一、中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展簡述

產(chǎn)業(yè)投資基金(industrial investment fund或IIF)作為新型的金融投資工具，在我國尚處于不斷完善之中，它是一種借鑒國外規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運作形式，對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。

我國境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的探索起步于20世紀(jì)90年代，但直到2006年產(chǎn)業(yè)投資基金才有較快的發(fā)展。1998年1月國內(nèi)第1只中外合資產(chǎn)業(yè)基金中瑞合作基金在北京成立；2003年5月中國一東盟中小企業(yè)投資基金由國家開發(fā)銀行作為發(fā)起人之一，代表中國政府參與發(fā)起成立；2004年11月中國一比利時直接股權(quán)投資基金在北京注冊成立。這些中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的建立為我國產(chǎn)業(yè)基金的新發(fā)展做出了有益的探索。

此后，2006年－2008年國家發(fā)改委分三批共特批了10只產(chǎn)業(yè)投資基金，具體設(shè)立情況(見下表)。在這三批產(chǎn)業(yè)基金獲批后，主管部門國家發(fā)改委決定在《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》出臺之前，將不再推出新的產(chǎn)業(yè)試點基金，而是調(diào)整監(jiān)管思路，將股權(quán)投資基金的設(shè)立由審批制變?yōu)楹藴?zhǔn)制，核準(zhǔn)制下更有利于體現(xiàn)企業(yè)的能力，這對于促進股權(quán)投資基金的發(fā)展壯大意義重大。

二、新形勢下發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性與可行性分析

(一)新形勢下發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性分析

1、產(chǎn)業(yè)投資基金是解決中小企業(yè)融資難的途徑之一。當(dāng)前我國中小企業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢，由于經(jīng)濟過熱，物價增長過快，央行實行從緊的貨幣政策，不斷提高貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，這對于本就存在巨大融資缺口的中小企業(yè)來講更是雪上加霜，其發(fā)展遇到了極大的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過參股的方式，為中小企業(yè)尤其是那些新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)提供資金的幫助，使其更快更好的發(fā)展。同時，也有利于這些企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，促使其規(guī)范運作。

2、產(chǎn)業(yè)投資基金是現(xiàn)代新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的推進器。由于現(xiàn)代高科技企業(yè)風(fēng)險性高，并且存在一個收益與風(fēng)險不對稱問題；由于市場性強，政府直接投入難以建立起有效的投資風(fēng)險約束機制，而產(chǎn)業(yè)投資基金通過與高科技企業(yè)建立起一種“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的市場化運作機制，能夠為高科技企業(yè)提供相對長期的有效資金支持。

3、產(chǎn)業(yè)投資基金可以拓寬居民投資渠道、優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。近年來我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，居民日益富裕，投資理財需求增大。但目前我國金融市場上，投資理財工具缺乏；產(chǎn)業(yè)投資基金可以將廣大居民手中的小額資金匯集起來投資于實業(yè)，并由專家進行管理，使得廣大居民無論資金數(shù)額大小均可參與實業(yè)投資，并通過專家管理獲得較高的投資回報，從而拓寬居民投資渠道，豐富投資理財品種，完善資本市場結(jié)構(gòu)。

4、產(chǎn)業(yè)投資基金可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。我國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不甚合理，一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級步履艱難，嚴(yán)重制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。而根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的需要，有選擇地引導(dǎo)設(shè)立較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金，可以起到帶動引導(dǎo)社會資金的作用，有利于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。

(二)新形勢下產(chǎn)業(yè)投資基金進一步發(fā)展的可行性分析

1、從國家政策層面來看，我國已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展納入宏觀規(guī)劃。2006年3月全國人大通過的“十一五”規(guī)劃提出：“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作。”這明確了今后一個時期我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。

2、從法律制度層面來看，首先，國家正在加緊制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》。2008年8月份，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作指導(dǎo)小組召開第五次工作會議，會議主要傳達國務(wù)院對下一步產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作的指示，研究起草《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》有關(guān)事宜。其次，制約我國產(chǎn)業(yè)投資基金的法律障礙正在清除?！豆痉ā芬讶∠斯緦ν馔顿Y額度的限制。新修訂的《合伙企業(yè)法》為有限合伙型私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)，具有拓寬私募股權(quán)基金募資渠道，提高私募股權(quán)基金運作效率的作用。發(fā)改委今年特批的第三批產(chǎn)業(yè)基金有可能率先采取有限合伙制，將為我國產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展做出有益探索。

3、從經(jīng)濟環(huán)境層面來看，首先，我國經(jīng)濟處于不斷發(fā)展階段，很多具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)面臨資金短缺的瓶頸，從而可以為產(chǎn)業(yè)投資基金提供更多的投資機會；其次，我國機構(gòu)投資者的增加為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了順暢的資金來源渠道。產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限長，并且要求基金管理人對企業(yè)經(jīng)營具有較為專業(yè)的知識，這一特點決定了產(chǎn)業(yè)投資基金的主要資金源于機構(gòu)投資者。社?；饛馁Y產(chǎn)配置和提高收益的要求考慮，希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。2008年4月份經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社?；鹂蓪⒉怀^總資產(chǎn)10％的資金用于投資產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金。商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)從探索綜合經(jīng)營提高競爭力的角度考慮，也希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。

三、內(nèi)蒙古區(qū)位及資源優(yōu)勢的現(xiàn)實化需要產(chǎn)業(yè)投資基金支持

內(nèi)蒙古自治區(qū)位于中國北部邊疆，西北緊鄰蒙古和俄羅斯，在國家向北開放戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位，是擁有我國陸地口岸最多的省區(qū)，共有邊境口岸18個。同時，內(nèi)蒙古是我國跨經(jīng)度最大的省級行政區(qū)，內(nèi)蒙古東部與東三省毗鄰，南部、西南部與河北、山西、陜西、寧夏四省區(qū)接壤，西部與甘肅省相連。內(nèi)蒙古國際國內(nèi)區(qū)位優(yōu)勢明顯，與周邊國家、地區(qū)資源和產(chǎn)業(yè)互補性強。

內(nèi)蒙古已探明礦藏60余種，稀土、煤、銀等儲量巨大，其中稀土資源儲量居世界之首，已探明的稀土氧化物儲量占世界稀土總量的76％，鉻鐵礦探明儲量180萬噸，居全國第2位；煤炭資源尤其豐富，內(nèi)蒙古含煤面積達10萬平方公里，已查明和預(yù)查煤炭資源儲量達到6583.4億噸，超過山西省，居全國第1位；風(fēng)能儲量2.7億千瓦小時，占全國總儲量的1/5，居全國首位，是中國風(fēng)力發(fā)電量最大的省區(qū)；同時，內(nèi)蒙古天然氣、石油等資源亦是儲量巨大。

內(nèi)蒙古“十一五”發(fā)展規(guī)劃中提出，要充分發(fā)揮資源和區(qū)位優(yōu)勢，以信息化帶動工業(yè)化，發(fā)展大產(chǎn)業(yè)，培育大集團，建設(shè)大基地，形成大集群。提高資源綜合利用效率，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，促進產(chǎn)業(yè)升級。鞏固和提高能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工、裝備制造和高新技術(shù)等特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位，積極發(fā)展非資源型等其它產(chǎn)業(yè)。這使得內(nèi)蒙古將在長期內(nèi)保持旺盛的產(chǎn)業(yè)資本需求，但是畢竟內(nèi)蒙古是欠發(fā)達地區(qū)，存在巨大的資金缺口。我們在采取傳統(tǒng)的籌措資金手段之外，可以考慮產(chǎn)業(yè)投資基金這一新型金融形式，發(fā)揮直接股權(quán)投資的優(yōu)勢。同時，就經(jīng)濟運行實踐看，機電、石化、能源、交通、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等均有良好的資本增值潛質(zhì)，可以成為產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)質(zhì)投資對象。所以，內(nèi)蒙古要將固有的區(qū)位資源優(yōu)勢發(fā)揮出來，必須積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金。

四、內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金是中國特色的基金，它在試點之初一直處于不斷完善之中，經(jīng)過多年的探索和我國社會法制的健全，本文認(rèn)為在新形勢下內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)基金管理機構(gòu)的組織形式應(yīng)鼓勵采取合伙制或有限合伙制形式。合伙制基金由于具有“組織機構(gòu)簡單而運作效率高”的優(yōu)勢，在國外尤其是美國是產(chǎn)業(yè)投資基金的主流，而契約型較少采用(主要用于證券投資基金)。在有限合伙制下，基金管理公司可以憑借卓越的投資管理能力和較高信譽作為普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，掌握管理和投資等各項決策權(quán)，通常只需對基金資本的10％進行出資。基金投資者作為有限合伙人主要承擔(dān)出資義務(wù)，不承擔(dān)管理責(zé)任，而只有以其出資額為限的有限責(zé)任。有限合伙企業(yè)對于投資人來說進出靈活，增減資本不需要煩瑣的程序，合伙人可以根據(jù)協(xié)議的規(guī)定進行分紅，這有利于基金經(jīng)理和投資人之間靈活分配投資收益。

產(chǎn)業(yè)基金在我國畢竟是剛剛起步，在各項相關(guān)法律法規(guī)不盡完善、外部監(jiān)管體制尚不成熟健全，證券和資產(chǎn)管理機構(gòu)處于創(chuàng)業(yè)階段的情況下，產(chǎn)業(yè)基金采取合伙制形式，具有許多優(yōu)點：第一，合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，違法違規(guī)成本較高。因此證券及資產(chǎn)管理機構(gòu)的合伙人自我約束和風(fēng)險防范意識比較強，一般都能遵紀(jì)守法、規(guī)范經(jīng)營；第二，有利于贏得客戶信任，從而有利于這類機構(gòu)品牌的創(chuàng)立和信譽的提升；第三，由于出色的業(yè)務(wù)骨干具有被吸收為合伙人的機會，合伙制可以激勵員工進取并對公司保持忠誠，有利于吸引人才，培育高水平的投資管理專家團隊，增強其核心競爭力，等等。

另外，就我國產(chǎn)業(yè)基金的試點實際來看，我國第1只中資大型產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金的組織方式相當(dāng)獨特以契約型為主，兼有公司和合伙制的特征。這是由于該基金在設(shè)立的時候我國尚未完成的《合伙企業(yè)法》修訂工作，采取這種形式是不得已而為之，但是該基金也兼有合伙制的特征。當(dāng)前我國修訂后的《合伙企業(yè)法》已經(jīng)于2007年6月1日，該法引入了有限合伙制，這就為有限合伙型基金的設(shè)立創(chuàng)造了法律條件。

五、內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投資基金運行機制的構(gòu)想

(一)籌資機制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的籌資機制，包括基金的資金來源、募集和發(fā)起以及募集操作等。內(nèi)蒙古在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金時，為了控制風(fēng)險影響的范圍，募集方式應(yīng)以私募發(fā)行為主，發(fā)行對象為大型機構(gòu)投資者。主要可以考慮以下五類主體：國有及國有控股企業(yè)；商業(yè)銀行、保險公司、證券公司以及其他金融機構(gòu)；全國社會保障基金理事會及社會保障基金或企業(yè)年金進行投資的法人受托機構(gòu)或投資管理人；以國家財政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機構(gòu)投資者。同時，我們應(yīng)該看到募集方式以私募發(fā)行為主，并不排斥公募方式，發(fā)展較好的私募產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展到一定的規(guī)模時，可以在公開市場上市，募集資金。

(二)投資機制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向必須是經(jīng)濟發(fā)展中最需要的行業(yè)及在經(jīng)濟發(fā)展中具有中長期生命力的行業(yè)。內(nèi)蒙古發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的基本出發(fā)點是利用集中的資金去發(fā)展符合國家產(chǎn)業(yè)政策和內(nèi)蒙古急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，并解決企業(yè)亟待解決的問題。所以，在投資時應(yīng)按照國家產(chǎn)業(yè)政策和內(nèi)蒙古功能定位的要求，將投資方向定位于交通、能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工、裝備制造和高新技術(shù)等項目。在具備一定的運作經(jīng)驗和取得一定的成效之后，投資基金選擇投資對象的范圍可以拓展到區(qū)外。因為我們要看到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)投資基金運作具有投資對象的多樣化及投資領(lǐng)域多樣化的新特點：產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象主要是未上市的股權(quán)，但也有上市的股權(quán)，還可以進行夾層投資；產(chǎn)業(yè)投資基金已主要投向不是高科技企業(yè)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，70％的私募基金投資到了傳統(tǒng)行業(yè)。

(三)退出機制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式主要有以下幾種：其一，所投資的企業(yè)成熟后將其上市，基金將持有股份在股票市場公開出售，從而實現(xiàn)退出；其二，當(dāng)所投資的企業(yè)不能上市或企業(yè)的管理層不愿將企業(yè)上市時，基金持有人可以讓企業(yè)購回其所持有的股份，從而實現(xiàn)退出；其三，通過產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)讓股份，即將受資企業(yè)整體或部分出售給行業(yè)內(nèi)的另一家企業(yè)或其他有實力的公司，從而實現(xiàn)退出；其四，被投資企業(yè)清算，這是一種被動的退出方式。從內(nèi)蒙古的實際情況來看，產(chǎn)業(yè)投資基金在退出時，可以優(yōu)先考慮產(chǎn)權(quán)市場。通過產(chǎn)權(quán)交易市場退出主要是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式進行，該方式操作上簡便易行，且不受時間等因素的限制，在具體產(chǎn)權(quán)市場的選擇上既可以是本地的內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心，也可以是外地區(qū)的北京產(chǎn)權(quán)交易所和天津產(chǎn)權(quán)交易所等產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。

(作者單位：中國人民銀行烏海市中心支行)