摘要：在我國(guó)，隨著現(xiàn)代化企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾员憩F(xiàn)的越來(lái)越突出。如何提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)效益實(shí)現(xiàn)最大化，最常見(jiàn)、最基本的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略就是成本領(lǐng)先，傳統(tǒng)的觀點(diǎn)大都是圍繞如何降低產(chǎn)品在供、產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)的成本來(lái)討論的，文章擬從營(yíng)運(yùn)資金成本的角度來(lái)談?wù)勅绾螌?shí)現(xiàn)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，并對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理研究的未來(lái)發(fā)展做出展望和建議，提出“零營(yíng)運(yùn)資金”管理。

關(guān)鍵詞：零營(yíng)運(yùn)資金原理思路

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004－4914(2008)12－175－02

一、營(yíng)運(yùn)資金的一般認(rèn)識(shí)

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)總體資金中流動(dòng)性最強(qiáng)，最具活力的組成部分，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額。萊瑞·吉特曼和查爾斯·馬克斯維爾兩位學(xué)者對(duì)美國(guó)1000家大型企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的調(diào)查表明。財(cái)務(wù)經(jīng)理在營(yíng)運(yùn)資金管理上所花費(fèi)的時(shí)間幾乎占了1／3，可見(jiàn)其重要性。企業(yè)生存與發(fā)展在很大程度上取決于營(yíng)運(yùn)資金的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)情況。只有營(yíng)運(yùn)資金不斷處于良好的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)之下，企業(yè)才能得以生存和發(fā)展，企業(yè)目標(biāo)才能得以實(shí)現(xiàn)。

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)不僅是固定資金及整個(gè)資金周轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，而且是企業(yè)賴以生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。所以加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理是提高企業(yè)獲利能力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)是通過(guò)其價(jià)值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價(jià)值中并在銷售收入實(shí)現(xiàn)之后予以補(bǔ)償?shù)姆磸?fù)進(jìn)行中實(shí)現(xiàn)的。只有營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)才能帶動(dòng)固定資金周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全部資金的良性循環(huán)。只有營(yíng)運(yùn)資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證企業(yè)供、產(chǎn)、銷各個(gè)階段的繼續(xù)，才能實(shí)現(xiàn)未來(lái)的發(fā)展。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)活動(dòng)能否順利進(jìn)行，取決于各個(gè)環(huán)節(jié)的資金有無(wú)保證。下面用企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式來(lái)表示這一循環(huán)過(guò)程：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期一應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

我們知道，貨幣資金周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)外融資需求就越大，融資成本就越大，企業(yè)獲利能力就會(huì)降低。從上述公式可以看出，如果要縮短貨幣資金周轉(zhuǎn)期，提高企業(yè)獲利能力，我們可以利用縮短存貨周轉(zhuǎn)期或減少存貨占用達(dá)到目的；也可以利用加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度來(lái)解決，還可以利用展延應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期等方式來(lái)達(dá)到目的。所以，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理是提高企業(yè)獲利能力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。通過(guò)有效的營(yíng)運(yùn)資金管理，努力實(shí)現(xiàn)盡可能多的持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。所以營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)應(yīng)在于，通過(guò)管理活動(dòng)的實(shí)施，保證企業(yè)資金具有足夠的流動(dòng)性，從而提高企業(yè)的盈利能力。

營(yíng)運(yùn)資金的管理實(shí)際上就是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理，因此，要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，第一，企業(yè)應(yīng)該投多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣籌措資金來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)投資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理?？梢?jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二、“零營(yíng)運(yùn)資金管理”基本原理

“零營(yíng)運(yùn)資金管理”并不要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式。因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資金具有周轉(zhuǎn)短的特點(diǎn)，所以營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決，同時(shí)營(yíng)運(yùn)資金具有易變現(xiàn)的特點(diǎn)，這對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資。

一方面“零營(yíng)運(yùn)資金管理”模式會(huì)使企業(yè)獲得豐富的收益。固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，一般情況下流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常進(jìn)行提供必要的條件，他們本身并不具備直接的盈利性，因此把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，通?？梢允蛊髽I(yè)獲得豐富收益。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，還有一些短期負(fù)債本身就是無(wú)償使用，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，所以，短期負(fù)債的資金成本通常小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本，因此大量的利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺從而為企業(yè)帶來(lái)豐富收益。

另一方面“零營(yíng)運(yùn)資金管理”模式會(huì)使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，。大量的利用短期負(fù)債，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般說(shuō)來(lái)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資風(fēng)險(xiǎn)大。這是因?yàn)椋菏拙?，企業(yè)存在由于經(jīng)營(yíng)條件及市場(chǎng)的不確定性而帶來(lái)的到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)某一企業(yè)利用短期籌資投放在一項(xiàng)有建設(shè)期的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目上，那么在建設(shè)期內(nèi)企業(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益時(shí)，企業(yè)就沒(méi)有辦法利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還短期負(fù)債。其次，短期負(fù)債利率具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資金成本，所以企業(yè)的利息率風(fēng)險(xiǎn)加大。再次，如果企業(yè)利用商業(yè)信用進(jìn)行短期融資，就會(huì)存在壞賬的可能性，但如果企業(yè)為了降低壞賬損失，則可能會(huì)喪失一些客戶，從而影響企業(yè)銷量的增長(zhǎng)。

三、“零營(yíng)運(yùn)資金管理”模式的思路

實(shí)施“零營(yíng)運(yùn)資金管理”我們可以從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面入手。就流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；就流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以滿足企業(yè)日常運(yùn)作的需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本問(wèn)題。

第一。要減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，就必須加速流動(dòng)資產(chǎn)的循環(huán)。流動(dòng)資產(chǎn)最主要的內(nèi)容包括：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等。如果企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資，這里存在著存貨周轉(zhuǎn)問(wèn)題。我們知道企業(yè)的銷售策略也會(huì)影響貨幣資金的投資量，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金，但如果企業(yè)采用賒銷方式的話，那就得需要有較多的貨幣資金投入，因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買存貨時(shí)采用賒購(gòu)方式，如果說(shuō)企業(yè)要推遲付款，那么貨幣資金投資的需求量就會(huì)減少，也就是說(shuō)這里存在著應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。上述情況可用公式表述為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期一應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式我們可以看出，要想減少貨幣資金周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過(guò)銷售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶盡旱交付貨款，從而加速應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)。對(duì)于應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，在對(duì)企業(yè)最為有利的多種方案進(jìn)行決策時(shí)，我們通常選擇在信用期或折扣期的最后一天付款，也就是說(shuō)在不影響企業(yè)信譽(yù)的前提下盡量拖延付款時(shí)間對(duì)企業(yè)較為有利。

第二，積極利用流動(dòng)負(fù)債，降低企業(yè)資金成本，是企業(yè)進(jìn)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的另一個(gè)重要途徑。常見(jiàn)的短期資金的籌集渠道主要有兩條：一個(gè)是商業(yè)信用，另一個(gè)是短期銀行借款。

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間的直接信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。它是企業(yè)重要的短期資金來(lái)源。商業(yè)信用屬于一種自然性籌資，伴隨商品交易而自然發(fā)生，這種籌資方式不需辦理復(fù)雜的手續(xù)，使用比較方便，而且使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個(gè)時(shí)期內(nèi)所需資金多少靈活掌握，同時(shí)商業(yè)信用籌資成本低，若沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則企業(yè)利用商業(yè)信用籌資并不產(chǎn)生籌資成本。所以商業(yè)信用是實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的很好途徑，可見(jiàn)誠(chéng)信對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要。

短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國(guó)。短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來(lái)源。因?yàn)殂y行資金充足、實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供較多的短期借款，而且對(duì)于規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，通常可以以較低的利率借入資金，所以對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用短期借款方式籌資較為有利。

“零營(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益，盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。但需要說(shuō)明的是，不是所有行業(yè)都適合零營(yíng)運(yùn)資金管理模式。一般情況有大量固定資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)流程穩(wěn)定，需大量長(zhǎng)期負(fù)債的工業(yè)類型企業(yè)不適用零營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)作模式。而固定資產(chǎn)相對(duì)比重較小，經(jīng)營(yíng)靈活，短期負(fù)債較多的第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)在實(shí)行零營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)作方面是可行的。理論上說(shuō)，財(cái)務(wù)流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)靈活性越高，其實(shí)現(xiàn)零營(yíng)運(yùn)資金模式就越容易?？傊?，作為企業(yè)財(cái)務(wù)人員，應(yīng)重視營(yíng)運(yùn)資金的管理，在流動(dòng)資產(chǎn)方面，盡可能減少其占用，在流動(dòng)負(fù)債方面，一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇合理的籌資組合，在盡可能多地使用流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)上，同時(shí)注意保證企業(yè)的信譽(yù)及償還能力，這樣才能給企業(yè)帶來(lái)最大的收益。

(責(zé) 編 賈 偉)