[摘要] 我國有大量的民間資本，它們并沒有用到最具活力的產(chǎn)業(yè)中，而許多高科技企業(yè)又苦于得不到資金，僅靠自我積累已限制了他們的發(fā)展。如何把民間資本引進風險資本市場，通過資本與技術的結(jié)合，讓資本最大增值，需要有關部門的引導和扶植。

[關鍵詞] 風險投資 民間資本 障礙與措施

風險投資，又稱創(chuàng)業(yè)風險投資，是指投資者投資那些傳統(tǒng)融資渠道不愿投資的風險較高的創(chuàng)業(yè)項目，并由此在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過多種方式獲得高于傳統(tǒng)投資方式的回報。民間資本是指自然人和非國有法人進行投資后形成的資本，包括所有國內(nèi)的非國有資本，如城鄉(xiāng)居民儲蓄存款、民間信貸資金等。激活民間資本進入科技風險投資領域并建立規(guī)范的科技風險投資運行模式， 對于解決我國風險投資領域資金不足、促進高新技術發(fā)展和應用具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、我國風險投資資金籌集機制存在的問題

1.政府資本比重過大

在我國，風險投資最初是由政府引導，通過政府設立的風險投資公司及風險投資基金進行風險投資，這在我國風險投資發(fā)展初期為風險投資的發(fā)展提供了有力的資金保障，可是隨著風險投資的發(fā)展，政府依然作為風險投資的主體參與風險投資必將帶有更多的行政色彩，違背市場經(jīng)濟的基本規(guī)律，結(jié)果反而影響了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，因此政府在風險投資資金來源中所占的比重應該逐漸下降，從參與主體逐漸轉(zhuǎn)向去建立和監(jiān)控風險投資市場。

2.對資金來源嚴格限制

隨著近幾年養(yǎng)老基金、保險基金的發(fā)展，使風險投資資金來源有很大的潛力，以前，出于我國投資機制不健全的考慮，為了保證資金的安全，這類基金的用途受到了嚴格的限制，不能完全、自由的進入風險投資，使風險投資損失了重要的資金來源，但是在國外，這類基金已經(jīng)成為風險投資資金的重要來源。

3.社會資本不足

風險投資走向市場是必然的趨勢，但是目前在中國整個資本市場及金融環(huán)境條件下，想要獲得社會資本，確實難度不小，一些國內(nèi)的風險投資籌集的資金中，屬于社會資本的并不多，募集社會資本的風險投資基金在國內(nèi)還需要進一步的發(fā)展。

二、民間資本參與風險投資的障礙分析

1.制度障礙

(1)法律法規(guī)羈絆。市場經(jīng)濟是一種契約經(jīng)濟。風險投資相關法律法規(guī)就是為了規(guī)范風險投資人、風險資本家和風險企業(yè)家之間的一系列經(jīng)濟、法律行為，界定風險投資參與人的權利和義務。而我國有關風險投資的產(chǎn)業(yè)法卻久久未見端倪，如《風險投資法》、《風險投資基金法》等。無法可依使得民間資本進入風險投資領域寸步難行、舉步維艱。

(2)稅收壁壘。稅收構(gòu)成了風險投資的直接成本，影響著風險企業(yè)的資本形成。風險資本對稅率彈性不亞于投資對利率的彈性。過高的稅率，使得風險企業(yè)期望收益大打折扣，遏制了風險企業(yè)對民間資本的需求。

(3)風險投資內(nèi)部制度障礙。風險投資機制蘊涵著三方當事人的兩對委托—代理關系，委托—代理的成敗與風險投資機構(gòu)的運作水平和效率息息相關，因此風險投資內(nèi)部控制機制顯得尤為重要。問題是我國有激勵而無約束的內(nèi)部制度安排不可能將風險投資者、風險資本家和風險企業(yè)家的利益有效地統(tǒng)一起來。

2.風險企業(yè)要求太高

我國風險企業(yè)家一向抓住企業(yè)的控股權不放，動輒要求技術入股份額達90%以上。結(jié)果無非有二:一則風險資本不足；二則風險投資家因股份比例較小，事實無法參與企業(yè)的有效管理。即使民間資本大規(guī)模參與風險投資，風險投資家也意欲與風險企業(yè)家合作，可由于風險企業(yè)家條件要求苛刻，門檻過高，風險投資家不得已也只好放棄。

3.退出渠道不暢

退出機制是風險投資體系的核心，二板市場被認為是風險投資退出首選主要出口。但是我國目前還沒有建立自己的二板市場，而主板市場對上市企業(yè)的上市要求十分嚴格，特別是公司股本總額不少于人民幣5000萬元和連續(xù)三年贏利的業(yè)績要求限制了大多數(shù)企業(yè)，使許多風險企業(yè)達不到要求，中小高科技風險企業(yè)很難通過IPO方式實現(xiàn)風險投資的退出。有的公司出于保護商業(yè)秘密的考慮或風險投資人急于套現(xiàn)等原因，即使能夠公開上市，也不愿選擇這一退出方式，因此產(chǎn)權市場交易成為必然的選擇。在我國即使是產(chǎn)權交易市場也設有諸多禁區(qū)，有的條款規(guī)定模糊不清，還有外資收購國內(nèi)企業(yè)無法可依等中策現(xiàn)象存在，所有這些都讓民間資本不知何去何從。

4.缺乏優(yōu)秀的風險投資家

我國的風險投資機構(gòu)組織模式還是以公司制為主，當我們認識了有限合伙制的種種優(yōu)越性之后，需要尋求一種突破，消除各方面對我國發(fā)展有限合伙制風險投資機構(gòu)的障礙。有限合伙制的核心主體是風險投資家，他們必須具備有關專業(yè)的知識和風險投資的管理經(jīng)驗，有追求高回報的強烈欲望和承擔高風險的能力，有足夠的經(jīng)濟能力參與這類投資，與高新技術企業(yè)及投資者有廣泛的聯(lián)系和良好的關系，但在我國風險投資的發(fā)展階段，這些人才是十分缺乏的，這也限制了有限合伙制在我國的發(fā)展。

三、引導民間資本進入風險投資領域的措施

1.政府應該大力宣傳、普及風險投資知識， 引導和培育全社會的風險投資意識

風險投資在我國依然還是個新鮮事物， 人們對其含義、特征、運行過程等還不甚了解， 風險投資意識淡薄， 相關知識極為貧乏。我國目前民間資本并不稀缺， 巨大的民間資本要尋找新的保值增值渠道， 政府應通過各種媒體大力宣傳、普及風險投資知識， 幫助人們消除思想障礙，培養(yǎng)風險投資意識， 樹立正確的投資理念， 介紹國內(nèi)外成功的風險投資范例， 調(diào)動民間資本參與風險投資的積極性。

2.政府為風險創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行強制性制度安排

在法律方面主要是完善現(xiàn)有的相關法律，包括有《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》等，另外還要盡快出臺一些新的法規(guī)，包括《風險投資法》、《風險投資基金法》等，為民間資本參與風險投資形成一個完整的法律架構(gòu)，使得民間資本進入風險投資領域能夠有法可依。在稅收方面主要是制定一個比較適度的稅收優(yōu)惠政策，包括實行投資收益稅收減免或投資額按一定比例抵扣應納所得稅。特別地，對高技術企業(yè)率先實行消費型增值稅政策也是刺激民間資本需求的良策。給予風險投資行業(yè)以稅收優(yōu)惠，是一個最直接、最有效的促進其發(fā)展的手段。

3.設立“民投國營、官民結(jié)合”的風險投資基金

考慮到我國居民自主投資意識、風險意識比較薄弱及國家信用較高的現(xiàn)實，為了有效利用民間資金，在我國可以組建“民投國營”的風險投資公司，采取股份制的形式組建，并可發(fā)行風險債券，民間投資者既可以持有股票的方式， 也可以購買債券的形式投入風險投資公司，這種形式的風險投資公司有以下優(yōu)點:有利于提高風險投資公司的信譽， 使居民可以放心地將手中的閑散資金委托其經(jīng)營，保證了風險投資公司的資金來源;有利于聚集高水平的經(jīng)營專家、技術專家和金融專家對風險投資項目做出科學的評估，并直接或間接地參與風險項目的管理，監(jiān)督風險資金的使用，以保證風險企業(yè)的成功和風險投資的獲益;有利于吸收有實力的金融機構(gòu)、企業(yè)集團以及各種社會基金參股，以增大風險投資的資金。

4.利用海外市場以及培育產(chǎn)權交易市場， 為風險投資提供退出渠道

風險投資的目的并不在于長期控制創(chuàng)新企業(yè)， 無限制的投入資金， 以此追求長期穩(wěn)定的資本收益， 而是追求資本增值。而資本增值的實現(xiàn)在于股本的一次轉(zhuǎn)讓。因而， 風險資本投資的企業(yè)往往發(fā)展到一定階段后， 一旦條件允許， 大多數(shù)會選擇在資本市場公開上市， 以獲取資本利得。而風險投資最好的推出方式就是在二板市場上市。由于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的推出條件還不成熟， 真正具有高成長性的創(chuàng)新企業(yè)在國內(nèi)的融資環(huán)境受到很多限制， 極大限制了他們的迅速成長， 因而， 我國的監(jiān)管當局應該采取有利措施鼓勵優(yōu)秀企業(yè)到海外上市， 規(guī)范促進企業(yè)良性發(fā)展， 不應該以審批來限制。同時還要加強股權流通的基礎性交易平臺建設，積極培育我國產(chǎn)權交易市場，嚴格準入條件和交易程序，強化信息披露，規(guī)范穩(wěn)妥地開展高新技術企業(yè)和項目的產(chǎn)權交易活動。

5.政府要通過多種途徑大力培養(yǎng)復合型風險投資人才， 壯大我國風險投資人才隊伍

民營資本有進行風險投資的意向， 卻難以找到可資信任的經(jīng)理人，民營投資者有意進行風險投資， 但很難找到可靠的經(jīng)理人， 而自身的素質(zhì)又使得他們望而卻步， 我國還很缺乏這方面的人才。因此， 政府應通過宏觀調(diào)控， 促使風險投資機構(gòu)推薦人才， 還應該組織推動高校教育改革， 增設高新技術應用專業(yè)和風險投資課程， 把金融、管理等風險投資相關課程列入各專業(yè)的基本課程， 從根本上解決我國風險投資人才的儲備問題。同時， 政府應該積極通過政府交流， 與風險投資業(yè)發(fā)達的國家采取走出去、請進來的方式培訓我國的風險投資人才。