xù)推高全球油價和通貨膨脹水平?！?/p>

更何況，工資和物價輪番上升的“螺旋式通脹”風險一直存在。

近期，德國最大的工會組織之一、代表著300萬工人的金屬和電子工會IG Metall公開表示，將要求加薪，且不滿足于之前談判中要求的6.5％增幅。西班牙、意大利等其他歐元區(qū)國家工資上漲的壓力也不小。

歐洲央行對通脹向來態(tài)度強硬，因此，銀根松動在短期內(nèi)并不現(xiàn)實。何況，歐洲央行7月剛剛升息，事隔不久便減息將陷其于尷尬境地。

消費與出口之憂

禍不單行，世界主要發(fā)達經(jīng)濟體同時亮起了紅燈。二季度，歐元區(qū)各國經(jīng)濟一片蕭瑟，德國、法國、意大利這三駕引領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟的馬車止步不前，三個國家二季度GDP分別比上一季度收縮0.5％、0.3％和0.3％。地球另一端的日本，二季度的GDP環(huán)比下滑幅度更達0.6％。

全球的消費和出口——經(jīng)濟的兩大引擎——都已表現(xiàn)出令人不安的跡象。

美國6月的實際消費支出下降了0.2％，歐元區(qū)也面臨著同樣困境，德國6月實際零售銷售額相較上月下降1.4％，較一年前的下降幅度則達3.9％，比市場預想的還要糟。

與消費齊落的還有出口。作為出口項目的統(tǒng)計指標，德國“IFO出口景氣指數(shù)”7月降至-1.24，為近15年以來的低點——消費和出口作為國民經(jīng)濟最重要的兩個部門，經(jīng)常是“一體兩面”，因為本國的出口亦即他國的最終消費。反過來說，一旦消費放緩，以出口為引擎的經(jīng)濟體也將面臨深度的調(diào)整。

果然，一些重要產(chǎn)業(yè)已露疲態(tài)。

比如汽車。8月初，德國兩大汽車巨頭——戴姆勒克萊斯勒和寶馬——分別降低了本年度業(yè)績預測。另據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》報道，汽車零件加工工具的生產(chǎn)商富士精工、生產(chǎn)雷克薩斯等高級車的豐田汽車九州工廠，均開始限產(chǎn)或減產(chǎn)。

日本經(jīng)濟始終讓人無法樂觀。日本財務(wù)省公布的7月出口報告顯示，日本7月出口同比增長反彈至8.1％，但經(jīng)濟學家對此的看法卻并不樂觀。巴克萊資本(Barclays Capital)駐東京經(jīng)濟學家森田恭平（Kyohei Morita）曾公開指出，隨著不景氣的形勢蔓延世界各地，日本出口漲勢不足以帶動整體經(jīng)濟，未來經(jīng)濟停滯情況將趨明顯。

7月，中國首次超出美國成為日本最大出口目的地的消息，令人眼前為之一亮。但分析人士對于中國“需求”對日本出口的拉動作用，并沒有太大信心。

東京三菱日聯(lián)證券經(jīng)濟分析師殿內(nèi)修司（Shuji Tonouchi）稱，7月日本對中國出口的強勁反彈，主要是礦物燃料出口急劇增多的結(jié)果。

中國對能源的需求可能正在放緩，而機械和電子制品等原本增速較快的出口產(chǎn)品能否維持原來的速度，仍要視中國政府的調(diào)控政策和節(jié)奏。

誰有政策良方？

如何拯救一個陷入滯脹危險的經(jīng)濟體？貨幣政策與財政政策，在當前形勢下似乎都力不從心。

美國正是一例。貨幣政策方面，自2007年9月以來，美聯(lián)儲連續(xù)數(shù)次降息，將聯(lián)邦基金利率從5.25％下調(diào)至2.00％；財政政策方面，美國國會今年2月通過了總額高達1680億美元的財政刺激計劃，以期提振消費，激勵經(jīng)濟。但目前看來，兩方面的政策都沒有取得令人滿意的效果，雖然在返稅政策刺激下，二季度GDP環(huán)比高升至3.3％，但消費項目仍顯疲態(tài)。

雷曼兄弟經(jīng)濟學家米歇爾梅耶認為，由疲軟導致的增長放緩會在四季度及明年年初繼續(xù)加劇。“美國消費者正在與財富縮水、收入增長放緩、信貸狀況緊縮以及能源價格高企這些問題作斗爭。”

作為判斷經(jīng)濟的先行指標之一，房市的企穩(wěn)是經(jīng)濟真正走出低谷的重要征兆，正因為此，為刺激疲軟的房地產(chǎn)市場，7月底美國總統(tǒng)布什簽署了總額達3000億美元的一攬子住房援助法案。但相對龐大的房屋市場規(guī)模，數(shù)千億美元也不過“杯水車薪”。

政府財政預算表上的赤字一直在膨脹。按照白宮最新公布的預測報告，2008年10月1日－2009年9月30日的財政年度，政府預算赤字將高達4820億美元。

八年前布什入主白宮時，政府賬面上仍有近1300億美元的財政盈余。幾年來受經(jīng)濟放緩和戰(zhàn)爭投入的影響，美國政府財政由“黑”轉(zhuǎn)“赤”，且赤字“節(jié)節(jié)高升”。

“我們在著手第二次刺激方案前必須非常審慎?！泵绹讓m新聞發(fā)言人佩里諾8月1日表示，今年稍早通過的美國經(jīng)濟刺激計劃尚未發(fā)揮出全部效果。因此，現(xiàn)在討論新的刺激方案為時過早。

與美國相似，日本、歐元區(qū)諸多經(jīng)濟體在考慮貨幣或是財政政策之際，往往也面臨兩難境地。特別是經(jīng)濟形勢頗為復雜的歐元區(qū)，其成員在經(jīng)濟發(fā)展模式和實力上差別很大，在實際操作中卻要遵循歐元區(qū)整體的規(guī)定，這種僵硬的政策模式引起越來越多的成員國的不滿。

花旗集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家黃益平告訴《財經(jīng)》記者，目前歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟政策無從下手——如加息抑制通脹，小國經(jīng)濟難以承受；可一旦降息，又會令大國的通脹形勢惡化。同時，由于歐盟對其成員國的財政赤字有嚴格限制，各國動用財政政策以作騰挪的空間甚為逼仄。

在近期舉行的歐元區(qū)財政部長會議上，法國總統(tǒng)薩科齊曾建議，在歐洲范圍內(nèi)降低汽油和其他燃料油的增值稅。但德國、西班牙和荷蘭明確反對薩科齊的這一建議，最終未達成一致。

“歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣的問題在逐漸暴露出來，歐洲經(jīng)濟下一步的走勢確實比較困難。這是為什么一些比較極端的經(jīng)濟學家現(xiàn)在預測歐元最終要解體?！秉S益平說。

他認為，經(jīng)濟一旦衰退，不實行財政擴張政策是不可能的。關(guān)鍵是實施之后，比如赤字占GDP比重一旦超過3％，如何去制裁或協(xié)調(diào)。而日本的問題更加復雜，由于上個世紀末曾經(jīng)多次采取財政刺激計劃但成效不大，新財政計劃的推行可能會受到很大抵制。■