理性投資系列之三十一

所謂的市場(chǎng)最佳時(shí)機(jī)是完全不能把握的，投資需要不斷學(xué)習(xí)和積累

市場(chǎng)中常言：當(dāng)市場(chǎng)上每個(gè)人都恐懼的時(shí)候，你應(yīng)該大膽買(mǎi)進(jìn)；當(dāng)市場(chǎng)上每個(gè)人都情緒高漲時(shí)，你反而應(yīng)該果斷賣(mài)出。

目前是進(jìn)入市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)嗎？在我看來(lái)，投資者在進(jìn)入市場(chǎng)的第一天就必須清醒地認(rèn)識(shí)到，那些所謂的市場(chǎng)最佳時(shí)機(jī)是完全不能把握的。早年的從業(yè)經(jīng)歷，使我學(xué)到一個(gè)有價(jià)值的教訓(xùn)：任何投資者都不可能準(zhǔn)確無(wú)誤地做到在市場(chǎng)最低點(diǎn)買(mǎi)入、在市場(chǎng)最高點(diǎn)售出。如果你偶爾做到了，也多半是運(yùn)氣使然。道理很簡(jiǎn)單，作為一個(gè)散戶(hù)投資者，你不可能花很多時(shí)間去觀察瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，你擁有的絕大部分股市信息，來(lái)源于報(bào)紙、電視等傳媒，股票經(jīng)紀(jì)人和周?chē)呐笥?。但是，市?chǎng)變化比想象中要快很多，我們不能獲得最及時(shí)的信息，因此，絕大部分散戶(hù)只能跟著市場(chǎng)行情走，而不可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

值得注意的是，在投資實(shí)踐中經(jīng)常是第二次股市下跌，而不是第一次下跌使眾多投資者損失慘重。因?yàn)橥顿Y者在第一輪上漲中可能已經(jīng)獲利很多，他們會(huì)認(rèn)為暫時(shí)的下跌是低位建倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，越貪婪的人會(huì)買(mǎi)得越多；當(dāng)市場(chǎng)再次下跌時(shí)，他們的損失也就更大。因此，市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)有一些所謂的精明投資者，因?yàn)檫^(guò)早進(jìn)入市場(chǎng)而折戟沉沙。

我堅(jiān)持認(rèn)為，投資應(yīng)該是投資者一輩子的事情，需要不斷學(xué)習(xí)和積累。《孫子兵法》中，有一個(gè)重要的思想就是：人最難的是認(rèn)識(shí)自己、約束自己。事實(shí)上，投資成功的關(guān)鍵，也在于認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。你是什么樣的性格？偏好什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？你能控制自己的貪婪情緒嗎？“知彼知己，百戰(zhàn)不殆”。投資和交易也是一樣，需要反復(fù)練習(xí)，反復(fù)研究你的對(duì)手、你的環(huán)境，當(dāng)然，最重要的是你自己。如果你輸了，不要怪別人，責(zé)備他人只會(huì)讓你短暫地心安理得，但你的損失永遠(yuǎn)不會(huì)得到補(bǔ)償。也不要指望政府救市，它不僅無(wú)助于你投資的個(gè)股，也無(wú)助于整個(gè)市場(chǎng)。畢竟政府只能救一時(shí)，不能救一世，無(wú)法改變市場(chǎng)的規(guī)律和趨勢(shì)。在當(dāng)今全球化的背景下，如果全球市場(chǎng)下跌，即使單個(gè)國(guó)家的政府想救市，恐怕也是心有余而力不足。這就好比上漲的潮水，你可以減緩它上漲的速度，但卻不能使它立即退回去。

既然不能完全把握市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)，我們究竟應(yīng)該怎么辦呢？我認(rèn)為，還是應(yīng)當(dāng)回歸基本面，回到價(jià)值投資的軌道上來(lái)，尋找那些生存能力最強(qiáng)、最具價(jià)值的公司，進(jìn)行長(zhǎng)期投資。在這方面，格雷厄姆、巴菲特和其他價(jià)值投資者的理念尤其值得借鑒。《孫子兵法》上說(shuō)，決定戰(zhàn)爭(zhēng)成敗有五個(gè)因素：道、天、地、法、將。在分析哪些公司具有投資價(jià)值時(shí)，也可以應(yīng)用這些原則?！暗馈笔侵父?jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值，比如，能否公平地對(duì)待所有股東；“天”是指時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)；“地”是指競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境；“法”是指內(nèi)控管理和制度；“將”是指公司治理。正確分析以上因素，就能在投資這項(xiàng)終身“戰(zhàn)役”中無(wú)往而不勝。

資本市場(chǎng)投資和管理一家公司，本質(zhì)上并無(wú)太大差別，同樣都需要把握好時(shí)機(jī)，決定資產(chǎn)配置以及杠桿率。惟一不同的是，資本市場(chǎng)的投資者只需控制住自己的恐懼和貪婪，而公司管理者必須管理好所有員工，確保員工盡職、高效地工作，公司團(tuán)隊(duì)緊密地協(xié)作。

從另一個(gè)角度講，投資也和體育競(jìng)賽一樣，需要不斷實(shí)踐和練習(xí)。如果你不嘗試，就永遠(yuǎn)不會(huì)贏，甚至可能輸，因?yàn)閯e人都在進(jìn)步；如果你去嘗試，短期內(nèi)可能會(huì)失敗，但如果能從中吸取教訓(xùn)，將來(lái)總有一天會(huì)成功。散戶(hù)投資者總是不能很好地把握市場(chǎng)漲跌的節(jié)奏，經(jīng)常在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)變得不理性，浪費(fèi)大量時(shí)間去追漲殺跌，卻不思考或者很少愿意思考市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的原因，這樣，就避免不了重蹈投資失敗的覆轍。

歸根到底，在做任何投資之前，你都必須深思熟慮，制定清晰的戰(zhàn)略，結(jié)合所處的環(huán)境，穩(wěn)步地執(zhí)行下去。每個(gè)人都有自己的投資風(fēng)格，有些人覺(jué)得自己不能打敗市場(chǎng)，喜歡一次性投資后長(zhǎng)期持有；有些人希望降低投資成本，傾向于每次少量投資，長(zhǎng)期多次不間斷地投入。

最重要的是，找到適合自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的公司或者基金，然后最好逐筆少量買(mǎi)入，不要一次買(mǎi)很多，這樣，如果市場(chǎng)走低，可以降低投資成本，退一萬(wàn)步說(shuō)，即使市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌，也還能及時(shí)停止買(mǎi)入，靜觀市場(chǎng)變化，等形勢(shì)清晰后再作打算；如果市場(chǎng)走高，還能享受部分上漲收益，不至于錯(cuò)失良機(jī)。除非你很有把握，否則，不要一次性全押上，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)太大了。

概言之，再次進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)選擇很重要，也很難把握，需要掌握一定的技巧和規(guī)律。天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，只有不斷學(xué)習(xí)和積累，才是股市投資得以成功最可靠的保障。■

作者為《財(cái)經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港證監(jiān)會(huì)前主席