摘要：近年中國造船企業(yè)的數(shù)量劇增，該產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢明顯。但因國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)部門、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等之前少研究該行業(yè)，常誤解其財(cái)務(wù)指標(biāo)，使融資等溝通遇阻。因此類造船廠目前是處于企業(yè)生命周期的創(chuàng)立期，有意合作的外部單位更多擔(dān)心的是該企業(yè)未來經(jīng)營情況的不確定性，故作者以廣州廣船國際股份有限公司（下文簡稱廣船）為例，從行業(yè)特點(diǎn)角度重點(diǎn)解析其營運(yùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)，附帶說明相關(guān)的償債和盈利指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：造船行業(yè)；財(cái)務(wù)指標(biāo)

營運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生作用的大小。衡量指標(biāo)主要有存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)等周轉(zhuǎn)率，如廣船2007年度分別為4.49、31.99、5.70、0.70、0.56（以造船收入、成本計(jì)算）。其中的流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率低，是因其與造船生產(chǎn)直接相關(guān)的存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)等年末余額合計(jì)僅占總資產(chǎn)的18.05%；年初情況亦相似，這對(duì)資金緊張的創(chuàng)立期造船企業(yè)無借鑒價(jià)值，在此不做探討。

一、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

造船企業(yè)應(yīng)收帳款的多寡，更多是受行業(yè)規(guī)定、市場周期、產(chǎn)品類別的制約。

1.造船企業(yè)建造船舶，經(jīng)訂貨方驗(yàn)收合格，交船確認(rèn)收入后，有部分貨款作為質(zhì)量保證金，形成應(yīng)收帳款。其比例和還款期限受行業(yè)規(guī)定和慣例的約束。

2.造船市場存在買方、賣方等相互轉(zhuǎn)化的周期。

賣方市場時(shí)，船舶建造前期的預(yù)收款比例高于完工進(jìn)度。如截止2007年底廣船累計(jì)發(fā)生成品油/化學(xué)品船的成本35.18億元，預(yù)收款高達(dá)59.11億元。此階段的應(yīng)收帳款余額主要是交船后的質(zhì)量保證金。

轉(zhuǎn)入買方市場后，全行業(yè)的船舶建造合同預(yù)收款比例都降低，按完工百分比法確認(rèn)的應(yīng)收帳款劇增，使應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率大幅度下降。

3.不同類別的產(chǎn)品，市場周期不完全相同；合同預(yù)收款比例升降幅度也不同。影響因素很復(fù)雜，且嚴(yán)重受制于偶然因素。

如2006年4月1日和12月8日，世界海事組織（IMO）和國際船級(jí)社協(xié)會(huì)（IACS）分別發(fā)布散貨船、油船結(jié)構(gòu)規(guī)范（CSR）和涂層新標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)性方案，引發(fā)該年第1、4季度世界新船成交的兩個(gè)高峰。因各家企業(yè)的造船固定資產(chǎn)-船臺(tái)都很少，如廣船只有3個(gè)船臺(tái)，此時(shí)世界范圍內(nèi)空置和適合轉(zhuǎn)產(chǎn)的船臺(tái)多寡，就影響該批合同的價(jià)格和預(yù)收款比例，進(jìn)而顛覆接單船廠以后幾個(gè)年度的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。

綜上所述，對(duì)不同時(shí)期的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率做趨勢分析，差異受行業(yè)市場周期因素的影響更大；和與同類企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)做橫向?qū)Ρ纫粯樱急仨毺蕹既灰蛩?。不能因?yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，斷定該造船企業(yè)應(yīng)收帳款營運(yùn)管理能力強(qiáng)。

在實(shí)務(wù)中，外部單位可從財(cái)務(wù)報(bào)表附注的建造合同明細(xì)測算該造船企業(yè)未來幾年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。如廣船2007年底持有的67艘船訂單，已結(jié)算款比按完工百分比確認(rèn)的收入高8.5%，可判斷該年底大量訂單處于船舶建造的開工、上船臺(tái)階段，至2011年合同履行期滿前各年度的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與目前的31.99相近。按其確認(rèn)收入的毛利率14.5%判斷，廣船未來幾年的盈利指標(biāo)趨好，這比前三年利潤平均增長率更能說明該企業(yè)未來效益的穩(wěn)定程度和持續(xù)發(fā)展能力。同理，創(chuàng)立期的造船企業(yè)缺乏歷史數(shù)據(jù)，可直接從已持有的不可撤消合同預(yù)計(jì)其未來的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、及盈利等指標(biāo)。

二、存貨周轉(zhuǎn)率

1.存貨在造船企業(yè)有特殊的內(nèi)涵。

造船企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中極小可能有船舶產(chǎn)成品的余額，因訂貨方驗(yàn)收是在產(chǎn)品確認(rèn)完工的前提條件。因產(chǎn)量少、單價(jià)高，如廣船2007年度產(chǎn)量才16艘船，均價(jià)達(dá)4.04億元/艘，一旦出現(xiàn)庫存產(chǎn)成品，意味著這艘船很可能涉及糾紛，對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率影響的性質(zhì)、幅度、期限已超出正常的范疇。

在產(chǎn)品量大，很可能反映造船企業(yè)的生產(chǎn)管理能力強(qiáng)。因船舶在產(chǎn)品是停放在生產(chǎn)設(shè)施設(shè)備的有效空間中，在相同空間能容納更多的在產(chǎn)品，意味著生產(chǎn)技術(shù)、工藝、管理水平等很可能有本質(zhì)的提高。

2.造船企業(yè)存貨不多的原因。

因極小可能庫存船舶產(chǎn)成品，在產(chǎn)品的數(shù)量受生產(chǎn)設(shè)施設(shè)備的有效容納空間的制約，故在正常情況下，能大幅度、人為地影響存貨余額的只有原材料。

但造船行業(yè)的原材料很特殊：不同的船型，少相同的品種規(guī)格；且使用時(shí)間間隔長，大部分規(guī)格用量很小、或件數(shù)極少。如福建冠海造船廠的70米海洋多用途工作船需用原材料品種規(guī)格2485個(gè)，各品種使用時(shí)間間隔超過2個(gè)月，用量最大的幾種材料占總成本的比重均小于1.5%。在按定單陸續(xù)單件生產(chǎn)的條件下，大部分材料多預(yù)訂合同、用時(shí)到貨，適合按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型等管理的原材料很少，難出現(xiàn)大量庫存。

一旦出現(xiàn)大量的原材料余額，排除因市場價(jià)格持續(xù)急劇上漲、引發(fā)企業(yè)囤積套利行為外，應(yīng)評(píng)估該原材料是否適應(yīng)現(xiàn)持有合同的需要，是否應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

3.原材料周轉(zhuǎn)率比存貨周轉(zhuǎn)率更恰當(dāng)反映造船企業(yè)的營運(yùn)能力。

在產(chǎn)品在船臺(tái)、碼頭停留的前、后期，所體現(xiàn)的余額差異懸殊，并影響其它在產(chǎn)品的余額波動(dòng)周期，這是生產(chǎn)過程必要的。但因會(huì)計(jì)期間，財(cái)務(wù)指標(biāo)的期初、期末平均的取數(shù)方法，使存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算值產(chǎn)生很大的波動(dòng)。所以，剔除在產(chǎn)品余額的生產(chǎn)性波動(dòng)，用原材料周轉(zhuǎn)率更恰當(dāng)。

以廣船為例：其2005-2007年末在產(chǎn)品分別為0.66、8.43、5.21億元，其中2005年末余額異常，很可能是碼頭和至少1個(gè)船臺(tái)在工期安排中恰好同時(shí)空置。而該3年的原材料庫存余額基本上與當(dāng)期持有合同的船均價(jià)相當(dāng)，庫存比例很穩(wěn)定。

4.造船行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值。

造船企業(yè)追求原材料的零庫存管理，若未來在上海長興島等大型造船基地，又逢造船原材料轉(zhuǎn)入買方市場，有可能出現(xiàn)極高的原材料周轉(zhuǎn)率。但在現(xiàn)階段，若不考慮近幾年鋼材等造船原材料持續(xù)、急劇上漲，廣船2007年末貨幣資金達(dá)67.96億元、占總資產(chǎn)的63%等特殊背景，廣船2007年度的11.47次原材料周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中應(yīng)屬較好。

要確認(rèn)特定造船企業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率的理想值，應(yīng)先分別造船原材料買方或賣方市場周期、分別其產(chǎn)品特點(diǎn)，根據(jù)其與原材料供應(yīng)商集中地的運(yùn)輸條件，測算其能滿足正常生產(chǎn)需要的最低原材料庫存數(shù)量。創(chuàng)立期的造船企業(yè)原材料采購管理水平盡管可能較低，但因其資金緊張，可能選擇容忍較高的缺貨成本，維持較低的原材料庫存量。

5.因造船行業(yè)存貨不多，使短期償債能力指標(biāo)出現(xiàn)特殊的現(xiàn)象。

如廣船的速動(dòng)比率，2007年初、年末值分別為0.92、1.05，接近學(xué)術(shù)界公認(rèn)的理想值“1∶1”；流動(dòng)比率分別為1.13、1.16，與速動(dòng)比率很接近。是否合理？如果原材料庫存數(shù)量能正常滿足生產(chǎn)的需要，則合理。

三、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

在造船行業(yè)有個(gè)很好的佐證指標(biāo)-船臺(tái)周轉(zhuǎn)率。

1.固定資產(chǎn)-船臺(tái)在造船企業(yè)的地位。

這是造船效率控制的關(guān)鍵點(diǎn)、瓶徑。工廠布局、起吊等造船關(guān)鍵設(shè)備都是圍繞船臺(tái)規(guī)劃；分段無余量上船臺(tái)、一塢2船等技術(shù)，目的就是提高船臺(tái)周轉(zhuǎn)率。

2.船臺(tái)周轉(zhuǎn)率的優(yōu)點(diǎn)。

該指標(biāo)能佐證與造船生產(chǎn)直接相關(guān)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；排除修船、鋼結(jié)構(gòu)加工及其它業(yè)務(wù)用的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，辦公樓等管理生活設(shè)施的影響；還能揭示各固定資產(chǎn)之間的配套適合程度、造船技術(shù)的提高程度、生產(chǎn)管理的協(xié)作水平。

該指標(biāo)與年船下水艘數(shù)密切相關(guān)，但需剔除“1塢2船”等工藝的影響。因船下水都會(huì)舉行隆重的儀式，并公開新聞報(bào)導(dǎo)，很難造假，故可靠性強(qiáng)。

3.船臺(tái)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比較。

以廣船為例，其2005-2007年度固定資產(chǎn)余額變化很小，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.52、3.09、5.70，呈曲線攀高，是受船均價(jià)（3年分別為2.62、3.13、4.04億元）和售船數(shù)（3年分別為14、12、16艘）的綜合影響，不能完全反映生產(chǎn)力的提高幅度。而近3年船臺(tái)周轉(zhuǎn)率分別為4、4.33、5.33，剔除會(huì)計(jì)期間與生產(chǎn)工期之間的誤差，是呈直線平穩(wěn)上升，更能反映造船企業(yè)固定資產(chǎn)是在配套整合中逐步提高效率，完全排除市場價(jià)格波動(dòng)因素的影響。

目前同類船臺(tái)周轉(zhuǎn)率最高達(dá)6次，而廣船2007年度為5.33次，這也印證廣船的上市報(bào)告：該年末在建工程余額僅占總資產(chǎn)的0.93%，為添置120噸龍門吊、輔助車間改造等，非屬提高產(chǎn)能的關(guān)鍵性設(shè)施，目的是進(jìn)一步優(yōu)化各固定資產(chǎn)之間的配套適合程度。故船臺(tái)周轉(zhuǎn)率更能揭示企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的營運(yùn)管理水平。

在實(shí)務(wù)中，外部單位可根據(jù)各船下水時(shí)間測算船臺(tái)周轉(zhuǎn)率，取數(shù)便捷。對(duì)缺乏歷史數(shù)據(jù)的創(chuàng)立期造船企業(yè)，可根據(jù)其最初下水的1-2艘船占用船臺(tái)的情況，判斷其未來幾年的船臺(tái)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而計(jì)算各年的交船數(shù)、收入，測算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

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（作者單位：福建冠海海運(yùn)有限公司）