[摘要] 本文選取5家上市銀行2004年～2007年相關(guān)數(shù)據(jù)建立面板數(shù)據(jù)模型，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證分析，為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供實(shí)證依據(jù)。研究表明，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)模、盈利能力、非流通比例對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)的選擇有顯著的影響，而成長(zhǎng)性則對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著作用。

[關(guān)鍵詞] 上市銀行 資本結(jié)構(gòu) 面板數(shù)據(jù)模型

一、研究背景

資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、盈利、長(zhǎng)期發(fā)展等問(wèn)題。Titman and Wessels提出影響資本結(jié)構(gòu)因素有規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、非負(fù)債類稅率、成長(zhǎng)性、行業(yè)、盈利能力。國(guó)內(nèi)學(xué)者也研究提出許多有意義的結(jié)論，呂長(zhǎng)江和韓慧博提出流動(dòng)比率的影響；王娟和楊鳳林提出資本成本的影響。

上市銀行作為商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險(xiǎn)、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管等限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)復(fù)雜。Meron Miller在“MM理論適用于商業(yè)銀行”中回答：可以，也不可以。本文在已有研究基礎(chǔ)上，對(duì)影響我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行實(shí)證分析，為更好選擇銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)提供些實(shí)證證據(jù)。

二、研究假設(shè)

1.銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

2.規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

3.盈利能力和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

4.成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

5.非流通股比例與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

三、實(shí)證分析

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

我國(guó)上市銀行上市較晚，數(shù)據(jù)披露有限，故本文選用上市超過(guò)3 年的銀行進(jìn)行研究，選定的上市銀行有深發(fā)展、浦發(fā)、華夏、民生、招商。數(shù)據(jù)均來(lái)自2004年～2007相關(guān)銀行半年度、年度數(shù)據(jù)報(bào)告。這5家銀行時(shí)間序列為半年度數(shù)據(jù)，若只用截面數(shù)據(jù)或時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，樣本數(shù)據(jù)太少嚴(yán)重影響回歸結(jié)果的有效性，故本文采用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸彌補(bǔ)此不足。

2.變量定義及模型建立

(1)因變量：

負(fù)債比率：Y=總負(fù)債/總資產(chǎn)

(2)自變量：

(3)建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

四、研究結(jié)論

1.銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，上市銀行憑借抵押財(cái)產(chǎn)或擔(dān)保財(cái)產(chǎn)使其在吸引存款和發(fā)行長(zhǎng)期債券等過(guò)程中降低債權(quán)人由于信息劣勢(shì)可能導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行的固定資產(chǎn)凈值與總資產(chǎn)比值每提高1%，使銀行資產(chǎn)負(fù)債率提高4.51%，說(shuō)明其影響效果顯著。

2.銀行規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。銀行規(guī)模從一定程度上是實(shí)力和安全性的象征，銀行規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)范圍也就越廣，投資方向也就更趨多樣化，這樣分散了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了破產(chǎn)率，使銀行更多傾向于負(fù)債融資，但與具有龐大實(shí)力的國(guó)有銀行和其他跨國(guó)銀行相比，上市銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)較弱，規(guī)模的相關(guān)系數(shù)較小。

3.銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。這結(jié)論與我們的假設(shè)一致，同時(shí)也驗(yàn)證了優(yōu)序融資理論中融資順序從內(nèi)向外融資的結(jié)論。由于我國(guó)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充途徑范圍窄而且面臨約束，當(dāng)銀行需資金時(shí)，管理層更多會(huì)根據(jù)低成本，少約束等優(yōu)勢(shì)選擇內(nèi)部盈余，減少負(fù)債融資。

4.銀行成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。這結(jié)論同我們的假設(shè)沖突。說(shuō)明成長(zhǎng)性對(duì)我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)決策影響不大。

5.非流通股比例與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。目前我國(guó)上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)既保留著我國(guó)資本市場(chǎng)濃厚的轉(zhuǎn)型特征，又呈現(xiàn)出現(xiàn)代上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)，非流通股比例有所下降， 國(guó)有股現(xiàn)象仍然存在， 其產(chǎn)生的代理問(wèn)題既存在于經(jīng)理和股東之間， 又存在于大、小股東之間，而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理難有發(fā)言權(quán)的內(nèi)部控制人更傾向于低成本從資本市場(chǎng)獲得融資， 而不必受到使用的控制，也體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)融資的偏好現(xiàn)象。

參考文獻(xiàn)：

[1]Titman，S.and Wessels， R.:The Determinants of Capital Structure Choice. [J].Journal of Finance，43(1) ，pp.1～19.1988

[2]呂長(zhǎng)江，韓慧博:上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的實(shí)證分析[J].南開(kāi)管理評(píng)論，2001(5)

[3]王娟，楊鳳林:中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的最新研究[J].國(guó)際金融研究，2002，(8)

[4]Miller Meron:Do the MM Prospositions Apply to Banks?[J].Journal of Banking and Finance ，19(3～4):483～489.1995