[摘要] 長期以來，來自于政府機(jī)構(gòu)的行政性干預(yù)給國有金融機(jī)構(gòu)造成了相當(dāng)大的影響，使得我國金融領(lǐng)域內(nèi)積累了越來越大的風(fēng)險。國有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問題。最有效的方式就是徹底割斷國有金融資本與政府職能機(jī)構(gòu)的行政性聯(lián)系，隸屬關(guān)系上與其脫鉤，許多問題將迎刃而解，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司注資不同類型國有金融機(jī)構(gòu)行為（簡稱匯金模式）值得我們研究。

[關(guān)鍵詞] 匯金模式 金融控股公司 現(xiàn)實選擇

我國金融業(yè)的絕對分業(yè)經(jīng)營是以犧牲效率為代價的，混業(yè)經(jīng)營這個大的趨勢是不可更改的，通過設(shè)立金融控股公司，我們在應(yīng)對國際游資，整合金融資源，化解金融風(fēng)險方面將會有更大的回旋余地也有更多的選擇。而匯金的這種舉動也是在有意無意地暗示著，我國金融控股公司要按照一種什么樣的模式設(shè)立，以及以一種什么樣的組織架構(gòu)運(yùn)行，它將會是我國組建金融控股公司的一個最好的范例。

一、“匯金模式”及其 現(xiàn)實意義

2003年12月16日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司成立，其形式為國有獨(dú)資公司，股東單位為財政部、中國人民銀行和國家外匯管理局。匯金公司的成立，標(biāo)志著我國政府開始建立國有金融資本出資人模式，對我國金融體制改革具有重大意義。雙層次委托—代理模式——匯金模式相對于其他模式（如比較流行的財政部出資模式和國資委出資模式）更具有現(xiàn)實意義，是由我國金融體系現(xiàn)狀與未來發(fā)展戰(zhàn)略所決定的。

1.從我國目前僵化的國有金融資本管理體制變革的實際情況來看，采用匯金模式更為適合。長期以來，我國國有金融資本的經(jīng)營績效不夠理想，其重要原因是缺乏一個獨(dú)立的出資人在充分“占有”產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，行使對控制企業(yè)的財務(wù)監(jiān)督權(quán)、人事管理權(quán)、收益索取權(quán)等實際權(quán)利。這些權(quán)利被拆分給眾多的政府職能機(jī)構(gòu)去行使。國有金融資本出資人職能的改革就是要把這些分散的權(quán)利集中到某一個機(jī)構(gòu)自主行使。這個機(jī)構(gòu)必須高責(zé)任心、高效率的行使出資人職能，不受其他事務(wù)的干擾。那么，由政府職能機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)顯然不太適合。從政府經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，政府機(jī)構(gòu)的天生職能在于公共管理，一切政府職能與機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)當(dāng)圍繞著這個為中心而進(jìn)行。以財政部為例，財政部是實施資源二次配置的部門。但是在我國經(jīng)濟(jì)向市場主導(dǎo)型過度的階段中，存在著市場力量配置無效的領(lǐng)域和無法自動實現(xiàn)公平的問題。這時，財政部的職能應(yīng)明確界定為建立良好的財政體系和稅收機(jī)制以激發(fā)各級企業(yè)的活力和競爭力，增強(qiáng)我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力。合理安排財政支出，資金的運(yùn)用要充分的彌補(bǔ)市場機(jī)制的不足，推進(jìn)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實現(xiàn)社會公平等。目前，我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時期，財政部等國家部委本身也在職能轉(zhuǎn)變過程中，其本職工作已經(jīng)相當(dāng)繁重，如果再加上一個國有金融資本出資人的職能，很可能影響其本職工作的效率，而出資人的職能能否行使好也孰難預(yù)料。一旦產(chǎn)生效率低下、責(zé)任心不強(qiáng)的情況，將直接影響到我國的金融業(yè)改革的大局。而由匯金公司行使出資人職能，則實實在在的保證了一個人格化的所有者代表。一方面保證了國有出資人的確實到位、獨(dú)立運(yùn)作，另一方面賦予其單一職能，有利于匯金全心全意行使出資人職能，將國有金融資本管好。

2.從政府與國有金融資本關(guān)系調(diào)整角度來看，采用匯金模式更為適合。長期以來，來自于政府機(jī)構(gòu)的行政性干預(yù)給國有金融機(jī)構(gòu)造成了相當(dāng)大的影響，使得我國金融領(lǐng)域內(nèi)積累了越來越大的風(fēng)險。因此，國有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問題。最有效的方式就是徹底割斷國有金融資本與政府職能機(jī)構(gòu)的行政性聯(lián)系，隸屬關(guān)系上與其脫鉤，許多問題將迎刃而解。此外，采用匯金模式可以解決許多來源于我國政府機(jī)構(gòu)職能設(shè)置的問題。比如說，如果采用財政部出資模式和國資委出資模式，國有金融資本和其他非金融國有資本的關(guān)系將難以處置。比如說，國有金融機(jī)構(gòu)（主要是國有銀行）擁有國有企業(yè)的大量債權(quán)，如果由管理國有企業(yè)的國資委行使出資人職能，就會存在利益沖突。這時，債權(quán)人和債務(wù)人在某種意義上合為一體，作為國有企業(yè)和國有銀行的共同出資人，國資委在管理上將遭遇左右為難的困境。而且，國資委對企業(yè)的控制，不能通過派駐董事實現(xiàn)，也不能享受投資收益權(quán)，這影響了它的控制力。同理，如果財政部作為國有金融資本的出資人，由于國有銀行和國有企業(yè)的納稅和上繳利潤都會作為財政收入，國有金融機(jī)構(gòu)與國有企業(yè)之間的資產(chǎn)將在財政部的賬戶上轉(zhuǎn)移，失去了其原有的意義。而匯金模式更有利于實現(xiàn)真正的政企分開，有利于各國有金融機(jī)構(gòu)建立現(xiàn)代化的股份制公司治理結(jié)構(gòu)。匯金模式確立之后，各大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對自己的出資人負(fù)責(zé)，按照商業(yè)化要求運(yùn)營，可以斷絕一些來自中央或者地方政府的行政干預(yù)，也可以與負(fù)有債務(wù)的其它國有企業(yè)“劃清界限”，維護(hù)自己的合法權(quán)益。

3．從我國國有金融資本未來發(fā)展戰(zhàn)略角度來看，采用匯金模式更為適合。全球化早已成為金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，我國金融市場與世界金融市場正在愈加緊密的結(jié)合在一起?？梢灶A(yù)見，在不遠(yuǎn)的未來，中國金融企業(yè)將會在資本結(jié)構(gòu)、融資來源、管理、理念等各個方面與國際金融業(yè)全面接軌，中建兩行正在積極尋求海外上市就是最好的詮釋。同時，各國有金融機(jī)構(gòu)正在積極采用引入國際戰(zhàn)略投資者、建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)等一系列改革措施。這一切顯然在一個更為獨(dú)立的、官方背景弱于政府機(jī)構(gòu)的出資人背景下更容易操作與取得信任。我國國有金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極參與國際金融市場的競爭，加快國際化的進(jìn)程，采用長期的、戰(zhàn)略性的、外向型的戰(zhàn)略，這一點(diǎn)和新加坡淡馬錫集團(tuán)成立的初衷較為相似。建立國有金融資本出資人的匯金模式，從未來發(fā)展戰(zhàn)略角度來說是有利的。

二、匯金模式未來發(fā)展中應(yīng)注意的幾個問題

國有金融資本出資人模式——匯金模式已經(jīng)初步建立?？梢灶A(yù)見，由匯金公司擔(dān)任出資人的國有金融機(jī)構(gòu)的隊伍將會進(jìn)一步壯大。應(yīng)當(dāng)清醒地看到，匯金公司與匯金模式畢竟是在我國金融體制改革問題重重下應(yīng)時而生的，它的發(fā)展與完善都需要一個較長的過程。在這個過程中，一些由我國特殊的歷史淵源和現(xiàn)實情況而衍生的尖銳的問題難以回避，但這些問題又是匯金模式能否有效發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因此應(yīng)當(dāng)受到足夠的重視。

1．要處理好匯金對各政府職能機(jī)構(gòu)的關(guān)系。匯金旗下最主要的金融機(jī)構(gòu)──國有商業(yè)銀行使用資本金沖銷虧損之后，由國家外匯儲備注資。這使得匯金與各相關(guān)政府職能機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系變得微妙起來。由于原有資本金被用于沖銷壞賬，原第一大出資人財政部的話語權(quán)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。而注資資金來源──外匯儲備的管理者外匯管理局與人民銀行有著極為緊密的聯(lián)系。加上人民銀行自己，與匯金關(guān)系最為密切的三大政府職能機(jī)構(gòu)，由于與國有金融資本的歷史淵源、現(xiàn)實利益格局分配和政策職能的不同，可能在對匯金的管理上產(chǎn)生一定的分歧，這在一定程度上將影響匯金管理國有金融資本的效率。因而三家政府機(jī)構(gòu)的具體權(quán)限應(yīng)得到嚴(yán)格明確，關(guān)系應(yīng)得到充分協(xié)調(diào)。作為政府職能機(jī)構(gòu)，它們應(yīng)以本職工作為主，為中央政府代行對匯金的管理職能的同時不應(yīng)對匯金的具體操作加以過多的行政干涉。此外還應(yīng)切記，這些政府職能機(jī)構(gòu)是外匯儲備、財政資金等國家財產(chǎn)的代管者而不是所有者，由于本機(jī)構(gòu)代管的資金投入而產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)利最終屬于國家，任何單位都應(yīng)審慎使用，要有全局意識和協(xié)同意識。匯金直接負(fù)責(zé)的對象應(yīng)當(dāng)是國務(wù)院，而國務(wù)院也應(yīng)積極調(diào)節(jié)三大政府職能機(jī)構(gòu)之間以及它們與匯金之間的關(guān)系。同時，其他政府機(jī)構(gòu)可以按照其職能依法對匯金及其旗下公司進(jìn)行監(jiān)管和業(yè)務(wù)往來，如銀監(jiān)會和證監(jiān)會可以依法對相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，匯金應(yīng)給以大力的配合。但不能突破針對行政性干預(yù)而建立的“防火墻”，務(wù)必做到政企分開。

2.匯金公司及其旗下金融機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)一定要規(guī)范。董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層應(yīng)按照法律賦予的權(quán)利各盡其責(zé)、各行其是，嚴(yán)格在自己的職責(zé)范圍內(nèi)發(fā)揮積極作用，切忌法人治理結(jié)構(gòu)成為一個有名無實的空架子。否則，無論是對匯金公司及其旗下金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立規(guī)范運(yùn)行還是對積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃都是不利的。

3.進(jìn)一步明確匯金總體發(fā)展戰(zhàn)略，制定長遠(yuǎn)規(guī)劃。應(yīng)時而生的匯金目前的工作重點(diǎn)在于為國有金融機(jī)構(gòu)解困，缺少對下一步發(fā)展的戰(zhàn)略性規(guī)劃。未來的匯金究竟是向“金融國資委”過度，保守地保障國有金融資本的保值增值；還是成為像淡馬錫一樣的純粹金融控股公司，更為積極地促進(jìn)國有金融資本進(jìn)入國際金融市場，參與激烈的國際競爭而發(fā)展壯大，開拓市場。這是中國金融體系改革中一個戰(zhàn)略性的問題，值得深思。

三、匯金模式未來的發(fā)展之路

眾所周知，我國現(xiàn)存的金融控股公司并不是一開始就按照純粹的金融控股公司的模式來發(fā)展的。要么是為了開展業(yè)務(wù)的需要，例如其子公司本來是母公司的一個業(yè)務(wù)部門，由于分業(yè)經(jīng)營的限制獨(dú)立出來。很多證券公司就是從當(dāng)年商業(yè)銀行下屬的證券部分離出來的；要么是為了落實國家政策的現(xiàn)實安排，最典型的有中信集團(tuán)，其前身中國國際信托投資有限公司在改革開放初期成立，它成立的初衷是為了給中國的改革開放建立一個投融資的窗口；還有一些初期本來從事某一金融行業(yè)，由于業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，或者為了實現(xiàn)經(jīng)營的規(guī)?；蛘叻秶?yīng)向其他的金融領(lǐng)域發(fā)展形成的，例如平安集團(tuán)本來主要經(jīng)營保險業(yè)務(wù)，近年來也向其他金融行業(yè)滲透。其旗下已經(jīng)擁有了證券，信托和銀行等子公司；現(xiàn)階段流行的“產(chǎn)業(yè)金融”的熱潮使得很多大型的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為了分羹金融業(yè)，也大舉向上述金融領(lǐng)域進(jìn)軍，例如寶鋼、中糧、中海油、五礦、中遠(yuǎn)、華能、魯能集團(tuán)，以及紅塔集團(tuán)、山東電力、云電控股等一大批國有大型企業(yè)。

從上述分析，我們認(rèn)為發(fā)展純粹性的金融控股公司才是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下我們突破分業(yè)經(jīng)營，整合金融行業(yè)資源的必由之路?！皡R金模式”的出現(xiàn)對于我們發(fā)展純粹的金融控股公司提供了很好的借鑒。這種模式有利于提高資本的運(yùn)作效率，由于沒有特定的事業(yè)部門，其全部資金可以有效運(yùn)用于子公司的控股?？毓赡腹究梢詫Ｐ挠趹?zhàn)略決策的制定，而不用分心某一個特定金融領(lǐng)域的經(jīng)營。這將有利于企業(yè)的內(nèi)部整合和外部的兼并活動。作為一個有中國特色的金融控股公司模式，“匯金”已經(jīng)成為了一個介于政府和國有金融企業(yè)（目前是銀行和證券）之間的獨(dú)立企業(yè)法人。它接受政府的授權(quán)，行使國有股的出資者職能。通過資產(chǎn)經(jīng)營和股權(quán)運(yùn)作，在對國有商業(yè)銀行和券商進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改造的同時，也有使國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任。它的成功運(yùn)做有利于政企分開，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)和集約化經(jīng)營提高國有資產(chǎn)的效率，同時通過所持有股權(quán)的運(yùn)作來促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從整個趨勢來看，“匯金”的終極目標(biāo)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到，如果說注資中國工商銀行和中國銀行是為了代表國家行使出資人職能，其后向證券業(yè)的進(jìn)入則說明了“匯金”已經(jīng)有了一個初步的藍(lán)圖：由一個橫跨銀行，證券，保險等金融領(lǐng)域的大型國有純粹的金融控股公司的雛形已經(jīng)初現(xiàn)。它不僅僅充當(dāng)“救火”隊員的角色，不僅僅是充當(dāng)國家宏觀金融政策的操作工具，它更要通過這種現(xiàn)代資本經(jīng)營的新型組織結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值和提高國家對整個資本市場的調(diào)節(jié)能力。

“匯金模式”本身已經(jīng)給我們指出了前進(jìn)的方向。金融控股公司目前在我國仍然屬于沒有法律依據(jù)的“灰色”企業(yè)。要盡快加強(qiáng)立法，這樣才能更加有效發(fā)揮其作用，才能對其進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。各個不同金融領(lǐng)域的監(jiān)督管理部門要加強(qiáng)信息共享，制定具體的監(jiān)管法規(guī)，做到有法可依。只有把金融控股公司本身合理合法的規(guī)范健康發(fā)展和我國金融及資本市場的建設(shè)和改革結(jié)合起來才能真正有效發(fā)揮其對有限的金融資源進(jìn)行高效合理的配置作用。

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