勝敗乃兵家之常事，無可厚非，問題出在對(duì)失敗的反思

2007年年末，隨著通貨膨脹的預(yù)期加劇，社會(huì)上流傳著一句順口溜：“你可以跑不過劉翔，但要跑過CPI?！奔僭O(shè)CPI是8％左右，錢存在銀行是不可能賺的。不過，投資房產(chǎn)，尤其是股市，是有可能的。2007年股指漲了1倍以上，區(qū)區(qū)8％算什么？于是，大家奮勇向前，直沖資本市場(chǎng)。

不幸的是，2008年8月末，我們發(fā)現(xiàn)極為肯定的“事實(shí)”竟然逆轉(zhuǎn)了。對(duì)絕大多數(shù)人而言，跑過CPI（8％）簡(jiǎn)直是癡人說夢(mèng)，因?yàn)榈侥壳盀橹?，指?shù)至少跌了50％。

以此為基準(zhǔn)，要跑過CPI，需要超越大盤60％左右。一年不到，變成了“你可以跑過劉翔，但跑不過CPI”。

同樣，美國(guó)的次貸風(fēng)暴讓當(dāng)?shù)氐脑S多老手也輸?shù)靡粩⊥康?。橡樹基金的比爾尼格仁與雷格梅森基金的比爾米勒，都是大名鼎鼎的價(jià)值型投資經(jīng)理，這次也是大敗。勝敗乃兵家之常事，無可厚非，問題出在他們對(duì)失敗的反思。

兩位投資高手幾乎異口同聲地解釋，過去的常識(shí)是：大眾的研判與行動(dòng)總是錯(cuò)誤的，我們反其道而行之，就能贏。但這次突然逆轉(zhuǎn)，大眾竟然是對(duì)的。

我解釋得明白點(diǎn)，就是過往是“大眾恐懼你貪婪”，這次卻是“大眾恐懼你要恐懼”，比如堅(jiān)決拋棄金融股；過往是“大眾貪婪你要恐懼”，這次卻是“大眾貪婪你也要貪婪”，比如應(yīng)持有能源股。比爾尼格仁與比爾米勒都是重倉(cāng)金融股，而比爾米勒把能源股的行業(yè)配置為零。

我對(duì)兩位投資高手的能力仍表示尊敬，可對(duì)他們的托辭感到遺憾。如果“逆向投資”如此簡(jiǎn)單，我們沒必要將財(cái)富委托他們管理，找阿凡提的驢子就可以，“你向東來我向西”嘛。

倒是索羅斯在前些日子不慌不忙地推出新著《The New Paradigm for financial Markets》（《金融市場(chǎng)新范式》），老調(diào)重彈他的“易錯(cuò)性”和“反射性”，解釋力仍很強(qiáng)。這幾年，索羅斯一般不直接管理他的對(duì)沖基金，可業(yè)績(jī)還是名列前茅。

我追蹤索羅斯十多年，慢慢悟出他確實(shí)道出金融市場(chǎng)投資人的困境，卻難以用文字說個(gè)明白，有點(diǎn)類似元代大畫家倪云林的“一說便俗”。索羅斯認(rèn)為，我們要完全把握市場(chǎng)的真實(shí)是不可能的，原因是除了現(xiàn)實(shí)本身所謂客觀化的“認(rèn)知”功能，還有人賦予現(xiàn)實(shí)的“操縱”功能。

兩個(gè)功能來回作用，事情豈不復(fù)雜。略帶片面地說，在職場(chǎng)上是“屁股指揮腦袋”，在股市中則是“倉(cāng)位決定觀點(diǎn)”。我與朋友討論股市，首先就要了解他的倉(cāng)位，如果他堅(jiān)定地重倉(cāng)持有，那至少今天他對(duì)股市是樂觀的，他會(huì)舉出各種道理來強(qiáng)化它。如果對(duì)方已持續(xù)保持樂觀一陣子，而我的觀點(diǎn)是相反的，那最好的辦法是傾聽。當(dāng)然，也不可能深入討論，因?yàn)檎l也說服不了誰，變成了“各自表述”。

那么，兩個(gè)人觀點(diǎn)相似又如何？大家談得會(huì)比較投機(jī)?？烧勚勚?，會(huì)慢慢警惕起來，相互提醒是不是別人看到了我們沒看到的東西？不過，最終又回到了“臭味相投”的局面。

這種自我強(qiáng)化或相互強(qiáng)化，都不利于我們?cè)谑袌?chǎng)上長(zhǎng)期生存和發(fā)展。而類似的困境，幾乎讓所有老練的投資者感到惶恐。一個(gè)學(xué)術(shù)權(quán)威，他可以把謬誤的理論維持一輩子，等他死后才由后輩推翻。但金融市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，一個(gè)要人命，一個(gè)謀人財(cái)，你若自以為是，不尊重“事實(shí)”，就被消滅（生命或財(cái)富）。

索羅斯認(rèn)為，啟蒙時(shí)代的人堅(jiān)持的是現(xiàn)實(shí)的“認(rèn)知功能”，而后現(xiàn)代主義偏執(zhí)于現(xiàn)實(shí)的“操縱功能”，長(zhǎng)于主觀。舉個(gè)例子吧，自從2008年年初中國(guó)股市大跌以來，新華社多次發(fā)了唱多的評(píng)論（我記不清具體數(shù)字了）。我個(gè)人覺得，這些“權(quán)威”評(píng)論犯了所謂的“操縱功能”的片面性，過于強(qiáng)調(diào)只要大家有了樂觀的預(yù)期，股市就一定會(huì)好起來。樂觀、積極、步調(diào)一致，非常適合社會(huì)工程（包括奧運(yùn)會(huì)的團(tuán)體表演），卻不適合市場(chǎng)，尤其是股市。

索羅斯在7月底接受臺(tái)灣商業(yè)媒體采訪時(shí)，說了幾段極具啟發(fā)性的話：

“要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，體認(rèn)錯(cuò)誤是其中最重要、也最困難的一步。多數(shù)人以為，認(rèn)錯(cuò)是羞恥的來源，但實(shí)際上，只要能體認(rèn)‘不完美的理解’（imperfect understanding）是人類的常態(tài)，就不會(huì)覺得認(rèn)錯(cuò)有什么好丟臉的。

“認(rèn)錯(cuò)的好處，是可以刺激并增進(jìn)批判力，讓你進(jìn)一步重新檢視決定，然后修正錯(cuò)誤。我以承認(rèn)錯(cuò)誤為榮，甚至我驕傲的根源來自于認(rèn)錯(cuò)。

“我有認(rèn)錯(cuò)的勇氣。當(dāng)我一覺得犯錯(cuò)，馬上改正，這對(duì)我的事業(yè)十分有幫助。我的成功，不是來自猜測(cè)正確，而是來自于承認(rèn)錯(cuò)誤?！?/p>

大師畢竟是大師?！?/p>

作者為《科學(xué)與財(cái)富（Value）》（www.valuegood.com）主編