6月10日股市大跌，滬綜指重挫近8％，跌幅創(chuàng)近一年來(lái)之最，近千只股票跌停。之后跌勢(shì)不減，12日跌破3000點(diǎn)的“政策底”之后，13日直接穿破2900點(diǎn)。眾多股民驚呼底部何在?后市究竟會(huì)如何?

帶著這些問(wèn)題，記者采訪了工銀大盤藍(lán)籌基金擬任基金經(jīng)理陳守紅，請(qǐng)他就大跌后基金的投資談了看法。

不確定性導(dǎo)致大跌

《投資與理財(cái)》：12日股市再次跌破3000點(diǎn)。逼近2900點(diǎn)，您怎么看這次大跌?大跌是否有矯枉過(guò)正的嫌疑?

陳守紅：漲跌是常態(tài)，大漲大跌則是特殊階段特殊背景下才產(chǎn)生的。我覺得這次大跌主要是諸多不確定性因素導(dǎo)致的。從宏觀方面來(lái)看，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在不確定性，我們內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也存在相當(dāng)不確定性。從微觀方面來(lái)看，上市公司未來(lái)盈利也存在不確定性。

就美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，次貸危機(jī)的影響還沒(méi)有完全消除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否走出衰退陰影，將直接影響到中國(guó)的外部需求。由于國(guó)際油價(jià)一路上行，糧食價(jià)格高企，世界經(jīng)濟(jì)隱含著深刻的不確定性。這種不確定性，對(duì)于A股市場(chǎng)的負(fù)作用很明顯。

就國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，通脹水平居高不下，價(jià)格信號(hào)紊亂對(duì)于以價(jià)格為行為指向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其傷害是顯然的。雖然5月CPI數(shù)據(jù)回落，但未來(lái)會(huì)怎樣?我們誰(shuí)也無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷。目前我們的電價(jià)、油價(jià)等基礎(chǔ)能源以及糧食價(jià)格還處于一種半管制狀態(tài)，如果放開，CPI的壓力必然更大。

就上市公司來(lái)說(shuō)，盈利到底會(huì)怎么變化，把握性不大。增長(zhǎng)率肯定會(huì)降，降多少不確定。油價(jià)、電價(jià)、糧食價(jià)格等是否放開，都需要一定時(shí)間等待。上游能源與原材料價(jià)格如果放開，中下游企業(yè)就會(huì)存在很多變化，現(xiàn)在的贏利預(yù)測(cè)與估值水平就不見得合理。

《投資與理財(cái)》：中國(guó)的近鄰越南正在遭遇一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，短時(shí)間里股市遭到“腰斬”。越南經(jīng)濟(jì)的惡化是不是也會(huì)成為影響中國(guó)股市的外部因素?

陳守紅：越南的經(jīng)濟(jì)規(guī)模很小，它去年的GDP才700多億美金，而且其貨幣不可自由兌換，因此引發(fā)類似當(dāng)年亞洲金融危機(jī)的可能性不大。至于對(duì)中國(guó)影響則更有限，中國(guó)對(duì)越南出口占中國(guó)出口總額不到一個(gè)百分點(diǎn)。如果有影響，更多的可能是對(duì)人們心理上的影響。

《投資與理財(cái)》：我們認(rèn)為還有一個(gè)“不確定性”，就是大小非解禁。隨著大小非的解禁。很多人認(rèn)為市場(chǎng)空頭力量無(wú)疑在增加，您怎么看?

大小非是柄雙刃劍

陳守紅：未來(lái)3年大小非解禁規(guī)模大約是22萬(wàn)億元，基本3倍于目前的流通市值，影響不可謂不大。不過(guò)，大小非對(duì)市場(chǎng)的影響并不是單向的。實(shí)業(yè)資本和金融資本在股票價(jià)格不高的時(shí)候，利益是一致的，大家有動(dòng)力一起做高市值。股價(jià)過(guò)高了，就會(huì)出現(xiàn)利益分歧。在公司市值遠(yuǎn)超公司的重置成本的時(shí)候，實(shí)業(yè)資本肯定會(huì)選擇賣股票。在大小非問(wèn)題沒(méi)有完全解決之前，股價(jià)肯定會(huì)有“天花板”，“上有頂，下有底”，頂比底更確定。

《投資與理財(cái)》：那基金會(huì)如何應(yīng)對(duì)呢?

陳守紅：?jiǎn)芜吷蠐P(yáng)的牛市，短期不可能再出現(xiàn)了，我們會(huì)充分考慮這個(gè)無(wú)形的頂。我們會(huì)充分挖掘企業(yè)內(nèi)在的價(jià)值，自下而上尋找個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

“價(jià)值投資”最值得信賴

《投資與理財(cái)》：這幾年股市幾起幾落，可以說(shuō)很不正常。在這個(gè)起落中，您認(rèn)為有哪些變化值得思考?

陳守紅：經(jīng)歷大漲大跌越多，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)越會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資的重要性。這幾輪漲跌，發(fā)生很多讓人眼花繚亂的故事，也不排除發(fā)生了一些“青蛙變王子”的例子。但幾個(gè)完整的周期下來(lái)，如果總結(jié)規(guī)律，我們可以發(fā)現(xiàn)持續(xù)可復(fù)制的贏利模式還是價(jià)值投資。一些有明顯瑕疵的公司盡管在某個(gè)階段可能被追捧，股價(jià)漲得很快，但多是個(gè)案，既不可復(fù)制也不可持續(xù)，真正能給投資人帶來(lái)長(zhǎng)久回報(bào)的，肯定還是那些價(jià)值型的大盤藍(lán)籌股。

《投資與理財(cái)》：可是有些基金不按照價(jià)值投資理念進(jìn)行投資，一樣取得很好的業(yè)績(jī)呀?

陳守紅：有不少這樣的案例，不過(guò)關(guān)鍵看它的贏利模式能否持久。如果不能持久，那以后的投資怎么做?在我看來(lái)，價(jià)值投資是基金最能持續(xù)的贏利模式。它可以給投資人帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。

《投資與理財(cái)》：現(xiàn)在基金受到了一些非議，比如說(shuō)牛市思維的基金經(jīng)理太多，有些基金經(jīng)理投資手法不成熟，損害基民利益等。作為一位資深的基金從業(yè)人員，您怎么看?

陳守紅：基金永遠(yuǎn)都要把維護(hù)投資人的利益放在第一位。