[摘要] 在全球經(jīng)濟一體化的背景下，美國次貸危機的爆發(fā)使全球的經(jīng)濟形勢受到很大的影響。本文主要探討了次貸危機的形成原因及其對世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟的影響，并對我國今后經(jīng)濟和金融的發(fā)展提出一些建議。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機 經(jīng)濟影響

美國的次級抵押貸款主要是向信貸評級不高的中低收入階層發(fā)放的住房抵押貸款，抵押貸款機構(gòu)通常將這種評級不高的抵押貸款資產(chǎn)進行打包處理，形成一種特殊的金融衍生產(chǎn)品即次級抵押貸款資產(chǎn)支持證券，出售給商業(yè)銀行、投資銀行和對沖基金等機構(gòu)。美國的次貸大致產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代，但到90年代中期開始加速發(fā)展。根據(jù)美聯(lián)儲2004年統(tǒng)計，1994年～2003年，次貸增長了近10倍，年均增長25%，是抵押市場上增長最快的業(yè)務(wù)。此次次貸危機主要是由于美國利率逐漸升高、房價不斷下跌、商業(yè)銀行放松放貸條件、資產(chǎn)證券化，以及美國長期低儲蓄率等各方面因素綜合形成的。這次危機的波及面很廣，對歐盟和部分亞洲國家都產(chǎn)生了較嚴(yán)重的影響。我國的資本項目尚未完全開放，受到的沖擊相對較小，但是仍然加大了我國金融市場的動蕩和宏觀經(jīng)濟的調(diào)控壓力，次貸危機對我國的影響主要有如下幾個方面。

一、次貸危機對我國金融市場造成的影響

由于我國資本項下并不是完全可兌換的，資本不能隨意進出中國金融市場，因此“資本防火墻”使得我國金融市場在此次次貸危機中負面影響較小。但是，我國直接投資次級債券的金融機構(gòu)或多或少面臨一些損失。有報道指出，我國有6家大型商業(yè)銀行在次級債券危機中可能損失49億元，之后中國銀行公開表示，次級債券的投資規(guī)模估計在100至250億元之間，按照下跌15%計算，賬面值的影響在15至37.5億元之間。

另外，次貸危機對我國金融市場產(chǎn)生了心理影響和示范效應(yīng)。內(nèi)地股市在次貸危機中出現(xiàn)高位調(diào)整。由于我國內(nèi)地股市對外資開放程度盡管有限，但與港股聯(lián)動性在加強。香港股市對全球金融市場的反應(yīng)，在一定程度上也會傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場。同時，國內(nèi)商品期貨市場出現(xiàn)較大幅度的下跌。由于國際上商品期貨價格關(guān)聯(lián)度較高，美次貸危機打擊了國外的商品期貨市場，我國商品期貨各交易品種也延續(xù)了盤跌的趨勢。

二、次貸危機對我國出口的影響

中美兩國是近年來世界經(jīng)濟增長的主要引擎，并且兩國經(jīng)濟關(guān)系的相互依存越來越深，相互影響越來越大。一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，對中國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都會產(chǎn)生重大影響。2001年～2007年我國對美出口增長率與美國經(jīng)濟增長率的相關(guān)系數(shù)為0.82。相關(guān)研究表明，在人民幣升值3%、其他條件不變的情況下，美國2008年經(jīng)濟增速同比下降2個百分點，我國出口量僅會增長13.1%，比2007年增速回落10個百分點。

從中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，中國對美出口集中在機電產(chǎn)品、鞋類、玩具、服裝等勞動密集型產(chǎn)品及中低價產(chǎn)品，其收入彈性相對較小，在經(jīng)濟不景氣和居民收入下降時對這些商品的需求可能不降反升。同時，美國經(jīng)濟放緩后，美國公司增加業(yè)務(wù)外包的可能性上升，有利于我國增加對世界其他地區(qū)的出口。但也要看到，美國經(jīng)濟一旦下滑，中美貿(mào)易面臨的非經(jīng)濟因素干擾會大大增加，人民幣升值的壓力會加大，貿(mào)易摩擦將會升溫，貿(mào)易環(huán)境可能嚴(yán)重惡化。隨著美元持續(xù)貶值，來自歐盟和其他地區(qū)對人民幣升值的壓力也會越來越大。因此，我國2008年的出口貿(mào)易不容樂觀，但仍有發(fā)展的空間。

三、次貸危機將使我國的流動性過剩問題加劇，通脹壓力有增無減

美國經(jīng)濟一旦出現(xiàn)下滑，大量資金可能會從美國資本市場撤離，尋求更為安全和盈利性的投資場所。從目前看，除商品市場外，中國很可能是這些短期資本最理想的投資場所。這是因為中國經(jīng)濟增長一枝獨秀，并且中國金融體系相對獨立，而歐盟、日本和其他新興經(jīng)濟體的資本市場與美國關(guān)聯(lián)度較大，一旦美國經(jīng)濟衰退，這些國家的資產(chǎn)市場很可能隨之下跌。同時國際市場對人民幣升值預(yù)期提高。因此，今年國際資本市場的調(diào)整有可能加劇中國的流動性過剩問題，使中國面對更多的熱錢沖擊和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險。

除了流動性過剩加劇因素之外，美元貶值繼續(xù)推動全球能源價格和初級產(chǎn)品價格上揚，造成原材料燃料動力購進價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)上漲，并最終帶動居民消費價格指數(shù)的上漲。由此看來，中國已經(jīng)存在的通脹壓力將有增無減。

四、宏觀調(diào)控難度增加

貨幣政策方面，中國經(jīng)過連續(xù)加息之后，在面對通脹壓力有增無減的情況下，未來仍有繼續(xù)加息的必要；而美國聯(lián)邦基金利率在美聯(lián)儲連續(xù)降息后，未來仍有繼續(xù)降息的可能。兩國利差的縮小嚴(yán)重擠壓了中國央行通過利率手段控制熱錢流入的空間，也加大了人民幣匯率改革的難度。此外，如果美國經(jīng)濟下滑導(dǎo)致中國出口下降，將有更多的產(chǎn)品進入國內(nèi)市場循環(huán)，進一步增加產(chǎn)能過剩壓力，加大國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。

此次次貸危機的爆發(fā)，應(yīng)對我國金融業(yè)的發(fā)展有所警示。我國商業(yè)銀行應(yīng)審慎經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險意識。同時，要根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點和我國銀行的實際，選擇重點資產(chǎn)穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化，此次次貸危機已表明，并非所有的貸款業(yè)務(wù)都適合資產(chǎn)證券化。另外，我國中央銀行還應(yīng)制定合理的貨幣政策，執(zhí)行有效的金融監(jiān)管，才能避免類似的危機在我國出現(xiàn)。

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