摘要:負債經(jīng)營對企業(yè)的所有者來說，能有效地降低企業(yè)的資金成本，給企業(yè)帶來杠桿效應。如何權(quán)衡利弊，合理、適度地利用負債，就成為擺在企業(yè)決策者們面前的難題。

關(guān)鍵詞:負債經(jīng)營；利弊；風險

一、負債經(jīng)營的概念

負債經(jīng)營就是企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用該資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。

二、負債經(jīng)營的利弊分析

企業(yè)通過負債可以有效地取得和支配更多的資源，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認識負債經(jīng)營，對企業(yè)負債管理意義重大。

1.負債經(jīng)營的優(yōu)勢

(1)負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大的風險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務(wù)風險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權(quán)性投資風險比股權(quán)性投資小，相應地所要求的報酬也低。于是，對于企業(yè)來說，負債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。

(2)負債經(jīng)營能給所有者帶來杠桿效應。由于對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這即為財務(wù)管理的財務(wù)杠桿效應。由于這種杠桿效應的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負債利率時，所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。

(3)負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

(4)負債經(jīng)營有利于保持企業(yè)的控制權(quán)

在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不會影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

2.負債經(jīng)營的潛在風險

負債經(jīng)營給企業(yè)所有者帶來收益上的好處，但同時又增加了財務(wù)風險。過度的負債會給企業(yè)帶來極大的危害，這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負債經(jīng)營本身所含有的風險因素。

(1)杠桿效應對權(quán)益資本收益率的影響。通過上述分析得知，財務(wù)杠桿效益能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟衰退，或者其他經(jīng)濟困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。

(2)無力償付債務(wù)風險。對于負債籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)用負債進行投資的項目不能獲得預期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金運作不當?shù)龋@些因素都會造成上述的企業(yè)權(quán)益資本收益率大幅度下降，同時還可能導致企業(yè)面臨無力償債的風險。其結(jié)果不僅使企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災。

(3)再籌資風險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、合理利用負債應考慮的因素

既然負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時企業(yè)負債經(jīng)營又利弊并存，那么如何興利除弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。

1.確定企業(yè)合理的負債規(guī)模

企業(yè)的負債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認同程度。負債規(guī)模通常用資產(chǎn)負債率指標來表示，資產(chǎn)負債率的大小與企業(yè)經(jīng)營的安全程度直接相關(guān)。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)舉債越多，資本利潤率越高。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，債權(quán)人承擔的貸款風險就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風險降低。

2.確定企業(yè)適度的負債結(jié)構(gòu)

一是考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可以根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、發(fā)行債券、向資金市場拆借，還可以引進外資。二是考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理。

3.加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的投資機會。企業(yè)管理還應在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

4.樹立風險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風險機制

企業(yè)的財務(wù)風險機制就是將財務(wù)風險引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務(wù)風險的權(quán)利，并獲得風險經(jīng)營收益。

企業(yè)如果能把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負債結(jié)構(gòu)，強化資金管理與合理調(diào)度資金，就會化風險為收益，最終實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展的目標。