眼下的中國創(chuàng)投圈，成立人民幣基金已經(jīng)成了一種時尚。大凡熟人碰面，閑聊的話題中少不了要問問對方有沒有設(shè)立人民幣基金的打算，而得到的答案如果不是已經(jīng)成立，也多半會是“正在籌劃中”。據(jù)統(tǒng)計，今年第二季度本土機構(gòu)新募集的人民幣基金就達29支之多，另外還有2支中外合資的人民幣基金。與“多”相比，更值得關(guān)注的是，目前的人民幣基金具有鮮明的“中國特色”。

首先在組織形式上，人民幣基金并不是普遍采用國外通行的有限合伙制，而是更多地采用公司制，并混合著信托制、非法人制等多種形式。根據(jù)統(tǒng)計，二季度募集的29支人民幣基金中，采取信托制組織形式的有2支，有限合伙制的5支，其他則主要是公司制。

人民幣基金未能采用國際通行的有限合伙制原因有很多，其中最主要的原因之一還是政策方面的障礙。雖然根據(jù)修訂后的《合伙企業(yè)法》，私募基金以有限合伙形式設(shè)立并沒有實質(zhì)性的法律障礙，但是在實際操作過程中，在工商管理部門注冊仍然有些難度。進一步地，根據(jù)中國《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》和《企業(yè)所得稅法》，目前國家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的稅收優(yōu)惠政策，僅針對公司制創(chuàng)投基金。另外，在被投資企業(yè)上市的過程中，合伙企業(yè)作為擬上市企業(yè)的股東也仍然存在爭議，這給資本的退出帶來了難度。也正是由于這些原因，國家發(fā)改委財金司處長劉健鈞和深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會王守仁都認為目前環(huán)境下，人民幣基金還是以公司制為好。

人民幣基金的第二個鮮明特點是基金規(guī)模小、存續(xù)時間較短、投資期短。據(jù)報道，今年6月份達晨財富一期基金完成募集，規(guī)模為2億元人民幣。這筆基金將在3-6個月的時間內(nèi)投資完畢，并在今年下半年開始募集規(guī)模達3億元的達晨財富二期基金。如此半年一次的募資速度，在國外的創(chuàng)投中很是罕見。國外創(chuàng)投基金普遍為10年存續(xù)期，2-4年的投資期，而國內(nèi)的人民幣基金存續(xù)期限則多為5-6年，投資期可以短到1年以內(nèi)，可以稱得上是“快VC”了。

人民幣基金的“中國特色”還體現(xiàn)在LP與GP的關(guān)系上。國外有限合伙形式下，LP不介入基金的具體運營。而在國內(nèi)則恰恰相反，出資人很少能不參與基金的具體管理，部分幫助募資的LP甚至還享有GP的收益分成。

在募集資金的投向上，人民幣基金也有自己的特點，其資金運營相對比較靈活。例如，“深國投·創(chuàng)新資本一號股權(quán)投資集合資金信托計劃”和“深國投·創(chuàng)富股權(quán)投資集合資金信托計劃”都規(guī)定：尚未進行股權(quán)投資的資金或股權(quán)投資項目退出后尚未進行分配的資金可用于銀行存款、國債逆回購、貨幣市場基金、新股申購、有擔?；虻盅旱睦碡敭a(chǎn)品等低風險穩(wěn)健型投資品種。這兩份計劃對閑置資金的運營規(guī)定了可以配置在相對比較低風險的品種。在市場上，還有諸多基金以“創(chuàng)投基金”的名義做非創(chuàng)投業(yè)務(wù)，例如投資二級市場、投資房地產(chǎn)，甚至進行短期拆借等等。因此，政府在出臺鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的政策過程中也很為難，畢竟鑒別哪些是真正的創(chuàng)投基金并不是件容易的事。

人民幣基金雖然就像這夏天的溫度一樣“熱潮洶涌”，但眼下還屬于“初級階段”，有些“中國特色”也在情理之中，只要是在健康發(fā)展的路上就好。