[摘 要] 投資者是證券市場的基石，保護其合法權(quán)益是證券市場穩(wěn)定和繁榮的基礎(chǔ)。然而由于我國證券市場的相關(guān)制度還不完善，使得股東權(quán)益尤其是中小股東權(quán)益屢受侵犯。本文正是通過闡述我國中小股東權(quán)益被侵犯的現(xiàn)狀，深刻剖析了其制度成因。

[關(guān)鍵詞] 中小股東 權(quán)益侵犯 制度根源

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展壯大，中小股東在整個證券市場的比重也在不斷擴大，截至2007年末個人投資者已占股票市場投資者市場份額的51.29%。但這仍難以充分行使其應有的權(quán)利。

一、我國中小股東權(quán)益侵犯問題現(xiàn)狀

1．大股東對中小股東權(quán)益的侵害。中小股東在公司治理中處于明顯的劣勢地位，使得大股東濫用其控股地位侵害公司財產(chǎn)、侵犯中小股東利益問題屢見不鮮，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:（1)不公平關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務的事項，不論是否收取價款。在當今大股東與股份公司之間關(guān)聯(lián)交易非常普遍，且通常是以不公平的方式進行的，比如高價向控股股東采購商品，低價向控股股東銷售商品，逐漸掏空上市公司。這種行為具有形式上的合法性，但公司的資產(chǎn)保值能力和資產(chǎn)質(zhì)量相應下降，甚至喪失持續(xù)經(jīng)營的能力。中小股東由于缺乏專業(yè)知識很難覺察其利益受到了損害。（2）利用公司作擔保。大股東通過公司的擔保為自身利益服務，一旦出現(xiàn)風險，公司就要承擔連帶賠償責任。由于上市公司的擔保行為產(chǎn)生的或有負債僅反映在公司財務會計報表附注中，對于缺乏會計專業(yè)知識的中小股東來說，他們一般不會留意到會計報表附注的。但由于或有負債的存在，公司今后經(jīng)營的風險加大，使中小股東的利益無形中受到了損害。（3）占用公司資金。大股東往往大量占用或挪用股份公司從廣大股東那里募集的資金，掏空上市公司，制約了上市公司的后續(xù)發(fā)展，增加了上市公司的經(jīng)營風險。這種方法對中小股東來說大多也是隱性的，具有欺騙性和危害性。（4)虛假出資?？毓晒蓶|往往是公司發(fā)起人，他們持有的是能上市流通的國家股或法人股，而中小股東持有的多是社會公眾股。在公司成立發(fā)行新股或成立后增發(fā)、配股時，控股股東可以以實物和無形資產(chǎn)出資，因此資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力往往成為大股東“掠奪”中小股東利益的手段?？毓晒蓶|的虛假出資往往與公開披露文件的虛假陳述緊密結(jié)合在一起，廣大中小股東由于缺乏價格評估知識，在出資時要么接受大股東的“掠奪”，要么放棄出資，總之，他們的利益難以得到保障。（5）披露虛假信息。上市公司虛假信息主要包括利用會計造假操縱利潤，虛夸業(yè)績，編造收購兼并謊言以抬高股價等。中小股東由于持股相對分散，對公司的信息披露依賴性很強。受大股東控制的上市公司正是利用這一特點，與莊家配合，借助虛假信息對公司的股票進行炒作，誤導中小股東的投資決策，投資者將資金投到質(zhì)量低下的公司，一方面是社會資源的浪費，損害了市場資源配置的效率；另一方面投資者很難掌握上市公司的真實情況，因此最終蒙受損失的還是廣大中小投資者。

2．中介機構(gòu)失信。證券中介機構(gòu)是證券市場投資者和籌資者之間的中介，能否保持“三公”原則和獨立性對證券市場的良性發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。近幾年來，我國證券中介機構(gòu)違法違規(guī)、失信現(xiàn)象突出，主要表現(xiàn)在參與上市公司造假，出具虛假審計報告；散布虛假信息誤導投資者，欺騙中小股東等。

二、我國中小股東權(quán)益侵犯問題的制度根源

1.上市公司制度的結(jié)構(gòu)性原因。具體包括以下三個方面:(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)的因素，即大股東數(shù)量越少，持股比例越高，中小股東權(quán)益越易受到侵害;中小股東越多，股權(quán)越分散，中小股東權(quán)益亦越易受到侵害。(2)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的因素，即董事會、監(jiān)事會中中小股東代表的比例越低，中小股東權(quán)益越易受侵害。(3)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的因素，即大股東與公司經(jīng)營行業(yè)的相關(guān)性越高，大股東通過關(guān)聯(lián)交易、利潤轉(zhuǎn)移侵吞公司資產(chǎn)就越容易，中小股東權(quán)益因而也越易受到侵害。

2．證券市場信息供給方面的制度根源。信息的不對稱在證券市場普遍存在，上市公司如果不規(guī)范、不充分、不及時披露信息或虛假披露，將導致公司股價嚴重偏離價值，致使投資者的利益受到侵害。我國證券市場信息供給不充分的主要原因有以下三個方面:(1)信息披露監(jiān)管法律體系不夠完善，仍存在對違法行為的民事訴訟難以進行的問題。(2)對信息披露違規(guī)監(jiān)管不力。對違法上市公司主要予以行政處罰，大量的上市公司違法信息披露案件難以及時查處。(3)會計準則的滯后性。如關(guān)聯(lián)方交易準則、現(xiàn)金流量表均是在上市公司已經(jīng)嚴重違法違規(guī)、給市場造成重大影響后發(fā)布的。

3．政府監(jiān)管方面的制度根源。我國的政府監(jiān)管模式和水平都存在不足，主要表現(xiàn)在直接控制多，間接調(diào)控處于探索性階段；同時監(jiān)管力度不強，《公司法》、《證券法》執(zhí)行起來也軟弱無力。在查獲造假公司和惡莊后往往是以罰代刑，導致違法者成本較低，相反投資者遭受到了巨額損失。

權(quán)力被侵犯，這是一種不可根除的社會現(xiàn)象，從一定意義上可以說，權(quán)利正因為遭侵犯才顯示出了它的價值和尊嚴。因此，我們必須高度重視中小股東權(quán)益被侵犯的問題，并尋求保護權(quán)利的社會機制。

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