正是圍繞著南航權(quán)證的巨量創(chuàng)設(shè)，南航權(quán)證這一路也充滿了諸多的是是非非。創(chuàng)設(shè)券商因此獲得暴利，而南航權(quán)證的投資者卻損失慘重。南航權(quán)證無疑上演了股改權(quán)證歷史上最大的一場鬧劇。

6月13日是南航權(quán)證的最后一個交易日，該權(quán)證毫無懸念地以“零價值”結(jié)束了其一年的交易歷程，最后報收0.003元。從此，南航權(quán)證就退出了權(quán)證市場的舞臺，這也意味著滬市的最后一只股改權(quán)證謝幕了，中國股市的最后一只股改認(rèn)沽權(quán)證謝幕了。

南航權(quán)證一年的交易是短暫的。但作為中國股市最后一只可創(chuàng)設(shè)的股改權(quán)證，南航權(quán)證與其他所有股改權(quán)證不同，成為中國股市歷史上遭遇創(chuàng)設(shè)最多的股改權(quán)證。南航權(quán)證的初始發(fā)行數(shù)量是14億份，但南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)的總量就達(dá)到了123.48億份，是初始發(fā)行量的8.82倍，成為中國股市的一絕。也正是圍繞著南航權(quán)證的巨量創(chuàng)設(shè)，南航權(quán)證這一路也充滿了諸多的是是非非。創(chuàng)設(shè)券商因此獲得暴利，而南航權(quán)證的投資者卻損失慘重。南航權(quán)證無疑上演了股改權(quán)證歷史上最大的一場鬧劇。

南航權(quán)證就這樣地走了，但它身上暴露出來的問題卻還在。南航權(quán)證給中國股市以及股市里的投資者留下了太多的疑惑。也給筆者留下了這樣三個疑問，這既是對南航權(quán)證的質(zhì)疑，也是對股改權(quán)證這一品種的質(zhì)疑。

一問：南航權(quán)證為何會被推出？作為一種股改權(quán)證，和所有的認(rèn)沽權(quán)證一樣，南航權(quán)證的推出明顯是對A股流通股股東的一種忽悠。本來，股改是一件好事，它可以解決股權(quán)分置問題。讓非流通股股東通過向流通股股東支付對價，使非流通股的成本接近于流通股的成本，從而達(dá)到讓非流通股也能上市流通的目的。但遺憾的是，在股改中以國有股為代表的非流通股股東根本就不愿意向流通股股東支付對價。于是，在證監(jiān)會的配合下，搞出股改權(quán)證這種所謂創(chuàng)新的對價方式，以忽悠流通股股東。如南航權(quán)證就是南方航空的大股東南航集團(tuán)為了達(dá)到不向流通股股東支付對價的目的而推出來的。正是因為推出了14億份認(rèn)沽權(quán)證，因此南航集團(tuán)就不再向流通股股東支付任何對價了。事實證明，南航權(quán)證在交易的一年里，從來就不曾有過理論上的投資價值，最終結(jié)局以0.003元謝世也表明，這只權(quán)證是絲毫都沒有實際價值的。管理層與大股東聯(lián)手用如此的手段來忽悠投資者，這就難怪如今大小非成了困擾中國股市健康發(fā)展的最主要問題，這實際上就是從股改時就埋下的禍根。

二問：為什么允許南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)？南航權(quán)證的推出是一種股改對價，它的推出是經(jīng)過股東大會審議，具有法律效力的。因此盡管南航權(quán)證沒有投資價值，但它的投機(jī)價值也是受到法律保護(hù)的。然而，令人詫異的是，這種以股改對價名義推出的認(rèn)沽權(quán)證，卻居然遭到了券商的大量創(chuàng)設(shè)，其創(chuàng)設(shè)規(guī)模居然達(dá)到了123.48億份，是初始發(fā)行規(guī)模的8.82倍，這無疑是對股東大會決議的公然踐踏，是對現(xiàn)行法律法規(guī)的公然踐踏。

不僅如此，既然允許對作為股改權(quán)證的南航權(quán)證進(jìn)行創(chuàng)設(shè)，那又為什么只是限定創(chuàng)新類券商才能進(jìn)行創(chuàng)設(shè)。在南航權(quán)證理論價值為零的情況下，創(chuàng)設(shè)權(quán)證分明是有暴利可圖的事情，因此，只允許部分券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證，這豈不是向其進(jìn)行利益輸送？

不僅如此，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的規(guī)模也是嚴(yán)重“超標(biāo)”的。券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的規(guī)模達(dá)到了123.48億份，如果按2：1的比例行為，所對應(yīng)的A股股票份額為61.74億股。而南航A股總股份數(shù)只有32億股，明顯不夠行權(quán)之所需。可見券商對南航權(quán)證的創(chuàng)設(shè)嚴(yán)重“超標(biāo)”，為了到股市里搶錢，為了向部分券商進(jìn)行利益輸送，什么規(guī)矩都不講了。

不僅如此，《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》明確規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時間為 6個月以上24個月以下。然而令人費解的，在今年6月13日南航權(quán)證到期的情況下，今年1月上交所居然還允許券商對南航權(quán)證進(jìn)行創(chuàng)設(shè)，今年1月23日齊魯證券還創(chuàng)設(shè)了700萬份南航權(quán)證。中國股市可以如此地有令不行嗎？

三問：券商為什么要違背常理進(jìn)行贖回注銷？券商憑什么限制投資者買入南航權(quán)證？按照常理，在南航權(quán)證實際價值為零的情況下，券商不注銷所創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，更符合利益最大化的原則。但令人不可思議的是，從今年3月起，到今年6月11日，創(chuàng)設(shè)券商全部贖回并注銷了此前所創(chuàng)設(shè)的南航權(quán)證，并為此要犧牲約60億元的利潤。這種有違常理的注銷究竟是為什么？并且，更加令人費解的是，就在券商贖回注銷權(quán)證的時候，居然有券商限制投資者買入南航權(quán)證，剝奪投資者正常交易的權(quán)利，這是誰賦予他們的權(quán)力？中國股市的游戲規(guī)則和誠信受到質(zhì)疑。