在英國倫敦證券交易所主席高博深的眼中，倫敦金融城上空翱翔的不僅有鷹，還應該有更多的中國龍。

中國石化、中國航空、大唐發(fā)電、昱輝陽光能源，這些在中國資本界耳熟能詳?shù)男袠I(yè)龍頭，它們都有一個共同的“歸宿”，都是在英國倫敦證券交易所（以下簡稱為倫交所）上市的中國企業(yè)。在當下的中國資本界，眾多的企業(yè)都把在海外上市作為其奮斗的最終目標，上市的首選地被提及最多的可能要算是美國和香港地區(qū)了，然而位于歐洲西部的英國倫交所，上市的中國企業(yè)在數(shù)量上，卻是其他海外交易所中最為眾多的。

目前在倫交所上市的中國企業(yè)達70多家，多于任何其他主要的國際證券交易所。這些中國企業(yè)涉及約20個不同行業(yè)，其中6家在倫交所的主板上市，64家在高成長市場（AIM)上市。但是，自去年在全球爆發(fā)的次貸風波幾乎無一例外地影響到世界各主要資本市場，中國很多企業(yè)前往美國以及中國香港的上市計劃擱淺。那么，倫交所的情況是怎樣的呢？最新的數(shù)據(jù)顯示，倫交所似乎受此次金融風暴的影響并不是很大，2008年5月份是倫交所單月融資額創(chuàng)紀錄的月份，通過IPO和再融資完成的融資總額達到了232億英鎊（約460億美元），是倫交所有史以來單月融資額的最高記錄。

而作為世界三大證券交易所之一的倫交所主席高博深（Chris Gibson-Smith），2008年7月1日來到北京。根據(jù)本刊記者所掌握的資料顯示，這位倫交所掌舵人，其經(jīng)歷幾乎涵蓋當前金融市場的所有熱點。自2003年起，他開始執(zhí)掌倫交所這個全歐最大的股權(quán)交易市場；自2007年1月起，他還擔任歐洲第二大物業(yè)公司英國地產(chǎn)公司的主席，并且還是卡塔爾金融中心管理局的非執(zhí)行董事；此前，曾為地質(zhì)學者的高博深還擔任過英國石油集團公司董事總經(jīng)理。那么，他此行中國的目的是什么？次貸危機下的倫交所狀況如何？

《投資與合作》：次貸危機的爆發(fā)對倫交所有什么影響？中國企業(yè)目前去倫交所上市是否會受到次貸危機的影響？

高博深：次貸危機最重要的一個系統(tǒng)性結(jié)果是公司重新回到股權(quán)市場來融資。過去10年，我們看到風險定價體系完全錯亂，實際利率變成零甚至為負。這相當瘋狂，現(xiàn)在我們只是開始回到了現(xiàn)實世界。僅僅今年5月一個月，倫交所的融資額就達到450億美元，創(chuàng)造了倫交所單月融資額的歷史新高。我們看到的是風險正被重新定價，這體現(xiàn)在兩個方面，第一個方面是借貸成本正在增加，第二個方面是對權(quán)益類資本的要求也在增加?，F(xiàn)在，只要有任何損失的可能，銀行就不愿意借錢，它們只有在確認企業(yè)有足夠權(quán)益類資本時才會借款。雖然從理論上講，股權(quán)融資的成本一定要大于債券融資，不過，如果你沒有權(quán)益類資本，你也就不能借到錢。

《投資與合作》：對于中國企業(yè)來說，去倫交所上市會有什么好處？

高博深：倫交所是全球國際化程度最高的主要證券交易所之一。從IPO的數(shù)量上來看，在過去7年里倫交所是世界上最大的IPO市場。與NYSE和NASDAQ相比，倫交所的累計融資額也都是最多的。

從費用上來講，倫交所的IPO承銷費用往往是IPO融資規(guī)模的3%-4%，而在紐交所，承銷費高達7%，差別非常大。倫敦證券市場沒有類似美國薩班斯法案之類的針對上市公司的嚴格法規(guī)，上市公司的維護與合規(guī)成本比在美國要低得多。倫交所旗下的AIM市場是當今世界上唯一能為快速發(fā)展的中小企業(yè)有效提供融資的市場。由于處于創(chuàng)業(yè)初期的公司急需融資又缺乏資本市場的經(jīng)驗，因此我們花了很長時間才找到合適的市場模式，力求在保證市場效率、市場透明度和市場治理的前提下，減少企業(yè)融資時間和成本，提高融資效率。現(xiàn)在很多交易所在拷貝我們的模式，中國的深圳證券交易所在準備創(chuàng)業(yè)板的過程中也參考了我們的經(jīng)驗。

《投資與合作》：在你提供給本刊資料中提到，AIM是擁有全球獨有的監(jiān)管體系以及最成功的交易系統(tǒng)，難道紐交所、納斯達克就不優(yōu)秀嗎？

高博深：AIM是為高增長企業(yè)度身定做的最優(yōu)秀交易系統(tǒng)，1995年AIM成立的時候只有十家企業(yè)，而現(xiàn)在有大約1700家企業(yè)。去年AIM市場的融資總額與主板市場的融資總額相差不多，AIM市場的資本總額在全球排名前十。為成長性企業(yè)創(chuàng)造一個股票交易市場是非常不容易的一件事情，世界上很多其他的證券市場都嘗試過，但都失敗了。我們制定了適合小型成長性企業(yè)上市的規(guī)則，平衡了規(guī)則和成本。維持市場的標準和透明化的費用很高，但是在AIM我們平衡了怎樣維持高的標準和進入壁壘的成本，這都是很有難度的。

《投資與合作》：哪類企業(yè)會受到英國投資者的熱捧呢？似乎歐洲上市公司的市盈率比美國要低？

高博深：公司的市盈率是市場對于其成長率預期的體現(xiàn)，這取決于行業(yè)和當?shù)氐母偁幁h(huán)境。如現(xiàn)在歐美市場上銀行股的市盈率一般在7-8倍，幾乎處在歷史最低谷，而來自中國的太陽能科技股可以在20倍左右。所以市盈率取決于行業(yè)和市場，泛泛地談論整個市場的平均市盈率水平則意義不大。

為獲得較為理想的市盈率，企業(yè)在選擇上市地時，當?shù)厥袌鍪欠裼袑Ρ拘袠I(yè)深入了解的投資人群體、是否有優(yōu)質(zhì)的同類企業(yè)已成功上市，以及是否有足夠的行業(yè)分析師跟蹤等，都是非常重要的因素，只有具備這些優(yōu)勢的市場才是企業(yè)上市的最佳選擇。某些行業(yè)在美國上市可能會取得較高的市盈率，但這種較高的市盈率反過來又被美國市場較高的融資成本和維護成本所抵消。倫敦證券市場是全球礦產(chǎn)資源和油氣行業(yè)的融資中心，是世界上主要礦產(chǎn)資源和油氣公司首選的上市地。另外，倫交所在清潔能源、房地產(chǎn)、品牌消費品和金融等行業(yè)也具有十分突出的優(yōu)勢。

《投資與合作》：據(jù)了解，目前在倫交所上市的清潔能源類企業(yè)是其他主要市場的4倍，那么倫交所有哪些獨特的吸引力，促使這些清潔能源類的企業(yè)去倫交所上市？

高博深：首先，這和AIM的成功有著很大的關(guān)系。其次，主要的清潔能源市場在歐洲，歐洲國家已經(jīng)開始使用這些清潔能源并且發(fā)展很快，例如風能、太陽能。再次，在倫交易中有一群懂得清潔能源的投資人。清潔能源一般都是早期、不成熟的企業(yè)，它們的技術(shù)都非常新，AIM是他們唯一能夠通過公共市場募集資金、走向國際化的平臺。除此之外，數(shù)量龐大的專注于清潔能源方面投資的基金都位于歐洲。

（本刊英文編輯王孟穎對此文亦有貢獻）

記者手記

追憶往昔，倫敦金融城只是商人們聚在一起喝咖啡、談生意的地方，隨著海上運輸和相關(guān)金融業(yè)務，諸如保險業(yè)和證券業(yè)等的發(fā)展，倫敦金融城漸漸成為全球金融業(yè)的聚集地、世界的金融中心。

在英國有兩個令人矚目的LSE，一個是著名學府——倫敦大學的倫敦政治經(jīng)濟學院（The London School of Economics and Political Science，英文簡稱LSE），另一個就是今天文中的主角，也是倫敦金融城的主角——倫敦證券交易所（London Stock Exchange，英文簡稱LSE）。 倫交所是世界三大證券交易所（紐約證券交易所、東京證券交易所、倫敦證券交易所）中歷史最久，已有200多年的歷史。倫交所的前身為17世紀末倫敦金融城交易街上主營咖啡飲品業(yè)務的露天市場中一個名為喬納森的咖啡店。

我們不該忘記一個紐約華爾街將跨越倫敦金融城而成為首屈一指的國際金融中心的預言。然而，這樣的預言還只能是預言。倫敦金融城并沒有被紐約華爾街甩在身后，而是并駕齊驅(qū)，且有超越之勢。不少偶然和必然的因素導致了這種的局面，其中包括美國出臺了“薩班斯·奧克斯利法案”（Sarbanes-Oxley），導致企業(yè)每年增加百萬美元的額外成本；增加了公司董事被告上法庭的風險；在美國退市代價不菲且操作困難。這些問題終將導致很多英國以外的企業(yè)，趕赴倫交所上市，這其中就包括了眾多的中國企業(yè)，這也給一直與紐約交易所競爭中處于劣勢的倫交所一息喘息的機會。

自2006年以來，僅企業(yè)在倫交所AIM市場上募集的資金規(guī)模就超過美國納斯達克市場。擺在高博深面前的問題，是如何鞏固自己的優(yōu)勢。這位擁有資深金融背景的倫交所掌舵者，自上任開始幾乎每年會超過3次以上來往中國與英國，他在很多場合不斷重復中國的重要性，這似乎從某種層面上可以理解為，這個老牌資本強國在經(jīng)受了一系列競爭考驗之后，發(fā)現(xiàn)中國正成為全球資本鏈條中不可缺失的重要一環(huán)，也是其在全球證券交易所競爭中鞏固其地位的一種布局。