11月19日，中材國際宣布，公司接到尼日利亞Dangote集團業(yè)主口頭通知，擬變更公司與Dangote集團簽訂的有關(guān)工程總承包合同所涉及的部分項目生產(chǎn)線合同，延長開工時間，減少預付款金額。而就在11月13日，中材國際才剛披露了另一合同變故：沙特南方水泥有限公司通過交通銀行北京分行，向公司提出索賠。

中材國際公告稱：因承包合同工期發(fā)生延誤，業(yè)主沙特阿拉伯南方水泥有限公司(SPCC)通過交通銀行北京分行，向中材提出索賠，金額1680萬美元，并要求在3個工作日內(nèi)全額償還。而中材國際前三季度的凈利潤為2.3億元，1680萬美元相當于這個數(shù)字的一半。如果這一索賠履行，中材國際今年的凈利潤將遭受重創(chuàng)。

更為嚴重的是，此前中材國際聲稱公司已經(jīng)和SPCC就索賠達成相關(guān)書面協(xié)議，SPCC此時出招或許意味著在整個海外市場格局逆轉(zhuǎn)的情況下，這兩年在國際市場呼風喚雨的建設商中材國際的市場地位正在發(fā)生某種變化。

手握680億合同仍遭拋棄

一直以來，中材國際被認為是A股市場少有的確定性程度非常高的股票之一。確定性主要來源于公司已經(jīng)簽約的合同。三季報顯示，今年1至9月份，中材國際新簽合同金額已達到470億元，10月份又有超過10億元的訂單，加上2007年年末結(jié)轉(zhuǎn)未履行完畢的合同，截至今年9月30日，中材國際擁有金額達680億元的合同在手。

而去年全年中材國際的營業(yè)收入不到124億元，也就是說，在手合同可以維持公司的業(yè)務運轉(zhuǎn)5年都不止。三季報數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)在三季度持倉36.93％，盡管和二季度末的63.59％相差較大，但仍是機構(gòu)扎堆的股票。

整理中投證券李凡、羅澤兵的研究報告中所列的項目發(fā)現(xiàn)，中材國際三季度簽約以歐元計價的項目超過3.2億歐元，以美元計價的項目接近10億美元。

10月下旬以來的不到20個交易日里，中材國際的股價一度下跌超過1/3?！笆袌鰮闹胁暮灱s的項目能否如期履行?！蹦持治鰩熯@樣解讀急跌原因。

實際上，是中國鐵建的前車之鑒引起市場的警覺。

中國鐵建11月4日公告稱，尼日利亞交通部要求公司旗下中國土木工程集團有限公司暫停其承擔的尼日利亞鐵路現(xiàn)代化項目。該股股價聞訊跳水。海通證券研究員江孔亮當時認為，該項目的資金來源沒有完全落實，當?shù)亟?jīng)濟依賴石油出口，油價下跌使該國重新審視該項目。也就是說，幕后的罪魁禍首還是國際經(jīng)濟危機。

數(shù)據(jù)顯示，10月22日至11月10日，基金在下跌中買入中材國際15159萬元，賣出14817萬元，實際凈買入342萬元。

“我們認為前期的下跌是估值偏高引起的。只要不出現(xiàn)大規(guī)模撤單，我們就會看好公司?！鼻笆霾辉敢馔嘎缎彰娜谭治鰩熣f。

非洲、中東、俄羅斯淪為燙手山芋

手握超過680億元合同，股價還大幅下跌的原因在于合同未來執(zhí)行的不確定性，因為大部分合同都在海外市場。

“國外項目都在發(fā)展中國家，其中非洲、中東、俄羅斯是重點，這些地區(qū)盡管不是金融危機的重點區(qū)域，但是也已經(jīng)受到影響?！比f聯(lián)證券分析師賀際明說。

今年以來，中材國際新增的訂單90％都在非洲，其中又主要集中在尼日利亞。賀際明經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，中材在尼日利亞的金額將近40億美金，也就是說達到200多億人民幣。

受金融危機影響，國際原油價格已跌至每桶60美元以下，這對依靠石油獲得外匯的尼日利亞影響明顯，該國股市和不動產(chǎn)價格下挫明顯，而整個經(jīng)濟體的增速也將受到影響。賀際明說：“這肯定會影響未來對于水泥的需求，作為主要建設商的中材國際因此受累。”

實際上，中東、俄羅斯的經(jīng)濟情況也都受到石油價格的影響。賀際明介紹說，現(xiàn)在中材在執(zhí)行的訂單中有一半以上在中東。

而依靠石油收入的中東國家也正陷入經(jīng)濟危機的困擾之中，這讓市場同樣對位處這一帶的項目表示擔憂。實際上，整個中東地區(qū)的水泥供求狀況可能已經(jīng)趨于飽和。沙特商品混凝土公司2007年8月研究報告稱，2A3年后的2010年，沙特的水泥年產(chǎn)能將達到每年5500萬噸(2004年約2600萬噸)，富余1000萬到1500萬噸左右。

因此外界預測，一旦石油價格大幅下跌，中東經(jīng)濟發(fā)展就會放緩，該地區(qū)水泥產(chǎn)能可能就會出現(xiàn)過剩，這也是中材國際現(xiàn)在的重點在非洲的重要原因。

未來，中材國際在上述3個地區(qū)的現(xiàn)有訂單能否完全執(zhí)行已經(jīng)成為重大問題。雖然根據(jù)三季報，中材國際已經(jīng)收到了150億元預付款。

另外，中材國際在上述三地很多項目的發(fā)包方都是歐洲的水泥巨頭比如拉法基等，歐洲經(jīng)濟局勢的混亂很可能會對這些業(yè)主的資金鏈造成影響，進而影響合同的執(zhí)行，這也是中材國際面臨的威脅之一。

實際上，中材國際也在判斷金融危機對公司的影響到底有多大。材國際相關(guān)人士表示：

“對項目的影響肯定會有，但有多大程度，還在研究判斷之中?！?/p>

與此同時，匯率的問題也不得不予以重視。中材國際30％多的項目是以歐元計價的，隨著歐元的貶值，公司如何應對，也應在關(guān)注之中。

業(yè)內(nèi)人士表示，全球金融危機的不斷蔓延，使得海外工程所在國的經(jīng)濟及投資活動呈明顯放緩趨勢，未來對于工程建設的需求將會明顯下滑；同時，伴隨金融危機對實體經(jīng)濟地侵蝕，海外工程違約或變更合同的現(xiàn)象也將頻繁發(fā)生。這些均大大增加了相關(guān)上市公司中長期業(yè)績的不確定性。

最壞的時候還沒到來

對于此次尼日利亞方面變更合同，華泰證券建筑研究員張平認為主要是因外方存在資金短缺的問題。張平表示，受金融危機的影響，全球的資金及信貸安排均遭遇較大沖擊，即便作為尼日利亞最大跨國企業(yè)的Dangote集團也難以幸免。

資料顯示，中材國際今年先后與Dangote集團簽署過兩項水泥工程總承包合同，涉及13條水泥生產(chǎn)線的建設，合同金額高達240181億元人民幣(按合同約定之固定匯率計算)。顯然，在目前的情形下，同時開工如此巨額的項目難免會遭遇資金方面的問題。

而聯(lián)系到前期中國鐵建在尼日利亞高達83億美元的鐵路現(xiàn)代化建設項目同樣被暫停，國內(nèi)建筑企業(yè)在海外的經(jīng)營風險已經(jīng)顯露出來。

但更讓業(yè)界擔心的是，除了經(jīng)營風險的增加，海外承包工程的需求也面臨下滑的趨勢。來自商務部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國對外承包工程單月新簽合同金額為52.8億美元，創(chuàng)出今年以來單月新簽合同額的新低。

一位業(yè)內(nèi)知名協(xié)會的負責人表示，至少未來一年內(nèi)，國內(nèi)或?qū)⒂懈嗟膶ν獬邪こ添椖堪l(fā)生違約或合同變更，同時，對外承包工程的需求將出現(xiàn)萎縮，新簽合同金額增速或?qū)⒚媾R下滑拐點，“最壞的時候還遠沒到來”。

中信證券的研究報告認為，中材國際的其他合同不排除出現(xiàn)類似情形的可能性；同時，此次合同變更反映出部分海外水泥工程項目的業(yè)主對其本地水泥中短期需求持悲觀態(tài)度，這可能將對中材國際新訂單的增速亦有影響。

不過，該報告披露，目前中材國際在手的訂單仍足以保證公司未來2至3年的持續(xù)成長，中信證券業(yè)表示暫不調(diào)整對公司的盈利預期。

但對于整個海外承包工程行業(yè)，更多的市場人士仍表示擔憂。上海一位基金經(jīng)理認為，當前世界經(jīng)濟前景的不明朗，將使得海外工程合同發(fā)生業(yè)主終止、取消之類的風險大幅提升。中金公司更是提示，由于油價近期大跌，以及房地產(chǎn)市場的萎縮，中東地區(qū)的工程項目將面臨不小的經(jīng)營風險。

顯然，在行業(yè)整體風險加大的背景下，像中材國際一樣主營對外承包工程的上市公司將面臨一定的業(yè)績突發(fā)風險，其中長期業(yè)績的不確定性無疑會成倍增加，而這正是市場最擔心的。