[摘要] 私募股權(quán)基金的具體投資動向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟發(fā)展意義重大。本文對近期我國私募股權(quán)投資基金趨勢進行了判斷和評析,并提出一些相應(yīng)的政策建議。
[關(guān)鍵詞] 私募股權(quán)基金 投資動向 政策建議
私募股權(quán)基金(Private Equity fund, PE fund)是私募基金的一種重要形式,指通過私募形式募集資金,并以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)方式投資于非上市公司的投資基金。分為風(fēng)險投資基金(Venture Capital)、成長基金(Growth Capital)和并購基金(Buy-out Capital)。
一、私募股權(quán)基金投資的新動向
在我國,進入21世紀(jì)以來,得益于全球流動性過剩、我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展等原因,私募股權(quán)投資基金迎來了發(fā)展的黃金時期,成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場。截至2006年12月31日私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國大陸地區(qū)投資129個項目,投資機構(gòu)的數(shù)量達77家,整體投資規(guī)模達129.73億美元,居亞洲第二。進入2007年,這一迅猛趨勢仍在繼續(xù):2007年前三季度的投資總額達83.68美元。
同時,注意到我國私募股權(quán)投資基金出現(xiàn)一些值得關(guān)注的傾向:
1.私募基金中的風(fēng)險投資基金比例較小。2006年以來新增創(chuàng)業(yè)投資基金在全部私募基金中的比例呈現(xiàn)出穩(wěn)步下降的趨勢,從期初的51.13%下降至期末的13.68%。風(fēng)險投資新募集基金的增長明顯慢于私募股權(quán)基金整體上的速度,說明私募股權(quán)基金的投資者對創(chuàng)業(yè)投資基金的興趣相對不強而更傾向于成長基金以及并購基金的投資。
2.高科技行業(yè)獲得的投資比重穩(wěn)步下降,而傳統(tǒng)和服務(wù)行業(yè)上升趨勢比較明顯。進入2007年,傳統(tǒng)行業(yè)無論在融資還是在退出方面都有趕超高科技行業(yè)之勢。另外,2007年一季度中國內(nèi)地市場的風(fēng)險投資案例中,沒有一起種子期融資案例發(fā)生,創(chuàng)業(yè)投資基金有向傳統(tǒng)、服務(wù)行業(yè)傾斜的勢頭。
二、私募股權(quán)基金投資新動向的原因分析
1.風(fēng)險投資基金遇冷的原因。首先是投資回收期較長、風(fēng)險較大,在20世紀(jì)90年代的美國有高達30%的該類基金完全失敗,約60%受挫。同時投資者在流動性過剩的條件下既想在較短時間內(nèi)獲利又不原意承擔(dān)太大的風(fēng)險,對風(fēng)投興趣不高。
2.風(fēng)險投資基金投資轉(zhuǎn)向的原因。我國IT、互聯(lián)網(wǎng)等高科技領(lǐng)域起步晚,高專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集群少,創(chuàng)業(yè)文化和創(chuàng)新環(huán)境不成熟。簡單模仿、復(fù)制先進國家的技術(shù)和商業(yè)模式,發(fā)展空間十分有限;而傳統(tǒng)、服務(wù)行業(yè)則可以通過創(chuàng)新商業(yè)模式的方式實現(xiàn)迅速成長,其較低的行業(yè)門檻也吸引了私募股權(quán)基金。
三、私募股權(quán)基金投資新動向的政策建議
私募股權(quán)基金的這一投資傾向,對私募股權(quán)基金自身來說,容易造成特定領(lǐng)域的供給過剩,攤薄投資利潤率并出現(xiàn) “PE泡沫”;而對于科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長貢獻率不足40%,經(jīng)濟發(fā)展對外依存度高達50%以上的我國經(jīng)濟來說,則非常不利于創(chuàng)新環(huán)境的培養(yǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展層次的提高。而私募股權(quán)基金投資總額僅占我國GDP的1%左右使我們看到了其巨大的發(fā)展空間。
1.政府的作用。結(jié)合國際經(jīng)驗,政府既要保持鼓勵姿態(tài),又要避免試圖主導(dǎo)該產(chǎn)業(yè)發(fā)展。具體來說:
(1)積極發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)集群所特有的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、廣泛存在的企業(yè)家精神、彈性專精、稠密性和同質(zhì)性等特性,有利于吸引風(fēng)險投資、降低風(fēng)險投資企業(yè)的風(fēng)險性和投資成本,提高技術(shù)創(chuàng)新的成功率、并減少風(fēng)險投資企業(yè)對集群內(nèi)企業(yè)投資時的評估成本。實現(xiàn)高新科技產(chǎn)業(yè)集群與私募股權(quán)基金的良性互動。
(2)大力發(fā)展資本市場,為私募股權(quán)投資基金進行的風(fēng)險投資提供暢通的退出渠道。目前我國的主板市場對企業(yè)上市融資的條件相對較高,中小版的發(fā)展速度太慢,退出渠道的不暢是風(fēng)險投資發(fā)展的一大瓶頸。加快中小板的建設(shè)、盡快建立創(chuàng)業(yè)板等問題應(yīng)該加速解決。
(3)稅收上的優(yōu)惠。我國的私募股權(quán)基金采取公司制具有制度優(yōu)勢,但面臨著企業(yè)所得稅和個人所得稅的雙重稅收規(guī)定。國家相關(guān)部門可以考慮對私募股權(quán)基金參與高新科技創(chuàng)業(yè)投資項目上給予的稅收上的優(yōu)惠,避免雙重稅收的負(fù)面影響。
2.私募股權(quán)投資基金的選擇
我國對外資基金并購國有大中型企業(yè)方面政策尚不明了,這對本土基金是一種優(yōu)勢。本土基金應(yīng)該積極利用自身對資本市場、企業(yè)運行機制及對產(chǎn)業(yè)升級的熟悉等優(yōu)勢,響應(yīng)國家的相關(guān)鼓勵政策,加強對是對高新技術(shù)的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的重視程度。積極進行人民幣標(biāo)價的基金的募集,實現(xiàn)內(nèi)源融資為主,逐步擺脫融資、退出“兩頭在外”的局面。在支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的同時樹立起自身的品牌,不斷壯大自身的實力。
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