上交所高價售賣敏感信息激起爭議

“Level2和Topview我們都購買了，”一位交易員說，“如果其他機構(gòu)買了，我們不買，恐怕就會吃虧。”

3月5日，剛剛召開的平安股東大會上傳來消息，飽受A股流通股東非議的平安的再融資方案獲得高票通過。

隨后兩天，平安的A股價格走勢蹊蹺。第一天，弱市中平安幾近漲停，以69.98元開盤后，盤中最高拉到73.81元，收盤到72.38元，漲幅7.87％。第二天，跌幅又達6.52％，收盤到67.66元。這兩天的交易都明顯放量，日成交近40多億元。隨后，平安股價便一路走低，至3月27日跌至48.99元，距離平安去年10月25日摸到的最高價149元已跌去三分之二。

“通過上海證券交易所的Topview系統(tǒng)，可以看得一清二楚，3月4日至7日這一股東大會前后的交易日，機構(gòu)席位都在出貨，跟進去被套牢的全是散戶?！备袠I(yè)內(nèi)人士指稱，通過Topview的觀察，3月6日有機構(gòu)在對倒拉升平安的價格。此種說法目前尚未得到監(jiān)管部門的支持，對倒的指控很難得到查證。

但Topview的使用者可以在次日看到前一天機構(gòu)席位的交易情況，從而判斷機構(gòu)的動向，洞察先機。

同樣的情況，也發(fā)生在中石油上市后的連綿跌勢中。中石油上市首日被市場追高至48元的天價，隨后的多個交易日內(nèi)，機構(gòu)從容離場，散戶卻一等再等，甚至不斷補倉。至今中石油還在下降通道，3月28日甚至一度摸到了16.70元的發(fā)行價格。

這樣的案例不勝枚舉，也使得上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱上證信息）近期開發(fā)和出售“特殊”的交易數(shù)據(jù)信息的行為，越發(fā)引發(fā)市場的高度關(guān)注。

2006年8月和2007年1月，上證信息相繼推出Level2和Topview信息服務(wù)。兩項服務(wù)是在普通行情的基礎(chǔ)上增加了部分特色服務(wù)，包括信息內(nèi)容和傳送速度都有別于免費行情，并通過向信息服務(wù)商收取費用的方式推廣至終端客戶。

辨析收費行情

對于國內(nèi)大多數(shù)證券投資者來說，行情與交易信息向來是免費的。但在2006年8月后，情況有所變化。

2006年8月，上證信息推出Level2行情系統(tǒng)，使上交所建立了一個國內(nèi)尚無先例的商業(yè)模式。此前，投資者免費從券商處獲得行情信息，券商則向投資者收取傭金，由于券商向交易所繳納會員費，券商從交易所免費獲得行情信息傳輸。

所謂Level2，是上證信息2006年開發(fā)的新一代證券行情系統(tǒng)。此前上證所推出過被投資者廣泛使用的免費即時行情系統(tǒng)show2003（即Level1），但Level2在信息內(nèi)容和傳送方式上已有差異。最為引人注意的是，Level2的行情數(shù)據(jù)刷新頻率縮短為3秒，Level1則需要6秒。

上證信息成立于2003年1月，上海證券交易所持有90％股權(quán)，上海證券通信有限公司（原上交所通信部，上交所子公司之一）持有其余10％，公司注冊資本為1.5億元。作為交易所的控股子公司，上證信息幾乎成為上證所經(jīng)營信息業(yè)務(wù)的惟一窗口。

上證信息總經(jīng)理王勇向《財經(jīng)》記者表示，交易所信息經(jīng)營本來就應(yīng)收費，之前雖未收費，但上交所保留了收費的權(quán)力。作為用戶，享受信息服務(wù)應(yīng)該是有償?shù)模@符合國際慣例。

為此，《財經(jīng)》記者也采訪了香港交易所（下稱港交所）有關(guān)人士。她表示，適時及可靠的市場行情數(shù)據(jù)是金融市場有效運作的基礎(chǔ)，提供這些數(shù)據(jù)的系統(tǒng)和配套基礎(chǔ)設(shè)施亦需要不斷投資，因此，港交所的資訊服務(wù)是基于“用者自付”的原則收費的。事實上，港交所在其官方網(wǎng)站公布免費的交易行情信息，延遲長達15分鐘之久。

港交所認為，資訊服務(wù)收入一直是交易所或交易所營運機構(gòu)的主要收入來源之一。這項收入平均約占全球交易所總收入的11％，有些交易所的資訊服務(wù)收入比例高達30％，就港交所而言，來自資訊服務(wù)的收益占其總收入的9％。

上證信息一位高層說：“上交所來自信息經(jīng)營方面的收入占比連1％都不到，遠遠低于國際上的平均水平，目前主要收入來源還是交易量經(jīng)手費、席位費、上市費?！?/p>

新“龍虎榜”

2007年初，在交易所數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)上開發(fā)的Topview盤后交易統(tǒng)計產(chǎn)品，將上證信息商業(yè)模式帶來的爭議迅速推向了高峰。

所謂Topview，又稱為“贏富”，無論從英文或中文的含義上看都帶有很強的暗示性——這一信息將是投資者贏得財富的“制高點”。以對交易賬戶等敏感數(shù)據(jù)的深度披露為賣點，Topview向用戶提供“T＋1”（延遲一天）的交易細節(jié)信息，包括A股個股買賣量Top10會員、A股個股分類賬戶買賣統(tǒng)計、 A股流通股東持有量區(qū)間結(jié)構(gòu)統(tǒng)計等。

這些信息的敏感性毋庸置疑，爭議亦由此產(chǎn)生?！皺C構(gòu)和部分大戶借此掌握了更快與更深入的交易信息，對中小個人投資者來說，信息不對稱的問題愈發(fā)突出了?！币晃毁Y深證券分析師對記者稱。

無獨有偶，今年全國“兩會”期間，一些代表和委員也提出類似的觀點。他們認為，這種將賬戶交易等敏感數(shù)據(jù)出售給個別企業(yè)的行為，使少數(shù)擁有此類證券交易軟件的投資者占得“信息先機”，其他市場交易主體則因為信息不對稱而利益受損。

上證信息人士則辯稱，相關(guān)信息服務(wù)并非原始交易數(shù)據(jù)，未涉泄密問題，且這些信息服務(wù)有利于消除普遍存在的信息不對稱現(xiàn)象?！拔覀兲峁┑男畔⒎?wù)有利于公眾監(jiān)管，也為市場監(jiān)管部門提供了有效監(jiān)管手段?！?/p>

事實上，投資者獲取賬戶交易“敏感”數(shù)據(jù)的興趣由來已久。早在上世紀90年代，交易所通過衛(wèi)星向會員單位營業(yè)部發(fā)送的交易回報數(shù)據(jù)，就經(jīng)常被人通過技術(shù)手段截取，并被一些機構(gòu)編制成“龍虎榜”。這些數(shù)據(jù)細化到單個賬戶詳細的買賣情況，后來交易所加密后，“龍虎榜”才消失。

由于Topview一般可提供交易量前十位的交易席位類型（A類是法人賬戶、B類是券商基金賬戶、D類是普通賬戶）與買賣數(shù)量，這也引來機構(gòu)投資者尤其是一些開放型基金的不滿。

“機構(gòu)不得不結(jié)束以前在某些營業(yè)部重點建倉的行為，而到全國去分倉。這增加了建倉成本。”一位市場人士說。但開放式基金難以頻繁分倉，這也意味著其一舉一動暴露在Topview的使用者面前。

一位上證所信息服務(wù)商認為，目前港交所提供的動態(tài)信息，并不披露機構(gòu)買賣數(shù)量、機構(gòu)持倉量的統(tǒng)計等。Topview提供的最終靜態(tài)信息已遠超港交所披露的范圍。目前，多數(shù)國際交易所提供的交易數(shù)據(jù)大多只公開相應(yīng)券商，并不精確到具體賬戶或席位。

還有市場人士透露，上證信息還授權(quán)了一家信息服務(wù)商，為客戶提供一對一的數(shù)據(jù)服務(wù)，可精確到個股買賣中排名居前的賬戶的詳細信息?！斑@是否意味著付費就可以偷看對家的底牌？”

最昂貴的信息

無論是Level2還是Topview，與“國際慣例”相比，定價都顯昂貴。

大多數(shù)國際交易所，均開發(fā)了Level1（一級）與Level2（二級）兩種行情系統(tǒng)；前者僅包括基本的實時行情，后者則提供更多深入的數(shù)據(jù)信息，因此，兩者在價格上也有所差異。

據(jù)港交所有關(guān)資料，港交所的一級與二級行情訂戶每月費用約為人民幣120元及200元；在美國，一臺含二級數(shù)據(jù)的終端機每月行情信息付費約為人民幣380元，而一級數(shù)據(jù)收費平均約為每月人民幣230元；在歐洲，一家主要交易所的一級及二級數(shù)據(jù)收費分別在600元和700元以上，另一家歐洲主要證券交易所的二級數(shù)據(jù)每月收費為1600－2500元，其一級數(shù)據(jù)為360－580元，具體價格主要視訂戶是否交易所會員而定。

目前，上證所推出的show2003（即Level1）仍保持免費，而Level2行情的市場售價大約為每年人民幣900元-1200元。迄今Level2的授權(quán)信息服務(wù)商則已達到15家之多。

據(jù)信息服務(wù)商介紹，獲授權(quán)Level2的信息商每年需向上證信息繳納35萬元的牌照費， 同時信息商每一筆終端用戶收入中也必須提取30元費用，繳納給上證信息。

“我們向終端用戶收取的價格為每年1000元，剔除繳納上證信息的費用后，我們每月每筆業(yè)務(wù)的收入僅50多元?！币患倚畔⒎?wù)商抱怨。

對于Topview的經(jīng)營，上證信息仿照國外“交易所－信息服務(wù)商－終端用戶”的商業(yè)模式，牌照費更是貴得令人咋舌：每年每家授權(quán)信息服務(wù)商需繳納高達1200萬元的牌照費，上證信息還將提取每月收入的約10％。

即便在資本市場較為成熟的香港，機構(gòu)投資者在交易總量中占據(jù)優(yōu)勢，港交所也從未推出過如此高價的“貴族”產(chǎn)品。香港交易所的信息服務(wù)商每年向交易所繳納的牌照費最高為38.4萬港元（每季最高9.6萬港元），每名訂戶每月的費用為50港元－250港元。

羊毛出在羊身上。上證信息向信息服務(wù)商收取的高額費用，最終將轉(zhuǎn)嫁在終端用戶身上。據(jù)了解，目前信息服務(wù)商向終端客戶的收費情況分兩種，一種是包年費，每年2.5萬元－3.5萬元之間；第二種是點擊一次5元到幾十元、上百元不等。

盡管Topview的銷售并不排斥個人投資者，但如此高昂的銷售價格，遠非國內(nèi)普通中小投資者所能企及。據(jù)中登公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2008年2月底，內(nèi)地資本市場A股賬戶總數(shù)為1.1243億個，其中自然人賬戶1.1196億個，占賬戶總數(shù)的99％以上。

知情人士透露，由于價格原因，Topview推出很長時間以來，用戶數(shù)量發(fā)展很慢，最近才增至五家，包括大智慧、指南針等。一位授權(quán)信息商透露，上證信息在推廣Topview產(chǎn)品時，強調(diào)產(chǎn)品主要定位于“高端”客戶。

一位資深證券界人士向《財經(jīng)》記者表示，從具體市場操作和價格策略來看，絕大多數(shù)的中小投資者并不可能從Topview這種新的商業(yè)模式中得益，最主要的獲利者仍然是交易所本身。這種依靠壟斷資源謀取暴利的行為，最終結(jié)果是損害了市場的公平原則。

交易所定位之惑

交易所的交易信息所有權(quán)到底歸誰？能否出售？哪些信息可以出售？出售的目的是什么？以什么價格出售？這一系列問題的背后反映出交易所自身的定位不清。

根據(jù)《證券法》113條規(guī)定，未經(jīng)證券交易所許可，任何單位和個人不得發(fā)布證券交易即時行情。這被認為是上證信息獲得經(jīng)營上證所交易行情業(yè)務(wù)這一特殊市場地位的法律依據(jù)。

上證信息一位高層在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，2004年國務(wù)院出臺的《關(guān)于加強信息資源開發(fā)利用工作的若干意見》（下稱34號文），為公司開展信息經(jīng)營業(yè)務(wù)提供了政策依據(jù)。

在上海證券交易所接連推出Level2和Topview系統(tǒng)、創(chuàng)建信息經(jīng)營盈利模式之時，深圳證券交易所并沒有推出類似的收費信息系統(tǒng)。

2007年1月，深圳證券交易所對行情信息進行了一次升級優(yōu)化， 主要體現(xiàn)在擴充證券信息內(nèi)容和提高行情刷新頻率方面，為投資者提供更全面快捷的信息服務(wù)。優(yōu)化后的證券信息中增加了很多新的交易相關(guān)標志。行情數(shù)據(jù)的刷新頻率也由原來的8秒一次提高到5秒一次。

然而，除了一套選股軟件，深交所的子公司深圳證券信息公司至今未開發(fā)僅供出售的行情系統(tǒng)，也沒有推出昂貴的Topview數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

根據(jù)1997年底頒布的《證券交易所管理辦法》，證券交易所是指不以營利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責，實行自律性管理的會員制事業(yè)法人。證券交易所不得直接或者間接從事以營利為目的的業(yè)務(wù)。證券交易所收取的各種資金和費用的收取標準及收取方式，應(yīng)當報收費主管部門備案。同時，證券交易所的收支結(jié)余不得分配給會員。

業(yè)內(nèi)人士更指出，上海證券交易所目前仍是非盈利性的會員制單位，某種程度上說還是證監(jiān)會的一個部門，身處證券市場監(jiān)管第一線，負有監(jiān)管職能?，F(xiàn)在卻利用特殊優(yōu)勢，將所監(jiān)控的市場情報做成產(chǎn)品拿來盈利，這樣的雙重角色必然帶來利益沖突。

本刊實習記者由珊珊對此文亦有貢獻