[摘要] 針對(duì)目前民營(yíng)企業(yè)償債能力考核評(píng)價(jià)的現(xiàn)狀，分析了民營(yíng)企業(yè)償債能力指標(biāo)假設(shè)、重要比率指標(biāo)、指標(biāo)分析方法等方面存在的問題，并提出提高民營(yíng)企業(yè)償債能力的指標(biāo)考核評(píng)價(jià)應(yīng)將定量分析和定性分析相結(jié)合，改進(jìn)償債能力指標(biāo)分析等對(duì)策，提高企業(yè)償債能力考核評(píng)價(jià)指標(biāo)質(zhì)量。

[關(guān)鍵詞] 民營(yíng)企業(yè) 償債能力 指標(biāo)分析

民營(yíng)企業(yè)償債能力是指民營(yíng)企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，能否及時(shí)償還到期債務(wù)，是反映民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志，民營(yíng)企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力是指民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。長(zhǎng)期償債能力是指民營(yíng)企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息，長(zhǎng)期償債能力不僅與民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)有關(guān)，而且與民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展?jié)摿τ嘘P(guān)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，民營(yíng)企業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，企業(yè)行為要求越來越高，規(guī)范、科學(xué)的考核評(píng)價(jià)民營(yíng)企業(yè)償債能力關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展，目前民營(yíng)企業(yè)在對(duì)考核評(píng)價(jià)償債能力時(shí)存在較大不足。必須在實(shí)踐中加以完善和提高。

一、民營(yíng)企業(yè)償債能力存在的問題

目前，民營(yíng)企業(yè)在對(duì)考核評(píng)價(jià)償債能力時(shí)存在問題主要有：

1.重要比率指標(biāo)，在計(jì)算分析時(shí)存在不合理。首先，流動(dòng)比率指標(biāo)在存貨的計(jì)價(jià)方法直接影響存貨的帳面價(jià)值，從而影響流動(dòng)比率。因?yàn)榇尕涀儸F(xiàn)是通過出售來實(shí)現(xiàn)的，在未來時(shí)間內(nèi)存貨極有可能按高于或低于帳面成本的價(jià)格出售。在應(yīng)收帳款往往受銷貨條件、信用政策等因素影響，應(yīng)收帳款的質(zhì)量與債務(wù)人的信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況等因素密切相關(guān)，其變現(xiàn)能力僅從指標(biāo)上看是難以判斷的。在流動(dòng)比率的分子、分母發(fā)生等額增減時(shí)將導(dǎo)致流動(dòng)比率的變化。如賒購(gòu)存貨時(shí)，會(huì)降低流動(dòng)比率。這就可能導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表日人為地調(diào)節(jié)流動(dòng)比率，如在期末加速存貨賒購(gòu)或者拖延正常的賒購(gòu)。流動(dòng)比率的大小可能與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況并不一致。如在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，民營(yíng)企業(yè)縮小生產(chǎn)，紛紛償還債務(wù)，這時(shí)由于分母減小，流動(dòng)比率可能很高，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況卻并不寬松。其次，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目繁多，而資產(chǎn)負(fù)債率未能從資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行具體分析。表現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的帳面價(jià)值可能被高估或低估；表現(xiàn)在某些資產(chǎn)基本沒有變現(xiàn)的可能；表現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)存在未入賬的資產(chǎn)和負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率的高低并不一定能說明民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱，對(duì)于盈利能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣闊的民營(yíng)企業(yè)來說，適度舉債經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)負(fù)債率可能高一些，也并非壞事。

2.指標(biāo)假設(shè)，影響民營(yíng)企業(yè)償債能力考核評(píng)價(jià)的公證性。長(zhǎng)期以來，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來計(jì)算的。這種分析基礎(chǔ)看似有道理，但是并本符合民營(yíng)企業(yè)將來的實(shí)際運(yùn)行狀況，民營(yíng)企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動(dòng)負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還民營(yíng)企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷民營(yíng)企業(yè)的償債能力，否則評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是民營(yíng)企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)償還債務(wù)要依賴民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對(duì)民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。事實(shí)上民營(yíng)企業(yè)在考核評(píng)價(jià)償債能力時(shí)往往忽視了。

3.注重定量分析，忽視定量與定性結(jié)合分析。指標(biāo)分析是償債能力的主要分析方法，在實(shí)際運(yùn)用時(shí)，人們往往更樂于計(jì)算各項(xiàng)比率指標(biāo)，注重定量分析，而忽視定性分析。實(shí)際上，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的內(nèi)容和項(xiàng)目很多，通過財(cái)務(wù)報(bào)表所進(jìn)行的指標(biāo)分析是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因?yàn)?，在歷史成本計(jì)價(jià)的條件下，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值和帳面價(jià)值之間并無(wú)必然聯(lián)系，較高的帳面價(jià)值也許伴隨著較低的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值，如開辦費(fèi)、庫(kù)存積壓、預(yù)付帳款以及其他不良資產(chǎn)等；較低的帳面價(jià)值也許伴隨著較高的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值，如專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。所以，在定量分析的基礎(chǔ)上應(yīng)進(jìn)行定性分析，全面把握民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，如是否存在不良資產(chǎn)、是否將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)給第三方、是否存在帳面上未反映的或有負(fù)債、是否給第三方民營(yíng)企業(yè)承保銀行票據(jù)等問題。沒有將定量分析與定性分析兩者結(jié)合起來進(jìn)行深入分析，影響民營(yíng)企業(yè)償債能力考核評(píng)價(jià)的質(zhì)量。

4.利息保障倍數(shù)，在企業(yè)實(shí)際應(yīng)用存在著缺陷。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，民營(yíng)企業(yè)不可能變賣長(zhǎng)期資產(chǎn)去償還債務(wù)，償還債務(wù)的現(xiàn)實(shí)來源是民營(yíng)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流量。該指標(biāo)雖然用息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用相比，反映了通過盈利來償還債務(wù)的思想，但是民營(yíng)企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費(fèi)用，而且還包括本金，該指標(biāo)只衡量其中一項(xiàng)是不全面的。利潤(rùn)雖然是最終償債的主要來源，但不是直接支付手段。高利潤(rùn)并不意味著有足夠的現(xiàn)金流量，民營(yíng)企業(yè)雖經(jīng)常賺錢但常常缺錢的現(xiàn)象也是常見的，利息保障倍數(shù)應(yīng)用存在著較大的局限性。衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。

二、提高民營(yíng)企業(yè)償債能力的幾點(diǎn)建議

為彌補(bǔ)償債能力分析的局限性，較為客觀，真實(shí)的考核評(píng)價(jià)民營(yíng)企業(yè)的償債能力，在原有的基礎(chǔ)上，建議以下幾點(diǎn)來衡量民營(yíng)企業(yè)的償債能力。

1.開展指標(biāo)的變動(dòng)分析，改進(jìn)比率指標(biāo)分析方法。首先，在償債能力比率分析的基礎(chǔ)上，開展比率指標(biāo)的變動(dòng)分析，如計(jì)算流動(dòng)比率變動(dòng)率、速動(dòng)比率變動(dòng)率、資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)率、現(xiàn)金比率變動(dòng)率等，從變動(dòng)趨勢(shì)上觀察民營(yíng)企業(yè)未來的償債能力。在計(jì)算各償債能力比率時(shí)，應(yīng)兼顧全年水平。由于資產(chǎn)負(fù)債為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，所以首先采用序時(shí)平均數(shù)計(jì)算全年的資產(chǎn)負(fù)債平均水平，再通過平均資產(chǎn)和平均負(fù)債計(jì)算相應(yīng)的償債能力比率。其次，在分析流動(dòng)比率或速動(dòng)比率時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步考慮比較分析各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成情況，比較流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的趨勢(shì)資料，根據(jù)市場(chǎng)狀況、技術(shù)含量和存貨計(jì)價(jià)等推算流動(dòng)資產(chǎn)的可收回價(jià)值，考慮季節(jié)性因素，深入研究各債權(quán)人的信用接受條件和債務(wù)人的信用水平，配合以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款平均賬齡、存貨平均占用期等指標(biāo)進(jìn)行分析，了解民營(yíng)企業(yè)的行業(yè)特征，并進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比。再次，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的分析的改進(jìn)，詳細(xì)分析民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的具體項(xiàng)目及其可能的變現(xiàn)價(jià)值；采用平均指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率；關(guān)注資產(chǎn)報(bào)酬率與負(fù)債利息率之間的關(guān)系，并根據(jù)歷史資料分析其變動(dòng)趨勢(shì)。

2.定量分析與定性分析相結(jié)合，提高企業(yè)償債能力指標(biāo)質(zhì)量。在分析財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)時(shí)，要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表附注、附表、財(cái)務(wù)情況說明書以及市場(chǎng)狀況等資料進(jìn)一步分析民營(yíng)企業(yè)或有負(fù)債等資產(chǎn)負(fù)債情況；要根據(jù)市價(jià)和供需狀況具體分析并推算民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值；還要分析民營(yíng)企業(yè)的融資能力，預(yù)測(cè)民營(yíng)企業(yè)的盈利能力和收現(xiàn)能力等。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論主要關(guān)注對(duì)報(bào)表項(xiàng)目的分析以及比率分析，較少關(guān)注對(duì)形成報(bào)表狀態(tài)的過程的分析以及報(bào)表各項(xiàng)目質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量的分析。因此，對(duì)形成報(bào)表狀態(tài)的過程進(jìn)行分析，并對(duì)報(bào)表各項(xiàng)目質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量進(jìn)行分析，是改革民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的突破口。通過定量分析與定性分析相結(jié)合，提高企業(yè)償債能力指標(biāo)質(zhì)量。

3.將獲已利息倍數(shù)指標(biāo)與償付比率結(jié)合，公證評(píng)價(jià)民營(yíng)企業(yè)償債能力。衡量民營(yíng)企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量民營(yíng)企業(yè)償付利息的能力，更要衡量民營(yíng)企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是民營(yíng)企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。以上公式指標(biāo)中反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下民營(yíng)企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，民營(yíng)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在，定期支付利息，如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，民營(yíng)企業(yè)就有可能發(fā)生虧損。在實(shí)際考核評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮其他因素，如債務(wù)本金償付比率：

“債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]”該指標(biāo)越高說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看，難以說明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計(jì)算幾個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計(jì)這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。

4.通過綜合分析現(xiàn)金流量表，增強(qiáng)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的合理性。 在現(xiàn)金流量表分析中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長(zhǎng)期負(fù)債來彌補(bǔ)，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正常現(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。 當(dāng)企業(yè)是為了長(zhǎng)期發(fā)展需求而進(jìn)行長(zhǎng)期融資時(shí)，長(zhǎng)期負(fù)債增加的合理性也要具體分析，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來提供，應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)特征有不同的比例。在分析現(xiàn)金流量的同時(shí)應(yīng)擴(kuò)展傳統(tǒng)的償債能力分析指標(biāo)，如結(jié)合計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率，衡量民營(yíng)企業(yè)短期償債能力。結(jié)合計(jì)算現(xiàn)金流量與負(fù)債總額比率、現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷屎蛡鶆?wù)本息現(xiàn)金保障倍數(shù)，分別反映民營(yíng)企業(yè)通過現(xiàn)金流量?jī)斶€全部債務(wù)的能力。

5.結(jié)合考察民營(yíng)企業(yè)信譽(yù)，綜合評(píng)價(jià)融資能力。民營(yíng)企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，必須提升自身素質(zhì)，追求以信譽(yù)取勝。企業(yè)想在信貸市場(chǎng)上獲得經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)業(yè)所需資金，提升自身素質(zhì)和信用等級(jí)就顯得十分關(guān)鍵。由于銀行考慮到資金貸出的安全性，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信用等級(jí)有比較嚴(yán)格的要求。因此，民營(yíng)企業(yè)必須用自己的實(shí)際行動(dòng)去贏得銀行的支持。從自身做起，自覺規(guī)范本企業(yè)的財(cái)務(wù)制度，提升財(cái)務(wù)管理水平，防止會(huì)計(jì)信息失真。注重企業(yè)自主創(chuàng)新，提升科技含量，由量的積累向質(zhì)的飛躍發(fā)展。企業(yè)要不斷增強(qiáng)企業(yè)信息透明度，使銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)有足夠的信心。企業(yè)的社會(huì)信用等級(jí)提高了，將有利于民營(yíng)企業(yè)正常融資。所以必須考察企業(yè)信譽(yù)，綜合考核融資能力，提高民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)短期償債能力。

總之，對(duì)民營(yíng)企業(yè)償債能力進(jìn)行考核評(píng)價(jià)要通過指標(biāo)的變動(dòng)分析，改進(jìn)比率指標(biāo)分析方法，綜合分析現(xiàn)金流量表，考察民營(yíng)企業(yè)信譽(yù)，來綜合考核融資能力，增強(qiáng)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的合理性，公證評(píng)價(jià)民營(yíng)企業(yè)償債能力，提高民營(yíng)企業(yè)償債能力指標(biāo)質(zhì)量。

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