PE對于周期性行業(yè)的投資向來比較審慎，除因周期性行業(yè)業(yè)績波動風(fēng)險較大，另一重要的原因就是周期性行業(yè)公司的估值難度較大。

一般性行業(yè)的估值較多使用市盈率指標(biāo)，而對于周期性行業(yè)，市盈率法往往有失偏頗，這是因為周期性行業(yè)固有的波動性，單以一期的利潤作為估值基礎(chǔ)并不科學(xué)。

對于大多數(shù)的周期性行業(yè)，可考慮重置成本這一指標(biāo)。周期性行業(yè)多屬資本密集型，企業(yè)產(chǎn)能的增加對資金投入依賴性大。對于此類企業(yè)價值的評估，可在測算企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能的前提下，評估其重置成本，作為估值基礎(chǔ)。

在重置成本基礎(chǔ)上，如果企業(yè)具備一些獨特稟賦，如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌優(yōu)勢、運營效率、區(qū)位優(yōu)勢等，可考慮對這些稟賦的價值進(jìn)行分項評估，在重置成本基礎(chǔ)上賦予稟賦溢價，從而得到最終的企業(yè)價值。優(yōu)秀企業(yè)相對于一般企業(yè)的價值即存在于此?？偟膩碚f，以重置成本估值，其基本假設(shè)是公司價值與產(chǎn)能高度相關(guān)。對于投資人而言，投資成本超過重置成本越少，則安全邊際越大。

另一種方法是變通的市盈率法?？捎闷髽I(yè)幾年的平均利潤作為基數(shù)，乘以一定的市盈率水平，得到企業(yè)價值。通過平均利潤這一指標(biāo)，平衡周期性行業(yè)企業(yè)的利潤，從而解決單年度利潤代表性不足問題。本杰明·格雷厄姆就認(rèn)為：定價周期性的公司要依據(jù)它們的“平均利潤率”，一定不要為某一年的利潤支付過高的溢價；通過計算公司在過去7-10年間的年度平均利潤，同樣可以對未來的平均利潤有一個相當(dāng)準(zhǔn)確的估計。

上述兩種估值方法，還可以與其他估值方法結(jié)合運用、互為驗證。

從實踐上看，周期性行業(yè)在中國體現(xiàn)出更為強烈的波動性。很多企業(yè)未經(jīng)充分調(diào)研就進(jìn)入行業(yè)，且一味求大。企業(yè)家往往不按常理出牌，導(dǎo)致中國很多周期性行業(yè)缺乏自我調(diào)節(jié)能力。一個行業(yè)景氣時經(jīng)常引致過量投資，過量投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，競爭力處于劣勢的部分企業(yè)快速淘汰，這也間接導(dǎo)致了在中國投資周期性行業(yè)企業(yè)具有更大的風(fēng)險。

對于很多周期性行業(yè)中的企業(yè)家而言，對資本市場認(rèn)知往往比較有限。在二級市場泡沫盛行時（經(jīng)常也是周期性行業(yè)高點），他們相信其公司估值可以參照同類上市公司，用近期利潤作為估值基數(shù)，對有意向的投資人開出高價。這就要求投資人保持理性和冷靜，運用合理的估值方法、把握投資的安全邊際。而合理估值方法選擇的關(guān)鍵，在于對行業(yè)和企業(yè)的理解。

首先，投資人應(yīng)具備良好的行業(yè)知識儲備。當(dāng)投資人能夠讀懂行業(yè)的技術(shù)演進(jìn)路線、業(yè)內(nèi)各種力量消長關(guān)系、各種競爭要素發(fā)展態(tài)勢，估值失誤的概率也就大大降低了。其次，投資人應(yīng)努力尋找周期性行業(yè)中具備獨特稟賦的企業(yè)，因為投資這樣的企業(yè)具備更好的杠桿效應(yīng)，同樣的產(chǎn)能投入，其產(chǎn)出效益更高。發(fā)現(xiàn)具備獨特稟賦的企業(yè)，才是真正的價值投資之道。

對于企業(yè)家的判斷也非常重要。中國企業(yè)往往缺乏行業(yè)自律，投資人應(yīng)更多關(guān)注具備良性競爭環(huán)境的行業(yè)。對于周期性行業(yè)的企業(yè)家，應(yīng)選擇那些具備大局觀和前瞻性，懂得并善于通過技術(shù)進(jìn)步、管理優(yōu)化、產(chǎn)品升級、差異化競爭等手段不斷獲得和保持競爭優(yōu)勢的企業(yè)家，而摒棄那些一味追求低水平重復(fù)建設(shè)、只懂得價格競爭的企業(yè)家。懂得競爭對手管理和行業(yè)良性競爭環(huán)境的維護(hù)，是對行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)性企業(yè)和企業(yè)家更高層次的要求。從投資人角度看，投資具備這些素質(zhì)的企業(yè)家，往往意味著更小的周期性波動、更穩(wěn)定的成長和更豐厚的利潤水平。