近期，中信銀行(601998)、建設(shè)銀行(601939)、交通銀行(601328)、中國(guó)太保(601601)、中海集運(yùn)(601866)、中國(guó)石油(601857)、中國(guó)鐵建(601186)、中煤能源(601898)等一批藍(lán)籌股紛紛跌破發(fā)行價(jià)，連同去年以來(lái)近五成再融資公司“破發(fā)”接二連三，暴跌卷來(lái)的“破發(fā)潮”，不僅加劇了市場(chǎng)的恐慌，也讓市場(chǎng)融資功能再次面臨考驗(yàn)。

“破發(fā)”大軍

“破發(fā)”分兩種情形，一種是增發(fā)價(jià)破發(fā)，另外一種是首發(fā)價(jià)破發(fā)。

據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年1月1日至7月1日，滬深兩市共發(fā)行上市58只新股。以2008年7月1日復(fù)權(quán)區(qū)間收盤(pán)價(jià)計(jì)算，有13只股票跌破首發(fā)價(jià)，2008年新股破發(fā)率達(dá)22％。

在這群2008年新股“破發(fā)族”折價(jià)率中，威華股份(002240)、濱江集團(tuán)(002244)和南洋股份(002212)分別以23.57％、22.94％、12.30％的折價(jià)率位列前三名。仔細(xì)觀察，這次“破發(fā)潮”有幾個(gè)顯著特點(diǎn)：

中小板“破發(fā)”速度越來(lái)越快。6月10日，濱江集團(tuán)最低價(jià)為19.53元，低于其發(fā)行價(jià)20.31元，創(chuàng)出中小板企業(yè)上市后8個(gè)交易日“破發(fā)”的紀(jì)錄。6月19日，帝龍新材(002247)15.56元的收盤(pán)，低于其16.05元發(fā)行價(jià)。帝龍新材在上市6個(gè)交易日后“破發(fā)”，刷新了濱江集團(tuán)的紀(jì)錄。6月20日，大洋電機(jī)上市2日后，便以24.8元跌破發(fā)行價(jià)，其首發(fā)價(jià)為25.6元，又一次刷新中小板“破發(fā)”速度的紀(jì)錄。

2007年滬深兩市共發(fā)行了119只新股，以2008年7月1日復(fù)權(quán)區(qū)間收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這119只新股中有13只跌破首發(fā)價(jià)，占比11％，13只“破發(fā)”股的折價(jià)率在0.03％至35.53％不等。

其中中國(guó)太保以35.53％的折價(jià)率成為2007年“破發(fā)”新股折價(jià)率中“狀元”，中海集運(yùn)以30.82％的折價(jià)率排行榜位列“榜眼”，東南網(wǎng)架(002135)以13.33％的折價(jià)率排名“探花”。

增發(fā)價(jià)“破發(fā)”比例遠(yuǎn)超過(guò)首發(fā)價(jià)“破發(fā)”的比例。據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至2008年7月1日，滬深兩市共有249家公司增發(fā)，以2008年7月1日復(fù)權(quán)區(qū)間收盤(pán)價(jià)計(jì)算，有113家股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)，占比45％。

再融資破發(fā)的股票折價(jià)幅度在0.83％至64％之間，其中有4只股票折價(jià)率在60％及以上，15只股票折價(jià)率在50％及以上，28只股票折價(jià)率在40％及以上，52只股票折價(jià)率在30％以上。在再融資破發(fā)的股票折價(jià)率排行榜中，寶鈦股份(600456)、振華港機(jī)(600320)和航天晨光(600501)分別以63.77％、63.58％、63.28％的折價(jià)率排名前三位。

“破發(fā)”之因

首先，二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)暴跌是造成眾多公司“破發(fā)”的主要原因。東方證券分析師胡世捷在接受記者采訪時(shí)表示，股市的大幅下挫，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，市場(chǎng)持續(xù)觀望氣氛濃重，資金流出市場(chǎng)情況未改，市場(chǎng)購(gòu)買需求急劇下降，上市公司股價(jià)“破發(fā)”在所難免。

其次，股票上市時(shí)間和增發(fā)時(shí)機(jī)也是“破發(fā)”原因之一。平安證券分析師李先明在接受記者采訪時(shí)指出，2007年市場(chǎng)行情較好，當(dāng)年公司上市的發(fā)行價(jià)格較高，現(xiàn)在市場(chǎng)低迷，股價(jià)下滑，落差易見(jiàn)，這是2007年新上市的股票現(xiàn)在易“破發(fā)”的重要原因。

再次，證券市場(chǎng)存在的缺陷也被認(rèn)為是“破發(fā)”的原因。宏源證券分析師唐勇剛表示，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，缺少杠桿工具調(diào)節(jié)制度，沒(méi)有融資融券和股指期貨制度。如果推出這兩種制度，則對(duì)大盤(pán)指數(shù)有著調(diào)節(jié)的作用，不會(huì)出現(xiàn)牛市時(shí)瘋狂上漲、熊市時(shí)非理性殺跌的情況。我們看到，在目前的弱市中，機(jī)構(gòu)投資者都成了殺跌的主力，“破發(fā)”必然發(fā)生。

“破發(fā)”后的價(jià)值

上市公司頻頻“破發(fā)”，那么“破發(fā)”股是否存在投資機(jī)會(huì)?專家指出，增發(fā)個(gè)股出現(xiàn)大規(guī)?！捌瓢l(fā)”，實(shí)際上也導(dǎo)致眾多機(jī)構(gòu)深套其中；如果機(jī)構(gòu)展開(kāi)自救，相關(guān)公司確實(shí)可能存在機(jī)會(huì)。但英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則對(duì)記者表示，這些“破發(fā)”的公司里存在一些投資機(jī)會(huì)，但應(yīng)當(dāng)是局部性的，而不是全體性的，因?yàn)楣驹霭l(fā)價(jià)和“大小非”的持股成本相比還是較高的。

唐勇剛指出，在“破發(fā)”股中尋找投資機(jī)會(huì)，可以選擇與同行業(yè)相比具有比較價(jià)值優(yōu)勢(shì)且是龍頭的企業(yè)，如市盈率低于行業(yè)平均水平的龍頭企業(yè)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)階段性反彈，這些“破發(fā)”股的增幅將會(huì)較大，但這只能做階段性操作。

其實(shí)，在成熟市場(chǎng)如美國(guó)和香港，上市公司上市首日“破發(fā)”是常態(tài)。

東海證券的王興俊認(rèn)為，發(fā)行價(jià)不應(yīng)該是股票的最低價(jià)，這在成熟股市早就被廣為接受，投資者沒(méi)有必要恐慌。其實(shí)，“破發(fā)”成為常態(tài)，～二級(jí)市場(chǎng)之間才能和諧發(fā)展，這是市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。股票跌破發(fā)行價(jià)并不意味著股市是個(gè)無(wú)底洞，只要存在實(shí)實(shí)在在的投資價(jià)值，短暫的波動(dòng)之后，股票還將恢復(fù)其本來(lái)面目。

盡管未來(lái)一段時(shí)間里“破發(fā)”或成趨勢(shì)，但這往往也會(huì)帶來(lái)一定的套利機(jī)會(huì)。

渤海投資研究員秦洪建議，投資者可關(guān)注兩類“破發(fā)”個(gè)股：一是已推出定向增發(fā)方案，但尚未實(shí)施的“破發(fā)”股；二是已實(shí)施定向增發(fā)，但由于前期大盤(pán)走勢(shì)不佳已跌穿定向增發(fā)價(jià)的品種，此類個(gè)股的優(yōu)勢(shì)在于募集資金項(xiàng)目漸次投產(chǎn)，有望帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

秦洪同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這僅僅是一個(gè)投資思路，一旦大盤(pán)持續(xù)疲軟，個(gè)股也難以抵抗，所以，這一“破發(fā)”選股思路也將面臨大盤(pán)走勢(shì)的考驗(yàn)。天相投顧研究員王妍也提醒投資者，不少業(yè)績(jī)預(yù)增的藍(lán)籌股也紛紛加入本輪“破發(fā)”行列，考慮到市場(chǎng)綜合因素影響，“破發(fā)”并不意味著就有投資價(jià)值，何況已跌破增發(fā)價(jià)的上市公司整體還不具備代表性。

“破發(fā)”考驗(yàn)市場(chǎng)融資功能

“破發(fā)潮”加速擴(kuò)散了“虧錢效應(yīng)”，投資者對(duì)即將再融資的上市公司充滿警惕，使得一批公司的股價(jià)低于再融資預(yù)設(shè)上限價(jià)格。據(jù)報(bào)道，太鋼不銹(000825)的股價(jià)已較公開(kāi)增發(fā)的預(yù)設(shè)價(jià)格上限低了30％以上，福星股份(000926)、棲霞建設(shè)(600533)、冠城大通(600067)、張江高科(600895)等一批擬再融資公司的股價(jià)也與增發(fā)價(jià)大幅“倒掛”。

據(jù)分析，這種現(xiàn)象還有蔓延之勢(shì)，部分上市公司的既定再融資計(jì)劃將難以實(shí)現(xiàn)，“倒掛”幅度也有被繼續(xù)拉大的可能。宏源證券分析師唐勇剛對(duì)記者表示，目前的市場(chǎng)融資功能已經(jīng)大打折扣。如果大盤(pán)繼續(xù)不改目前弱勢(shì)格局，將會(huì)有更多的上市公司加入“破發(fā)族”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月13日，兩市有57家公司通過(guò)增發(fā)預(yù)案董事會(huì)決議，有58家增發(fā)預(yù)案通過(guò)股東大會(huì)。

某業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，對(duì)于只通過(guò)董事會(huì)或股東大會(huì)增發(fā)預(yù)案的公司，未來(lái)方案實(shí)施的可能性很渺茫。即使公司的增發(fā)方案通過(guò)了證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，未來(lái)增發(fā)方案想要實(shí)施也困難重重，而對(duì)于那些增發(fā)方案還沒(méi)有經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的公司，再融資方案更是面臨巨大挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，已經(jīng)有不少上市公司調(diào)整或放棄了增發(fā)方案。如太原重工(600169)將非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格由不低于30.36元／股，調(diào)整為不低于26.48元／股。新希望(000876)2008年6月13日召開(kāi)的股東大會(huì)，同意取消2007年度非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著國(guó)內(nèi)股市的一路走低，參與增發(fā)的買家將越來(lái)越少，證券監(jiān)管部門的審批控制也將越來(lái)越緊。