增持美國債可以，棄話語權(quán)不行。如果只購買關(guān)國國債，而不提出自己的主張，那么，喪失的不僅是長期的收益，造成外匯儲備的巨額損失，還會錯失督促美國及IMF進行根本制度變革的良機。

中國成為美國最大債權(quán)國，但這是一個左右為難的最大債權(quán)國。根據(jù)美國財政部近日公布的數(shù)據(jù)，9月末中國持有美國國債達(dá)5850億美元，超過8年來始終占據(jù)首位的日本，9月中國增持幅度近436億關(guān)元，刷新了年內(nèi)增持最高值。

這個結(jié)果顯然不讓人放心，被很多人認(rèn)為是“救美”之舉，是中國盡責(zé)的表現(xiàn)；當(dāng)然，另一種解釋是中國目前的外匯結(jié)構(gòu)已經(jīng)決定中國被綁在美元的戰(zhàn)車上，不救美元，中國外匯儲備損失慘重。購買美國國債的理由似乎很充分：首先，在全球經(jīng)濟下行時，美元匯率上行，顯示出避風(fēng)港作用。第二，中國經(jīng)濟雖然下行，但由于進口減少，導(dǎo)致外匯每個月的外匯儲備還在急升。第三，由于此前中投公司的主動型投資損失慘重，因此，退回以買國債為主的被動型投資是合理的選擇。

大規(guī)模購買美國國債，后果不問可知，會導(dǎo)致中國外匯儲備中關(guān)元依存度更高，與美元更難分離。我們?nèi)绻辉敢夥艞壞壳暗男±敲?，在日后美元下挫之時，我們依然會飽嘗美元縮水之苦。美元一定會下挫，現(xiàn)在買美國國債，已經(jīng)到了美元的高峰期，而收益已到低谷，美元并不是好的投資品種?？偠灾痪湓挘F(xiàn)在買，太晚了。除非有關(guān)決策者認(rèn)為，未來人民幣的風(fēng)險更大，必須儲備足夠多的美元以應(yīng)對未來的不時之需。

未來美元收益率一定下降，美國政府在不惜一切救市，只有兩個辦法解決美國捉襟見肘的財政危機，一是印鈔，二是借債，不論哪種方法，都會導(dǎo)致美元與關(guān)債收益下降。近日，美國財政部一位官員指出，2009年美國國債的發(fā)行額度可能會達(dá)到近乎天量的1.8萬億美元。那么，美元、美債何時下挫?等到全球經(jīng)濟企穩(wěn)，其他債券如公司債、市政債有市場之時，就是美元下挫、美債下挫之日。

難道中國只有投資黑石與購買美國國債這兩種選擇嗎?顯然不是。中國外匯儲備即便不進行主動型投資，還有購買黃金、石油、大宗商品等等選擇。從持有成本來說，從中國經(jīng)濟未來發(fā)展的需要來說，購買金融資產(chǎn)的成本與持有成本要比購買大宗商品高得多。因此，大量購買美國國債可以實行一時，而絕不能成為我國外匯投資的主流。

但是，有人振振有辭對購買大宗商品大潑冷水，看看黃金吧，自雷曼兄弟9月破產(chǎn)以來，金價已累計下跌5％。還有大宗商品，油價已經(jīng)跌到每桶約50美元以下，中國國有集團中海油首席執(zhí)行官傅成玉在巴塞羅納舉行的全球中國商業(yè)會議上表示，全球國有石油公司都預(yù)計油價將繼續(xù)下跌，但沒人知道油價將跌至何種水平，多數(shù)人表示在40美元左右。誰知道呢?上世紀(jì)90年代還在20、30美元徘徊呢。所以，現(xiàn)在不必急著買大宗商品。

這些建議者從來缺乏遠(yuǎn)見，總是在美元牛市末期建議買美元，而在大宗商品的牛市高峰期進行大宗商品的戰(zhàn)略與商品儲備。中投在投資基金末日的投資，就來自于這樣的末流建議。如果按照他們的方式去操盤，非輸光了家底不可。

在目前國際貨幣體制改革的關(guān)鍵時刻，作為美國最大的債權(quán)國，我們絕不能放棄自己應(yīng)有的權(quán)利。在G20峰會上，胡錦濤主席提出四條建議，其中包括加強國際金融監(jiān)管合作，完善國際監(jiān)管體系，推動國際金融組織改革，提高發(fā)展中國家在國際金融組織中的代表性和發(fā)言權(quán)，這是非常及時而深刻的建議。

以往國際貨幣基金組織等國際金融組織兩只眼睛都盯著發(fā)展中國家的赤字與資源配置，恰恰忘記擁有鑄幣權(quán)的國家才最需要監(jiān)管，當(dāng)他們把食指指向發(fā)展中國家的時候，其實把另外四個手指指向了自己。

在特殊情況下，中國可以增持美國國債，但絕不能放棄要求債務(wù)國改善財務(wù)狀況、實施嚴(yán)格的赤字管理的主張，這些主張并不是什么新東西，而是十年前亞洲金融危機時，美國及其主導(dǎo)的IMF向亞洲金融危機國提出的主張。目前我國提出主張正是大好時機，不僅有利于中國、日本這樣的債權(quán)國，也有利于美國這樣的債務(wù)國。