冷靜認識股市大勢

近一月以來，股市的暴漲暴跌不斷沖擊投資者的心態(tài)，投資者的情緒也隨之大起大落。自高點下跌以來股票基金平均虧損已經(jīng)超過50％。投資者很難說服自己的情緒不被巨大的虧損所影響。有兩種典型情況，一是越來越無法承受虧損而悲觀失望喪失信心；二是隨著股市暴跌。對于股市絕地反彈的期望越來越強烈。從股指3000點下跌以來，各個位置都不斷有悲觀絕望者，也一直有寄希望于大反彈部分解套者。

這種悲喜兩重天真切地體現(xiàn)在9月股市的風云變幻中。在9月18日以前股市接連暴挫。一瀉千里；而在政府出臺三項救市組合拳后。9月18日又上演了驚天大逆轉(zhuǎn)，以前所未見的全市場漲停收盤。這是否又意味著歷史大底已經(jīng)形成。可以進場抄底了呢?本文寫作時恰在驚天反彈之后，反彈能否持續(xù)尚不清楚，但這樣的言論已經(jīng)遍布市場。

我們認為，過度悲觀和盲目樂觀都不可取，關鍵在于冷靜認識股市大勢，既不要搬市暴跌嚇倒，也不能因為暴漲而轉(zhuǎn)向另一極端。

從樂觀的角度來看。股市暴跌連連。的確已經(jīng)達到了中長期的底部區(qū)域。股市從6124高點下跌到1800點。下跌之快史無前例。理性分析告訴我們。股市下跌幅度超過70％后。已經(jīng)過度反映了對未來的悲觀預期。在充分考慮了各種風險因素后，國內(nèi)經(jīng)濟基本面足以支撐目前的股價區(qū)間?？梢哉f：2000點以下股市已進入非理性下跌階段。

但在另一方面，必須保持清醒的是，即使股市見底，趨勢性的轉(zhuǎn)折也不會很快到來。救市政策只是扭轉(zhuǎn)過度下跌的非理性，而沒有改變股市內(nèi)在的核心問題。因此救市政策引發(fā)的強勁反彈不可能長時間持續(xù)，即由反彈演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。目前股市的核心問題不外內(nèi)外緊縮、經(jīng)濟衰退、制度性大小非問題。深不可測的全球金融風暴進一步打擊了對國內(nèi)經(jīng)濟軟著陸的信心，對明年企業(yè)盈利增長的估計越來越偏向保守甚至悲觀，另外大小非的解禁陰影依然未散，雙重壓力使得機構(gòu)投資者心態(tài)十分保守。

劇烈的牛熊轉(zhuǎn)換中。真正的底部從來不會一夜之間形成。在消除了過度下跌的恐慌后，股市仍會處于熊市階段。從基本面角度看股市跌破2000點對負面因素的反應幅度已經(jīng)足夠。不確定的是在底部調(diào)整的時間。股市到了最低迷的階段。未來回升是必然的；只是現(xiàn)在還沒有到達黎明之前，黑暗不會很快結(jié)束。

因此，給投資者的建議是：一是在短期內(nèi)放棄幻想，不應寄希望于短期反彈能轉(zhuǎn)變趨勢，相反反彈是借機調(diào)整基金組合的時機；二是不放棄希望，從長期來看堅守投資遠比現(xiàn)在放棄正確。但我們需要采取正確的策略來應對期間各個市場的動蕩，認清股市大勢。仍然保持偏保守的配置策略，保持相對較低的股票類資產(chǎn)配置，維持債券，貨幣類資產(chǎn)的配置。

股市危機中的基金投資：堅持保本第一原則

在冷靜把握大趨勢的前提下，我們來分析這位讀者朋友的基金組合。從來信中可以看出，其要求的基金組合構(gòu)建的一個基本原則就是低風險性，在此基礎上要求低收益即可?？陀^來說，這位基民的基金組合已經(jīng)是相對合理的。低風險的保本基金、債券基金、貨幣基金占到多數(shù)，只有兩只股票型基金。但在極度深寒的股市中，即使是這樣相對低風險的基金組合也讓投資者感到了恐慌。這個組合今年以來也出現(xiàn)了一定虧損。

考慮到養(yǎng)老基金投資的目的，在熊市下應以保本為第一原則。未來一兩年內(nèi)股票型基金都有較強的不確定性，因此對基金組合適當做調(diào)整也是必要之舉。但在調(diào)整思路上則應區(qū)別對待，尤其是減持保本基金南方避險并不合理。

雖然南方避險增值是保本基金。但是今年以來該基金出現(xiàn)了22％左右的虧損。這容易引起投資者不解，為什么保本基金也虧損這么多?

保本基金，顧名思義就是能保證投資本金的基金。保本通過兩個途徑實現(xiàn)，一是通過特殊的投資策略，使得基金能在保證本金不受損失的同時，還可以適度分享股市上漲的收益。二是通過投資擔保人擔保到期后本金不受損失。

但許多投資者沒有注意到的是，保本基金“保本”是有前提的。一是保本承諾只對保本周期開始前進入的資金有效，中途并不能保證保本；二是必須持有整個保本周期(一般為2-3年)，基金僅在保本期后會保證本金。并可能給付和超額收益。也就是說，在保本周期之內(nèi)，保本基金完全有凈值波動甚至虧損的可能。基民組合中的南方避險就是這樣的情況，雖然在08年出現(xiàn)虧損，但與目前所在的保本周期起始點相比，該基金仍然能夠?qū)崿F(xiàn)保本并有所收益。

基金組合評估與調(diào)整建議

南方避險增值：保本基金不宜中途贖回

南方避險增值是業(yè)內(nèi)第一只保本基金，也是不多的保本基金中長期表現(xiàn)較好的一只。雖然成立于熊市中，且基金成立后熊市持續(xù)了兩年，但到第一個三年保本周期結(jié)束時(2006年6月)，南方避險增值非但保本而且實現(xiàn)了較高的回報，期間收益率達到45.64％。

在基金投資特點上。一方面動態(tài)配置股債實現(xiàn)收益放大。在保證本金安全的情況下，該基金在上一輪由熊轉(zhuǎn)牛時提高股票倉位，這為南方避險帶來了超額回報。資產(chǎn)配置根據(jù)保本策略進行靈活調(diào)整，長期來看選時能力比較強。另一方面股債投資能力較均衡。作為保本基金。南方避險在股票投資上十分穩(wěn)健。持股集中于藍籌股。換手率低。由于選股能力較強，這種策略從05年以來作用明顯。但在2008年以來，基金對快速變化的股市反應略有滯后。雖然減倉較早但減倉力度不夠。這使得年初以來基金出現(xiàn)22％的凈值虧損。

目前南方避險正處于第二個保本周期之中，結(jié)束期限是2009年6月。在保本周期之內(nèi)，南方避險的凈值出現(xiàn)了波動，但因此中途贖回是錯誤的。如果中途贖回那么就無法實現(xiàn)保本。而且需要付出贖回費?？紤]到股市的前景并不會一路黯淡到2009年，事實上未來有較大的回升可能。這個期間不妨繼續(xù)持有。

長盛債券：債券增強型指數(shù)基金

長盛中信全債基金是一只債券增強型指數(shù)基金，跟蹤中信全債指數(shù)。該基金持股風格隨市場行情轉(zhuǎn)變較為及時。06、07年重倉持有大盤股而積累了一定的收益，08年持有中盤股適時規(guī)避大盤股調(diào)整帶來的風險。作為債券類基金中唯一一只跟蹤全債指數(shù)的基金，可以看好長盛債券的后期表現(xiàn)。

中信貨幣：貨幣基金中業(yè)績突出

評估貨幣式基金主要是在保持良好流動性的基礎上追求適度收益性。根據(jù)這一標準，中信現(xiàn)金優(yōu)勢貨幣基金是貨幣基金中較好的投資備選。該基金長期投資穩(wěn)健，固定收益投資能力較強，業(yè)績保持中上游。在貨幣式基金中，中信貨幣近期業(yè)績和長期業(yè)績一樣表現(xiàn)出相當?shù)姆€(wěn)定性。可以看到，中信現(xiàn)金優(yōu)勢基金在近一年以來的各個階段，業(yè)績均為同類基金第一，業(yè)績穩(wěn)定性超強。今年以來該基金的累計收益折算至年收益率已經(jīng)超過4％，對于貨幣式基金追求流動性甚于收益性的投資目的來說，達到這樣的收益已經(jīng)是非常不錯的成績。

富國天益：仍然堅守價值投資

富國天益基金堅守價值投資理念，注重選股質(zhì)量和上市公司的長期投資價值，持股組合保持很高的穩(wěn)定性。基金的換股頻率和持股周轉(zhuǎn)率屬于同類基金中最低的行列。從長期來看，這種投資理念有其價值，適合于收益預期穩(wěn)健的長期投資者。從08年投資來看，基金的這種風格仍將使基金業(yè)績的階段性波動較大，但中長期持有仍屬穩(wěn)健。

融通動力先鋒：單邊牛市下的昨日明星

融通動力先鋒是一只中等規(guī)模的股票型基金，投資風格穩(wěn)健中偏積極?；鸪止筛叨燃小＿@樣的投資特點使得融通動力在單邊上漲的市場行情下表現(xiàn)突出。而在本輪市場調(diào)整中基金卻明顯被動，由于對后市過于樂觀的判斷，以融通動力先鋒為代表的融通系基金在普跌的市場行情中損失慘重。偏于積極的操作風格卻疏于對個股的精選，較大程度上導致基金業(yè)績的大幅波動。盲目樂觀和不作為的結(jié)果只能導致更大的虧損。建議從基金組合中剔除。