一

早在1975年，鄧小平同志就指出鐵路是當(dāng)前建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié)。近年來，中國鐵路雖有一定發(fā)展，但由于長期以來投資緊缺，目前依然是制約經(jīng)濟發(fā)展的因素之一。中國鐵路在歷史上一直被當(dāng)作政府的行政附屬來看待，其高度集中、大一統(tǒng)、半軍事化的特點決定了政府對它的高度滲透和嚴(yán)重依賴性。同時也決定了鐵路資本構(gòu)成、資本來源的單一性和資本規(guī)模的不合理性。中國鐵路運輸業(yè)自1994年連續(xù)5年虧損后，從1999年至今也僅處于保本狀況，加上貨運價格體系的日益復(fù)雜混亂，一直很難吸引民間或國外資本以直接方式進入鐵路建設(shè)。長期以來，我國鐵路建設(shè)主要有兩個渠道：一是收取每月400億元的鐵路建設(shè)基金；二是通過長期借貸來彌補巨大的資金缺口。由于鐵路在我國的交通運輸體系中舉足輕重，根據(jù)2004年初國務(wù)院常務(wù)會議討論并原則通過的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的要求，中國鐵路里程要從2003年底的7.3萬公里增加到2020年的10萬公里。完成這個目標(biāo)需要2萬億元，平均每年的投資額在1000億元以上。加快鐵路發(fā)展，解決鐵路融資困難，已成為政府和社會各界的高度共識。

二

目前我國鐵路建設(shè)資金的來源包括：提高鐵路運費的鐵道建設(shè)基金和國家開發(fā)銀行的政策性貸款。此外，還包括少量的鐵道系統(tǒng)自籌資金，企業(yè)債券和地方性投入，總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1000億元，民間資本沒有被有效利用。

河北遷曹鐵路建設(shè)曾嘗試民間股份融資被鐵道部稱為“鐵路投融資機制創(chuàng)新的一個新范例”。但不容樂觀的是，股東成員發(fā)生了重要變化，唯一的民營企業(yè)成員——廣東珠江投資有限公司突然從股東名單上消失，其余的7家股東全是國有企業(yè)。極為罕見的民間資本參與鐵路建設(shè)的新范例成為泡影。

民營資本參建路網(wǎng)的范例只有40公里長的浙江衢常鐵路一個，而且鐵道部今后還要折價回購民間股權(quán)；地方政府作為投資者在三茂鐵路（廣東三水—茂名）和金溫鐵路（浙江金華—溫州）項目中都沒有獲得成功。盡管鼓勵性的政策一再出臺，然而由于私人資本享有的定價權(quán)、收益權(quán)、退出機制仍無明晰的政策和法律規(guī)范和法律保障，從2004年開始至今仍未出臺社會投資鐵路的規(guī)章制度，合資鐵路的運價問題、與國家鐵路跨線運營的結(jié)算問題都未能得到很好的解決。

鐵路投資周期長、成本高，民間資本所有者并不是不愿意冒風(fēng)險。改革中國鐵路的經(jīng)營體制，特別是利益分配機制才是關(guān)鍵所在。民資游離的主要原因來自鐵路體制本身。目前鐵路建設(shè)項目，從投資決策、資金籌集、施工建設(shè)到經(jīng)營管理，幾乎在部門內(nèi)封閉運行。在中國鐵路網(wǎng)的主干線和所覆蓋的絕大部分地區(qū)，鐵路客運基本為國家鐵路獨家壟斷經(jīng)營，實行剛性價格機制，即使民資參與進來，它們也沒有定價權(quán)。而且，鐵路尚未政企分開，鐵道部依然用行政命令支配企業(yè)行為，鐵路運營企業(yè)沒有自主經(jīng)營權(quán)，民資進入則意味著相應(yīng)喪失了財產(chǎn)行使權(quán)利。

民間股權(quán)融資失敗的原因， 一是鐵路融資現(xiàn)行體制與民營投資者投資欲望不符合。中國居民存款和民營企業(yè)的融資能力都很強，之所以不能進入鐵路領(lǐng)域，原因就是改革的深度問題，以及鐵路與民營和國有資本的關(guān)系問題。希望隨著改革力度的加大，這個問題能夠等到逐步解決。二是我國鐵路融資方式、渠道的多元化需要一個過程。中國鐵路在過去很長一段時期內(nèi)一直被當(dāng)作政府的行政附屬來看待，其“高、大、半”（高度集中、大一統(tǒng)、半軍事化）的特征決定了政府對它的高度滲透和嚴(yán)重依賴，同時也決定了鐵路建設(shè)資本構(gòu)成的單一性。隨著中國社會主義市場體制的逐漸建立和不斷完善，外部經(jīng)濟環(huán)境逐漸影響著鐵路行業(yè)的建設(shè)與發(fā)展。我國鐵路建設(shè)資金的籌集方式，從“六五”以前單一的完全由中央財政撥款，到“七五”的以路建路，再到“八五”、“九五”、“十五”逐漸增加籌資渠道。鐵路建設(shè)基金和銀行貸款長期以來是鐵路建設(shè)資金的兩個主要來源。鐵路建設(shè)應(yīng)打破傳統(tǒng)的融資方式，鼓勵更多的社會民間資本參與鐵路建設(shè)將是一種趨勢。

據(jù)鳳凰財經(jīng)資訊網(wǎng)報道，由于鐵路建設(shè)籌資渠道窄，近幾年來鐵路建設(shè)投資規(guī)?；颈３衷?00億至600億元之間，占GDP的比重一直在下降，從1998年的0.72%下降到2006年的0.38%。鐵路建設(shè)基金在“八五”期間合計615億元人民幣，占整個鐵道部投資的50％多；“九五”期間，開發(fā)銀行加大了貸款力度，鐵路建設(shè)基金2384.8億在總額里占1／3，達到879億，平均來說鐵路建設(shè)基金占投資42％以上。預(yù)計今后幾年，建設(shè)基金還將占資金需求的1／3以上，加上銀行貸款額接近400億，鐵路債券每年保持150億的發(fā)行額，總計850億左右才能保證鐵路的建設(shè)籌資的總額在950億－1000億之間。按鐵道部安排，2003－2007年建設(shè)總需求是4500億，2008－2010年最少3000億，2011－2015年要5000億，2016－2020年要6000到7000億，總體上約為17000億－18000億。我國鐵路建設(shè)資金存在大量缺口。社會資本納入鐵路建設(shè)資金將是科學(xué)、合理的選擇。

三

我國要通過市場運作使鐵路融資方式豐富化、多元化，融資渠道多樣化、創(chuàng)新化，融資規(guī)模科學(xué)化、規(guī)范化。只有采取市場化運作的融資模式才能打開中國鐵路融資的新局面，通過國內(nèi)外鐵路融資狀況的比較，特提出我國鐵路融資建設(shè)的幾點建議。

(一)體制改革是關(guān)鍵

解決我國鐵路產(chǎn)業(yè)體制性障礙的最終手段只能是制度安排，這也是我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的前提條件。在鐵路投融資體制改革中，要拓寬融資渠道，積極探索市場融資，降低融資成本，最大限度發(fā)揮社會資金的作用。初步建成的開放的鐵路投融資體制，極大地調(diào)動起包括地方政府、外資和民間資本在內(nèi)的各個投資主體的積極性。但由于中國鐵路長期處于壟斷地位，所以還要依靠政府大力的體制改革和開放政策。

(二)加大政府對鐵路基礎(chǔ)建設(shè)資金的投入

鐵路具有經(jīng)營性和公益性的雙重特征。中央政府和地方政府應(yīng)按公益性程度給以相應(yīng)的支持，對公益性強的鐵路項目進行直接投資或資金補助、貸款貼息。對其他鐵路項目要注重發(fā)揮好政府投資對社會投資的引導(dǎo)作用，通過注入資本金、投資補助等方式，并引導(dǎo)各類金融機構(gòu)給予支持，提高項目盈利水平，增加鐵路項目對社會資本的吸引力。要加大政府對發(fā)展鐵路的政策支持。鐵路建設(shè)投資大，資金回收期長，需要國家在投資、運價、稅收、建設(shè)用地等方面給予支持，為各方投資者創(chuàng)造良好的法律與政策環(huán)境。建議國家應(yīng)允許鐵路實行管制下的適度靈活的定價制度，讓投資者得到切實利益。

(三)經(jīng)營模式需要轉(zhuǎn)變

中國鐵路需要適當(dāng)?shù)恼蠓珠_，建營分開?？梢钥紤]BOT（BOT是指合營或者政府和民間合作，特許經(jīng)營的一種）。另外，還可以繼續(xù)采取新公司化的運營模式。鐵道部的出資人代表和客運公司的籌備組與地方政府的出資人代表一起開展項目的招商引資工作，吸引其他投資者，這其中不乏大型國有、民營或股份制企業(yè)、金融保險業(yè)等戰(zhàn)略投資者加入，按公司法成立公司。這樣的運行模式有利于我國鐵路的建設(shè)和發(fā)展，可以繼續(xù)推廣。中國鐵路進行融資改革，單獨的模式是沒有意義的。主要是管理方式和指導(dǎo)思想，因為可以提高工作效率和實現(xiàn)經(jīng)濟利益。

(四)鼓勵社會資本注入，擴大資本市場融資規(guī)模

鼓勵社會資本通過并購、控股或參股形式參與鐵路資產(chǎn)的重組改革。這樣可以提高鐵路投資經(jīng)濟效益。同時，可將經(jīng)營前景好、收益較穩(wěn)定的建設(shè)項目吸引投資者前來參與鐵路的建設(shè)和經(jīng)營，充分利用資本市場，積極吸引戰(zhàn)略投資者以合資、合作、聯(lián)營、獨資等形式，參與鐵路建設(shè)和經(jīng)營，保證投資方和融資方的雙邊效益。中國鐵路進行市場化融資，其融資規(guī)模必然應(yīng)該控制在其合理而規(guī)范的水平內(nèi)。

(五)創(chuàng)新拓寬融資渠道

創(chuàng)新拓寬融資渠道，為社會資本注入提供了更多選擇，如直接融資、間接融資、股權(quán)融資和可轉(zhuǎn)換債券融資等。學(xué)習(xí)國外先進的經(jīng)驗，積極探索新的融資渠道，如PPP、項目融資、融資租賃等。還可以進一步通過利用企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、信托計劃、銀團貸款等方式拓寬融資渠道，并引進先進的技術(shù)設(shè)備來武裝鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而且在當(dāng)今經(jīng)濟技術(shù)創(chuàng)新時代，融資渠道的拓寬與創(chuàng)新是被社會各界經(jīng)濟人士最關(guān)注的問題之一。

(六)建立和諧的鐵路融資環(huán)境

融資是一項實現(xiàn)價值增值的經(jīng)濟活動。在市場經(jīng)濟條件下一切商業(yè)運作都得遵循回報率決定資金流向的規(guī)律。要吸引社會資金注入鐵路產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于兩點：一是要有好的投資回報率，二是要使投資者的合法權(quán)益得到切實保障。因此要建立和諧的鐵路融資環(huán)境。維護各方利益，規(guī)范社會主義市場經(jīng)濟秩序，為鐵路建設(shè)的融資方和投資方帶來更好的經(jīng)濟效益，從而推動我國鐵路的建設(shè)與發(fā)展。加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立相關(guān)的法律法規(guī)，保證資產(chǎn)運營的獨立性。建立相應(yīng)的社會投資保障體制，為投資者創(chuàng)造共同而平等的發(fā)展空間。

（作者單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院）