胡錦濤總書記在中共十七大上的報(bào)告明確提出，要加快建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。深化科技管理體制改革，優(yōu)化科技資源配置，完善鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化的法制保障、政策體系、激勵(lì)機(jī)制、市場(chǎng)環(huán)境。提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等產(chǎn)業(yè)。在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義和重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、以政府資金為引導(dǎo)、民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集和循環(huán)機(jī)制

1.由政府出面組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金

資金來源可以由中央財(cái)政、部門資金、地方政府財(cái)政資金、國(guó)有公司或國(guó)有控股公司資金等多渠道組成。為有效促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和評(píng)判基金運(yùn)作成果，基金的數(shù)量可以多一些(如10個(gè)～20個(gè))。在每個(gè)基金中，政府持股但不控投，其余部分由民間資本提供。

2.設(shè)計(jì)合理的基金規(guī)模

在風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的起步時(shí)期，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模小一些可能更有利于基金的靈活運(yùn)作和有效競(jìng)爭(zhēng)，也有利于減少管理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期單個(gè)項(xiàng)目所需資金規(guī)模通常不大，較小的基金規(guī)模也可以滿足投資需要。因此在設(shè)計(jì)基金規(guī)模時(shí)，不宜比照證券投資基金，追求10億元、20億元甚至更大的規(guī)模水平。

3.對(duì)社會(huì)公開招募基金的合作投資者

合作投資者應(yīng)主要由民間企業(yè)家構(gòu)成，由這些合伙投資者負(fù)責(zé)籌集資金的不足部分，并負(fù)責(zé)基金的具體運(yùn)作。政府作為股東，負(fù)有一定的監(jiān)管職責(zé)，但一般不介入基金的商業(yè)運(yùn)作。可以借鑒以色列政府“共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、不謀利益”的做法。即與合作者簽訂協(xié)議，在規(guī)定的期限內(nèi)，如果運(yùn)營(yíng)成功，則政府以原價(jià)將所持股份出售給合作者收回投入的資金；如果運(yùn)作失敗，則共同承擔(dān)損失。

4.鼓勵(lì)并完善投資基金的的運(yùn)作

在監(jiān)管能力許可的條件下，鼓勵(lì)設(shè)立完全由民間資金組成的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并通過強(qiáng)化法制和監(jiān)管規(guī)范其運(yùn)作。

二、市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作機(jī)制

1.吸收合伙制優(yōu)點(diǎn)，配合相應(yīng)政策來彌補(bǔ)公司制的缺陷

一是要改變風(fēng)險(xiǎn)投資公司的所有者結(jié)構(gòu)，使對(duì)收益關(guān)注程度高的民間資本能夠控股，并吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)入經(jīng)營(yíng)管理層；二是要借鑒合伙制經(jīng)驗(yàn)，采用變通辦法強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資公司的約束激勵(lì)機(jī)制。

2.努力發(fā)展和完善風(fēng)險(xiǎn)投資信托制

由于在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中信托基金制度明顯優(yōu)于公司制度，應(yīng)努力發(fā)展和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的信托制。

為此，一是要試辦少量風(fēng)險(xiǎn)投資信托，建立起基金發(fā)起人、經(jīng)理人和托管人三者分立的制度，強(qiáng)化對(duì)基金管理人和托管人資格與市場(chǎng)行為的監(jiān)管。二是要給予風(fēng)險(xiǎn)信托基金以明確的法律定位，并采取特殊的扶植政策，以強(qiáng)化對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制。三是要通過強(qiáng)化基金托管人作用、規(guī)范和完善信托合同等來約束受托人行為，保障投資者利益。

3.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)作機(jī)制

目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的方式大多為信貸和擔(dān)保。這種運(yùn)作方式使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無法有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，也無法與創(chuàng)業(yè)者建立起有效制衡的利益互動(dòng)機(jī)制。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作特點(diǎn)，今后應(yīng)將過去的債權(quán)運(yùn)作方式改為股權(quán)運(yùn)作方式，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)持股并可以程度不同地參與企業(yè)的決策和企業(yè)組織管理結(jié)構(gòu)的改造。

三、多元化的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制

由于目前諸多市場(chǎng)條件在中國(guó)尚不完備，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制需要分步三走。第一步，調(diào)整有關(guān)政策，拓展國(guó)內(nèi)私募資本市場(chǎng)。同時(shí)充分利用海外證券市場(chǎng)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市試點(diǎn)。第二步，選擇2個(gè)～3個(gè)城市進(jìn)行柜臺(tái)交易試點(diǎn)。第三步，進(jìn)一步完善現(xiàn)有股票市場(chǎng)，在條件成熟以后開辟第二板塊股票市場(chǎng)。

四、支持風(fēng)險(xiǎn)投資的政策體系

1.鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策體系

根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，支持風(fēng)險(xiǎn)投資的政策可以是：第一，政府對(duì)從事高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)提供補(bǔ)助。例如加拿大安大略省對(duì)向高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的個(gè)人投資者提供投資總額30％的投資補(bǔ)助；新加坡對(duì)連續(xù)3年虧損的風(fēng)險(xiǎn)投資者提供虧損額50％的政府補(bǔ)助等等。第二，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)提供稅收優(yōu)惠。如美國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資收益的60％免稅;法國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司從持股中獲得的資本收益可免除部分所得稅，免稅金額最高可達(dá)收益的三分之一;英國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資信托實(shí)行全面稅賦豁免；新加坡風(fēng)險(xiǎn)投資的最初5年～10年完全免稅，并允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司從所得稅中扣除投資于經(jīng)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)造成的損失等。

2.支持高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)的政策體系

主要包括：第一，政府及其組建的政策性金融機(jī)構(gòu)對(duì)高技術(shù)中小企業(yè)提供資金支持，包括提供無息或低息貸款、提供貸款擔(dān)保以支持銀行向其貸款等，為這類企業(yè)拓寬融資渠道。第二，改善風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的政策環(huán)境，如對(duì)國(guó)家支持的高技術(shù)產(chǎn)品提供稅收優(yōu)惠，為研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)超過一定比例或數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)資助，允許企業(yè)加速折舊等等。第三，完善風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。如支持設(shè)立為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種服務(wù)的專業(yè)性中介組織，設(shè)立促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品出口的專項(xiàng)基金，簡(jiǎn)化創(chuàng)新企業(yè)的設(shè)立程序、降低對(duì)設(shè)立創(chuàng)新型企業(yè)的資本金要求等等。

3.允許獲得與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的商回報(bào)政策體系

推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)發(fā)展的最重要?jiǎng)恿κ峭顿Y活動(dòng)帶來的高回報(bào)。這里包括三個(gè)層次的激勵(lì)：第一，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)要能給投資者帶來回報(bào)，才能使散布在社會(huì)上的資金源源不斷地加入風(fēng)險(xiǎn)投資的行列；第二，風(fēng)險(xiǎn)投資要能給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)砀呋貓?bào)，才能使其付出極大的熱情和工作努力；第三，風(fēng)險(xiǎn)投資要能給創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的擁有者提供高回報(bào)，才能鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者群體出現(xiàn)，吸引科研人員積極進(jìn)行科研成果轉(zhuǎn)化和不斷地提供創(chuàng)新項(xiàng)目。

五、其他配套制度建設(shè)

1.加強(qiáng)有關(guān)法律建設(shè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)提供法律保障

根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)资甑慕?jīng)驗(yàn)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)至少需要以下五個(gè)方面的法律支持：一是關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)，如專利法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法等。這是風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)值評(píng)價(jià)的基準(zhǔn)，也是保護(hù)和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的基本前提。二是關(guān)于企業(yè)制度，特別是股份制度方面的法律法規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入和退出的核心是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)的交換，企業(yè)股份的制度安排和確立這種安排的法律地位則是實(shí)現(xiàn)股權(quán)交換不可缺少的基礎(chǔ)。三是關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的法律法規(guī)。四是鼓勵(lì)在高技術(shù)領(lǐng)域投資的法律法規(guī)。制定這類法律的目的主要是保障投資者利益和吸引投資，同時(shí)也有助于引導(dǎo)資金投向，規(guī)范政策的執(zhí)行。五是規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作的法律法規(guī)。這是風(fēng)險(xiǎn)資本的操作依據(jù)和指南。

2.將風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)納入國(guó)家創(chuàng)新體系，制定統(tǒng)一的創(chuàng)新推進(jìn)計(jì)劃

第一，將風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展納入整個(gè)國(guó)家創(chuàng)新體系，使風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)與國(guó)家創(chuàng)新目標(biāo)、創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)更好地結(jié)合起來，建立起支持風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的政策與支持創(chuàng)新的政策之間的互動(dòng)關(guān)系。第二，進(jìn)一步完善現(xiàn)有國(guó)家創(chuàng)新體系，提升創(chuàng)新體系的層次，改變目前創(chuàng)新工作主要由科技部一家負(fù)責(zé)的狀況，將創(chuàng)新工作系統(tǒng)化并擴(kuò)大到全社會(huì)范圍。第三，制定和實(shí)施促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展的具體計(jì)劃。通過該計(jì)劃的制定，不僅可以統(tǒng)一各級(jí)政府和政府各部門的認(rèn)識(shí)，明確發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)、階段和手段，還有助于社會(huì)各界了解政府的決心和具體實(shí)施方案，對(duì)民間風(fēng)險(xiǎn)資本起到導(dǎo)向和促進(jìn)的作用。

3.從多方面加強(qiáng)對(duì)研究開發(fā)和科研成果轉(zhuǎn)化活動(dòng)的支持力度

第一，進(jìn)一步明確高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心(孵化器)的地位，加大國(guó)家對(duì)孵化器的支持力度。孵化器在科研成果由“種子”階段進(jìn)入發(fā)芽、生長(zhǎng)階段方面具有重要的作用，同時(shí)還可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家提供大量有發(fā)展前景的備選項(xiàng)目。鑒于這種狀況，政府對(duì)孵化器要有明確的政策，否則不僅會(huì)造成已投入資源的浪費(fèi)，還將影響風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。第二，加強(qiáng)政府采購(gòu)的導(dǎo)向和支持力度。政府采購(gòu)是影響創(chuàng)新方向和速度的重要政策工具，通過采購(gòu)價(jià)格、采購(gòu)數(shù)量、采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)等，可以有效地降低高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行投資。因此，今后要通過合理制定采購(gòu)計(jì)劃和采購(gòu)方式，加大政府采購(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。同時(shí)要制定嚴(yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和采購(gòu)計(jì)劃審查、采購(gòu)結(jié)果跟蹤審計(jì)制度，防止黑箱操作造成的腐敗和低效問題。第三，進(jìn)一步完善高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理機(jī)制。