幾個(gè)月前，本刊記者針對(duì)人民幣基金采訪高能資本董事長(zhǎng)王曉濱時(shí)，其旗下的天匯基金還是一支PE基金。幾個(gè)月后，這支基金的性質(zhì)卻發(fā)生了根本性的變化，已成為一支FOF基金了。

為什么如此轉(zhuǎn)變？王曉濱一語(yǔ)道破：“這是LP的要求?！?/p>

中國(guó)目前處于流動(dòng)性資金過(guò)剩，有投資意愿的機(jī)構(gòu)和家庭財(cái)富基金都比較多，高能資本最初計(jì)劃是把這些基金用起來(lái)，用于直接的項(xiàng)目投資。在這方面，“本來(lái)是高能資本的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楦吣苜Y本有一個(gè)投資銀行的團(tuán)隊(duì)，無(wú)論是對(duì)項(xiàng)目的判斷還是儲(chǔ)備都有一定的積累。但是在做的過(guò)程中，LP都希望介入管理?！边@是人民幣基金發(fā)展的一個(gè)特定階段。

從基金的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，國(guó)外的FOF大約占到基金總體的30%，而中國(guó)目前幾乎處于零。所以從行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略性發(fā)展考慮，F(xiàn)OF是一個(gè)非常重要的結(jié)構(gòu)。FOF的結(jié)構(gòu)很好地解決了中國(guó)LP不成熟及對(duì)GP不信任這個(gè)問(wèn)題。投資人更容易接受FOF基金，因?yàn)閺腖P到FOF基金再到VC/PE基金，中間有兩級(jí)的專(zhuān)業(yè)管理，F(xiàn)OF基金相當(dāng)于一個(gè)防火墻，從而解除了LP的顧慮。“因此他們?cè)僖膊惶岢鲆獏⑴c管理了?！?/p>

事實(shí)上，高能資本這種轉(zhuǎn)身不僅僅是出資人的內(nèi)在需求，也是市場(chǎng)的需要。目前VC/PE募集的資金額都較大，對(duì)每個(gè)GP來(lái)說(shuō)，都面臨著資金的壓力。LP關(guān)注的是回報(bào)，然而目前市場(chǎng)資金量充裕，普遍反映被投企業(yè)的估值偏離了企業(yè)本身的價(jià)值，泡沫的成分也在不斷增加。看來(lái)高能資本是識(shí)實(shí)務(wù)者。

高能資本管理的FOF基金主要來(lái)源有兩類(lèi)。據(jù)王曉濱介紹，一類(lèi)是以政府引導(dǎo)基金為主，其特點(diǎn)是資金量大，不以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，更看重資金的安全性和穩(wěn)定性。另一類(lèi)來(lái)源是“傳承家庭基金”，這類(lèi)基金已經(jīng)跨越了創(chuàng)業(yè)階段利潤(rùn)最大化的積累階段，進(jìn)入到一個(gè)“進(jìn)行財(cái)富管理的時(shí)期，這個(gè)時(shí)期資金的安全和穩(wěn)健的回報(bào)是最重要的”。

目前高能資本旗下成立了4支FOF基金，其中一支是原來(lái)的高能天匯基金，不再參與直接投資項(xiàng)目，全部轉(zhuǎn)為直接的基金投資，該基金規(guī)模為3億元，已投資1億元，目前有2億元可投資金。據(jù)介紹，第二支基金正在募集中，募集大約在兩個(gè)月內(nèi)完成，基金規(guī)模為3－5億元。第三支基金即將在上海募資設(shè)立，基金規(guī)模為20－40億元之間。“該基金的設(shè)立將扶持華東地區(qū)的基金業(yè)的發(fā)展。”王曉濱說(shuō)。

第四支基金的主要來(lái)源是杭州政府引導(dǎo)基金，這支資金已得到國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的支持，大致在8億元的規(guī)模。

據(jù)介紹，高能資本旗下的這幾支新成立的FOF基金采用了合伙制和公司制兩種形式。在管理費(fèi)的收取上，“中國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有一個(gè)成熟的標(biāo)準(zhǔn)，我們會(huì)拿國(guó)際慣例來(lái)比較，做參考?；鹨?guī)模大的，管理費(fèi)相對(duì)低一點(diǎn)，一般情況下，高能資本是根據(jù)PE收取的管理費(fèi)來(lái)定，如果PE收取2%的管理費(fèi)，高能資本則收1%，如果PE收2.5%，高能則收1.75%?！?/p>

在FOF的投向上，王曉濱說(shuō)：“我們把基金標(biāo)的定位在PE上，只投PE不投VC?！币环矫嬗捎诟吣苜Y本的定位，另一方面源于市場(chǎng)。“現(xiàn)在這個(gè)階段，PE還有大量的項(xiàng)目和市場(chǎng)空間；VC可投資的好項(xiàng)目目前少一些；這種情況下，大家都會(huì)先捕捉好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！?/p>

“捕捉好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)”，就是一個(gè)PE發(fā)生蛻變的根本動(dòng)力所在。