這里說的PE是指市盈率，所謂公司價(jià)格與公司盈利之比。PE是人們極為熟悉的名詞，甚至剛開始融資的創(chuàng)業(yè)者也都在大談多少倍PE。PE是個(gè)簡(jiǎn)單的參數(shù)，正是由于其簡(jiǎn)單，因而得到廣泛的應(yīng)用，同樣的理由，看似簡(jiǎn)單的東西，不小心，也很容易出現(xiàn)錯(cuò)誤。

一個(gè)參數(shù)總有其應(yīng)用范圍，PE也不例外。對(duì)于沒有利潤的公司，大家都知道，PE無意義。但對(duì)于盈利尚不穩(wěn)定的公司，PE有意義，但不是一個(gè)好參數(shù)。說參數(shù)不好用，主要還是說不好比較。一個(gè)同類上市公司，PE為20倍，但一個(gè)處在尚未進(jìn)入盈利期的公司，PE可能是2000倍。所以，這時(shí)候參照上市公司或其他公司就變得不切實(shí)際。上面主要說的是PE與公司階段有關(guān)系，不是較為穩(wěn)定盈利，PE參數(shù)不好用。這里指不穩(wěn)定主要指商業(yè)模式尚未發(fā)揮正常作用。有兩種情況，一種是模式尚未完全驗(yàn)證，另一種情況是公司還未進(jìn)入正常增長(zhǎng)階段。

鑒于PE有一定的局限性，又有人發(fā)明了PS，即公司價(jià)格與公司收入的比率。人們常用的還有PB，即公司價(jià)格與公司賬面價(jià)值的比率。巴菲特的老師格雷厄姆曾經(jīng)在大蕭條快要結(jié)束的時(shí)候提醒投資人，很多美國公司的價(jià)格低于其公司擁有的現(xiàn)金，從而發(fā)出感嘆：美國的公司死掉比活著更有價(jià)值。進(jìn)而呼喚投資人回到股市。這個(gè)觀點(diǎn)就是從資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)的。

PE顯然是與增長(zhǎng)有關(guān)系。今年盈利500萬美元的公司，PE是20倍，如果明年增長(zhǎng)是一倍，明年的PE就變成了10倍。為了將增長(zhǎng)因素放進(jìn)去，人們又發(fā)明了PEG。上例中20倍PE，未來預(yù)測(cè)每年增長(zhǎng)為100%，將PE除以100就得到PEG為0.2。PEG考慮了增長(zhǎng)要素，因此有能力鑒別出一些高增長(zhǎng)公司。譬如：另一支股票PE也是20倍，但未來增長(zhǎng)是20%，PEG是1。從這個(gè)角度看，顯然后一個(gè)公司更具投資價(jià)值。據(jù)說，PEG是著名投資人彼得林奇發(fā)明的，用來幫助他尋找有價(jià)值的股票。

一般查一個(gè)股票代號(hào)，都會(huì)給出PE，這個(gè)PE是所謂ttm（Trailing Twelve Months），也就是過去12個(gè)月的PE，計(jì)算方法是：當(dāng)前價(jià)格除以過去12月的盈利。還有所謂Forward PE，一般指當(dāng)前價(jià)格除以公司未來12個(gè)月的盈利。比如：google現(xiàn)在的ttm PE為31.63。

人們投資到一個(gè)公司獲得收益的不外乎是三個(gè)方面：第一個(gè)是未來的增長(zhǎng)；第二個(gè)是現(xiàn)在的價(jià)格低于公司實(shí)際價(jià)值；第三個(gè)是流動(dòng)性帶來的溢價(jià)（對(duì)于私有公司上市而言）。

以上提到的第二個(gè)獲益途徑主要取決于購買時(shí)機(jī)與談判能力。不是每個(gè)人都能像巴菲特一樣在股市不太好的情況下進(jìn)入，獲得一個(gè)好價(jià)格。也不是每個(gè)投資人都自身有特殊價(jià)值，因而能夠獲得一個(gè)好價(jià)格。如果自身有談判能力，談出個(gè)低價(jià)格，那也不錯(cuò)。但充分競(jìng)爭(zhēng)的情況下這是非常困難的。

最重要的還是人們要判斷企業(yè)未來增長(zhǎng)情況。也就是企業(yè)未來盈利能力。實(shí)際上，這才是決定企業(yè)價(jià)格的根本。這其中的關(guān)鍵是：企業(yè)未來到底盈利能力如何？財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)往往都是一條很陡的上升曲線，根據(jù)這個(gè)曲線計(jì)算公司價(jià)值不難。有多個(gè)模型， 譬如：可以根據(jù)未來企業(yè)盈利折現(xiàn)到現(xiàn)在來計(jì)算企業(yè)價(jià)值。難的是公司如何實(shí)現(xiàn)未來的增長(zhǎng)？這個(gè)增長(zhǎng)能否持續(xù)？這實(shí)際是公司的基本面問題。PE里面沒有這些因素。

PE的計(jì)算中一般只涉及過去12個(gè)月，或未來12月的盈利，是不含風(fēng)險(xiǎn)因素的。你可以說PE其實(shí)什么也不代表，因?yàn)樗话L(fēng)險(xiǎn)和未來盈利能力。你也可以說PE什么都包含，因?yàn)槟憧梢哉{(diào)整當(dāng)前的PE倍數(shù)來設(shè)法達(dá)到一個(gè)企業(yè)的合理價(jià)值。核心意思是說，其實(shí)分析企業(yè)的基本面是決定企業(yè)價(jià)值的根本，PE只是價(jià)值的一種表達(dá)形式，是結(jié)果，并非原因。企業(yè)未來的盈利能力才是企業(yè)價(jià)值的根本。不要讓PE太沉重了。