[摘要] 信息自愿披露是強制披露的重要補充和深化。本文著重對目前資本市場上存在的導致企業(yè)自愿披露不順暢現(xiàn)狀的原因進行了總結(jié)和論述,并探討了促進企業(yè)自愿披露幾種手段的。
[關鍵詞] 信息自愿披露 途徑
企業(yè)信息披露,從管制的角度,可分為強制披露和自愿披露。在當今整個經(jīng)濟環(huán)境變化不斷加快的現(xiàn)實下,投資者對上市公司信息的需求越來越高,強制性信息披露很難趕上投資者信息需求的變化。信息自愿披露的地位無疑越來越重要。該不該進行自愿披露,該披露多少,成為企業(yè)管理者關注的焦點。
一、自愿披露的作用
在資本證券市場上,企業(yè)總會愿意披露比強制披露要求更多的信息,這種現(xiàn)象是有很多深層次原因的,現(xiàn)在比較流行的有信號理論與資本市場競爭性解釋、代理理論解釋等,這些理論從不同的角度說明自愿披露存在的必然性,指明了企業(yè)進行自愿披露的動力所在。自愿披露有助于降低交易成本、降低資本成本,更能增強股票流動性,其在降低代理監(jiān)督成本,促進激勵相容等方面也是不可或缺的。同時,企業(yè)的自愿披露大大提高了投資者的興趣,使企業(yè)更具吸引力。這一切對企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展都是至關重要的。
二、自愿披露的現(xiàn)狀與阻礙機制
在真實資本市場中,從對中國上市公司年度報告自愿披露影響因素的一些實證分析中,中國上市公司自愿披露意愿淡漠, 自愿披露的總體水平偏低。筆者發(fā)現(xiàn)目前我國上市公司年度報告自愿披露指數(shù)的平均水平遠遠未達到充分披露的程度。就自愿披露信息結(jié)構(gòu)來看, 則呈現(xiàn)出相對不平衡的特征。其中管理層討論與分析信息與背景信息的自愿披露程度尚相對較高, 而非財務信息、預測信息以及歷史信息的自愿披露程度則較低。筆者認為這種現(xiàn)象主要有以下幾個原因:
1.企業(yè)是其自身信息的獨家提供者,同時會計信息生產(chǎn)和披露所帶來的成本是具體的,需要由企業(yè)自身來承擔,所以面對眾多的信息需求者而言,它會遵循信息的邊際生產(chǎn)成本等于信息的邊際效益的原則,盡量壓縮信息的生產(chǎn)產(chǎn)量。與強制性報告的生產(chǎn)成本相比,自愿性信息成本要高得多。那么誰來承擔生產(chǎn)這些免費的公開化披露的信息所需的費用呢?企業(yè)要么自己承擔,要么把管制費用轉(zhuǎn)嫁給消費者,但這些都會提高企業(yè)的成本。而企業(yè)的本質(zhì)決定了它會以成本效益最大化為目標。自愿信息的披露便讓企業(yè)猶豫了。
2.作為公共物品的會計信息,進一步抑制了企業(yè)提供信息的內(nèi)在動力。公共選擇理論認為,在競爭市場中,會計信息是一種典型的公共物品,會計信息一旦生產(chǎn)和披露,根本不能阻止和排除沒有分擔成本的信息使用者進行消費,這就產(chǎn)生了出現(xiàn)會計信息使用者搭便車現(xiàn)象,其結(jié)果便會使會計信息的供給小于真正的會計信息市場的需求。因此,企業(yè)就不會有強烈的動機去生產(chǎn)和銷售本企業(yè)的會計信息。
3.上市公司會擔心披露許多諸如產(chǎn)品成本、技術(shù)和管理的創(chuàng)新、地區(qū)分布的銷售額等相關信息時,可能造成“商業(yè)機密的泄露”,被競爭對手輕易獲取而給競爭帶來不利,削弱競爭力,從而承擔競爭劣勢成本。盡管現(xiàn)在的會計理論界有種觀點,即 20世紀90年代以后, 許多公司發(fā)現(xiàn)核心能力的自愿披露, 不僅不會削弱競爭優(yōu)勢, 反而會強化競爭優(yōu)勢, 形成一種“強者愈強,弱者淘汰”的沖力效應。這是由于核心能力具有價值創(chuàng)造性和獨特性, 很難有別的東西能輕易替代它。核心能力的不可仿制、難以替代的特性決定了即便競爭對手得到這些信息, 也很難利用。然而這種看法顯然并沒有被大部分企業(yè)所接受。
4.自愿披露還會給帶來企業(yè)帶來很多風險。例如,即使企業(yè)的確是正面態(tài)度進行自愿披露,卻會導致信息使用者對企業(yè)報告產(chǎn)生不信任,甚至招致懷疑和非議。再如關系損害的風險,不同的利益相關者對企業(yè)有不同的利益要求,其對社會報告信息的內(nèi)容和質(zhì)量要求也會不同。想要滿足所有人的需求對企業(yè)來說是個巨大的挑戰(zhàn)。嚴重的是,在利益相關者之間存在利益沖突的情況下,企業(yè)的一項披露可能會招致另一個利益相關者的不滿。企業(yè)在這兩種風險考慮下,很可能最終選擇不披露。
三、強化企業(yè)自愿披露的途徑
1.我國可以在《公開發(fā)行股票公司信息披露準則》等政策法規(guī)中加入鼓勵上市公司自愿性信息披露的條款,以解決政策法規(guī)落后于公司實踐的矛盾。如我國證券監(jiān)管部門和交易所等有關部門可以在參考美國證券監(jiān)管部門對上市公司自愿性信息披露公布的\"安全港\"條款,制定適應中國資本市場環(huán)境的類似條例,對上市公司盈利預測信息披露可能面臨的股東訴訟提供某種形式的保護。這是一種鼓勵上市公司自愿性信息披露的具體措施,從國外的情況看來,這種手段還是非常有效的。
2.降低自愿披露成本,從而增大信息披露量。至于怎樣降低披露成本,這也是一個亟待研究的重要問題。筆者認為降低披露成本是一個需要社會多方面的努力的過程,需要整個社會的信息透明化,而不僅僅是某個企業(yè)加大披露量就可以達到的。所以加強社會各方面信息的公開化和流動性,應該是可以大大降低企業(yè)披露成本的。
3.充分發(fā)揮市場中介機構(gòu)的作用,建立權(quán)威的公司信息披露質(zhì)量評價監(jiān)督體系。阻礙企業(yè)自愿披露的幾個重要原因都是由市場失靈造成,如企業(yè)作為信息的壟斷者及會計的公共物品特性。信息披露質(zhì)量評級是由市場中介機構(gòu)根據(jù)其擁有的專業(yè)知識和對公司內(nèi)部信息的充分了解和分析后做出的全方位評價意見。作為市場中介機構(gòu),公共會計師對公司盈利預測信息出具的評價意見實際上為投資者提供了某種形式的\"擔保\",這樣,通過市場的正當管制,保證資源配置更有效率,信息披露更流暢更準確。
參考文獻:
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