[摘要] EVA績(jī)效考察指標(biāo)優(yōu)越于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，它能夠全面而準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但是，運(yùn)用EVA（Economic Value Added，經(jīng)濟(jì)增加值）考察與評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效涉及到對(duì)我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，以及對(duì)我國(guó)公司會(huì)計(jì)報(bào)表的分析研究。在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下，EVA應(yīng)用于我國(guó)公司績(jī)效考察的研究目前還是空白。本文對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效考察指標(biāo)中的三個(gè)變量進(jìn)行了詳細(xì)的比較分析。

[關(guān)鍵詞] 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 EVA 績(jī)效評(píng)價(jià)

2007年1月1日起，新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在我國(guó)上市公司中率先施行。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系將對(duì)我國(guó)公司EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的考察產(chǎn)生重大的影響，關(guān)系到對(duì)企業(yè)盈利能力與管理層表現(xiàn)的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)，關(guān)系到投資者的投資決策和企業(yè)資源的配置，本文擬對(duì)EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)行比較分析。

一、EVA的概念及衡量機(jī)制

EVA，是經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)的英文縮寫，作為一種度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，它是指企業(yè)資本收益和資本成本費(fèi)用之間的差額。EVA的目的在于創(chuàng)造一種能夠使管理者像所有者一樣行動(dòng)的績(jī)效衡量方式。

二、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA指標(biāo)計(jì)算的比較分析

2007年1月1日起，新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在我國(guó)上市公司中率先施行，新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度相比發(fā)生了較大的變化，這種變化對(duì)EVA指標(biāo)計(jì)算的影響較大。從我國(guó)當(dāng)前上市公司的實(shí)際情況看，使用這個(gè)公式時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：

1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

EVA的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中的“凈”是指進(jìn)行了一些調(diào)整，去除了各種會(huì)計(jì)信息的扭曲。時(shí)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的修正具體如下：

(1)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一般調(diào)整的項(xiàng)目

思騰思特公司在將會(huì)計(jì)賬面價(jià)值調(diào)整為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值時(shí)，列出了多達(dá)160多個(gè)的調(diào)整項(xiàng)目。但許多公司在實(shí)務(wù)研究中發(fā)現(xiàn)，最多采納5種～10種或更少的調(diào)整就可以達(dá)到相當(dāng)?shù)臏?zhǔn)確程度。下面就稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的一般調(diào)整項(xiàng)目加以分析。

①利息支出的調(diào)整。在新舊準(zhǔn)則下，我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)表上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)不包括利息支出。因此，要在我國(guó)應(yīng)用EVA指標(biāo)，就不能直接使用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，必須先把利息支出加回到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中去。利息支出在利潤(rùn)表上無(wú)法得到該信息，但在財(cái)務(wù)報(bào)表的附注中可以得到準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，將其加入到我國(guó)公司利潤(rùn)表的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)當(dāng)中。

②研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將研發(fā)費(fèi)用從全部費(fèi)用化改為有條件的資本化后，避免了將研發(fā)投入一次性沖減當(dāng)期損益，使我國(guó)許多企業(yè)能減小眼前的虧損，更好的利用資金，同時(shí)也可以更好的克服企業(yè)管理者的短期行為。

③商譽(yù)的調(diào)整。在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)的調(diào)整方法是不對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷。新準(zhǔn)則體系中對(duì)商譽(yù)的會(huì)計(jì)計(jì)量采用的是只減值、不攤銷的方法，并在以后每年進(jìn)行減值測(cè)試。所以，在新準(zhǔn)則體系下，計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)，只要將以往的累積攤銷金額加入到資本總額中即可。

④遞延所得稅的調(diào)整。在新準(zhǔn)則下，在計(jì)算EVA時(shí)，不調(diào)整遞延所得稅就會(huì)低估公司實(shí)際占用的資本總額，高估資本的盈利能力。

⑤對(duì)投資收益的調(diào)整。新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已將原計(jì)入利潤(rùn)的“投資收益”按“收入”具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了調(diào)整，列入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，因此在新準(zhǔn)則下，進(jìn)行EVA計(jì)算時(shí)，只需將非營(yíng)業(yè)投資的投資收益從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除即可。

(2)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式

在新準(zhǔn)則下，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式為：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息支出+少數(shù)股東損益+遞延所得稅負(fù)債余額的增加+各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額的增加-公允價(jià)值變動(dòng)損益-非營(yíng)業(yè)投資的投資收益-EVA稅收調(diào)整。

EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅費(fèi)用+所得稅稅率×(利息支出-公允價(jià)值變動(dòng)損益-非營(yíng)業(yè)投資的投資收益+營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入)。

2.資本總額

(1)資本總額計(jì)算的一般調(diào)整

①資本總額的概念。EVA指標(biāo)中，資本總額與通常所說(shuō)的總資本有所差異，主要是這里資本總額特指有償資本，而無(wú)息負(fù)債需要剔除。

②債務(wù)資本計(jì)算。根據(jù)計(jì)算有償資本要求，只有公司要支付一定成本的債務(wù)資本才需要計(jì)入其中。從公司的負(fù)債構(gòu)成可知，許多負(fù)債項(xiàng)目都不要求支付成本，如應(yīng)付工資（新準(zhǔn)則為“應(yīng)付職工薪酬”）、應(yīng)付賬款、無(wú)息應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)交稅金（新準(zhǔn)則為“應(yīng)交稅費(fèi)”）、應(yīng)付股利等。計(jì)算債務(wù)成本的關(guān)鍵在于正確區(qū)分不同債務(wù)資本的有償性。因此，EVA指標(biāo)中的債務(wù)資本只包括短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債（新準(zhǔn)則為“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”）、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券和長(zhǎng)期應(yīng)付款等公司需要負(fù)擔(dān)成本的項(xiàng)目。

③股本資本的計(jì)算。在我國(guó)，企業(yè)股本資本應(yīng)包括資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益合計(jì)與少數(shù)股東權(quán)益之和，這兩種資本都投入了企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和增值做出了貢獻(xiàn)。

(2)資本總額計(jì)算公式

在新準(zhǔn)則下，資本總額的計(jì)算公式為：

債務(wù)資本=短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款。

股本資木=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益。

約當(dāng)股權(quán)資本=遞延所得稅負(fù)債貸方余額(遞延所得稅資產(chǎn)則為負(fù)值)+ 各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金余額（不包括在建工程減值準(zhǔn)備）+累計(jì)商譽(yù)攤銷+累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出-累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入。

計(jì)算EVA的資本總額=債務(wù)資本+股權(quán)資本十約當(dāng)股權(quán)資本一在建工程凈額-貨幣資金。

3.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法

下文主要就我國(guó)的國(guó)情闡述加權(quán)平均資本成本的確定方法。

(1)我國(guó)上市公司資本成本計(jì)算的解決途徑

資本成本的估算是計(jì)算EVA的最重要的環(huán)節(jié)，估計(jì)我國(guó)上市公司資本的成本絕不是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的工作。由于國(guó)家在公司運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中扮演著非企業(yè)法人的角色，承擔(dān)著許多社會(huì)化的功能，因此未上市流通的國(guó)家股沒有市場(chǎng)價(jià)值可言，因此未流通股份的資本成本不能采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，它的資本成本率應(yīng)采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算。

因此，針對(duì)這樣的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)資本成本的計(jì)算就應(yīng)該分類進(jìn)行。對(duì)于流通股份來(lái)講，目前比較可行的做法是采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算其資本成本率。對(duì)于非流通股來(lái)講，則應(yīng)該采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算得出。

(2)對(duì)β值計(jì)算的研究

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），流通股資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+β系數(shù)×(股本市場(chǎng)預(yù)期收益率一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算可以以上海證券交易所交易的當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債年收益率為準(zhǔn)；β系數(shù)計(jì)算，可通過(guò)公司股票收益率對(duì)同期股票市場(chǎng)指數(shù)(上證綜指)的收益率回歸計(jì)算得來(lái)；市場(chǎng)預(yù)期收益率可采用我國(guó)股市年平均收益率。

β系數(shù)的計(jì)算可采用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，β系數(shù)均可以通過(guò)同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來(lái)。系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。

求解回歸方程Y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上式：

求解出直線方程斜率β，就是該股票的β系數(shù)。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于對(duì)未來(lái)回報(bào)的預(yù)期，由于這個(gè)回報(bào)無(wú)法觀察到，因此可采用歷史回報(bào)來(lái)代替。為方便計(jì)算，可選擇一個(gè)月為回報(bào)期，這也正是標(biāo)準(zhǔn)普爾在計(jì)算β值所采用的方法，資本資產(chǎn)定價(jià)模型公司中的“市場(chǎng)”是指“全部市場(chǎng)投資組合”，包括所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，由于這種理論上的組合是無(wú)法觀察到的，所以可選擇上證A股指數(shù)代表整個(gè)市場(chǎng)。

(3)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇

在現(xiàn)實(shí)生活中，一般選取國(guó)家債券作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).因此，國(guó)家債券拒付的可能性幾乎是不存在的，通常投資者認(rèn)為國(guó)債是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。筆者認(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率采用中國(guó)政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券的收益率較為合理。這是因?yàn)?，股票投資者，尤其是中國(guó)股市上的投資者，在相當(dāng)大程度上追求的是短期收益，采用中國(guó)政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券的收益率最能體現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的收益，最能體現(xiàn)投資者的機(jī)會(huì)成本，從而也最為恰當(dāng)?shù)摹?/p>

（4)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的選擇

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。對(duì)于具體單個(gè)公司所要求的回報(bào)，由于這些公司的未來(lái)收益更難估計(jì)，導(dǎo)致公司股票的價(jià)值的波動(dòng)遠(yuǎn)大于國(guó)債，所以，投資者對(duì)于這些公司的投資回報(bào)率要高于中國(guó)國(guó)債利率，用以補(bǔ)償股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常在210%～10%之間。

負(fù)債成本是企業(yè)借款的利息，只要利息可以抵稅，就使用稅后利率，所以債務(wù)成本=借款利息率×(1-所得稅稅率);股本資本分流通股與非流通股在分別計(jì)算了股本成本后，企業(yè)根據(jù)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)和股本的比例可以得到加權(quán)資本成本.計(jì)算公式為:加權(quán)平均資本成本=股本資本成本×股本資本占全部資本比重+負(fù)債成本×負(fù)債資本占全部資本比重。

三、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA計(jì)算指標(biāo)調(diào)整的意義

1.調(diào)整的整體意義

我國(guó)部分上市公司為了獲得配股資格、避免摘牌等目的，往往要進(jìn)行利潤(rùn)操縱。這種利潤(rùn)操縱由于直接以利潤(rùn)指標(biāo)為目標(biāo)，因而是利潤(rùn)指標(biāo)自身不能發(fā)現(xiàn)的。EVA在計(jì)算過(guò)程中，經(jīng)過(guò)一定的會(huì)計(jì)調(diào)整，并考慮了全部實(shí)際使用的資本額，因而更能真實(shí)地反映出企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.符合我國(guó)的國(guó)情

由于EVA這個(gè)指標(biāo)是美國(guó)公司提出來(lái)的，最初也是在美國(guó)公司使用的，因此，其計(jì)算都是以美國(guó)公司為背景的。但我國(guó)的資本市場(chǎng)與美國(guó)有很大的差異。我國(guó)執(zhí)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也不同于美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。當(dāng)前，會(huì)計(jì)核算中新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則同時(shí)并行，以上通過(guò)對(duì)EVA計(jì)算指標(biāo)的比較分析，使其更能有效的應(yīng)用于當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。

EVA（經(jīng)濟(jì)附加值）作為一種度量公司績(jī)效的指標(biāo)，近年來(lái)逐漸被國(guó)內(nèi)外越來(lái)越多的公司使用。但是由于我國(guó)國(guó)情本身的特殊性使得我國(guó)要想將EVA指標(biāo)真正大規(guī)模地應(yīng)用，還要將其本土化，這就要求我們對(duì)新準(zhǔn)則下EVA績(jī)效考察指標(biāo)進(jìn)行更深一步的研究。

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