10月8日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)表的最新《世界經濟展望》報告預測，今明兩年中國經濟增長速度將有所放緩，但增幅仍有望分別達到9.7％和9.3％，在主要經濟體中首屈一指。而此前，該組織將世界經濟增長速度預期則下調至3.9％。世界與中國，接近6個百分點的增長差使二者的速度區(qū)別判若分明。

盡管如此，在頗不平凡的2008年，中國經濟仍然出現(xiàn)了不同程度的放緩態(tài)勢，上半年經濟增長10.4％已經低于去年同期一個多百分點，下半年進一步下降的預期，使中國經濟下滑的可能進一步加大。經濟下滑的事實有著諸多的表現(xiàn)方式，其中有宏觀層次的出口，投資以及各行各業(yè)，更有微觀層次的諸多企業(yè)。剖析這些經濟下滑的信號，有助于更深更細地了解當前我國所處的經濟環(huán)境，并作出正確的決策對策。

信號一：出口驟減，貿易順差下降

與屢沖高峰的CPI截然相反，2008年我國的貿易順差數(shù)據(jù)逐步降溫。根據(jù)2008年上半年海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國1～6月份全國出口總額6666億美元，同比增長21.9％。相對于進口30.6％的增長率和5675.7億美元的金額，出口增速明顯趨慢，貿易順差大幅縮水。

海關總署發(fā)布研究報告認為，當前我國貿易順差出現(xiàn)同比下降，是國內和國際多種因素共同作用的結果。而且，這些影響因素及其發(fā)展趨勢在短期內難以改變，因此，預計今年全年我國對外貿易總體仍將延續(xù)出口放緩、進口增加格局，貿易順差迅猛擴張勢頭以及貿易失衡矛盾將得到逆轉。

因素之一是一系列宏觀調控措施的效果集中顯現(xiàn)。二是人民幣升值步伐加快抑制出口促進進口。三是美國次貸危機負面影響蔓延拖累外部需求陷入低迷。四是國際貿易保護主義升級導致傳統(tǒng)優(yōu)勢產品出口受阻。五是國內市場需求旺盛拉大稀缺產品逆差規(guī)模。六是初級產品進口價格飆升推動進口金額大幅增加。

國家發(fā)展改革委的研究報告認為，中國目前的外貿出口增長面臨著三大挑戰(zhàn)。一是受美國次貸危機對我國出口產品的需求減弱的影響。二是受東南亞等國土地和勞動力要素成本低廉優(yōu)勢的影響，一些國際制造業(yè)已開始轉移至這些國家，與我國相關出口產品形成競爭。三是受三率(退稅率、匯率、利率)兩價(原材料價格、勞動力價格)的影響，一定程度削弱了部分產品的出口競爭力。

相比而言，美國次貸危機的深化可以說是罪魁禍首，它進一步強化了市場對全球經濟放緩的擔憂，美國消費者信心指數(shù)在6月份創(chuàng)下了41.4的近30年來單月最低值，而美、日、歐等全球經濟最重要的地區(qū)近半年來采購經理人指數(shù)(PMI)也呈現(xiàn)下降趨勢，表明當前全球經濟特別是發(fā)達國家經濟增速放緩更加明顯，海外市場的需求將受到沖擊。此外，歐美國家對進口產品要求的提升、部分地區(qū)貿易壁壘提高都對我國企業(yè)出口業(yè)務形成了障礙。

商務部有關負責人指出，2008年世界經濟貿易存在一些不確定和不穩(wěn)定因素，增長速度可能放緩。中國國民經濟將持續(xù)快速增長，但是加強和改善宏觀調控、轉變經濟發(fā)展方式的任務仍十分艱巨。對外貿易發(fā)展既具有較為有利的條件，也面臨一些新的挑戰(zhàn)和考驗。

信號二：投資增速放緩拖累實體經濟

投資放緩一定程度上已經成為今年我國經濟的重要現(xiàn)象。在今年年初時候，就因為政府的貨幣宏觀緊縮政策和季節(jié)因素導致固定資產投資相對放緩。

在我國的對外產業(yè)中，制造業(yè)可以說是首屈一指的，即使在世界范圍內，中國的制造業(yè)也無人能及。然而，2007年年底以來，制造業(yè)投資增速總體呈現(xiàn)了明顯的高位放緩趨勢。

從2007年到2008年，制造業(yè)投資的速度一直是下行的趨勢。據(jù)統(tǒng)計，2008年1-4月制造業(yè)投資累計增長31.2％，較1-2月份回落4.2個百分點，較2007年1-11月372％高點回落6個百分點。制造業(yè)投資增速回落的內在原因是多方面的，出口增速回落，生產成本上升，以及企業(yè)利潤增速回落預期下，企業(yè)擴張產能的投資沖動有所降低等都是造成這種情況的重要因素。

如果說制造業(yè)面臨的是從傳統(tǒng)向現(xiàn)代過渡的必經階段，那么房地產所處的漩渦則是讓房價回歸理性的過程了。根據(jù)數(shù)據(jù)，2008年我國蒸發(fā)財富最嚴重的行業(yè)非房地產莫數(shù)。房價下降的聲音已經在全國范圍蔓延了近一年，權威機構更是預測明年內地房價在今年下降12％的基礎上再降5％。如此現(xiàn)象，對于處在漩渦中的房地產業(yè)可以說是利空一片。

與此同時，世界形勢也頗不安寧。華爾街投行的倒掉，意味著其將告別以往“高風險高收益”的運作模式，且將受到更為嚴厲的監(jiān)管。而對于眾多在2003年以來進入中國房地產市場的投行而言。它們的流入曾被認為推高了中國房地產資產價格，如今又將何去何從?

近日，市場不斷傳出雷曼、美林、摩根士丹利等計劃出售在華物業(yè)的消息，不斷攪動著內地樓市。安邦研究機構高級分析師賀軍介紹，歐美等外資投行長期在上海等城市進行物業(yè)收購，“實際上是一種資產買賣”。在這一模式中，國際投資者看中的并不是開發(fā)利潤，而是在中國經濟增長過程中所帶來的資產和匯率升值。當人民幣升值預期出現(xiàn)反轉時，不排除投行會套現(xiàn)離場。

“中國的利潤早已經達到甚至超過我們的預期，是時候撤退了，趕在退潮之前，把貪婪和僥幸留給那些接盤的人。”一位外資銀行的中國高級投資經理說。他認為，中國樓市出現(xiàn)調整跡象，而且大有繼續(xù)調整之勢，適時出售套現(xiàn)實屬明智之舉；另一方面，華爾街金融風暴愈演愈烈，外資投行大都流動資金缺乏，及時在高位套現(xiàn)資產而手中握有現(xiàn)金，更有操控余地。

房地產業(yè)的利空還不僅如此，其實狼來了的聲音一直存在，這給預期要投資房地產的基金與企業(yè)來了一個下馬威以至持幣觀望，專家預計這種態(tài)勢還將繼續(xù)演繹。

IT業(yè)的投資是增速減緩的又一重要領域。根據(jù)市場研究組織IDC分析，受經濟不確定因素的影響，2008年全球IT開支將比今年有所下降。IDC指出，明年，全球IT開支增長放緩，增長率在5.5％到6％之間，而今年的增長率為6.9％。該組織的分析師FrankGens稱：“IT開支仍會保持增長，但增長的速度會放緩?！笔艽擞绊?，明年美國市場!丁的開支會增長會由今年的6.6％下降到3％-4％，影響最大的是硬件市場，其次是IT服務市場。

縱觀今年上半年，全社會固定資產投資68402億元，同比增長26.3％。其中，城鎮(zhèn)固定資產投資58436億元，增長26.8％；農村投資9966億元，增長232％。高盛公司中國經濟學家梁紅表示，持續(xù)的緊縮政策及奧運會臨近所造成的限產、停產，造成了上半年個別月份固定資產投資增速的放緩，預計未來幾個月，固定資產投資增速仍將面臨下行壓力。

投資放緩的大趨勢并非只發(fā)生在個別行業(yè)，在全球金融下挫、世界熱錢撤離、以及相應環(huán)境帶來的投資謹慎行為等，都促使實體經濟的投資規(guī)模和速度的下降。這種情況，不僅出現(xiàn)在房地產等行業(yè)領域，諸如保險業(yè)、IT業(yè)、證券業(yè)等諸多領域都是如此。工業(yè)利潤普降，經濟下滑信號再現(xiàn)

面對著順差的下降和投資的放緩，或許內需是拉動經濟增長的僅存動力了。而就在日前，又一經濟下滑信號出現(xiàn)，令專家對今年的經濟下行預期更加深信不疑。

據(jù)日前國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，前8月我國工業(yè)利潤增速同比增19.4％，前8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤18685億元；相比于去年同期37.0％的增速，今年已明顯放緩。這一數(shù)據(jù)對比提醒投資者，我國上市公司的利潤增速極可能在趨緩。

數(shù)據(jù)表明，1～8月份，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤6770億元，同比增長0.7％；集體企業(yè)實現(xiàn)利潤502億元，增長36.0％；股份合作企業(yè)實現(xiàn)利潤117億元，增長18.9％；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤10515億元，增長25.9％；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤4993億元，增長14.3％；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤3892億元，增長48.6％。

在2007年1～11月，工業(yè)利潤曾保持36.7％的高速增長，但今年來已明顯放緩。業(yè)內人士表示，利潤下滑顯示出經濟減速對企業(yè)的負面影響，結合溫家寶總理的最新講話，宏觀調控政策有望進一步放松。今年上半年國內生產總值(GDP)同比增長10.4％，相比去年11.9％的增速已明顯下滑。

廣發(fā)證券宏觀分析師劉朝暉認為，中國目前已經進入經濟下行周期，隨著經濟的減速和物價漲幅得以控制，再加上勞動力成本上升因素，企業(yè)的利潤增長速度可能進一步下滑。

在日前公布的39個工業(yè)大類利潤數(shù)據(jù)中。電力行業(yè)利潤下降81.6％，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)下降7.4％，化纖行業(yè)利潤下降47.1％，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利323億元轉為凈虧損961億元。

對于電力行業(yè)利潤下降81.6％這一驚人數(shù)字，招商證券一位電力行業(yè)分析師表示，他們已經注意到了這個數(shù)字，也想做出進一步分析并探討其原因。

對于電力行業(yè)的盈利前景，他分析說，如果銷售電價再進一步調整，電網利潤會增加，但下游用電行業(yè)利潤會更差，“出于下游承受能力和抑制通脹的考慮，很難再對電價有所調整”。

對于石油加工和煉焦業(yè)巨虧原因，銀河證券石化行業(yè)資深研究員李國洪表示，主要還是石油原料價格高企，導致下游企業(yè)虧損嚴重。到了9月份，隨著全球石油價格回落，石油下游企業(yè)的盈利狀況應該會有所好轉。

國家信息中心宏觀經濟處處長張永軍表示，未來整體工業(yè)利潤增速可能進一步放緩，但各行業(yè)狀況可能會有所不同，“電力行業(yè)經過兩次調價，預計虧損情況會有所減輕，而鋼鐵行業(yè)因為需求下降、電價上調及成本壓力，利潤增幅預計會下降?！?/p>

第三季度已經過去，為明年經濟定調的時間也已來臨。在眾多經濟下滑信號的籠罩下，明年的經濟預期自然會更加謹慎。國際貨幣基金組織對于明年經濟增長9.3％的預測已經為我們提供了一個參考。溫家寶總理近日的講話也表示，中國將根據(jù)經濟形勢變化及時調整政策，保持宏觀經濟、金融市場與資本市場穩(wěn)定。并且采取靈活審慎的政策保持經濟穩(wěn)定增長。相信，在世界經濟下挫的情況下，我國仍然能夠獨善其身，保持較為高速和合理的經濟增長速度。